O mercado de moeda virtual está em constante mudança, com o aumento da atenção das instituições

O preço do Bitcoin recuou, mas o mercado de altcoins está vivendo uma nova primavera. Embora o Bitcoin tenha caído dos níveis altos, o Ethereum quebrou a tendência de baixa e ultrapassou os 3600 dólares, com vários setores como Defi e Layer2 apresentando aumentos generalizados, o mercado de altcoins finalmente começou a reviver. Isso é muito diferente da situação de alguns dias atrás, quando o Bitcoin estava próximo de 100 mil dólares e as altcoins estavam em um lamento geral, com o mercado em total depressão.

Num contexto de melhoria do ambiente regulatório, Wall Street começa a seguir os ETFs de altcoins, trazendo um pouco de calor para o mercado de altcoins que estava há muito tempo adormecido.

Há uma semana, o Bitcoin continuou a romper e atingiu um pico de 99.000 dólares, mas a comunidade de criptomoedas raramente manteve silêncio. Nesta onda de mercado em alta dominada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não se beneficiou do bônus de liquidez, e, em vez disso, suas moedas alternativas estavam sendo constantemente "sugadas" pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda. Isso contrasta fortemente com a intensa propaganda do mercado em alta, deixando os participantes com um sentimento de amargura.

Ethereum é um exemplo típico. Como uma moeda reconhecida de referência, o aumento relativo do ETH está longe de ser comparável ao do Bitcoin. A taxa de câmbio ETH/BTC continuou a cair ao longo do ano, atingindo um mínimo de 0,053 e caindo para 0,032, até que começou a se recuperar recentemente. O desempenho de outras moedas é ainda mais desastroso.

No entanto, recentemente, o mercado de moedas alternativas, que estava em silêncio por um longo tempo, parece estar renascendo. Moedas como SOL, XRP, LTC e LINK foram as primeiras a iniciar, com o volume diário de negociações na DEX da Solana superando 6 bilhões de dólares, e o XRP alcançando um pico de 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum teve uma forte quebra acima de 3600 dólares, impulsionando um aumento generalizado no setor de moedas alternativas, com o setor DeFi registrando um aumento de 24 horas de 8,47%.

Analisar as razões para a subida das moedas alternativas, além do impulso emocional trazido pelo mercado em alta, a influência de Wall Street é inegável. Os ETFs são, sem dúvida, a expressão mais direta.

Revisitar o início deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista desencadeou uma onda de entusiasmo no mercado. A entrada de várias gigantes de Wall Street impulsionou o processo de mainstreamização do Bitcoin, além de reduzir significativamente a barreira de entrada no mercado. Naquela época, os ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista foram aprovados consecutivamente, e o mercado começou a especular sobre qual seria o próximo token favorecido por Wall Street. Do ponto de vista de capitalização de mercado e capital, a Solana foi uma das moedas mais promissoras.

No dia 27 de junho, um gigante da gestão de ativos apresentou primeiro à entidade reguladora os documentos de solicitação relacionados ao fundo fiduciário, e no dia seguinte, outra empresa seguiu o exemplo. No dia 8 de julho, uma bolsa de opções apresentou formalmente os documentos de solicitação para os ETFs de Solana de duas empresas, levando essa onda de especulação sobre o SOL ETF a um clímax.

No entanto, o bom tempo não durou muito, a atitude rigorosa das autoridades reguladoras rapidamente arrefeceu os ETFs de altcoins. Em agosto, surgiram notícias de que as bolsas relacionadas removeram os pedidos de dois potenciais ETFs de Solana do seu site, e os analistas afirmaram que "a aprovação é impossível".

Mas, até hoje, a situação do mercado mudou muito. Em 22 de novembro, um documento de uma determinada bolsa mostrou que esta propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Estes ETFs foram lançados por quatro instituições e são classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se as autoridades reguladoras aceitarem formalmente, a data limite esperada para a aprovação final será no início de agosto de 2025.

Além da Solana, mais pedidos de ETF estão a caminho. No último mês, uma empresa de investimento em criptomoedas apresentou pedidos de ETF à vista para três moedas, XRP, Litecoin e HBAR, às autoridades reguladoras. De acordo com fontes da indústria, atualmente pelo menos um emissor está a tentar um pedido de ETF para ADA(Cardano) ou AVAX(Avalanche).

A emergência dos ETFs de moedas alternativas gerou ampla discussão, e a entrada de fundos à distância fez o mercado ferver. A era do Velho Oeste dos ETFs de criptomoedas realmente está chegando?

Do ponto de vista das leis objetivas, ao rever o processo de aprovação do Bitcoin e do Ethereum, as criptomoedas aprovadas para ETFs spot basicamente precisam atender a dois requisitos implícitos: primeiro, não serem claramente qualificadas como valores mobiliários; segundo, deve haver indicadores anteriores que comprovem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, sendo que a característica típica é que os tokens podem ser negociados em futuros nas bolsas de mercadorias dos EUA. Sob essa perspectiva, além do Bitcoin e do Ethereum, atualmente parece não haver outras moedas no mercado de criptomoedas que atendam aos padrões. A aprovação de moedas mais centralizadas é ainda mais difícil, especialmente no caso do SOL, que não apenas possui um alto grau de centralização, mas também foi explicitamente listado como um valor mobiliário em acusações de órgãos reguladores contra uma determinada plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado continua a ter uma atitude positiva em relação à aprovação dos ETFs de SOL e XRP. Um analista de ETFs acredita que o cronograma de aprovação para os ETFs de SOL, XRP, LTC e HBAR pode ser estendido até o final de 2025, e que os reguladores podem aprovar ETFs relacionados ao Solana dentro de dois anos. Outro especialista da indústria é ainda mais otimista, afirmando que é muito provável que o ETF do Solana seja aprovado antes do final do próximo ano.

Por trás do otimismo, há naturalmente um suporte informativo, com os fatores centrais apontando para o novo governo que assumirá em breve. O compromisso do novo governo com a moeda virtual está sendo ativamente cumprido, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo proporcionaram uma confiança mais forte para a indústria de moeda virtual.

Do ponto de vista da regulamentação do setor, os principais órgãos reguladores das moedas virtuais estão prestes a passar por mudanças de pessoal. O atual presidente anunciou que deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que o novo governo assumirá oficialmente, finalmente pressionando o botão de pausa na supervisão rigorosa dos últimos anos. De acordo com estatísticas, durante seu mandato, o atual presidente tomou medidas de execução contra várias entidades, completando milhares de casos de execução e recuperando cerca de 21 bilhões de dólares em multas, sendo considerado um conhecido opositor das criptomoedas no setor.

Apesar de o próximo presidente ainda não ter sido determinado, fontes informadas indicam que um ex-comissário pode assumir o cargo. Em um momento em que a disputa sobre moedas virtuais e produtos está se intensificando, há rumores de que o novo governo deseja expandir os poderes da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), fortalecendo sua autoridade sobre a regulamentação no setor de ativos digitais. Se isso acontecer, a definição das propriedades de segurança dos ativos de criptomoeda pode ser enfraquecida.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, o novo governo pode ser considerado um ponto de encontro para jogadores de Moeda virtual. Entre todos os candidatos a ministros do novo governo, além dos nomes bem conhecidos no mercado, vários membros são apoiantes de Moeda virtual, com muitos deles possuindo Moeda virtual, e alguns são até super fãs de Bitcoin, possuindo não apenas centenas de milhões em Bitcoin, mas também a sua empresa já prestou serviços de custódia para um determinado Moeda estável durante vários anos.

É evidente que a composição do atual governo é radicalmente diferente da anterior. Como a estrutura superior é em grande parte composta por apoiantes, a regulamentação das moedas virtuais terá inevitavelmente uma tendência mais flexível. Se durante o mandato deste governo for estabelecida uma estrutura de regulamentação abrangente para os ativos digitais, a orientação regulatória do setor será também mais clara.

Fora da regulamentação, as empresas sob o novo governo já estavam mais cedo de olho nas oportunidades de negócio. Recentemente, têm se movimentado bastante, dedicando-se a expandir o mapa da indústria de criptomoedas através de investimentos e financiamentos. Informações do mercado indicam que uma empresa de tecnologia de mídia está em negociações com a Intercontinental Exchange (ICE), discutindo a proposta de aquisição de uma certa bolsa de moedas virtuais. Há poucos dias, essa empresa também apresentou um pedido para serviços de pagamento em criptomoedas, planejando entrar no campo dos pagamentos em criptomoedas. As movimentações das empresas refletem mais uma vez a atitude positiva do novo governo em relação às criptomoedas.

É precisamente com base nesses fatores que o mercado reacendeu a esperança em ETFs de moedas alternativas. Afinal, com as mudanças na alta direção da regulamentação, a retórica sobre a segurança das moedas alternativas deverá parar, estabelecendo uma base inicial para a realização dos ETFs.

Por outro lado, mesmo que o futuro dos ETFs de moedas alternativas seja incerto, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões. Instituições tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno de ativos criptográficos para facilitar que os investidores incluam ativos criptográficos nas suas carteiras.

Um executivo de uma empresa que fornece índices de criptomoedas afirmou que investidores institucionais estabelecerão exposições diretas ao Bitcoin spot ETF, além de personalizar a exposição à classe de ativos por meio de produtos adicionais. Entre os produtos mais populares estão aqueles que envolvem futuros de commodities vinculados a criptomoedas e que geram rendimento, bem como produtos que oferecem proteção contra quedas por meio de opções. Atualmente, a empresa está planejando lançar opções sobre o índice de Bitcoin da Nasdaq.

O Chief Investment Officer de outra empresa de consultoria de investimentos também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin na carteira de investimentos do modelo ETF que ele gerencia.

De um modo geral, embora a atual onda de ETFs de criptomoedas enfrente dificuldades para se concretizar sob o atual contexto regulatório, a longo prazo, com a flexibilização das regulamentações e o aumento do interesse dos investidores, a pesquisa aprofundada por instituições sobre ativos criptográficos tornará-se uma realidade objetiva, considerando a obtenção de fluxo e a competição de mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão mais apenas ao bitcoin e ao ethereum, e a productização e padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais reforçadas, com os derivados podendo ter um crescimento explosivo, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que os investidores terão mais maneiras de investir em produtos relacionados a moedas virtuais.

Além dos novos produtos que ainda não foram lançados, os ETFs existentes também se beneficiarão dessa tendência. Tomando como exemplo o ETF de spot de Ethereum, ao longo do tempo, o fluxo de fundos para o ETF de spot de Ethereum tem sido inferior ao do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo líquido de fundos para o ETF de spot de Ethereum foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido para o ETF de spot de Bitcoin atingiu impressionantes 30.384 milhões de dólares, uma diferença significativa entre os dois.

As causas dessa diferença são múltiplas. O Ethereum já tinha uma desvantagem em relação ao Bitcoin devido à diferença de valor e posicionamento. Além disso, a função de staking, que é a mais central, foi negada e restringida, o que novamente diluiu o entusiasmo dos investidores. Para explicar do ponto de vista do custo, se os investidores mantiverem ETH diretamente, podem obter um retorno de staking de cerca de 3,5%, mas se mantiverem um ETF institucional, não apenas não poderão obter esse retorno sem risco, mas também terão que pagar uma taxa de administração que varia de 0,15% a 2,5% ao emissor.

Mas com as mudanças na regulamentação, o ETF de spot de Ethereum pode não estar necessariamente afastado do staking. Afinal, a postura firme contra o staking já se mostrou mais flexível, e há precedentes na Europa. Recentemente, um emissor de ETP europeu anunciou que adicionaria funcionalidades de staking ao seu produto ETP principal de Ethereum.

Claro, embora os ETFs sejam bons, o fluxo real de capital ainda precisa ser examinado. A atratividade do Ethereum para o capital tradicional é bastante limitada, e o total de ativos do Solana Trust, sob uma determinada instituição, é de apenas 70 milhões de dólares. O poder de compra para investimentos em altcoins parece não ser tão otimista quanto se imaginava. Devido a isso, o chefe do departamento de ativos digitais de uma grande instituição de gestão de ativos mencionou que a empresa não está muito interessada em outros produtos criptográficos além do Bitcoin e do Ethereum.

Mas independentemente de como o processo de aprovação avance, a especulação em torno dos ETFs de altcoins já começou. Para um mercado de altcoins que há muito está em baixa, esta injeção de ânimo chega em boa hora.