Glassnode Insights: Ancient Supply, Mt Gox e moedas do governo dos EUA

O mercado de Bitcoin tem testado as bandas alta/baixa na faixa de US$ 27 mil a US$ 30 mil desde meados de março, tendo se recuperado de US$ 27,1 mil para US$ 29,9 mil nesta semana. Durante este rali, circularam rumores imprecisos sobre movimentos dentro do Mt. Gox e carteiras controladas pelo governo do USD. Também vimos alguma atividade de detentores de suprimentos antigos (> 7 anos), o que levou a uma infame vela Doji diária sendo impressa em um ambiente de liquidez leve, com sombras de US$ 1,5 mil.

Este relatório visa primeiro abordar os eventos mencionados acima que causaram a volatilidade e, em seguida, examinar o lado da demanda, enfatizando o peso dos investidores de curto prazo sobre a ação do preço dentro da tendência de alta predominante.

Moedas Antigas Revivem

Ao examinar o volume de suprimento gasto nas faixas etárias de 7 a 10 anos e +10 anos, observamos que aproximadamente 3,2 mil BTC foram revividos esta semana, com 1,1 mil BTC originalmente adquiridos na era pré-2013.

Depois de filtrar as transferências internas via ajuste de entidade 🟥, podemos confirmar que essas transferências não eram internas. No entanto, a magnitude desses incidentes não foi relativamente significativa em comparação com eventos isolados anteriores durante os pontos de pivô do ciclo.

Tomando uma visão panorâmica dos gastos com Fornecimento Antigo, podemos ver que desde o início do Bitcoin , apenas 4,25 milhões de moedas atingiram o status de Fornecimento Antigo (mais de 7 anos). Notavelmente, apenas 356 mil dessas moedas antigas foram gastas, o equivalente a 8,3% do total de todos os tempos. Os 3,9 milhões restantes (20% do suprimento circulante) permanecem inativos, geralmente considerados perdidos.

Se olharmos para os rumores sobre as moedas Mt Gox em movimento, podemos ver que seu saldo permaneceu estável em 137.890 BTC desde a primeira parcela de distribuições em 2018, e nenhuma moeda foi liberada desta carteira. Embora nenhum gasto tenha sido observado recentemente, espera-se que as distribuições comecem em 2023, tornando esse saldo, atualmente no valor de $ 3,93 bilhões, um para acompanhar.

🔔 Ideia de a: rastrear o saldo Mt Gox caindo abaixo do nível atual de 137.890 BTC daria um a imediato assim que ocorresse um gasto, provavelmente sinalizando o início das distribuições.

Da mesma forma, o Bitcoin mantido pelas autoridades do governo dos EUA permaneceu estável em 205.514 BTC. Essas moedas são obtidas de apreensões como o Bitfinex Hack de 2016 e o ​​Silk Road Hack de 2012. O declínio mais recente viu 9.861 BTC enviados para nosso cluster Coinbase.

🔔 Ideia de a: rastrear o saldo do USG para quedas abaixo de 205.514 BTC indicaria uma maior probabilidade de distribuição dessa entidade.

Sondando a Demanda

Em edições anteriores (WoC 12, WoC 14), demonstramos como a proporção de riqueza mantida nas faixas etárias da Oferta Jovem (< 6 meses) pode oferecer uma visão do lado da demanda do mercado.

Os gráficos abaixo mostram a proporção da riqueza denominada em BTC e em USD mantida por esses compradores recentes. A participação crescente da oferta mais jovem durante um rali é uma indicação de capital fluindo para o mercado. Isso também sinaliza que a oferta antiga (> 6 meses) está gastando, muitas vezes aproveitando essa liquidez da demanda, levando a uma transferência líquida de moedas baratas/antigas para novos compradores a preços mais altos.

A mudança de posição líquida mensal da oferta jovem mostra que essa pressão de venda líquida atingiu e se estabilizou a uma taxa de +250k BTC por mês. Essa onda de demanda aumentou a oferta total de jovens em 366 mil BTC.

Em comparação com altas significativas no ciclo anterior, esse padrão parece semelhante à tendência de alta de 2019, que foi seguida por um período de equilíbrio antes do touro de 2020-21.

Um padrão semelhante pode ser observado na transferência de riqueza denominada em dólares para a região de oferta jovem. A parcela da riqueza mantida por novos investidores aumentou de 20% para 40% do total, um aumento semelhante ao observado no início de 2019.

Isso coloca 28,2% da riqueza total investida nas mãos de compradores recentes, que permanece notavelmente baixo e ainda não está acima do nível de +40% visto em mercados de alta anteriores. Isso sugere que os novos influxos de demanda permanecem relativamente fracos, mas a oferta permanece predominantemente mantida por detentores de convicções mais longas e de maior valor.

Surfando na onda

Depois de ilustrar a relação intrínseca entre os fluxos de demanda e a riqueza mantida pela oferta jovem, podemos derivar indicadores que estudam o comportamento desses novos investidores, que são a força motriz de um mercado em alta.

O gráfico abaixo mostra a base de custo médio dessas coortes de fornecedores jovens/antigos junto com a média do mercado.

Antiga Base de Custo de Fornecimento (> 6m) 🔵
Base de Custo de Fornecimento de Mercado (média) 🟠
Base de Custo de Fornecimento Jovem (< 6m) 🔴

A primeira observação é que o mercado se recuperou firmemente da fase histórica de descoberta do fundo do urso de 2022 🟪. Mais recentemente, a rápida valorização do preço à vista impulsionou a base de custo de novos investidores (US$ 25,1 mil) 🔴 acima de todas as outras coortes, à medida que a demanda crescente persegue o rali.

Esta é a primeira vez desde novembro de 2022 que a base de custo do fornecimento antigo (US$ 24,1 mil) está de volta em uma posição superior aos novos compradores (muitos dos quais estavam ativos imediatamente após o FTX falhar).

O próximo passo é buscar indicadores para saber se o mercado está se aproximando de condições de superaquecimento. O próximo gráfico mostra a taxa de variação semanal para a base de custo acima mencionada, que podemos usar essa métrica para medir a intensidade da aquisição de riqueza por cada coorte.

As condições de superaquecimento no passado geralmente se alinharam com a oferta jovem 🔴 e o mercado geral 🟠 superando uma variação semanal de 4% a 8%, com instâncias anteriores tendo uma correção estendida posteriormente.

O recente aumento do mercado ainda não ultrapassou o limite de 4%/semana, no entanto, a oferta jovem chegou perto de 3,4%. Essa observação significa que o mercado ainda não experimentou a mesma magnitude de valorização rápida como foi visto em dezembro de 2017, junho de 2019 e janeiro de 2021.

superaqueceu Bitcoin ?

Até agora, destacamos a importância do comportamento do investidor de curto prazo durante a recuperação das baixas do ciclo. A seguir, vamos nos concentrar em métricas que nos permitem avaliar se o rali atingiu um grau de ‘superaquecimento’ até o momento.

Primeiro, ampliamos o lucro médio não realizado dos Detentores de Curto Prazo por meio da métrica MVRV, que é a relação entre o preço à vista e sua base de custo na cadeia. A média semanal deste indicador, ajuda a identificar a possibilidade de correções de curto prazo, normalmente observadas quando o STH-MVRV está acima de 1,2, sinalizando um lucro não realizado de 20%. Os topos de macro tendem a ver valores ainda mais altos, geralmente acima de 1,4.

Resistência recente foi encontrada no nível de $ 30.000, correspondendo a STH-MVRV atingindo 1,33 e colocando novos investidores com um lucro médio de 33%. Se uma correção de mercado mais profunda se desenvolver, um preço de US$ 24,4 mil traria um STH-MVRV de volta a um valor de equilíbrio de 1,0, que mostrou ser um ponto de suporte em mercados de tendência ascendente.

Um indicador mais sensível ao preço, acompanhando um comportamento semelhante, é a relação Lucro Não Realizado do Detentor de Curto Prazo versus Perda. Estudando as tendências de alta anteriores, podemos identificar três áreas distintas de interesse para esse índice:

STH-Supply Profit > 95% (P/L Ratio > 20) : Sublinha uma posição extremamente lucrativa de novos investidores.

STH-Supply Profit > 80% (P/L Ratio > 4) : Frequentemente revisitado durante correções dentro de macro tendências de alta e pode sinalizar o ponto de exaustão do vendedor no curto prazo.

STH-Supply Profit > 50% (P/L Ratio > 1) : Representando uma posição equilibrada de lucro versus perda para novos investidores. Cair abaixo desse nível tende a preceder uma contração de preço mais extensa; no entanto, há exemplos de mercado encontrando suporte nesse nível durante fortes corridas de alta.

Dentro do rali de 2023, já podemos encontrar várias instâncias alcançando e reagindo a todas as três zonas, com a liquidação no início de março sendo uma vitrine perfeita de uma reação na zona 3.

Novamente, se considerarmos o potencial de uma correção mais profunda no futuro próximo, a zona 3 seria alcançada com base no custo de novos investidores, localizada em aproximadamente US$ 24,4 mil.

Lucro realizado para trocas

As exchanges são um destino comum para fundos de especuladores e o principal local para descoberta de preços. Podemos avaliar o fluxo de capital para dentro/fora das bolsas como uma medida da resposta do investidor.

O rali recente não foi exceção, com as exchanges registrando entradas não triviais ultimamente, elevando a mudança de posição líquida acima de +30k BTC/mês nas últimas semanas. Essa métrica caiu ligeiramente para 22,3 mil BTC/mês, o que se traduz em uma pressão de venda menor, mas persistente no mercado.

Entre as coortes de detentores de longo prazo 🟦 e de curto prazo 🟥 que enviam moedas para as exchanges, o domínio dos detentores de curto prazo permanece consistente em 90% a 95% do total de entradas. É digno de nota o aumento da realização de lucros pelos STHs em 2023, denotado pela zona vermelha escura mais profunda, que responde por 58% dos ingressos cambiais atualmente.

Isolando a participação do Lucro dos Detentores de Curto Prazo do total de entradas de câmbio, vemos que desde o início de janeiro houve duas Ondas de realização de lucros por esta coorte, chegando a 60% do total. No mercado atual, a segunda onda de realização de lucro dos detentores de curto prazo se alinha com a correção recente.

Conclusão

Nesta edição, abordamos os rumores sobre a movimentação de Ancient Supply, fundos Mt. Gox Trustee e suprimentos controlados pelo governo dos EUA. Dado o tamanho significativo desses saldos, definir as é uma excelente ferramenta para fornecer notificação automática caso o saldo diminua.

Também revisitamos o conceito de redistribuição de riqueza Velho/Jovem por meio de ciclos ascendentes e o utilizamos para avaliar a demanda no mercado. Por meio de uma avaliação das várias bases de custo de coorte, ilustramos como os novos investidores influenciam o mercado, em grande parte impulsionados por seu desempenho de lucro não realizado e realizado.

A partir disso, observamos que a pressão de venda de novos investidores foi uma força motriz importante que estabeleceu resistência em $ 30.000. Se essa correção atual for retomada, a base de custo dos jovens detentores de suprimentos em US$ 24,4 mil pode ser um nível psicológico a ser monitorado nas próximas semanas.

Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.