Bitcoin: repensar o âncora de valor da moeda futura

Introdução

A moeda é uma das invenções mais profundas e consensuais do progresso da civilização humana. Desde a troca de bens até a moeda metálica, passando pelo padrão ouro até a moeda fiduciária soberana, a evolução da moeda acompanha as mudanças nos mecanismos de confiança, eficiência nas transações e estruturas de poder. O sistema monetário global atual enfrenta desafios sem precedentes: excesso de emissão monetária, crise de confiança, deterioração da dívida soberana e as perturbações geoeconômicas provocadas pela hegemonia do dólar.

O nascimento do Bitcoin e o seu impacto crescente obrigam-nos a repensar: qual é, afinal, a essência da moeda? Que forma terá o "âncora de valor" do futuro?

A revolução do Bitcoin não está apenas na tecnologia e nos algoritmos, mas também no fato de que, como o primeiro sistema monetário "de baixo para cima" impulsionado espontaneamente pelos usuários na história da humanidade, está desafiando o paradigma milenar da emissão de moeda dominada pelo estado.

Este artigo revisará a evolução histórica dos âncoras monetárias, criticará as dificuldades do sistema de reservas de ouro atual, analisará as inovações e limitações econômicas do Bitcoin, explorará o experimento mental do Bitcoin como âncora de valor futura, e irá vislumbrar os possíveis caminhos de evolução múltipla do sistema monetário global.

Um, a evolução histórica do lastro monetário

1. O surgimento do escambo e da moeda mercadoria

As atividades econômicas mais antigas da humanidade dependiam principalmente do modelo de "escambo", onde ambas as partes da transação precisavam ter exatamente os bens que a outra parte desejava. Essa "coincidência de dupla demanda" limitou enormemente o desenvolvimento da produção e da circulação. Para resolver esse problema, bens com valor amplamente aceito (como conchas, sal, gado, etc.) gradualmente se tornaram "moeda mercadoria", estabelecendo a base para as moedas metálicas preciosas que viriam a seguir.

2. Padrão-ouro e sistema de liquidação global

Ao entrar na sociedade civilizada, o ouro e a prata, devido à sua escassez, facilidade de divisão e resistência à alteração, tornaram-se os bens gerais mais representativos. Os antigos impérios utilizavam a moeda metálica como símbolo do poder estatal e da riqueza social.

No século XIX, o padrão-ouro foi estabelecido em todo o mundo, vinculando as moedas de vários países ao ouro, permitindo a padronização do comércio e liquidações internacionais. A Inglaterra formalizou o padrão-ouro em 1816, e outras principais economias seguiram gradualmente. A maior vantagem deste sistema é que o "âncora" da moeda é claro e o custo de confiança entre países é baixo, mas também causou limitações na oferta monetária devido às reservas de ouro, dificultando o suporte à expansão da economia industrial e global (como a "escassez de ouro" e a crise deflacionária).

3. A ascensão da moeda fiduciária e do crédito soberano

No início do século XX, as duas guerras mundiais impactaram profundamente o sistema do padrão-ouro. Em 1944, foi estabelecido o sistema de Bretton Woods, ligando o dólar ao ouro e as outras principais moedas ao dólar, formando o "padrão-dólar". Em 1971, o governo Nixon anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, e as moedas soberanas do mundo entraram oficialmente na era das moedas fiduciárias, com os países emitindo moeda com base em seu próprio crédito e controlando a economia através da expansão da dívida e da política monetária.

As moedas fiduciárias trouxeram uma grande flexibilidade e espaço para o crescimento econômico, mas também plantaram as sementes de crises de confiança, hiperinflacão e emissão excessiva de moeda. Os países do terceiro mundo frequentemente enfrentam crises de moeda local, e mesmo as economias emergentes lutam com crises de dívida e turbulências cambiais.

Dois, os dilemas reais do sistema de reservas de ouro

1. A concentração e a falta de transparência das reservas de ouro

Embora o padrão-ouro tenha se tornado história, o ouro continua a ser um importante ativo de reserva nos balanços das autoridades monetárias de vários países. Atualmente, cerca de um terço das reservas oficiais de ouro do mundo está armazenado no cofre do Federal Reserve Bank de Nova Iorque. Este arranjo decorre da confiança no sistema financeiro internacional na segurança econômica e militar dos Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial, mas também trouxe problemas significativos de concentração e falta de transparência.

Por exemplo, a Alemanha anunciou que iria repatriar parte de suas reservas de ouro dos Estados Unidos, uma das razões sendo a desconfiança em relação às contas do tesouro americano e a longa duração sem uma verificação in loco. É difícil para o exterior verificar se as contas do tesouro correspondem às reservas reais de ouro. Além disso, a proliferação de produtos derivados como "ouro papel" também enfraqueceu ainda mais a relação entre o "ouro na conta" e o ouro físico.

2. A propriedade não M0 do ouro

Na sociedade moderna, o ouro já não possui as características de moeda em circulação diária (M0). Pessoas e empresas não conseguem usar o ouro diretamente para liquidar transações do dia a dia, e é até difícil possuir e transferir ouro físico diretamente. A principal função do ouro é mais como um instrumento de liquidação entre estados soberanos, reserva de ativos de grande volume e ferramenta de proteção no mercado financeiro.

A liquidação em ouro entre países geralmente envolve processos de liquidação complexos, longos atrasos e altos custos de segurança. Além disso, a transparência nas transações em ouro entre bancos centrais é extremamente baixa, e a auditoria das contas depende da confiança em instituições centralizadas. Isso faz com que o papel do ouro como "âncora de valor" global se torne cada vez mais simbólico, em vez de representar um valor de circulação real.

Três, a inovação econômica do Bitcoin e suas limitações na realidade

1.Bitcoin de "âncora algorítmica" e propriedades monetárias

Desde o seu nascimento em 2009, o Bitcoin, com suas características de quantidade total constante, descentralização e transparência verificável, provocou uma nova reflexão global sobre o "ouro digital". As regras de fornecimento do Bitcoin estão codificadas em um algoritmo, e o limite total de 21 milhões de moedas não pode ser alterado por ninguém. Essa escassez "ancorada em algoritmo" é semelhante à escassez física do ouro, mas é ainda mais completa e transparente na era da internet global.

Todas as transações de Bitcoin são registadas na blockchain, e qualquer pessoa em todo o mundo pode verificar publicamente o livro-razão, sem depender de qualquer instituição centralizada. Esta propriedade, em teoria, reduz significativamente o risco de "discrepância entre o saldo e o ativo real" e aumenta significativamente a eficiência e transparência da liquidação.

2. Caminho de difusão "de baixo para cima" do Bitcoin

Bitcoin e moeda tradicional têm uma diferença fundamental: a moeda tradicional é emitida e promovida "de cima para baixo" pelo poder do Estado, enquanto o Bitcoin é adotado espontaneamente pelos usuários "de baixo para cima" e se espalha gradualmente para empresas, instituições financeiras e até mesmo países soberanos.

• O usuário em primeiro lugar, as instituições depois: o Bitcoin foi inicialmente adotado espontaneamente por um grupo de entusiastas de tecnologia criptográfica e liberais. À medida que os efeitos de rede aumentaram, os preços subiram e os cenários de aplicação se expandiram, cada vez mais indivíduos, empresas e até instituições financeiras começaram a possuir ativos em Bitcoin.

• Adaptação passiva dos países: alguns países reconheceram o Bitcoin como moeda legal, enquanto outros aprovaram produtos financeiros relacionados ao Bitcoin, permitindo que instituições e o público participem do mercado de Bitcoin através de canais de conformidade. A base de usuários e a aceitação do mercado do Bitcoin impulsionaram os países soberanos a abraçar passivamente esta nova forma de moeda.

• Expansão sem fronteiras global: o efeito de rede do Bitcoin ultrapassou as fronteiras soberanas, tanto em países desenvolvidos quanto em mercados emergentes, com um grande número de usuários adotando espontaneamente o Bitcoin em sua vida diária, reservas de ativos e transferências transfronteiriças.

Esta mudança histórica indica que a capacidade do Bitcoin de se tornar uma moeda global já não depende completamente da "aprovação" de países ou instituições, mas sim de haver um número suficiente de utilizadores e consenso de mercado.

Inspirações para o futuro do cenário monetário:

• A separação possível entre poder e moeda: a moeda não está mais necessariamente vinculada ao poder do Estado, mas pode pertencer à Internet, a algoritmos e ao consenso global dos usuários.

• O apoio do Estado torna-se um "acréscimo": se o Bitcoin se tornará uma moeda global, não depende mais exclusivamente do apoio legislativo das instituições estatais, desde que haja um número suficiente de usuários e reconhecimento social.

• Novos desafios soberanos: os Estados soberanos podem ter que se adaptar, ou até aceitar passivamente, o impacto das "moedas de autonomia do utilizador".

3. Limitações e Críticas da Realidade

Bitcoin embora tenha uma natureza revolucionária em termos teóricos e técnicos, ainda apresenta muitas limitações na aplicação prática:

• Alta volatilidade de preços: O preço do Bitcoin é facilmente influenciado por sentimentos de mercado, notícias políticas e choques de liquidez, com amplitudes de flutuação a curto prazo muito superiores às das moedas soberanas.

• Baixa eficiência nas transações e alto consumo de energia: a blockchain do Bitcoin tem um número limitado de transações processadas por segundo, o tempo de confirmação é longo e o mecanismo de prova de trabalho consome uma quantidade significativa de energia.

• Risco de resistência soberana e regulamentar: alguns países adotam uma atitude negativa ou até repressiva em relação ao Bitcoin, resultando na diversificação do mercado global.

• Distribuição desigual de riqueza e barreiras tecnológicas: os primeiros usuários de Bitcoin e um pequeno número de grandes detentores controlam uma grande quantidade de Bitcoin, resultando em uma concentração elevada de riqueza. Além disso, a participação de usuários comuns requer certas barreiras tecnológicas, tornando-os suscetíveis a fraudes e riscos como a perda de chaves privadas.

Quatro, as semelhanças e diferenças entre Bitcoin e ouro: um experimento mental sobre o âncora de valor do futuro

1. A transição histórica da eficiência e transparência das transações

Na era em que o ouro é considerado uma âncora de valor, o comércio internacional de grandes quantidades de ouro frequentemente requer o uso de aviões, navios e veículos blindados para a transferência física, o que não só consome dias, e até semanas, mas também envolve altos custos de transporte e seguro. Por exemplo, o banco central da Alemanha anunciou que iria repatriar suas reservas de ouro do exterior, e todo o plano levou anos a ser concluído.

Mais importante ainda, o sistema de reservas de ouro global enfrenta sérios problemas de falta de transparência contábil e dificuldades de verificação. A propriedade das reservas de ouro, o local de armazenamento e o estado real de existência muitas vezes dependem apenas de declarações unilaterais de instituições centralizadas. Nesse sistema, o custo de confiança entre os países é extremamente alto, e a robustez do sistema financeiro internacional é comprometida.

O Bitcoin responde a esses problemas de uma maneira completamente diferente. A propriedade e a transferência do Bitcoin são registradas na cadeia de blocos, e qualquer pessoa no mundo pode verificar em tempo real e de forma pública. Seja um indivíduo, uma empresa ou um país, desde que possua a chave privada, pode alocar fundos a qualquer momento, sem necessidade de transferência física ou intermediários, com chegada global em apenas algumas dezenas de minutos. Essa transparência e verificabilidade sem precedentes conferem ao Bitcoin uma eficiência e uma base de confiança em grandes liquidações e ancoragem de valor que o ouro não consegue alcançar.

2. A ideia de "camadas de papel" do valor âncora

Apesar de o Bitcoin superar o ouro em termos de transparência e eficiência nas transferências, ainda enfrenta várias limitações em pagamentos diários e na circulação de pequenas quantias - problemas como velocidade de transação, taxas e volatilidade de preços dificultam que se torne "dinheiro" ou M0 na realidade.

No entanto, com base na teoria de estratificação monetária como M0/M1/M2, pode-se imaginar que o futuro sistema monetário terá a seguinte estrutura:

• Bitcoin e outros "ativos ancorados" como reserva de valor e ferramenta de liquidação de grandes volumes no nível M1+, semelhante à posição do ouro nos ativos de bancos centrais, mas mais transparentes e mais fáceis de liquidar.

• Moedas estáveis baseadas em Bitcoin, redes de segunda camada (como a Lightning Network), moedas digitais soberanas (CBDC) e outros, desempenham funções de pagamento diário, micropagamentos e liquidação de varejo. Essas "moedas filhas" ancoram-se no Bitcoin ou são emitidas com a sua garantia, alcançando a união entre eficiência de circulação e estabilidade de valor.

• Bitcoin tornou-se o "equivalente geral" e "unidade de medida" dos recursos sociais, amplamente reconhecido pelo mercado global, mas não é utilizado diretamente para consumo diário, sendo mais como um "lastro" no sistema econômico, assim como o ouro.

Esta estrutura em camadas não só pode aproveitar a escassez e a transparência do Bitcoin como um "âncora de valor" global, mas também pode satisfazer a necessidade de conveniência e baixo custo nos pagamentos diários através da inovação tecnológica.

Cinco, a possível evolução do sistema monetário futuro e reflexão crítica

1.Estrutura monetária multifacetada e de múltiplos papéis

O futuro do sistema monetário provavelmente não será mais dominado por uma única moeda soberana, mas sim por uma coexistência de três camadas: "âncora de valor - meio de pagamento - moeda local", com cooperação e competição ocorrendo em paralelo:

• Ancoragem de valor: Bitcoin (ou ativos digitais semelhantes) como um ativo de reserva global descentralizado, desempenhando papéis de "moeda de alto nível" em liquidações transnacionais, reservas de bancos centrais e proteção de valor.

• Meio de pagamento: stablecoins, moedas digitais soberanas, rede Lightning, etc., ancoradas no Bitcoin ou em moedas soberanas, para realizar circulação, pagamentos e precificação diários.

• Moeda local: As moedas locais de cada país continuam a desempenhar funções de regulação e gestão da economia local, alcançando metas de imposto, bem-estar social e políticas económicas.

Sob essa estrutura em múltiplas camadas, as três grandes funções da moeda (meio de troca, medida de valor, reserva de valor) serão mais claramente divididas entre diferentes moedas e níveis, e a capacidade de dispersão de riscos e inovação da economia global também será aprimorada.

2. Novo mecanismo de confiança e riscos potenciais

Mas esse novo sistema não está isento de riscos. Será que o algoritmo e o consenso da rede podem realmente substituir a soberania nacional e o crédito das instituições centrais? As características de descentralização do Bitcoin podem ser corroídas por oligopólios de poder computacional, falhas na governança do protocolo ou avanços tecnológicos? Divergências regulatórias, conflitos de políticas e eventos "cisne negro" em todo o mundo podem se tornar um desafio no futuro.