Encriptação de ativos: interpretação das alterações na lista da Grayscale do Q3
No mundo em rápida mudança da encriptação, os movimentos do capital institucional muitas vezes são pistas-chave para entender o futuro. Como pioneira na gestão de ativos de encriptação, a Grayscale Investments atualiza trimestralmente sua lista dos 20 principais ativos, que funciona como um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda das "tendências de adoção factual" para a próxima fase do mercado.
No terceiro trimestre de 2025, este "mapa do tesouro" passou por ajustes discretos: a nova estrela Avalanche (AVAX) e Morpho (MORPHO) surgiram na lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO (LDO) e a estrela em ascensão do Layer 2, Optimism (OP), saíram de cena com pesar. O que está escondido nas mudanças entre estas entradas e saídas no mercado de encriptação? Vamos analisar profundamente e desvendar a nova narrativa dos investimentos em encriptação de 2025 por trás desta aparente troca de nomes.
Sinais de mudança estrutural
Avalanche (AVAX): o forte pulsar da "pulsação" na cadeia
Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu "mecanismo de consenso de avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias garante a finalização de transações em menos de um segundo, estabelecendo a base para aplicações em larga escala.
Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche subiu de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças à atualização Etna que reduziu as taxas de transação médias em mais de 90%, estimulando enormemente a vitalidade na cadeia.
Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com vários jogos lançados em sub-redes (Subnets). Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com várias gigantes do Web2 para promover a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo chave para a penetração da economia Web3 no mainstream.
A Grayscale vê com bons olhos a Avalanche, devido ao seu avanço tecnológico, à expansão estratégica do ecossistema e à fusão com o Web2, formando um "flywheel de crescimento multidimensional". Isso indica que a competição em Layer 1 está se voltando para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão entre Web2 e Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers" estilo de empréstimo descentralizado
Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na Ethereum e na cadeia Base, que otimiza os rendimentos e garante a segurança através dos "Morpho Vaults" e de mercados isolados. O design do seu protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado várias vezes.
Morpho tem se destacado: a receita anual de taxas alcançou 100 milhões de dólares, e o valor total bloqueado (TVL) duplicou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como a segunda maior plataforma de empréstimos DeFi. Na cadeia Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Investimentos de capital de risco superam 69 milhões de dólares.
Mais significativo é que uma plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com garantia em Bitcoin, sendo um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 também declara a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.
A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela entende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, abordando as dores de cabeça da entrada das finanças tradicionais no DeFi por meio de design de mercado refinado e apoio a mercados licenciados. A Grayscale favorece a Morpho, precisamente porque acredita em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente com as finanças tradicionais.
Velhos soldados saem: A despedida da Lido e da Optimism
Lido DAO (LDO): a "imperial" de staking líquido enfrenta ventos contrários
O Lido DAO foi uma vez o indiscutível "império" no campo do staking líquido do Ethereum, gerenciando cerca de 33% do ETH em stake. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: a coleção de validadores "permissiva", o controle do token LDO sobre as permissões principais, e o incidente de violação da carteira quente da Chorus One em maio de 2025, todos soaram o alarme.
A atualização do Ethereum em Shanghai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários agora têm mais opções, voltando-se para plataformas centralizadas ou novos concorrentes não custodiados. A inovação em re-staking também intensificou a competição.
A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação do "risco de centralização" pela Grayscale. Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido se tornaram mais proeminentes em um contexto de competição acirrada e clareza regulatória (a SEC considera o "staking de protocolo" como uma atividade não securitária). A Grayscale pode acreditar que seu retorno de risco não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.
Optimism (OP): A grande visão da Layer 2, presa na "ilusão" da captura de valor
Optimism, como um dos líderes em soluções de escalabilidade Layer 2 para Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transações, reduzir taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "Superchain" atraiu diversos projetos de destaque através do OP Stack. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda está um pouco atrás de seus concorrentes.
O token OP é o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à Fundação Optimism, que a utiliza para financiar bens públicos, em vez de a distribuir diretamente aos detentores de tokens OP. Apesar da esperança de partilha no futuro, essa incerteza impacta a captura direta de valor do token, levantando dúvidas entre os investidores institucionais.
Além disso, a governança da Optimism não tem sido um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais contribuintes e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na prática da promessa de "descentralização".
A remoção da Optimism parece ser uma profunda crítica da Grayscale ao "mecanismo de captura de valor" de seu token OP. Uma visão ecológica grandiosa não se traduz diretamente em um valor claro para o token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração de direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa concorrência no setor Layer 2, a Grayscale pode acreditar que o OP terá dificuldades em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" no curto prazo. A saída da Optimism reflete uma avaliação mais profunda por parte das instituições sobre a economia dos tokens Layer 2: mera liderança técnica não é suficiente para sustentar o valor a longo prazo; o token deve possuir um mecanismo de captura de valor claro e sustentável e uma verdadeira governança descentralizada.
Por trás da lista de gradientes: o "indicador de tendência" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025
O "fluxo" de fundos institucionais: do Bitcoin a um vasto oceano de aplicações diversificadas
No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continua a aumentar. Uma pesquisa mostra que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, e quase 60% (59%) planejam investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva de ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro mainstream abrisse suas portas para a encriptação; um ETF de Bitcoin de um fundo até estabeleceu o recorde de crescimento mais rápido da história.
Esta onda já ultrapassou as "ilhas" do Bitcoin e do Ethereum. Os dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, com a participação no DeFi prevista para triplicar em dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins aceleraram, com um valor total de mercado de 234 mil milhões de dólares, e múltiplos protocolos conectando DeFi e finanças tradicionais.
Os investimentos institucionais estão a passar de uma simples "fé no Bitcoin" para uma "diversificação de ativos" e "implementação de cenários de aplicação" em mares amplos. A inclusão da Avalanche e da Morpho no ranking da Grayscale é uma profunda manifestação da tendência dos investimentos institucionais "do ponto à superfície" e "da especulação à aplicação".
A "Teoria da Evolução" do DeFi: de "Crescimento Primitivo" a "Sobrevivência Refinada"
Em 2024, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi disparou 129%, enquanto o volume de negociação em exchanges descentralizadas (DEXs) de derivados aumentou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins com rendimento, atraindo as finanças tradicionais. Tendências como finanças integradas, automação e inteligência artificial/aprendizagem de máquina (IA/AM) estão remodelando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.
DeFi está passando pela "evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". As aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos críticos e aumentar a eficiência. Estáveis de rendimento e finanças embutidas diversificam as formas de produtos, integrando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo dos DEXs de derivativos e o caminho institucional da Morpho indicam que DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de riscos das instituições. A preferência da Grayscale pela Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, com otimismo em protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.
A "corrida" do Layer 2: uma competição abrangente entre ecologia, tecnologia e captura de valor
Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, aumentam significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são tecnologias de destaque. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, e uma plataforma ainda mantém a liderança em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão de "super cadeia" e OP Stack, está dedicada a construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.
A competição entre as Layer 2 mudou para uma luta abrangente entre a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor do token". A remoção da Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for suficientemente claro ou existir riscos de centralização, será difícil ganhar a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação da Layer 2 pela Grayscale já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.
Filtro de "regulação": conformidade, o "bilhete de entrada" para fundos institucionais
Em 2025, o ambiente regulatório de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente claro, como se estivesse a erguer um "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. As autoridades reguladoras publicam novas diretrizes, esclarecendo que a "encriptação de protocolos" não é considerada emissão de valores mobiliários. O Congresso dos Estados Unidos aprova uma lei que aboliu a obrigação de relatórios de corretores para plataformas DeFi (que não utilizam moeda fiduciária tradicional para depósitos e levantamentos).
A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de encriptação, ao mesmo tempo que é um "filtro" preciso. Reduz o risco legal e operacional para as instituições, encorajando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e DeFi. No entanto, a claridade regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser, em parte, devido à sua "licença" e preocupações com a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos altamente regulamentada, dá grande importância à conformidade nas suas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.
Conclusão
A ajustação da lista dos 20 principais ativos da Grayscale delineia claramente o caminho de evolução do investimento institucional no mercado de encriptação até 2025. Ela foca na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação reais, modelos de captura de valor sustentáveis e práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e da Morpho representa o reconhecimento do mercado do potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, bem como a expectativa de um desenvolvimento do empréstimo DeFi para um nível institucional e em conformidade. A saída da Lido DAO e da Optimism serve como um aviso sobre os riscos de centralização da aposta líquida, bem como o impacto da incerteza da captura de valor nos modelos econômicos dos tokens Layer 2 na atratividade institucional.
Resumo da lógica de investimento central no mercado de encriptação em 2025:
Layer 1/Layer 2 impulsionado por aplicações: o futuro pertence às blockchains públicas e soluções de escalabilidade que conseguem atrair um grande número de usuários e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
Infraestrutura DeFi de nível institucional: o mercado prefere protocolos DeFi que conseguem resolver os pontos de dor das finanças tradicionais e conectar o mundo on-chain e off-chain.
Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter mecanismos de captura de valor claros e sustentáveis, bem como uma governança descentralizada eficaz.
Prioridade à conformidade: projetos que adotam ativamente a conformidade e reduzem riscos legais serão favorecidos por instituições.
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ApeShotFirst
· 6h atrás
Ainda está a abraçar o LDO a lamber feridas, não é?
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StakeHouseDirector
· 6h atrás
AVAX é realmente delicioso!
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rugpull_survivor
· 6h atrás
avax确实 bull x。。
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ForumLurker
· 6h atrás
Mais alguém sobe na lista, mais alguém desce. Idiotas, no fim das contas, são idiotas~
Análise da lista Q3 da Grayscale: Novas tendências no mercado de criptomoedas por trás da ascensão da Avalanche e Morpho
Encriptação de ativos: interpretação das alterações na lista da Grayscale do Q3
No mundo em rápida mudança da encriptação, os movimentos do capital institucional muitas vezes são pistas-chave para entender o futuro. Como pioneira na gestão de ativos de encriptação, a Grayscale Investments atualiza trimestralmente sua lista dos 20 principais ativos, que funciona como um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda das "tendências de adoção factual" para a próxima fase do mercado.
No terceiro trimestre de 2025, este "mapa do tesouro" passou por ajustes discretos: a nova estrela Avalanche (AVAX) e Morpho (MORPHO) surgiram na lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO (LDO) e a estrela em ascensão do Layer 2, Optimism (OP), saíram de cena com pesar. O que está escondido nas mudanças entre estas entradas e saídas no mercado de encriptação? Vamos analisar profundamente e desvendar a nova narrativa dos investimentos em encriptação de 2025 por trás desta aparente troca de nomes.
Sinais de mudança estrutural
Avalanche (AVAX): o forte pulsar da "pulsação" na cadeia
Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu "mecanismo de consenso de avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias garante a finalização de transações em menos de um segundo, estabelecendo a base para aplicações em larga escala.
Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche subiu de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças à atualização Etna que reduziu as taxas de transação médias em mais de 90%, estimulando enormemente a vitalidade na cadeia.
Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com vários jogos lançados em sub-redes (Subnets). Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com várias gigantes do Web2 para promover a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo chave para a penetração da economia Web3 no mainstream.
A Grayscale vê com bons olhos a Avalanche, devido ao seu avanço tecnológico, à expansão estratégica do ecossistema e à fusão com o Web2, formando um "flywheel de crescimento multidimensional". Isso indica que a competição em Layer 1 está se voltando para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão entre Web2 e Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers" estilo de empréstimo descentralizado
Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na Ethereum e na cadeia Base, que otimiza os rendimentos e garante a segurança através dos "Morpho Vaults" e de mercados isolados. O design do seu protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado várias vezes.
Morpho tem se destacado: a receita anual de taxas alcançou 100 milhões de dólares, e o valor total bloqueado (TVL) duplicou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como a segunda maior plataforma de empréstimos DeFi. Na cadeia Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Investimentos de capital de risco superam 69 milhões de dólares.
Mais significativo é que uma plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com garantia em Bitcoin, sendo um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 também declara a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.
A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela entende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, abordando as dores de cabeça da entrada das finanças tradicionais no DeFi por meio de design de mercado refinado e apoio a mercados licenciados. A Grayscale favorece a Morpho, precisamente porque acredita em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente com as finanças tradicionais.
Velhos soldados saem: A despedida da Lido e da Optimism
Lido DAO (LDO): a "imperial" de staking líquido enfrenta ventos contrários
O Lido DAO foi uma vez o indiscutível "império" no campo do staking líquido do Ethereum, gerenciando cerca de 33% do ETH em stake. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: a coleção de validadores "permissiva", o controle do token LDO sobre as permissões principais, e o incidente de violação da carteira quente da Chorus One em maio de 2025, todos soaram o alarme.
A atualização do Ethereum em Shanghai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários agora têm mais opções, voltando-se para plataformas centralizadas ou novos concorrentes não custodiados. A inovação em re-staking também intensificou a competição.
A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação do "risco de centralização" pela Grayscale. Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido se tornaram mais proeminentes em um contexto de competição acirrada e clareza regulatória (a SEC considera o "staking de protocolo" como uma atividade não securitária). A Grayscale pode acreditar que seu retorno de risco não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.
Optimism (OP): A grande visão da Layer 2, presa na "ilusão" da captura de valor
Optimism, como um dos líderes em soluções de escalabilidade Layer 2 para Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transações, reduzir taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "Superchain" atraiu diversos projetos de destaque através do OP Stack. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda está um pouco atrás de seus concorrentes.
O token OP é o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à Fundação Optimism, que a utiliza para financiar bens públicos, em vez de a distribuir diretamente aos detentores de tokens OP. Apesar da esperança de partilha no futuro, essa incerteza impacta a captura direta de valor do token, levantando dúvidas entre os investidores institucionais.
Além disso, a governança da Optimism não tem sido um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais contribuintes e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na prática da promessa de "descentralização".
A remoção da Optimism parece ser uma profunda crítica da Grayscale ao "mecanismo de captura de valor" de seu token OP. Uma visão ecológica grandiosa não se traduz diretamente em um valor claro para o token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração de direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa concorrência no setor Layer 2, a Grayscale pode acreditar que o OP terá dificuldades em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" no curto prazo. A saída da Optimism reflete uma avaliação mais profunda por parte das instituições sobre a economia dos tokens Layer 2: mera liderança técnica não é suficiente para sustentar o valor a longo prazo; o token deve possuir um mecanismo de captura de valor claro e sustentável e uma verdadeira governança descentralizada.
Por trás da lista de gradientes: o "indicador de tendência" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025
O "fluxo" de fundos institucionais: do Bitcoin a um vasto oceano de aplicações diversificadas
No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continua a aumentar. Uma pesquisa mostra que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, e quase 60% (59%) planejam investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva de ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro mainstream abrisse suas portas para a encriptação; um ETF de Bitcoin de um fundo até estabeleceu o recorde de crescimento mais rápido da história.
Esta onda já ultrapassou as "ilhas" do Bitcoin e do Ethereum. Os dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, com a participação no DeFi prevista para triplicar em dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins aceleraram, com um valor total de mercado de 234 mil milhões de dólares, e múltiplos protocolos conectando DeFi e finanças tradicionais.
Os investimentos institucionais estão a passar de uma simples "fé no Bitcoin" para uma "diversificação de ativos" e "implementação de cenários de aplicação" em mares amplos. A inclusão da Avalanche e da Morpho no ranking da Grayscale é uma profunda manifestação da tendência dos investimentos institucionais "do ponto à superfície" e "da especulação à aplicação".
A "Teoria da Evolução" do DeFi: de "Crescimento Primitivo" a "Sobrevivência Refinada"
Em 2024, o valor total bloqueado (TVL) em DeFi disparou 129%, enquanto o volume de negociação em exchanges descentralizadas (DEXs) de derivados aumentou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins com rendimento, atraindo as finanças tradicionais. Tendências como finanças integradas, automação e inteligência artificial/aprendizagem de máquina (IA/AM) estão remodelando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.
DeFi está passando pela "evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". As aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos críticos e aumentar a eficiência. Estáveis de rendimento e finanças embutidas diversificam as formas de produtos, integrando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo dos DEXs de derivativos e o caminho institucional da Morpho indicam que DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de riscos das instituições. A preferência da Grayscale pela Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, com otimismo em protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.
A "corrida" do Layer 2: uma competição abrangente entre ecologia, tecnologia e captura de valor
Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, aumentam significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são tecnologias de destaque. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, e uma plataforma ainda mantém a liderança em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão de "super cadeia" e OP Stack, está dedicada a construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.
A competição entre as Layer 2 mudou para uma luta abrangente entre a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor do token". A remoção da Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for suficientemente claro ou existir riscos de centralização, será difícil ganhar a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação da Layer 2 pela Grayscale já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.
Filtro de "regulação": conformidade, o "bilhete de entrada" para fundos institucionais
Em 2025, o ambiente regulatório de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente claro, como se estivesse a erguer um "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. As autoridades reguladoras publicam novas diretrizes, esclarecendo que a "encriptação de protocolos" não é considerada emissão de valores mobiliários. O Congresso dos Estados Unidos aprova uma lei que aboliu a obrigação de relatórios de corretores para plataformas DeFi (que não utilizam moeda fiduciária tradicional para depósitos e levantamentos).
A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de encriptação, ao mesmo tempo que é um "filtro" preciso. Reduz o risco legal e operacional para as instituições, encorajando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e DeFi. No entanto, a claridade regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser, em parte, devido à sua "licença" e preocupações com a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos altamente regulamentada, dá grande importância à conformidade nas suas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.
Conclusão
A ajustação da lista dos 20 principais ativos da Grayscale delineia claramente o caminho de evolução do investimento institucional no mercado de encriptação até 2025. Ela foca na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação reais, modelos de captura de valor sustentáveis e práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e da Morpho representa o reconhecimento do mercado do potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, bem como a expectativa de um desenvolvimento do empréstimo DeFi para um nível institucional e em conformidade. A saída da Lido DAO e da Optimism serve como um aviso sobre os riscos de centralização da aposta líquida, bem como o impacto da incerteza da captura de valor nos modelos econômicos dos tokens Layer 2 na atratividade institucional.
Resumo da lógica de investimento central no mercado de encriptação em 2025: