O rápido desenvolvimento do mercado de moeda estável e o panorama regulatório global

Independentemente de se admitir ou não, a aplicação no mundo das criptomoedas atualmente não difere essencialmente da de há 5-10 anos. Embora a escala esteja constantemente a aumentar e o Defi tenha se tornado um grande destaque, as aplicações mais bem-sucedidas no mercado de criptomoedas continuam a ser as de moedas, principalmente o Bitcoin e a moeda estável.

O Bitcoin ganhou reconhecimento devido ao seu impressionante aumento de preço, tornando-se o representante das moedas descentralizadas. No entanto, do ponto de vista da utilidade, as moedas estáveis são os verdadeiros ativos criptográficos que alcançam a adoção em grande escala em todo o mundo.

Atualmente, a capitalização de mercado global das moedas estáveis atingiu 243,8 mil milhões de dólares. De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, o volume total de transações das moedas estáveis nos últimos 12 meses foi de 33,4 trilhões de dólares, com 5,8 mil milhões de transações e 250 milhões de endereços únicos ativos.

A frequência e a escala de uso das moedas estáveis indicam que a demanda e a lógica de sua aplicação estão a tornar-se maduras, mas a regulamentação ainda está em processo de aperfeiçoamento. Recentemente, têm surgido medidas de regulamentação de moedas estáveis em todo o mundo, e o projeto de lei "GENIUS" aprovado pelo Senado dos EUA remove mais uma barreira à regulamentação das moedas estáveis.

A moeda estável está a desenvolver-se rapidamente, com um efeito de liderança evidente

As moedas estáveis mantêm a estabilidade de valor ao estarem vinculadas a ativos subjacentes, como moedas fiduciárias e metais preciosos, com o objetivo de eliminar a alta volatilidade das criptomoedas e fornecer aos usuários ferramentas confiáveis para liquidação, armazenamento de valor e investimento. Como medida de valor no mercado de criptomoedas, a expansão das moedas estáveis reflete o crescimento do setor. Em 2017, a circulação global de moedas estáveis era inferior a 1 bilhão de dólares, e hoje está próxima de 250 bilhões de dólares, enquanto o tamanho do mercado global de criptomoedas cresceu de menos de 1 trilhão para 3 trilhões de dólares, entrando gradualmente na esfera mainstream.

Esta ronda de mercado em alta pode ser vista como um mercado em alta para a moeda estável. Após o incidente da FTX, a oferta global de moeda estável caiu de 190 mil milhões para 120 mil milhões de dólares, mas desde então cresceu de forma constante, aumentando continuamente ao longo de 18 meses. Em contrapartida, o Bitcoin subiu de um mínimo de 17.500 dólares para mais de 100.000 dólares. Isso deve-se principalmente ao fato de que as instituições externas que intervêm normalmente escolhem a moeda estável como meio, levando ao aumento da liquidez externa e à expansão da escala da moeda estável.

As moedas estáveis estão se diversificando cada vez mais e podem ser classificadas de acordo com o centro de controle, tipo de moeda fiduciária, se têm ou não juros, colateral, entre outros. Diferente de outros casos de uso, as moedas estáveis, como ferramenta central de precificação, não são utilizadas para especulação, geralmente sem restrições oficiais, podendo ser adotadas globalmente, estabelecendo assim uma base para se tornarem uma moeda global.

As moedas estáveis são utilizadas em regiões principais como a Europa, EUA, Japão e Coreia do Sul, bem como em mercados emergentes como Brasil e Índia, sendo especialmente populares em áreas com infraestrutura financeira fraca e alta inflação. Dados mostram que as moedas estáveis são mais frequentemente usadas fora do setor de criptomoedas como substituto monetário (69%), para pagamento de bens e serviços (39%), e para pagamentos transfronteiriços (39%).

A moeda estável está gradualmente se desvinculando da etiqueta de investimento em criptomoedas, tornando-se um ponto de entrada importante para a fusão do mercado de criptomoedas com a economia global. A moeda estável em dólares ocupa 99% do mercado de moedas estáveis, sendo apelidada de "ramo do dólar".

Devido ao efeito de escala das moedas, o setor das moedas estáveis apresenta características de concentração, onde os mais fortes se tornam ainda mais fortes. As moedas estáveis centralizadas dominam, com a USDT tendo um valor de mercado de 152 bilhões de dólares, representando 62,29%; a USDC tem um valor de mercado de 60,3 bilhões de dólares, representando 24,71%. Juntas, essas duas representam mais de 80% do mercado. A USDe, como moeda estável semi-centralizada, ocupa a terceira posição, com um valor de mercado de 4,9 bilhões de dólares. As moedas estáveis algorítmicas estão em declínio, com apenas a USDS e a DAI ainda figurando entre as principais. Em termos de blockchain pública, o Ethereum domina, com uma participação de mercado de 50%, seguido por Tron(31,36%), Solana(4,85%) e BSC(4,15%).

A emissão de moeda estável é um negócio de alta rentabilidade, com a escala de efeitos fazendo com que o custo marginal se aproxime de zero. Tomando como exemplo a Tether, emissora do USDT, em 2024 teve um lucro líquido de 13,7 bilhões de dólares e um patrimônio líquido de 20 bilhões de dólares, com apenas 165 funcionários. A alta rentabilidade atraiu diversas instituições, com instituições financeiras tradicionais e empresas de internet como Visa e Paypal a entrarem no mercado. O projeto da família Trump, WLFI, também lançou a moeda estável USD1, que rapidamente se expandiu após o lançamento suave em 12 de abril.

A adaptação regulatória acelera, o Senado dos EUA aprova a Lei GENIUS

Com a competição das instituições, a regulamentação veio em seguida. Atualmente, os Estados Unidos, a União Europeia, Singapura, Dubai e Hong Kong já começaram ou estão a aperfeiçoar a legislação sobre moeda estável.

Os Estados Unidos estão a ser amplamente observados como um centro de criptomoedas. Até 2025, a regulamentação das moedas estáveis nos EUA é bastante fragmentada, com instituições como a SEC, CFTC e OCC a definirem cada uma delas as moedas estáveis, competindo pelo domínio regulatório. O ambiente regulatório a nível estadual é diversificado, com Nova Iorque a ter uma licença de criptomoeda independente. Esta confusão regulatória traz uma elevada incerteza para o setor.

Com a nova administração a tomar posse, a regulamentação das moedas estáveis acelerou. Em fevereiro deste ano, a Câmara dos Representantes apresentou o projeto de lei "STABLE", enquanto o Senado propôs o projeto de lei "GENIUS". Na cimeira inaugural sobre criptomoedas da Casa Branca em março, os altos responsáveis mostraram interesse pelas moedas estáveis, esperando submeter a legislação relevante ao gabinete do presidente antes de agosto.

No dia 17 de março, o Comitê Bancário do Senado aprovou o projeto de lei GENIUS. No dia 26 de março, o projeto de lei STABLE apresentou uma versão revisada, que foi aprovada pelo Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes no dia 3 de abril. Os dois projetos de lei têm ênfases ligeiramente diferentes, com o STABLE a enfatizar o controle unificado federal, enquanto o GENIUS tende a uma gestão paralela entre os níveis estadual e federal.

No dia 9 de maio, o projeto de lei GENIUS foi rejeitado na primeira votação no Senado. A versão revisada aprova um mecanismo de regulação baseado em escalas, adicionando cláusulas que limitam a participação de empresas de tecnologia. No dia 19 de maio, o Senado aprovou a moção processual do projeto de lei GENIUS com 66 votos a favor e 32 contra, limpando o caminho para a legislação final.

A aprovação da Lei GENIUS é um marco importante na regulamentação de ativos criptográficos nos Estados Unidos, que irá esclarecer as regras de regulamentação das moedas estáveis e impulsionar o desenvolvimento da indústria. Isso também irá fortalecer a influência do dólar no mercado de criptomoedas, criando uma nova demanda de compra para a dívida pública dos EUA.

Fora dos Estados Unidos, a regulamentação global das moedas estáveis começa a tomar forma

Antes dos Estados Unidos, a União Europeia lançou o regulamento MiCA, que fornece uma estrutura regulatória abrangente para ativos criptográficos, incluindo moedas estáveis. O MiCA classifica as moedas estáveis em tokens de referência de ativos e tokens de moeda eletrônica, exigindo que as instituições emissoras mantenham uma reserva de 1:1 e cumpram regras de transparência.

Hong Kong submeteu o "Projeto de Lei das Moedas Estáveis" em dezembro de 2024, adotando um regime de licenciamento, exigindo que os emissores se estabeleçam em Hong Kong e tenham recursos financeiros suficientes para garantir a reserva de 1:1. Singapura e Dubai também já estão envolvidos na regulamentação das moedas estáveis.

De um modo geral, as diferenças na regulamentação das moedas estáveis a nível global são limitadas, com foco na licença de operação, estabelecendo regras sobre reservas de emissão, segregação de riscos, e combate à lavagem de dinheiro, entre outros. As diferenças manifestam-se principalmente nas categorias de moedas estáveis permitidas, nas restrições aos emissores e nos requisitos de conformidade local.

A promoção da regulação das moedas estáveis reflete o seu papel cada vez mais importante nos mercados financeiros globais, adicionando uma forte contribuição a aplicações-chave no campo das criptomoedas. Ao mesmo tempo, isso também oferece aos países do terceiro mundo a possibilidade de liquidação global 24 horas, realizando o objetivo do dinheiro eletrônico descentralizado.

Na evolução da indústria de criptomoedas, as moedas estáveis e o Bitcoin poderão ser das poucas aplicações que conseguem existir a longo prazo e desempenhar um papel importante.