Análise do White Paper da moeda estável Curve: Mecanismo de liquidação inovador e sistema de estabilização automática

Embora o mercado de moedas estáveis descentralizadas tenha um grande potencial, muitos projetos têm dificuldade em se manter a longo prazo. Mesmo LUNA e UST, que já tiveram um valor de mercado de centenas de bilhões de dólares, colapsaram rapidamente. Recentemente, a Curve, que possui um total de 3,7 bilhões de dólares em valor bloqueado, também entrou neste campo competitivo.

A Curve lançou recentemente o White Paper e o código relacionado à sua moeda estável. De acordo com as informações disponíveis no GitHub, o White Paper foi concluído em outubro, mas não é a versão final. Embora o White Paper não mencione explicitamente o nome da moeda estável, o código indica que seu nome completo é "Curve.Fi USD Stablecoin", abreviado como "crvUSD". Este novo projeto pode ajudar a mitigar os problemas causados pela inflação do CRV, melhorando a situação financeira da Curve através da receita de taxas estáveis e do PegKeeper.

O White Paper apresenta três inovações do crvUSD: algoritmo de formador de mercado de liquidação de empréstimos (LLAMMA), PegKeeper e política monetária.

Algoritmo de liquidação mais suave LLAMMA

Os protocolos de empréstimo tradicionais costumam causar um impacto severo no mercado durante o processo de liquidação. Por exemplo, em junho deste ano, uma operação de liquidação em uma plataforma de empréstimo fez com que o preço do ETH em um DEX caísse de 1300 dólares para abaixo de 1000 dólares.

Para reduzir o impacto da liquidação no mercado, o crvUSD adotou um algoritmo de liquidação mais suave, o LLAMMA. Esta é a principal inovação do crvUSD.

crvUSD continua a ser emitido através de um sistema de sobrecolateralização, mas utiliza um AMM especial para substituir os processos tradicionais de empréstimo e liquidação. Quando o limite de liquidação é alcançado, a liquidação não ocorre de uma só vez, mas sim através de um processo contínuo de liquidação/desliquidação.

Por exemplo, usar ETH como colateral para pegar emprestado crvUSD. Quando o valor do ETH é suficiente, o colateral permanece inalterado. Mas quando o preço do ETH cai para a faixa de liquidação, o ETH começa a ser vendido gradualmente. Se o preço do ETH se recuperar, o sistema usará moeda estável para ajudar os usuários a recomprar ETH. Durante as flutuações na faixa de liquidação, o sistema repetirá continuamente o processo de liquidação e desliquidação.

Este processo é semelhante à cobertura da perda impermanente após fornecer liquidez em um AMM. Em comparação com a liquidação única tradicional, o LLAMMA pode reter mais valor para os usuários quando o mercado se recupera.

De acordo com os testes da equipe da Curve, quando o preço de mercado cai 10% abaixo do limiar de liquidação e depois se recupera, a perda dos colaterais dos usuários é de apenas 1% dentro de uma janela de tempo de 3 dias.

No entanto, esse algoritmo também pode desencadear liquidações mais facilmente. Em pequenas flutuações, as plataformas de empréstimo tradicionais podem não liquidar, mas o processo de liquidação e desliquidação pode já ter começado na Curve, resultando em pequenas perdas para os usuários.

Estabilizadores automáticos e política monetária

O crvUSD utiliza o mecanismo PegKeeper para manter a estabilidade do preço. Quando o preço do crvUSD está acima de 1 dólar, o PegKeeper pode cunhar crvUSD sem garantia e depositá-lo no fundo de troca de moeda estável, fazendo com que o preço caia. Quando o preço está abaixo de 1 dólar, o PegKeeper pode retirar parte da liquidez do crvUSD, fazendo com que o preço suba.

Neste processo, o PegKeeper equivale a vender crvUSD a um preço alto e comprar a um preço baixo, conseguindo assim lucros e mantendo a estabilidade dos preços. Este mecanismo de ancoragem é semelhante ao que alguns projetos de moeda estável existentes fazem, podendo evitar o impacto das moedas estáveis centralizadas.

A política monetária regula o sistema controlando a relação entre a dívida dos estabilizadores e a oferta de crvUSD. Por exemplo, quando a proporção dívida/oferta é muito alta, podem ser ajustados os parâmetros para incentivar o empréstimo e a venda; inversamente, isso incentiva o pagamento.

Resumo e Reflexão

A equipe da Curve possui um grande número de direitos de voto veCRV, o que ajuda a orientar a interação entre o crvUSD e os pools de liquidez existentes, facilitando o lançamento do crvUSD. Esta é uma vantagem que outros projetos de moeda estável não possuem.

A Curve não emitiu novos tokens de governança para a moeda estável. Atualmente, a Curve, como DEX, tem receitas limitadas, e a introdução de taxas de estabilidade e PegKeeper pode melhorar sua situação de receita.

A Curve adotou o oráculo de preços da sua própria DEX, o que pode limitar a gama de ativos que podem ser utilizados como colateral, mas também economiza despesas relacionadas ao oráculo.

Uma vez que a Curve realiza empréstimos com base em transações, se for possível controlar os limites de empréstimo e os limites de liquidação de vários tokens com base na liquidez, teoricamente pode-se prevenir eficazmente as dívidas incobráveis resultantes de liquidações não oportunas.