Opinião: A lei GENIUS sufocou as moedas estáveis de rendimento que podem salvar as Finanças Descentralizadas

Esta semana, o Congresso dos Estados Unidos poderá aprovar a legislação de ativos de criptografia mais influente em uma década, ao mesmo tempo que define claramente os limites de uma das áreas mais vagas das Finanças Descentralizadas (DeFi): a moeda estável baseada em rendimento.

Escrito por: Ben Nadareski, Coindesk

Compilado por: Shaw Gold Finance

Resumo

• O Congresso dos Estados Unidos está prestes a aprovar o Ato GENIUS, uma importante legislação sobre ativos de criptografia que irá regular as moedas estáveis e proibir o pagamento de juros sobre elas.
• A legislação estabelece que as moedas estáveis em conformidade devem ser suportadas por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, alinhando as reservas de criptografia com a política monetária dos EUA.
• Ao proibir a rentabilidade das moedas estáveis, esta lei visa proteger os bancos dos EUA e pode impulsionar as Finanças Descentralizadas (DeFi) em direção a práticas financeiras mais transparentes e sustentáveis.

Esta semana, o Congresso dos EUA poderá aprovar a legislação de ativos de criptografia mais influente em uma década, ao mesmo tempo que define claramente os limites de uma das áreas mais nebulosas das Finanças Descentralizadas (DeFi): a moeda estável geradora de rendimento.

À primeira vista, o "Ato GENIUS" parece ser uma vitória direta na regulamentação. Ele finalmente proporcionará um espaço de desenvolvimento legal para moedas estáveis suportadas por mais de 120 bilhões de dólares em moeda fiduciária, estabelecendo normas claras para moedas estáveis de pagamento em conformidade.

Mas, ao aprofundar-se nos detalhes, percebe-se que não se trata de uma liberação total. Na verdade, de acordo com os rigorosos requisitos da lei - reservas independentes, ativos líquidos de alta qualidade, normas contabilísticas reconhecidas.

(GAAP) prova - atualmente, apenas cerca de 15% das moedas estáveis conseguem realmente cumprir os requisitos.

Mais notável é que o projeto de lei proíbe claramente o pagamento de juros ou rendimentos em moedas estáveis. Esta é a primeira vez que os legisladores dos EUA distinguem claramente as moedas estáveis como ferramentas de pagamento e as moedas estáveis como ativos de rendimento. Da noite para o dia, isso derrubou décadas de experimentos no campo das criptomoedas, forçando as Finanças Descentralizadas (DeFi) a evoluir ou a correr o risco de voltar à sombra.

Paragem rigorosa dos moedinhas estáveis de rendimento

Durante anos, as Finanças Descentralizadas (DeFi) tentaram ter o melhor dos dois mundos: fornecer ativos que pareciam "estáveis" enquanto geravam lucros discretamente, evitando a regulamentação de valores mobiliários. O projeto de lei "GENIUS" quebrou essa ambiguidade. De acordo com a nova lei, qualquer moeda estável que gere lucros diretamente através de mecanismos de staking ou indiretamente através de contas de poupança pseudo-descentralizadas está agora claramente fora do escopo de conformidade. Em resumo, as moedas estáveis geradoras de rendimento foram abandonadas.

O Congresso vê isso como uma forma de proteger os bancos americanos. Ao proibir que as moedas estáveis gerem juros, os legisladores esperam evitar a saída de trilhões de dólares de depósitos tradicionais, uma vez que esses depósitos oferecem garantias de empréstimos para pequenas empresas e consumidores. Manter as moedas estáveis sem rendimento ajuda a preservar a estrutura básica do sistema de crédito dos EUA.

Mas uma transformação mais profunda está a ocorrer. Já não se trata apenas de questões de conformidade, mas de uma reflexão profunda sobre a credibilidade dos colaterais em grande escala.

O efeito de auto-reforço dos títulos do governo e da moeda

De acordo com a lei "GENIUS", todas as moedas estáveis em conformidade devem ser apoiadas por dinheiro e títulos do governo de curto prazo com um prazo inferior a 93 dias. Isso, na prática, faz com que a estratégia de reservas de ativos de criptografia se incline para instrumentos financeiros do Tesouro dos EUA de curto prazo, ligando as Finanças Descentralizadas à política monetária dos EUA de forma mais estreita do que a maioria das pessoas gostaria de admitir.

Estamos a falar de um mercado de obrigações negociáveis que atualmente ultrapassa os 28,7 trilhões de dólares. Entretanto, a circulação do mercado de moeda estável já superou os 250 mil milhões de dólares. Assim, mesmo que apenas metade (cerca de 125 mil milhões de dólares) se desloque para obrigações do governo de curto prazo, isso significa uma mudança significativa, injetando a liquidez de ativos de criptografia diretamente no mercado da dívida dos Estados Unidos.

Em condições normais, isso permite que o sistema funcione de forma suave. Mas em situações de choque de taxas de juros, esses fluxos de capital podem reverter subitamente, levando a um aperto de liquidez nos protocolos de empréstimo que utilizam USDC ou USDP como supostos "ativos sem risco".

Esta é uma nova forma de reflexividade monetária: as Finanças Descentralizadas (DeFi) hoje flutuam em sincronia com a saúde do mercado de obrigações do governo. Isto não só tem um efeito estabilizador, mas também se torna uma nova fonte de risco sistêmico.

Por que este pode ser o momento mais saudável para as Finanças Descentralizadas

É irônico: ao proibir os rendimentos das moedas estáveis, a proposta de lei "GENIUS" pode, na verdade, direcionar as Finanças Descentralizadas para uma direção mais transparente e duradoura.

Devido à impossibilidade de incorporar os rendimentos diretamente na moeda estável, o protocolo foi forçado a construir rendimentos externamente. Isso significa que é necessário usar estratégias neutras, arbitragem de fundos, cobertura dinâmica de staking, ou abrir pools de liquidez, permitindo que qualquer pessoa audite os riscos e retornos. Isso fará com que a competição passe de "quem pode prometer o maior rendimento anual?" para "quem pode construir o motor de risco mais inteligente e robusto?".

Isso também irá gerar novas barreiras de proteção. Através da incorporação de trilhas de combate à lavagem de dinheiro (AML), camadas de certificação e listas brancas de fluxo de tokens, a adoção de protocolos de conformidade inteligente abrirá este novo corredor de capital e aproveitará a liquidez institucional.

Outros? Isolados do outro lado da barreira regulatória, colocando esperanças de que o mercado de moeda sombra possa sustentá-los.

A maioria dos empreendedores subestima a velocidade com que o mercado de Ativos de criptografia reprecifica os riscos regulatórios. No setor financeiro tradicional, as políticas determinam o custo do capital. E no setor de Finanças Descentralizadas, as políticas agora irão determinar os canais de obtenção de capital. Aqueles que ignoram esses limites verão suas parcerias estagnadas, oportunidades de listagem desaparecendo e a liquidez de saída evaporando, pois a regulamentação está silenciosamente decidindo quem pode permanecer no jogo.

A longo prazo, os limites são mais claros e o sistema é mais sólido.

A Lei GENIUS não é o fim das Finanças Descentralizadas, mas realmente quebra uma certa ilusão: que os rendimentos passivos podem ser adicionados indefinidamente a uma moeda estável, sem necessidade de transparência ou trade-offs. De agora em diante, esses rendimentos devem vir de lugares reais, com garantias, informações divulgadas e testes de estresse rigorosos.

Esta pode ser a transformação mais saudável que as Finanças Descentralizadas podem fazer na atualidade. Pois, se as Finanças Descentralizadas querem complementar o sistema financeiro tradicional, ou até mesmo competir com ele, não podem depender de limites vagos e áreas cinzentas de regulação. Devem demonstrar exatamente de onde vêm os lucros, como são geridos e quem assume o risco final.

A longo prazo, isso pode ser uma das melhores coisas que já aconteceram para esta indústria.