Da legislação de valores mobiliários à tokenização: a evolução do mercado de ações dos EUA

A história do mercado de ações público dos Estados Unidos remonta ao início do século passado. Naquela época, qualquer pessoa poderia financiar projetos vendendo ações ao público, prática que atingiu seu auge na década de 1920. As pessoas se apressavam em comprar ações e emprestar para especular com alavancagem, o que acabou levando ao colapso do mercado de ações e à Grande Depressão.

Para restaurar a confiança do mercado, o Congresso aprovou uma série de leis, das quais as mais famosas são a Lei dos Valores Mobiliários de 1933 e a Lei das Negociações de Valores Mobiliários de 1934. Estas regulamentações exigem que as empresas cotadas divulguem detalhes de negócios, publiquem demonstrações financeiras auditadas e tornem públicas as ocorrências significativas, para garantir que os investidores possam estar plenamente informados. No entanto, estas disposições aplicam-se apenas às empresas cotadas, havendo exceções para as empresas privadas que não angariam fundos do público.

Com o passar do tempo, essas exceções tornaram-se cada vez mais importantes. Hoje em dia, a melhor maneira de financiar pode ser contatar diretamente grandes instituições de investimento, em vez de fazer uma oferta pública de ações para investidores de varejo. O mercado privado tornou-se o novo mercado público, com trilhões de dólares em fundos. Muitas empresas de tecnologia de destaque conseguem levantar bilhões com uma avaliação de centenas de bilhões, sem precisar fazer uma oferta pública.

Para estas empresas privadas populares, manter o estado privado é mais vantajoso. Elas conseguem obter financiamento suficiente e evitar os processos complicados que a listagem traz, como a divulgação de relatórios financeiros e a atualização do progresso dos negócios. No entanto, essa tendência não é algo bom para os investidores comuns. Os investidores de varejo não conseguem investir diretamente nessas empresas estrelas, apenas podem comprar ações fragmentadas a preços elevados através de canais cinzentos.

Nos últimos anos, uma opinião tem ganhado popularidade: o crescimento econômico moderno é principalmente impulsionado por empresas privadas, e as empresas com maior potencial são, em sua maioria, privadas, enquanto os investidores comuns não conseguem participar, o que precisa ser mudado com urgência. No entanto, alcançar esse objetivo não é fácil. Muitas grandes empresas privadas conseguem evitar o mercado público porque o capital global está altamente concentrado em fundos de private equity, capital de risco e nas mãos de ricos, que não precisam do suporte financeiro de pequenos investidores.

Apesar disso, a indústria continua a explorar várias soluções. Alguns propuseram simplificar o processo de listagem e reduzir os custos de divulgação de informações; outros sugerem aumentar a regulamentação sobre empresas privadas. No entanto, a proposta mais notável é contornar as regulamentações de valores mobiliários existentes através da emissão de "Token".

A tokenização oferece uma nova abordagem: transformar ações de empresas privadas em tokens e vendê-los ao público. Os apoiantes acreditam que esta forma pode permitir que mais pessoas participem em investimentos de alto retorno, superando limitações legais e operacionais. No entanto, isso equivale, na prática, a permitir que as empresas vendam ações ao público sem divulgar informações, o que pode comprometer o sistema de leis de valores mobiliários estabelecido na década de 1930.

Atualmente, os Estados Unidos ainda não aceitaram plenamente esta prática, mas alguns gigantes financeiros já começaram a promover negócios relacionados. Por exemplo, a Robinhood anunciou que irá oferecer serviços de negociação de ações americanas tokenizadas para usuários não americanos e ofereceu tokens de empresas privadas como promoção. O CEO da BlackRock, Larry Fink, também apoiou publicamente a tokenização, acreditando que isso pode eliminar barreiras de investimento e permitir que mais pessoas acessem altos rendimentos.

No entanto, devemos reconhecer um paradoxo: permitir que o público invista em empresas privadas significa, na verdade, permitir que as empresas vendam ações ao público sem divulgar informações. Esta prática pode trazer uma série de problemas, reminiscentes dos excessos especulativos da década de 1920 e do recente boom das criptomoedas.

De um modo geral, o setor financeiro parece estar à procura de uma maneira de remodelar as regras do mercado de ações, tornando-o mais semelhante ao mercado de criptomoedas, em vez de tornar o mercado de criptomoedas mais regulamentado. Esta tendência merece a nossa atenção, pois pode ter um impacto profundo no ambiente de investimento do futuro.