White Paper da Autoridade Monetária de Cingapura: Layer 1 Global - A Camada Base da Rede Financeira

Introdução

A iniciativa Global Layer One (GL1) visa explorar o desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado multifuncional baseada em tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para a indústria financeira. Nossa visão é permitir que instituições financeiras regulamentadas utilizem essa infraestrutura de livro-razão compartilhado para implantar aplicações de ativos digitais intrinsecamente interoperáveis em diferentes jurisdições, geridas por padrões de ativos comuns, contratos inteligentes e tecnologias de identidade digital. A criação de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado liberará liquidez dispersa em vários locais e permitirá que as instituições financeiras colaborem de forma mais eficaz. As instituições financeiras poderão expandir os serviços oferecidos aos clientes, ao mesmo tempo em que reduzem os custos de construção de infraestrutura própria.

O foco do GL1 é fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras, a fim de desenvolver, implantar e utilizar aplicações adequadas à cadeia de valor do setor financeiro, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, serviços de ativos e pagamentos. Isso pode aprimorar os pagamentos transfronteiriços, bem como a distribuição e liquidação de instrumentos de mercados de capitais. Estabelecer uma aliança de instituições financeiras que utilize DLT para resolver casos de uso específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. O potencial transformador da abordagem única do GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que possa ser utilizada para diferentes casos de uso e que seja capaz de suportar transações combináveis envolvendo vários ativos financeiros e aplicações, enquanto cumpre os requisitos regulamentares.

Ao aproveitar a capacidade de um ecossistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem oferecer serviços mais ricos e variados aos usuários finais e levar produtos ao mercado mais rapidamente. A infraestrutura de livro-razão compartilhada da GL1 permitirá que as instituições financeiras construam e implantem aplicações compostas, aproveitando a capacidade de outros provedores de aplicações. Isso pode se manifestar como protocolos financeiros de nível institucional programáticos para modelagem e execução de trocas de câmbio e liquidações. Isso, por sua vez, pode melhorar a interação entre moedas e ativos tokenizados, permitindo a entrega sincronizada de ativos digitais e outros ativos tokenizados para liquidações de pagamento contra pagamento (DvP), bem como liquidações de pagamento contra pagamento (PvP) para trocas de câmbio. Além disso, isso pode suportar liquidações de entrega contra pagamento contra pagamento (DvPvP), onde a cadeia de liquidação pode ser composta por um conjunto de moedas e ativos tokenizados sincronizados.

Este artigo apresenta a iniciativa GL1 e discute o papel da infraestrutura de livro-razão compartilhado, que estará em conformidade com a regulamentação aplicável e será gerida por padrões técnicos, princípios e práticas gerais, permitindo que instituições financeiras regulamentadas implantem ativos tokenizados em várias jurisdições. A participação de partes interessadas do setor público e privado é crucial para garantir que a infraestrutura de livro-razão compartilhado seja estabelecida de acordo com os requisitos regulatórios relevantes e normas internacionais, atendendo às necessidades do mercado.

Contexto e Motivação

A infraestrutura tradicional que suporta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há dezenas de anos, resultando em bancos de dados isolados, diferentes protocolos de comunicação e altos custos associados à manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais ainda sejam robustos e resilientes, a demanda do setor tornou-se mais complexa e em grande escala. Apenas atualizar gradualmente a infraestrutura financeira existente pode não ser suficiente para acompanhar a complexidade e a velocidade das mudanças.

Assim, as instituições financeiras estão a recorrer a tecnologias como a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), pois esta tem o potencial de modernizar a infraestrutura de mercado e oferecer modelos mais automatizados e rentáveis. É importante notar que os participantes da indústria lançaram os seus próprios planos de ativos digitais. No entanto, escolheram tecnologias e fornecedores diferentes para os seus respetivos planos, o que limita a interoperabilidade.

As limitações de interoperabilidade entre sistemas levaram à fragmentação do mercado, e a liquidez ficou presa entre diferentes locais devido à infraestrutura incompatível. Manter a liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de capital e de oportunidade. Além disso, o aumento da diversidade de infraestruturas e a falta de classificações e padrões globalmente reconhecidos para ativos digitais e DLT aumentam os custos de adoção, uma vez que as instituições financeiras precisam investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.

Para realizar transações transfronteiriças sem costura e aproveitar plenamente o valor da DLT, é necessária uma infraestrutura regulatória projetada em torno da abertura e da interoperabilidade. Os provedores de infraestrutura também devem estar cientes das leis e regulamentos aplicáveis relacionados à emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como ao tratamento regulatório dos produtos criados sob diferentes estruturas tokenizadas.

O recente trabalho do Banco de Compensações Internacionais (BIS) elucida a visão da "Internet Financeira" (Finternet) e do "Livro Razão Unificado" (Unified Ledger), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de valores mobiliários. Se gerido corretamente, um ecossistema financeiro aberto e interconectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração dos processos financeiros.

Apesar de os experimentos e pilotos de tokenização de ativos terem alcançado bons progressos, a falta de uma rede financeira e infraestrutura tecnológica adequadas para as instituições financeiras executarem transações de ativos digitais limita a capacidade das instituições financeiras de implementar ativos tokenizados em escala comercial. Assim, a participação no mercado de ativos tokenizados e as oportunidades de negociação secundária são ainda relativamente baixas em comparação com os mercados tradicionais.

O parágrafo abaixo discutirá dois modelos de rede comumente usados por instituições financeiras hoje, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do modelo 1 com as medidas de proteção do modelo 2.

Modelo 1: Blockchain pública sem permissão

Atualmente, as blockchains públicas sem permissão atraem uma grande quantidade de aplicações e utilizadores, uma vez que são projetadas para serem abertas e acessíveis a todas as partes. Essencialmente, elas são semelhantes à internet, onde a rede pública pode crescer a uma velocidade exponencial, pois não é necessário aprovação antes de participar da rede. Assim, as blockchains públicas sem permissão têm um efeito de rede potencial significativo. Ao se basear em uma infraestrutura compartilhada e aberta, os desenvolvedores podem aproveitar as capacidades existentes, sem precisar reconstruir uma infraestrutura semelhante.

As redes públicas sem permissões não foram inicialmente projetadas para atividades regulamentadas. Elas são essencialmente autônomas e descentralizadas. Não há entidades legais responsáveis por essas redes, e não existem acordos de nível de serviço (SLAs) executáveis relacionados ao desempenho e à resiliência (incluindo a mitigação de riscos de rede), além de uma falta de certeza e garantias no processamento de transações.

Devido à falta de uma responsabilização clara, ao anonimato dos prestadores de serviços e à ausência de acordos de nível de serviço, essas redes não são adequadas para instituições financeiras regulamentadas sem medidas e controles adicionais de proteção. Além disso, as considerações legais e diretrizes gerais sobre o uso de tais blockchains também não estão claras. Esses fatores dificultam o uso delas por instituições financeiras regulamentadas.

Modelo 2: Blockchain de Licença Privada

Algumas instituições financeiras já determinaram que as atuais blockchains públicas sem licença não atendem às suas necessidades. Assim, muitas instituições financeiras optam por estabelecer redes privadas de licença independentes e seus ecossistemas.

Estas redes privadas com licença contêm características técnicas que permitem implementar regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com as leis e os quadros regulatórios aplicáveis. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.

No entanto, o aumento de redes privadas e permissíveis, se não forem interoperáveis entre si, pode levar a uma maior fragmentação da liquidez no mercado de fundos grossistas a longo prazo. Se não for resolvida, a fragmentação reduzirá os efeitos de rede do mercado financeiro e poderá causar atritos para os participantes do mercado, como a inacessibilidade, requisitos de liquidez aumentados devido à separação dos pools de liquidez e arbitragem de preços entre redes.

Modelo 3: Blockchain de Licença Pública

A rede pública licenciada permite que qualquer entidade que cumpra os requisitos de participação participe, mas o tipo de atividade que os participantes realizam na rede é limitado. Uma rede pública licenciada operada por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros pode alcançar as vantagens de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo que minimiza riscos e preocupações.

Redes assim serão construídas sobre princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da internet pública, mas com medidas de proteção integradas para funcionar como uma rede de troca de valor. Por exemplo, as regras de governança da rede podem limitar a adesão apenas a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias que aumentam a privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora os conceitos de redes públicas e autorizadas não sejam novos, redes desse tipo oferecidas em grande escala por instituições financeiras regulamentadas ainda não têm precedentes.

A iniciativa GL1 explorará e considerará vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura de licença pública no contexto de requisitos regulatórios relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós do GL1, e os participantes da plataforma GL1 estarão sujeitos a verificações de conhecimento do cliente (KYC). As seções seguintes descreverão como o GL1 opera na prática.

Iniciativa GL1

A iniciativa GL1 visa promover o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para a hospedagem de ativos financeiros tokenizados e aplicações financeiras ao longo da cadeia de valor financeira.

A infraestrutura do GL1 será imparcial em relação ao tipo de ativo; ela apoiará ativos tokenizados e moedas tokenizadas emitidos por usuários da rede (como instituições financeiras regulamentadas) em diferentes jurisdições e denominações monetárias. Isso pode simplificar os processos de tratamento, apoiar transferências de fundos transfronteiriças automáticas e instantâneas, e facilitar a liquidação simultânea de swaps de câmbio (FX) e valores mobiliários com base em condições predefinidas.

A infraestrutura será desenvolvida por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros e funcionará como uma plataforma, oferecendo as seguintes funcionalidades:

• Sincronização entre aplicações
• Combinabilidade
• Proteção de Privacidade
• Compatibilidade de aplicações intrínsecas com ativos que já foram tokenizados e/ou emitidos na infraestrutura.

A empresa operadora GL1 atuará como fornecedora de tecnologia e provedora de infraestrutura pública em diversos mercados e jurisdições. Para promover o desenvolvimento do ecossistema de soluções, a GL1 também apoiará instituições financeiras regulamentadas na construção, operação e implementação de aplicativos em uma infraestrutura digital comum que abrange o seguinte:

• Ciclo de vida da transação (emissão inicial, transação, liquidação, pagamento, gestão de colaterais, ações corporativas, etc.)
• Emissão e negociação de diferentes tipos de ativos (por exemplo, dinheiro, títulos, ativos alternativos)

3.1 Objetivos-chave

Para realizar a visão de criar soluções de liquidação e compensação mais eficientes, e desbloquear novos modelos de negócios através de características de programação e combinação, a iniciativa GL1 irá focar nos seguintes aspectos:

a) suporta a criação de redes multifuncionais.

b) permite a implementação de várias aplicações, desde pagamentos, captação de capital até transações secundárias.

c) fornece uma infraestrutura para a hospedagem e execução de transações envolvendo ativos tokenizados, que são representações digitais de valor ou direitos que podem ser transferidas e armazenadas eletronicamente. Os ativos tokenizados podem ser ativos de diferentes categorias (como ações, renda fixa, partes de fundos, etc.) ou moeda (como moeda de bancos comerciais, moeda de bancos centrais).

d) Incentivar a formulação e o estabelecimento de princípios, políticas e normas universais reconhecidos internacionalmente, para garantir a interoperabilidade de ativos e aplicações tokenizados desenvolvidos no GL1 em nível internacional e entre redes.

3.2 Princípios de Design

Para alcançar o objetivo de atender às necessidades do setor financeiro com o serviço GL1, a infraestrutura digital básica do GL1 será desenvolvida de acordo com uma série de princípios a seguir:

• Aberto e baseado em padrões: as especificações técnicas serão públicas e abertas, permitindo que os membros construam e implantem aplicativos com facilidade. Quando apropriado, padrões da indústria e protocolos de código aberto podem ser utilizados (para mensagens de pagamento e tokens). Se padrões existentes ainda não tiverem sido desenvolvidos ou forem insuficientes, serão feitos esforços adequados para garantir que o design tenha flexibilidade e possa ser proposto ou incorporado em padrões futuros.

• Cumprir a legislação aplicável e estar aberto às autoridades regulatórias: A plataforma GL1 irá respeitar as leis e regulamentos aplicáveis. O controle de políticas em jurisdições específicas deve ser desenvolvido na camada de aplicação, e não deve estar embutido na plataforma GL1. Os requisitos legais e regulatórios aplicáveis aos membros ou usuários finais podem depender das aplicações comerciais, serviços e