A lógica por trás da grande subida do preço das ações da MSTR: estratégia única de compra de Bitcoin com títulos conversíveis

O preço das ações da MSTR (MicroStrategy) disparou de 69 dólares no início do ano para 543 dólares na semana passada, um aumento que até superou o de Bitcoin. É importante notar que, quando o Bitcoin sofre uma correção devido a certos eventos, a MSTR mantém uma forte tendência de alta. Este fenômeno nos leva a reavaliar a lógica de investimento da MSTR: não se trata apenas de especulação através do conceito de Bitcoin, mas sim de um modelo de operação e estratégia únicos.

A estratégia central da MSTR: emitir títulos conversíveis para comprar Bitcoin

A MSTR era originalmente uma empresa de sistemas de relatórios de inteligência empresarial, mas este já é um mercado relativamente saturado. Agora, a estratégia central da empresa é levantar fundos através da emissão de dívida conversível, adquirir grandes quantidades de Bitcoin e utilizá-lo como uma parte importante dos ativos da empresa.

Introdução aos títulos convertíveis

Os títulos convertíveis são um tipo especial de obrigação, que as empresas emitem para financiar-se. Os investidores podem optar por recuperar o capital e os juros na maturidade ou converter os títulos em ações da empresa a um preço acordado.

• Se o preço das ações subir significativamente, os investidores podem optar por converter ações, levando à diluição das ações da empresa.
• Se o desempenho das ações for medíocre, os investidores podem optar por recuperar o capital e os juros, e a empresa terá que suportar os custos de capital correspondentes.

Lógica de operação do MSTR

• Usar os fundos levantados através da emissão de obrigações conversíveis para comprar Bitcoin.
• Desta forma, a MSTR continua a aumentar a sua quantidade de Bitcoin, ao mesmo tempo que eleva o valor correspondente em Bitcoin por ação.

Por exemplo, de acordo com os dados do início de 2024, o Bitcoin correspondente a cada 100 ações subiu de 0,091 para 0,107, e até 16 de novembro chegou a 0,12.

Nos três primeiros trimestres de 2024, a MSTR aumentou sua posição em Bitcoin de 189.000 para 252.000 através de debêntures conversíveis (crescimento de 33,3%), enquanto o número total de ações foi diluído apenas em 13,2%. O número de Bitcoins correspondente a cada 100 ações subiu de 0,091 para 0,107, aumentando gradualmente os direitos da posição em Bitcoin.

Últimos desenvolvimentos

No dia 16 de novembro, a MSTR anunciou a aquisição de 51.78 mil Bitcoins por 4.6 bilhões de dólares, aumentando sua posição total para 331.2 mil. De acordo com essa tendência, o valor do Bitcoin correspondente a cada 100 ações está próximo de 0.12. Do ponto de vista da moeda, os "direitos" em Bitcoin dos acionistas da MSTR estão a aumentar continuamente.

MSTR: a "pá de ouro" do Bitcoin

O modelo da MSTR é semelhante a "mineração" com alavancagem de Wall Street:

• Emitindo continuamente obrigações para comprar Bitcoin, aumentando a participação de cada ação de Bitcoin através da diluição das ações.
• Para os investidores, comprar ações da MSTR equivale a possuir Bitcoin indiretamente, além de desfrutar dos ganhos de alavancagem que decorrem da subida do preço do Bitcoin.

Este modelo tem algumas semelhanças com esquemas Ponzi, onde os novos fundos angariados são utilizados para aumentar os direitos dos antigos acionistas, num ciclo contínuo de captação de recursos.

A sustentabilidade do modo

Este modelo pode enfrentar os seguintes desafios:

• Dificuldade de captação de recursos aumentada: se o preço das ações estagnar, a emissão subsequente de obrigações convertíveis pode tornar-se difícil.
• Diluição excessiva: se a emissão de ações aumentar mais rapidamente do que a acumulação de Bitcoin, os direitos dos acionistas podem encolher.
• O modelo é imitado: se mais empresas seguirem a estratégia da MSTR, a sua singularidade pode enfraquecer.

Significado estratégico e riscos potenciais do MSTR

A longo prazo, a acumulação de Bitcoin por grandes capitais nos EUA tem um significado estratégico. Considerando que a oferta total de Bitcoin é de apenas 21 milhões de moedas, as reservas estratégicas do país podem ocupar uma parte considerável. Para os grandes capitais, "acumular moedas" não é apenas um comportamento de investimento, mas uma escolha estratégica a longo prazo.

No entanto, o risco da posição de mercado atual da MSTR pode ser maior do que o retorno:

• Se o preço do Bitcoin recuar, o preço das ações da MSTR poderá sofrer uma queda maior devido ao efeito de alavancagem.
• A capacidade de manter um modelo de alto crescimento no futuro depende da sua capacidade de captação de recursos e do ambiente competitivo do mercado.

Reflexões e atualizações de percepção dos investidores

Ao revisar a primeira compra em larga escala de Bitcoin pela MSTR em 2020, o preço do Bitcoin subiu de 3000 dólares para 5000 dólares. Muitos investidores acreditavam que o preço já estava alto demais e desistiram de comprar, enquanto a MSTR fez grandes compras quando o preço do Bitcoin atingiu 10 mil dólares. Como resultado, o preço do Bitcoin subiu para 20 mil dólares, provando a visão da MSTR.

A oportunidade de investimento em MSTR que perdemos desta vez nos fez perceber que a lógica de operação e a profundidade de conhecimento dos magnatas do capital americano merecem um estudo mais aprofundado. Embora o modelo da MSTR seja simples, ele reflete uma crença firme no valor de longo prazo do Bitcoin. Os investidores devem aprender com isso e continuamente aprimorar sua compreensão e capacidade de julgamento em investimentos.