encriptação market maker: impulsionar a prosperidade do mercado, atravessar os ciclos de bull e bear como um eremita

O negócio de formadores de mercado em finanças tradicionais começou a emergir no início do século XIX, e até agora apresenta características de maturidade no desenvolvimento, variedade de produtos negociados, e receitas e negócios relativamente estáveis. Os formadores de mercado, como participantes importantes do mercado financeiro, desempenham um papel único na oferta de liquidez e eficiência de mercado. Com a contínua expansão do tamanho do mercado, um número crescente de instituições e bancos de investimento também se juntou ao negócio de formadores de mercado, tornando-se uma fonte importante de receita. O negócio de formadores de mercado no mercado geral também está se concentrando nas principais empresas, com competição acirrada. Para conquistar mercado e clientes, os formadores de mercado estão constantemente atualizando seus algoritmos, tecnologia, controle de risco e conformidade, e gradualmente se envolvendo no campo da encriptação.

O negócio de formador de mercado no mercado de encriptação, em comparação com o setor financeiro tradicional, não é substancialmente diferente em essência. No entanto, há uma grande diferença nas operações, tecnologia, gestão de riscos e regulamentação. Primeiro, em termos de tamanho do mercado, o mercado de encriptação ainda é relativamente pequeno em comparação com o mercado financeiro tradicional, e o tamanho dos formadores de mercado na indústria de encriptação também é relativamente pequeno. A liquidez do mercado de encriptação é relativamente baixa, com alta volatilidade, exigindo que os formadores de mercado sejam mais cautelosos na gestão de riscos. Em segundo lugar, as equipes de formadores de mercado no mercado de encriptação também são chamadas de "庄家". Como o processo de negociação no mercado de encriptação é difícil de ser regulamentado e não há um sistema rigoroso de formadores de mercado para restringi-los, as relações entre plataformas de negociação, projetos e formadores de mercado tornaram-se mais complexas. Além disso, os negócios de formadores de mercado não ocorrem apenas em plataformas de negociação centralizadas, mas também envolvem a formação de mercado em cadeia, com o surgimento de alguns middleware e protocolos para serviços de formação de mercado. Por fim, em termos de arquitetura técnica, a indústria de encriptação precisa possuir maior capacidade técnica para garantir a segurança das transações.

O mercado de encriptação é um oceano azul, oferecendo oportunidades a cada investidor, mas também acompanhadas de riscos. Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities ( CFTC ) estão a intensificar a regulamentação do mercado de encriptação, afetando muitas instituições e negócios. Além disso, com o mercado em baixa, os grandes institucionais têm enfrentado frequentes falências, tornando a gestão de riscos para os market makers ainda mais desafiadora. Para além disso, os market makers de encriptação enfrentam problemas como fragmentação do mercado/interoperabilidade, baixa eficiência de capital, incerteza regulatória e tecnologias de troca/conectividade que ainda estão em melhoria.

Mesmo assim, os encriptação market makers ainda têm muito espaço para desenvolvimento e lucro. Os encriptação market makers no futuro também apresentarão algumas características de desenvolvimento dos market makers tradicionais:( participantes do market making gradualmente diversificados;) diversificação dos produtos de market making;( alta alavancagem nos negócios;) o efeito de cabeça dos market makers se torna cada vez mais evidente. No campo dos investimentos, pode-se prestar atenção a estratégias de pequenos market makers centralizados ou projetos de serviços, ferramentas que resolvem a interoperabilidade, bem como projetos de CeDeFi.

1、Tradicional mercado de criadores

Os formadores de mercado referem-se a instituições ou indivíduos que fornecem liquidez nos mercados financeiros. A sua principal responsabilidade é oferecer liquidez e profundidade de mercado para os mercados de negociação de valores mobiliários. Os formadores de mercado geralmente realizam transações entre compradores e vendedores no mercado de valores mobiliários e fornecem cotações para que outros negociadores possam comprar ou vender com base nessas cotações. Os formadores de mercado são geralmente compostos por bancos de investimento, corretoras ou instituições especializadas, desempenhando um papel importante no mercado, ajudando a manter a estabilidade e liquidez. Os formadores de mercado costumam negociar simultaneamente em um ou mais mercados, e fornecem liquidez comprando e vendendo o mesmo ativo, a fim de oferecer oportunidades de negociação aos participantes do mercado.

O principal objetivo dos market makers é lucrar com a diferença de preços durante a volatilidade dos preços dos ativos, portanto, eles costumam usar algoritmos e outras técnicas para analisar o mercado, encontrar oportunidades e realizar transações rapidamente. Os market makers podem operar em vários mercados, como ações, forex, commodities, títulos, entre outros.

( 1.1 Visão Geral da Indústria

)# 1.1.1 Funções da Indústria e Atendimento ao Cliente

Os market makers desempenham um papel muito importante nos mercados financeiros, com uma singularidade distinta em comparação com outros participantes do mercado. Especialmente na provisão de liquidez e eficiência do mercado. Especificamente, os market makers assumem 6 funções principais:

• Fornecer liquidez: fornecer liquidez entre compradores e vendedores, tornando o mercado mais ativo.
• Cotações contínuas: Os formadores de mercado oferecem cotações contínuas, disponibilizando a qualquer momento os preços de compra e venda, facilitando a negociação para os participantes do mercado.
• Gerir riscos: os market makers precisam de gerir o risco de negociação, manter uma relação saudável entre risco e retorno, protegendo os seus próprios interesses e os dos clientes.
• Fornecer consultoria: os market makers podem fornecer informações e análises de mercado, ajudando os clientes a tomar melhores decisões de negociação.
• Aumentar a eficiência do mercado: A presença de market makers pode aumentar a eficiência do mercado, reduzir a diferença de preços entre compradores e vendedores, e melhorar a eficiência e competitividade do mercado.
• Fornecer produtos inovadores: lançar novos produtos com base na demanda do mercado para atender às diferentes necessidades de investimento dos clientes.

Os clientes dos market makers incluem principalmente as seguintes categorias:

• Trader: O market maker fornece liquidez aos traders, ajudando-os a realizar transações rápidas e eficientes.
• Instituições de investimento: os formadores de mercado fornecem liquidez e serviços às instituições de investimento, ajudando-as na alocação de ativos e gestão de riscos.
• Empresas de trading de alta frequência: os criadores de mercado fornecem liquidez e serviços às empresas de trading de alta frequência, ajudando-as a realizar transações rápidas e frequentes.
• Investidores individuais: os formadores de mercado fornecem liquidez e serviços aos investidores individuais, ajudando-os a negociar produtos financeiros como ações e futuros.
• Outras instituições financeiras: os market makers também fornecem liquidez e serviços a outras instituições financeiras, como bancos, companhias de seguros, etc.

1.1.2 O desenvolvimento da pista de market makers

O desenvolvimento da pista de formadores de mercado pode ser dividido em cinco etapas:

• Antes do século XIX: a fase inicial dos market makers, facilitando negociações no mercado de balcão tradicional. O sistema de market making é um dos mais antigos sistemas de negociação de valores mobiliários, originando-se no mercado de balcão tradicional, onde os comerciantes assumiam o papel de market makers para facilitar as transações e reduzir os custos de negociação, oferecendo cotações bilaterais a outros comerciantes ou clientes, geralmente por meio de comunicação presencial, telefonema e outras formas tradicionais.

• Século 19 - Anos 70 do século 20: surgimento e rápido desenvolvimento de plataformas de negociação regulamentadas, com formadores de mercado a fornecer liquidez nos mercados de balcão. No século 19, as principais plataformas de negociação dos EUA, como a plataforma de valores mobiliários de Chicago, foram estabelecidas. Naquela época, os formadores de mercado estavam principalmente ativos na plataforma de valores mobiliários de Nova Iorque ###NYSE(. Durante esse período, os formadores de mercado operavam principalmente com base em negociações manuais, e não em programas de computador. Os formadores de mercado publicavam ofertas de compra e venda no livro de negociações da plataforma de valores mobiliários, oferecendo liquidez ao mercado com base nisso.

• Anos 70-80 do século XX: Com o desenvolvimento da tecnologia dos computadores, os market makers começaram a aplicar gradualmente sistemas de negociação eletrônica, o que tornou as transações mais rápidas e eficientes. Nos anos 70 e 80 do século XX, o volume de negócios dos market makers cresceu rapidamente, e suas estratégias e técnicas foram continuamente inovadas e otimizadas.

• Anos 90 do século XX: No final do século XX, investidores institucionais e corretores de desconto de varejo emergiram, com a participação de mercado das plataformas de negociação de corretores internos dos market makers aumentando continuamente. Por um lado, os investidores institucionais como fundos mútuos e fundos de pensão surgiram, com uma demanda evidente por transações de blocos, e grandes bancos de investimento como Goldman Sachs conseguem oferecer serviços abrangentes aos investidores institucionais, possuindo uma vantagem relativa na execução de negócios de mercado relacionados a transações de blocos; por outro lado, o volume de negociações de ações de varejo, que os corretores de desconto como Robinhood e Charles Schwab assumem, disparou, e esses corretores de desconto principalmente direcionam o fluxo de pedidos para as plataformas dos market makers, em troca de um pagamento por isso, denominado Payment for Order Flow. Com a globalização dos mercados financeiros, os market makers começaram a expandir suas operações em todo o mundo, enfrentando também uma concorrência cada vez mais intensa. Nesse período, os market makers começaram a adotar estratégias e técnicas de negociação mais complexas e avançadas, para aumentar a eficiência das transações e a lucratividade.

• Século 21: Com a constante inovação e desenvolvimento dos mercados financeiros, o papel dos formadores de mercado também foi gradualmente expandido e consolidado. No século 21, os formadores de mercado começaram a entrar em mercados emergentes, como o mercado de encriptação e o mercado de opções, ao mesmo tempo que adotaram meios tecnológicos mais avançados, como inteligência artificial e aprendizado de máquina.

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(# 1.1.3 Tamanho do mercado e ambiente competitivo

De acordo com os dados da FINRA), a Autoridade Reguladora do Setor Financeiro, até setembro de 2021, o número de market makers registrados legalmente nos Estados Unidos ultrapassou 500. Esses market makers estão registrados na FINRA e são supervisionados por ela. Segundo o Escritório do Controlador da Moeda(OCC), de 2012 a 2018, a receita total de transações das holding de bancos comerciais nos Estados Unidos manteve-se em torno de 50 bilhões de dólares, embora alguns anos representados por 2018 tenham sido impactados pelo desempenho do mercado secundário, resultando em uma queda na receita de transações ano a ano, mas a volatilidade geral foi baixa, apresentando uma tendência de crescimento. Desde 2019, a receita de transações do setor bancário cresceu ainda mais, com receitas totais de transações das holding de bancos americanos de 751,26, 795,12 e 789,46 bilhões de dólares em 2019, 2020 e 2021, respectivamente. O tamanho ou a participação de mercado das empresas de market making geralmente está relacionado ao grau de liquidez que elas oferecem nesse mercado; mais especificamente, a participação de mercado dos market makers pode ser medida por vários indicadores:

• Participação no Volume de Negócios: A participação do volume de negócios de um market maker em um determinado mercado pode refletir sua atividade e influência nesse mercado.
• Profundidade da cotação: A profundidade da cotação de um formador de mercado em determinado mercado, ou seja, a quantidade e o preço que está disposto a negociar, pode refletir o grau de liquidez que oferece nesse mercado.
• Eficiência de negociação: a eficiência de negociação de um market maker em um determinado mercado, ou seja, sua capacidade de realizar transações de forma rápida e eficaz.

Em suma, a quota de mercado dos formadores de mercado é um indicador importante que pode refletir o seu desempenho em termos de atividade de negociação, capacidade de fornecimento de liquidez e eficiência de negociação no mercado.

As empresas de market making mais conhecidas incluem as seguintes:

• Jane Street: uma empresa de negociação quantitativa com sede na cidade de Nova Iorque, EUA, fundada em 2000, que se concentra principalmente em transações nos campos de ações, futuros e câmbio.

• Citadel Securities: uma empresa financeira com sede em Chicago, EUA, fundada em 2002, é um dos maiores formadores de mercado do mundo, envolvida principalmente em negociações de ações, futuros, forex, títulos e outros.

• IMC Trading: uma empresa financeira com sede em Amsterdã, na Holanda, fundada em 1989, é uma das principais empresas de market making do mundo, atuando em áreas como ações, futuros e câmbio.

• Optiver: uma empresa financeira com sede em Amsterdão, na Holanda, fundada em 1986, é uma das maiores market makers de opções do mundo e também atua em outras áreas de negociação.

• Susquehanna International Group: uma empresa financeira com sede na cidade da Filadélfia, EUA, fundada em 1987, é um dos maiores formadores de mercado de opções do mundo e também está envolvida em negociações em outras áreas.

• Jump Trading: uma empresa de negociação quantitativa com sede em Chicago, Illinois, EUA, fundada em 1999. A empresa se dedica a utilizar algoritmos avançados e tecnologia de ponta para negociar, buscando oportunidades de lucro. A Jump Trading está envolvida em diversos mercados ao redor do mundo, incluindo ações, futuros, câmbio e encriptação.

1.2 Condições necessárias para empresas de market making

Para criar uma empresa de market making, é necessário ter um elevado poder financeiro, capacidade técnica e perspicácia de mercado, ao mesmo tempo que é preciso satisfazer os requisitos de supervisão das autoridades reguladoras financeiras, além de enfrentar um ambiente de mercado altamente competitivo e uma pressão elevada em termos de gestão de risco, o que torna a tarefa bastante difícil.

(# 1.2.1 Compreender o mercado

Os formadores de mercado precisam entender profundamente as regras do mercado, a liquidez, os tipos de ativos e os padrões de comportamento dos traders, para tomar decisões de negociação corretas. Eles precisam entender o que está no mercado.