Moeda estável torna-se um tópico quente no campo da encriptação: Fundadores da Frax e Aave discutem as perspectivas da indústria

No atual cenário de rápida evolução das moedas encriptadas e da tecnologia blockchain, Sam Kazemian, fundador da Frax Finance, e Stani Kulechov, fundador da Aave, são sem dúvida duas figuras importantes no campo das moedas estáveis. Recentemente, compartilharam suas opiniões sobre o rápido crescimento da indústria de moedas estáveis, o percurso inovador de seus respectivos projetos e suas perspectivas sobre as mudanças regulatórias iminentes, especialmente após a turbulência do mercado de encriptação em 2022, e como as moedas estáveis se tornaram o foco da indústria.

Atualmente, o foco deles está na proposta de lei GENIUS, esta legislação marcante pode elevar as moedas estáveis a moeda legal, mudando fundamentalmente a posição do dólar no mundo. Este artigo irá explorar em profundidade as percepções de Sam e Stani sobre o mercado de moedas estáveis, suas expectativas em relação a esta proposta de lei, e como as moedas estáveis podem moldar o futuro da ecologia financeira.

O boom das moedas estáveis e a onda legislativa

Moderador: O setor das moedas estáveis está a desenvolver-se rapidamente, e já existem várias versões em progresso no Congresso a nível legislativo. Embora a sua quota de mercado atualmente seja apenas 1,1% da oferta de dólares M1, parece que toda a indústria acredita que "isto é apenas o começo". Como participantes centrais do setor, como veem este momento?

Sam Kazemian：

Para ser honesto, é muito difícil controlar a minha empolgação. Ao ler relatórios de investimento e introduções a ETFs todos os dias, sem exceção, "AI" e "moeda estável" são listados como os dois setores mais quentes do mundo hoje, não há outra indústria que possa ser comparada a eles. Como fundador de um protocolo de moeda estável, ver esta indústria finalmente ser compreendida e aceita em todo o mundo é uma sensação emocionante.

Levamos anos a estudar e a construir o Frax, que inicialmente era apenas um "modelo híbrido" experimental, mas agora evoluiu para a direção de um "dólar digital legal" que os formuladores de políticas estão dispostos a apoiar legislativamente, e essa mudança é enorme.

Stani Kulechov：

Eu entendo completamente os sentimentos do Sam. A moeda estável em si é uma ferramenta muito intuitiva e fácil de entender, especialmente em regiões com turbulência financeira global e desvalorização da moeda fiduciária, a estabilidade financeira que a moeda estável oferece é muito mais atraente do que a moeda local.

Mesmo em países ocidentais, o valor da moeda estável não reside apenas na "estabilidade" em si, mas sim em como ela transforma a rentabilidade do DeFi em algo que os usuários comuns conseguem entender e utilizar. Esta é a evolução natural da tecnologia financeira de "papel-moeda → moeda digital → ativos em cadeia". Ela realmente abriu um novo paradigma para a transferência de valor transfronteiriço.

A moeda estável ameaça o dólar?

Moderador: Vocês mencionaram o valor da moeda estável na expansão para mercados onde é difícil obter moeda de qualidade. Sobre como a moeda estável afeta a posição do dólar no sistema monetário global, alguns acreditam que a moeda estável ameaça a posição dominante do dólar, enquanto outra perspectiva sugere que a moeda estável, na verdade, expande a influência global do dólar. Como vocês veem essa questão?

Sam Kazemian：

Eu acho que isso mal interpreta completamente o papel das moedas estáveis. A verdade é exatamente o oposto: as moedas estáveis são uma "extensão" do dólar, uma extensão global da influência do dólar.

Podemos observar os estágios históricos das moedas estáveis em duas fases:

• A primeira fase é o ideal de "moeda estável de algoritmo descentralizado", que termina em colapso;

• A segunda fase é a fase do realismo em que estamos agora: se você ancorar em USD, então o design de "moeda estável" "mais perfeito" é, na verdade, obter o reconhecimento do governo dos EUA, fazendo com que ele reconheça diretamente que este token é "dólar".

Esta é a natureza revolucionária da lei GENIUS. Ela permite pela primeira vez que a moeda estável tenha "qualificação legal em dólares", ou seja, quando o Tesouro dos EUA diz "este token em conformidade é equivalente ao dólar", ele realmente pode ser aceito por todos os bancos que aceitam dólares em todo o mundo, não é mais apenas um "ativo digital" na cadeia, mas sim um "dólar" em termos legais.

Stani Kulechov：

O dólar, como ferramenta de liquidação de transações, é simples e eficaz, e a popularização da Internet ampliou o comércio global em dólares. Espera-se que, no futuro, as moedas estáveis também passem por uma situação semelhante, uma vez que o alcance da Internet será ainda mais amplo. Para alcançar um sistema mais descentralizado, é necessário tempo e uma adoção ampla, sendo um processo a longo prazo. Atualmente, a escala da tecnologia se reflete na ampliação do valor existente.

Nos próximos 2-3 anos, a moeda estável se tornará a maior classe de ativos on-chain, enquanto em 5-7 anos, os tokens de segurança superarão a soma das moedas estáveis e dos ativos nativos encriptados. A tokenização de ativos tradicionais traz benefícios para o RWA, a maior parte precificada em dólares americanos, o que fortalece o conceito de transações liquidadas em dólares, mas não necessariamente representa a forma final do sistema financeiro do futuro. Os próximos 10-15 anos testemunharão uma mudança no meio de troca para novos meios com segurança e interoperabilidade únicas, o que aumentará a liquidez e criará mais interesse no ecossistema, estabelecendo novas maneiras de valorizar a moeda estável e as transações no futuro.

Os tokens de segurança são a forma final dos ativos em blockchain?

Moderador: Stani, você mencionou que, a longo prazo, as moedas estáveis são apenas uma transição, e os tokens de segurança se tornarão a maior classe de ativos na blockchain, até mesmo superando moedas estáveis e ativos de criptografia nativos. Quais ativos você está se referindo especificamente? Qual é a lógica por trás desse julgamento?

Stani Kulechov：

Este é um conceito amplo, e o RWA que costumamos mencionar abrange também os tokens de segurança. O escopo pode incluir ações de empresas listadas, capital privado, instrumentos de dívida e, no futuro, produtos financeiros estruturados.

Atualmente, muitas reservas de moeda estável são suportadas por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e esse ativo já está a desempenhar um papel na cadeia. Mas à medida que as ferramentas de taxa de juros na cadeia amadurecem, veremos ativos tradicionais com rendimentos mais altos e níveis de risco mais complexos a serem também trazidos para a cadeia, e isso é precisamente a espinha dorsal do sistema financeiro.

No passado, muitos ativos de qualidade tinham baixa liquidez, não porque não fossem atraentes, mas sim devido a altas barreiras de entrada e canais de distribuição limitados. O DeFi oferece uma rede de liquidez acessível globalmente, permitindo que esses ativos sejam libertados de estruturas financeiras "fechadas" e sejam precificados e negociados diretamente na cadeia. Isso irá remodelar toda a estrutura do mercado de capitais.

Impacto central da legislação GENIUS: quem pode "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, você mencionou diálogos com senadores e outros legisladores. Você pode falar sobre quais novas oportunidades serão abertas uma vez que o projeto de lei GENIUS entre em vigor?

Sam Kazemian：

O dólar tem várias definições no sistema financeiro, e o Federal Reserve distingue os diferentes tipos de ativos em dólar através das classificações M1, M2, M3, entre outras. O M1 refere-se à moeda disponível imediatamente na economia, incluindo depósitos bancários, depósitos à vista e fundos do mercado monetário que podem ser rapidamente convertidos em dinheiro. Por outro lado, as formas de moeda M2 são mais arriscadas, como dívidas bancárias denominadas em dólares que não são seguradas pela FDIC; esses ativos são mais semelhantes a investimentos denominados em dólares do que à moeda no sentido tradicional.

Desde o século XIX, o direito de emitir moeda da classe M1 tem sido um privilégio exclusivo dos bancos federais autorizados dos EUA. Eles podem criar moeda "imediatamente disponível", como depósitos à vista, fundos de mercado monetário, etc. E agora, o projeto de lei GENIUS concede essa capacidade aos emissores de moedas estáveis, permitindo que algumas entidades que não são bancos autorizados emitam moeda M1 de forma flexível e inovadora. É por isso que alguns bancos, até agora, parecem estar prestes a apoiar um projeto de lei que sempre se opuseram, pois preferem manter o monopólio sobre a emissão de moeda M1.

O projeto de lei GENIUS e a moeda estável de pagamento têm um significado histórico, pois pela primeira vez permitem que bancos não autorizados emitam moeda M1 sob regulamentos rigorosos. Essas regras exigem que a moeda estável seja apoiada por ativos de alta segurança, como títulos de fundos de mercado monetário, títulos do tesouro, operações de recompra do Federal Reserve e certificados de depósito segurados pelo FDIC. Atualmente, o FRXUSD está se esforçando para se tornar a primeira entidade autorizada a emitir uma moeda estável de pagamento. Esse desenvolvimento ainda não foi totalmente precificado pelo mercado, podendo gradualmente ser reconhecido nos próximos meses à medida que mais informações sobre a emissão de moedas estáveis legais pelos bancos forem divulgadas.

Stani Kulechov：

Embora a aprovação regulatória em áreas como moedas estáveis pareça razoável à primeira vista, a questão crucial reside nas restrições que essas regulamentações podem impor, especialmente em termos de inovação. Antes de entrar no DeFi, eu também trabalhei em fintech, onde as plataformas de empréstimos P2P e crowdfunding eram inicialmente muito ativas, mas o quadro regulatório posterior forçou muitas pequenas equipes de startup a sair, pois não tinham capacidade para suportar os altos custos de conformidade.

Portanto, a chave é que a legislação GENIUS deve estabelecer regras claras e inclusivas. Não podemos permitir que a cautela excessiva faça com que os inovadores se retirem. Felizmente, agora a indústria de encriptação tem um grupo de representantes legislativos muito profissionais que estão se esforçando para impulsionar este processo.

Várias entidades podem emitir dólares, haverá competição entre elas?

Moderador: Os bancos tradicionais estão a planear emitir a sua própria moeda estável. No futuro, haverá competição entre moedas estáveis, até mesmo o problema da "inflação do dólar"?

Stani Kulechov：

Na verdade, não consideramos isso como "competição". Para nós, as moedas estáveis são mais como "canais de pagamento" ou "trilhas", onde cada usuário escolhe a trilha mais adequada com base no cenário, como USDC, GHO, frxUSD, entre outros. No ecossistema Aave, muitos usuários mantêm suas moedas estáveis por mais de 6 meses, o que demonstra que elas não são apenas meios de circulação, mas também métodos de armazenamento de valor a longo prazo.

No Aave V4, também projetamos o "GSM" para aceitar essas moedas estáveis como garantias subjacentes, como USDC e USDT que já estão integradas. No futuro, a Frax também pode ser incluída através do processo de governança, fortalecendo a flexibilidade e a capacidade de resistência de todo o protocolo.

Sam Kazemian：

Eu concordo plenamente. O dólar digital é um jogo de soma positiva. O tamanho do mercado M1 global é de 20 trilhões de dólares, enquanto o valor de mercado total das moedas estáveis em blockchain representa apenas 1%. Isso significa que a penetração de todo o setor ainda é extremamente baixa.

O frxUSD foi lançado há apenas três meses e atualmente está a solicitar a integração no ecossistema Aave. Acredito que no futuro haverá cada vez mais moedas estáveis em conformidade a juntarem-se ao DeFi, tornando todo o sistema de dólar digital mais diversificado e robusto. O objetivo da Frax é tornar-se o "dólar digital base" deste sistema.

Novo Padrão do Dólar Digital: Frax e Aave

Moderador: Sam, vocês recentemente mudaram o Frax de L2 para L1, e até reestruturaram o token de governança original FXS. Isso é um planejamento antecipado para a "moeda estável conformidade"?

Sam Kazemian：

Totalmente correto. A nossa arquitetura global foi transformada de "protocolo de moeda estável algorítmica" para "rede de emissão + liquidação de dólar digital". O antigo Frax Share foi renomeado para Frax, tornando-se um token de gás e de governança; enquanto o frxUSD é uma nova moeda estável de pagamento, conforme a legislação.

Estamos dispostos a chamar isso de "a versão correta do plano Libra". O Libra tentou inicialmente construir uma moeda digital global, mas falhou devido à resistência política. E agora, com o momento certo e apoio político, escolhemos ter como objetivo "emissão de dólares em conformidade", realizando a emissão, liquidação entre cadeias e transferência de valor da moeda estável na cadeia EVM de alto desempenho chamada Fraxtal.

Apresentador: Stani, a Aave não optou por emitir L1 ou L2, mas sim por construir a "estrutura de liquidez unificada" do V4. Por que vocês escolheram esse caminho?

Stani Kulechov：

Embora o V4 ainda não tenha sido lançado, as propostas relacionadas foram aprovadas no ano passado e o desenvolvimento está perto do fim. Acreditamos que as classes de ativos on-chain no futuro serão extremamente diversificadas, e a curva de risco também será alongada. Assim, o V4 introduziu o design de "hub de liquidez + ramificação de risco". Diferentes classes de ativos podem ser alocadas em diferentes "mercados ramificados", mas ainda assim geridas centralmente através do "hub".

Dessa forma, a experiência do usuário torna-se mais simples, a eficiência na utilização de fundos é maior e os riscos do sistema também são efetivamente isolados. Também introduzimos o "mecanismo de prêmio de risco", onde colaterais de alto risco pagarão taxas de juros mais altas, otimizando assim a estrutura de custos de empréstimo como um todo.

Frax e Aave colaboram para a ideia: permitir que o "dólar digital" participe diretamente nos rendimentos DeFi

Sam Kazemian：

Então eu vou "propor publicamente" uma vez. Planejamos lançar o programa de recompensas FraxNet no aplicativo Frax Fintech, onde os usuários que possuem frxUSD podem obter rendimentos sem risco de nível de títulos do Tesouro dos EUA em carteiras não custodiadas.

Mas eu quero ir mais longe, permitindo que os detentores de frxUSD depositem ativos diretamente no Aave, obtendo rendimentos através do verdadeiro mercado de empréstimos. Isso tornará a combinação de "dólar digital + rendimento em cadeia" uma realidade, e também permitirá que A