A regulação global das moedas estáveis acelera, e o Oriente e o Ocidente competem pelo poder de fala financeira do futuro

Recentemente, o Senado dos EUA e o Conselho Legislativo de Hong Kong deram passos importantes quase em sincronia na regulamentação das moedas estáveis. Os EUA, com uma vantagem esmagadora, aprovaram a moção processual do projeto de lei GENIUS, removendo obstáculos para a primeira legislação federal sobre moeda estável; Hong Kong, por sua vez, aprovou a terceira leitura do projeto de lei de regulamentação das moedas estáveis, tornando-se a primeira jurisdição na região da Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis. Este alto grau de sincronia legislativa reflete a competição pelo poder de fala financeira no futuro.

O potencial do mercado de moeda estável é enorme

Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis já se aproxima de 2500 bilhões de dólares, crescendo mais de 22 vezes nos últimos 5 anos. Desde o início de 2025 até agora, o volume de transações em cadeia ultrapassou 3,7 trilhões de dólares, com uma previsão anual de chegar perto de 10 trilhões de dólares. As moedas estáveis em dólares são amplamente utilizadas para transações de remessas em mercados emergentes, com algumas regiões até superando os sistemas de pagamento tradicionais.

Num cenário otimista, espera-se que até 2030 o suprimento global de moeda estável atinja 30 trilhões de dólares, com um volume de transações em cadeia mensal de 9 trilhões de dólares e um volume total de transações anual que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável estará ao lado dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, ocupando uma posição estrutural na rede de liquidação global.

A estrutura de reservas das moedas estáveis também terá impacto na economia macroeconômica. Atualmente, o tamanho das moedas estáveis já absorveu cerca de 3% dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que estão prestes a vencer. Se estimarmos uma proporção de alocação de 50%, um valor de mercado de 3 trilhões de dólares corresponderá a pelo menos 1,5 trilhões de dólares em demanda por títulos do Tesouro de curto prazo, próximo à atual posição de títulos do Tesouro dos EUA da China ou do Japão, com potencial para se tornar o "maior credor invisível" da dívida pública dos Estados Unidos.

Comparação do quadro regulatório das moedas estáveis de Hong Kong e dos EUA

Apesar das diferenças na trajetória legislativa e nos detalhes entre os Estados Unidos e Hong Kong, existe um elevado consenso em princípios básicos como "anexação de moedas fiduciárias, reservas completas e emissão licenciada".

O projeto de lei GENIUS limita a "moeda estável de pagamento", enfatizando sua natureza não securitária. Hong Kong, por sua vez, não restringiu os rendimentos de juros e a estrutura de ancoragem, desde que seja garantida a ancoragem de 1:1, reservando espaço para inovação futura.

Em termos de requisitos de reserva, tanto os EUA quanto Hong Kong exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a lei GENIUS limita claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, enquanto Hong Kong não os limita completamente.

Na estrutura institucional, o projeto de lei GENIUS adota um sistema "federal-estadual" de dupla via, oferecendo três caminhos para a emissão de moeda estável. Em Hong Kong, a Autoridade Monetária exige uma licença unificada, e solicita que, independentemente de a entidade emissora da moeda estável estar ou não localizada em Hong Kong, se a moeda estiver ancorada ao dólar de Hong Kong ou se oferecer serviços ativamente ao público de Hong Kong, uma licença deve ser solicitada.

Na gestão de emissores estrangeiros, a lei GENIUS proíbe claramente a circulação de moedas estáveis estrangeiras não licenciadas no mercado dos EUA; Hong Kong, por outro lado, foca principalmente nas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, mantendo-se aberta a moedas estáveis que não sejam em dólar de Hong Kong.

Essas diferenças institucionais refletem as distintas demandas de posicionamento das moedas estáveis nas duas localidades. Os Estados Unidos priorizam a manutenção da posição dominante do dólar, promovendo as moedas estáveis como uma extensão do dólar na cadeia; Hong Kong, por sua vez, espera criar um campo de inovação regulatória na Ásia-Pacífico que seja controlado, mas que também tenha abertura e compatibilidade.

O impacto da regulamentação das moedas estáveis no ecossistema Web3

A regulamentação das moedas estáveis fornece a base de pagamento e liquidação para a adoção em larga escala do Web3. No campo do DeFi, as moedas estáveis emitidas por emissores em conformidade se tornarão o núcleo de liquidação do "DeFi em conformidade", com os protocolos incorporando mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira em cadeia auditável".

No sistema de pagamentos Web3, a regulamentação das moedas estáveis fará com que elas realmente passem de "intermediário de transações" para "canal de pagamentos". Várias empresas de tecnologia de pagamentos já integraram moedas estáveis nos processos de liquidação dos comerciantes; as carteiras Web3 expandem cenários de micropagamentos com moedas estáveis como ativos de pagamento padrão. Os pagamentos em blockchain estão a mudar de "ferramenta de transferência dentro do círculo cripto" para "interface financeira de nível empresarial".

Mudanças mais profundas dizem respeito à reestruturação da estrutura de liquidação global: as moedas estáveis conectam a moeda local aos ativos em cadeia, ao mesmo tempo que não dependem do sistema de contas bancárias, podendo realizar liquidações "ponto a ponto". No futuro, em cenários como pagamentos transfronteiriços, financiamento de comércio em cadeia e distribuição de RWA, as moedas estáveis podem substituir os bancos tradicionais como o centro de circulação de fundos.

As moedas estáveis em conformidade fornecem o "último pedaço do quebra-cabeça" para a ampla adoção do Web3: são ativos de transação reconhecidos institucionalmente e possuem programabilidade para circular na cadeia. Com o apoio das moedas estáveis em conformidade, desde a negociação de ativos RWA até o pagamento de salários na cadeia, passando pela liquidação transfronteiriça e a interface de pagamento Web3, as moedas estáveis se tornarão o "ativo de infraestrutura" que impulsionará a ampla adoção da economia na cadeia.