Circle Sprint IPO: Interpretando o retrato financeiro e a intenção estratégica por trás do prospecto

Em 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o plano de listar na NYSE, com o código de ações "CRCL". Esta empresa, centrada na stablecoin USDC, tentou anteriormente listar-se através de um SPAC em 2022, mas sem sucesso. Agora, retorna ao público com dados financeiros mais claros e objetivos estratégicos. Este artigo analisará este prospecto, explorando a lógica interna deste gigante das stablecoins e seu impacto potencial.

Primeira parte: Retrato financeiro da Circle

1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros

Os dados financeiros da Circle apresentam um duplo aspecto de crescimento e pressão. Em 2024, a receita total e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação ao ano anterior, subindo de 1,450 bilhões de dólares em 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.

O crescimento da receita é impulsionado principalmente pela receita de reservas, que se espera que alcance 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC - até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão nos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um aumento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, sendo que as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Um acordo de compartilhamento de receita com uma plataforma de negociação é um fator importante, que será detalhado mais adiante.

1.2 O segredo da receita de reservas

A receita de reserva é o pilar central da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros gerados pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde para cada 1 USDC emitido, há 1 dólar de suporte. Até março de 2025, uma circulação de 32 bilhões de dólares significa um montante equivalente em ativos de reserva, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund, uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).

Tomando o ano de 2024 como exemplo, suponha que a média do tamanho das reservas seja de 31 bilhões de dólares, com um rendimento de títulos do governo de 5,35% (dados do Tesouro dos EUA), o juro anualizado seria de cerca de 1,659 bilhões de dólares, quase em conformidade com os 1,661 bilhões de dólares reais. Mas um detalhe inesperado é que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. De acordo com relatos, a plataforma fica com 50%, ou seja, 830,5 milhões de dólares, e a Circle realmente retém a metade. A estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação e da taxa de juros; se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros no futuro ou se a demanda por USDC oscilar, isso pode trazer riscos.

1.3 Ativos e Liquidez

A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas de USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em caixa, mantidas em bancos de primeira linha, e relatórios públicos mensais aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros de caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Dados específicos sobre ativos totais e passivos não foram completamente divulgados nas informações existentes, mas a solidez da gestão de reservas é evidente. A base financeira da Circle é sólida, mas o impacto do ambiente externo não deve ser subestimado.

Segunda parte: Deconstrução do modelo de negócios Circle

o papel central do USDC 2.1

O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição a nível global. De acordo com dados da plataforma, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares (pode diferir dos 32 bilhões do S-1 devido à diferença temporal), com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin. É amplamente utilizada em pagamentos, transferências transfronteiriças (tamanho do mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento transfronteiriço.

As vantagens do USDC estão na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios mensais de reservas são verificados por uma entidade auditora. A fonte de receita é composta em 99% por juros de reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma parte insignificante.

2.2 Tentativas de diversificação

Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (que conecta diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 autônoma, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Esses negócios atualmente têm uma contribuição de receita limitada, incluídos na receita de outros 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, eles representam um potencial de crescimento futuro, mas os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico podem sobrecarregar os custos a curto prazo.

2.3 A relação sutil com uma plataforma de negociação

A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas as partes fundaram conjuntamente a entidade que gerencia o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle total, mas o acordo de divisão de receitas permanece em vigor até hoje. A plataforma fica com 50% da receita das reservas, levando a um custo de distribuição que atinge 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e será interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.

Terceira Parte: Intenções Estratégicas de Listagem

3.1 Fundos e Expansão

O IPO da Circle visa arrecadar fundos, com um montante líquido provisório de X milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte destinada ao pagamento de impostos sobre RSUs, e o restante investido em capital operacional, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. A participação de mercado do USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% de outra stablecoin, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através de fundos, por exemplo, promovendo a Layer 2 e a penetração no mercado global.

3.2 Lidar com a regulamentação e melhorar a reputação

A regulamentação das stablecoins nos EUA está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e escolheu se listar, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. Tornar públicos os dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria cripto e pode ajudar a Circle a ganhar mais parceiros no setor financeiro tradicional.

3.3 Acionistas e Liquidez

A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e as negociações no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostraram demanda. O IPO é tanto uma forma de financiamento quanto um equilíbrio no retorno aos acionistas.

Quarta parte: Lições para a indústria das criptomoedas

4.1 Estabelecer um padrão na indústria

O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptografia. No passado, as ICOs e as rodadas privadas eram as principais opções, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco (VC) e atrair mais investimentos para startups de criptografia, impulsionando o desenvolvimento do setor.

4.2 A possibilidade de novas formas de jogar

Se a Circle tiver sucesso, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, a negociação em blockchain ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptomoedas, trazendo novas oportunidades para os investidores.

4.3 Riscos e Desafios

No entanto, a listagem não é um caminho fácil. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022) pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o aperto na legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.

Conclusão

A IPO da Circle demonstrou sua força financeira (1,676 milhões de receita), ambição de negócios (USDC + diversificação) e aspirações na indústria. A receita de reservas é sua veia vital, mas a dependência da divisão de receitas e taxas com uma plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo inovação em capital e tecnologia. Da conformidade às opções de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um aviso sobre riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, o próximo passo dela merece atenção.