Bitcoin e Ouro: A Relação Dual no Novo Sistema Monetário Internacional

Recentemente, os mercados de capitais globais experimentaram uma volatilidade intensa, a valorização do iene provocou mudanças nas operações de carry trade, o índice de medo disparou, e até mesmo o ouro sofreu uma ligeira correção devido ao choque de liquidez. O Bitcoin, por sua vez, caiu acentuadamente em conjunto com os ativos de risco. Isso parece contradizer sua propriedade "gêmea", mas ainda acreditamos que, à medida que o novo Sistema Monetário Internacional evolui rapidamente, a relação gêmea entre o Bitcoin e o ouro será ainda mais solidificada.

Desde 1970, o preço do ouro (em relação ao dólar) passou por três ciclos principais de alta. A década de 70 foi verdadeiramente a "era do ouro", com o preço do ouro em relação ao dólar a aumentar mais de 17 vezes. Após o colapso do sistema de Bretton Woods, o dólar desvinculou-se do ouro, e o dólar puramente creditício se desvalorizou em relação ao ouro. Ao mesmo tempo, as duas crises do petróleo e a tensão geopolítica impulsionaram a demanda por ouro como ativo de refúgio. Após a década de 80, o preço do ouro entrou em consolidação, enfraquecendo na década de 90, o que está relacionado ao controle da inflação global e à recuperação do crescimento econômico.

A década inicial do século XXI foi o segundo ciclo de alta, com o preço do ouro em relação ao dólar a aumentar mais de 5 vezes. Após a bolha da internet estourar, o crescimento desacelerou, a adesão da China à OMC provocou expectativas inflacionárias, enquanto a crise das hipotecas subprime e a crise da dívida europeia levaram os bancos centrais dos países desenvolvidos a iniciarem políticas de afrouxamento quantitativo em larga escala, promovendo a queda das taxas de juro reais e aumentando a atratividade do ouro. Após 2010, com a valorização do dólar e o aperto da política da Reserva Federal, o ouro entrou novamente em um período de consolidação.

Atualmente estamos na terceira rodada de alta, que começou em 2019, e o preço do ouro em relação ao dólar está quase dobrado. Esta rodada de alta pode ser dividida em duas fases: do final de 2018 até o início de 2022, influenciada pelas tensões comerciais entre os EUA e a China e pela pandemia de Covid-19, os países adotaram políticas monetárias expansionistas e as taxas de juros reais caíram rapidamente; de 2022 até agora, embora os EUA tenham aumentado as taxas de juros para combater a alta inflação, fazendo com que as taxas de juros reais subissem, o preço do ouro ainda subiu mais de 30%.

A economia tradicional acredita que o preço do ouro tem uma correlação negativa com as taxas de juros reais, mas essa relação mudou na era pós-pandemia. O preço do ouro desvinculou-se da estrutura de preços das taxas de juros reais, refletindo uma reação ao período de transição do novo Sistema Monetário Internacional, essencialmente um fortalecimento do "consenso" sobre a propriedade monetária do ouro e uma diversificação defensiva do sistema de crédito do dólar.

Os bancos centrais globais e o setor privado estão a aumentar as reservas de ouro para diversificar o risco do dólar. A compra líquida de ouro pelos bancos centrais disparou de 255 toneladas em 2020 para 1037 toneladas em 2023. Os ativos dos ETFs de ouro na Ásia também cresceram significativamente, refletindo as expectativas do setor privado sobre a evolução do Sistema Monetário Internacional.

O Bitcoin compartilha várias características com o ouro, como escassez, descentralização, não falsificabilidade, divisibilidade e conveniência. Em janeiro de 2024, a SEC dos EUA aprovou a listagem dos primeiros ETFs de Bitcoin, marcando um avanço do Bitcoin em direção ao mainstream. Recentemente, a correlação positiva entre os preços do Bitcoin e do ouro aumentou significativamente, sugerindo que pode estar se transformando de um ativo de alto risco em uma "moeda de mercadoria".

O futuro do Sistema Monetário Internacional entrará em uma nova fase, com uma clara tendência de diversificação das moedas de reserva. No contexto do aumento da inflação global e da crescente incerteza geopolítica, o ouro ainda está em um ciclo de alta. É importante notar que a diversificação das moedas de reserva não ocorre apenas em nível nacional, mas o setor privado também está passando por esse processo. Com a aceleração da popularização do Bitcoin, seu valor como moeda de reserva tem potencial para acompanhar o ouro, desempenhando um papel importante no novo Sistema Monetário Internacional.