A crise de transparência na indústria de encriptação e o caminho para o bail-in

A indústria de encriptação já passou por mais de dez anos de desenvolvimento e está em um ponto de viragem crítico. Embora algumas empresas de encriptação tenham começado a se preparar para IPO, o mercado de tokens ainda enfrenta problemas significativos: falta de transparência. Isso impede seriamente o desenvolvimento da indústria.

Muitos investidores de tokens de liquidez estão preocupados que o mercado de tokens esteja se tornando um "mercado de limões". Devido à falta de mecanismos eficazes para distinguir entre projetos de alta e baixa qualidade, o mercado pode acabar restando apenas projetos de baixa qualidade. Os investidores do mercado de tokens enfrentam muitos problemas que os investidores de capital não precisam se preocupar, como proteção legal insuficiente, problemas de múltiplos tokens, problemas de capital parasitário, má conduta dos fundadores, abusos por parte das fundações, entre outros.

Esses problemas estruturais levaram a um prêmio de risco dos tokens de até 20%, muito acima dos 5% das ações. De acordo com a lógica de precificação dos mercados de capitais, esse alto prêmio resulta em uma desvalorização de cerca de 80% na avaliação dos tokens. Com tamanha diferença de avaliação, fundadores excepcionais podem optar por emitir ações em vez de tokens, criando um ciclo vicioso.

Os especialistas da indústria acreditam que a questão estrutural central do mercado de tokens atualmente é a relação confusa entre ações e tokens. A maior parte dos lucros de muitos projetos flui para os detentores de ações, enquanto o valor dos próprios tokens tende a ser zero. Os detentores de tokens não têm clareza sobre seus direitos e também não sabem quais são os direitos dos detentores de ações, o que causa potenciais conflitos de interesse.

O período de "bolha de tudo" de 2020-2021 acentuou ainda mais os problemas. Quando os preços das moedas subiram sem suporte fundamental, a indústria aprendeu lições erradas. Após o colapso da bolha, os participantes do mercado estiveram esperando pelo próximo "grande ciclo", até agora começam a enfrentar questões substantivas como receita e fundamentos.

Para esses problemas, algumas mudanças positivas estão a ocorrer. Por exemplo, novas estruturas legais como DUNAs e BORGs têm como objetivo atender à necessidade de entidades off-chain para realizar atividades comerciais. No que diz respeito à regulamentação, um comissário da SEC dos EUA propôs a "Safe Harbor 2.0", oferecendo um período de graça para projetos que transitam de centralizados para descentralizados.

No entanto, as anomalias na indústria ainda são comuns. Alguns projetos desmembram a propriedade intelectual dos tokens, deixando o fluxo de caixa completamente para a equipe principal. Outros projetos estão a explorar a emissão de novos tokens para novas linhas de negócios, o que gera preocupações entre os investidores. Certas equipes realizam excessivos resgates antecipados, levando ao fracasso do projeto, ou pagam altas "taxas de consultoria" à equipe principal através de fundações.

Para resolver o problema da grave insuficiência de divulgação de informações, especialistas da indústria lançaram um quadro de transparência de tokens, que é um modelo de auto-divulgação aberto e padronizado. Este quadro exige que os promotores do projeto respondam a cerca de 20 perguntas, que abrangem a descrição dos negócios, cronograma de fornecimento, entre outros conteúdos, e apresentem materiais comprobatórios. O mecanismo de pontuação atribui pesos diferentes com base na importância das perguntas, gerando assim uma classificação simples e fácil de entender.

Prevê-se que esta estrutura tenha um impacto significativo no mercado de tokens. Os projetos que participarem e obtiverem uma classificação razoável, os seus tokens poderão obter um prémio devido ao aumento da transparência. Isto atrairá mais fundos de liquidez de tokens, impulsionando a entrada de capital institucional. A curto prazo, os projetos com bons fundamentos, mas ignorados pelo mercado, tornar-se-ão os principais beneficiários.

Pelo contrário, aqueles que veem os tokens como ferramentas de arbitragem, carecendo de produtos reais ou abusando da estrutura do mercado, serão marginalizados devido à falta de transparência. A emergência de um quadro espera pôr fim à supervalorização dos "tokens fraudulentos", permitindo que os recursos fluam de forma mais eficaz para projetos que realmente possuem alinhamento com o mercado de produtos.