Regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong: a base legal para as finanças digitais

Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o "Regulamento sobre Moedas Estáveis de Hong Kong", marcando a entrada da regulamentação financeira digital em uma nova era. Este regulamento entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, proporcionando um quadro jurídico claro para a emissão e operação de moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias (FRS) em Hong Kong. Esta medida destaca a determinação de Hong Kong em construir um centro de ativos virtuais conforme as normas e com visão de futuro, estabelecendo uma base legal para a próxima geração de finanças programáveis.

Infraestrutura Legal

O regulamento estabelece um sistema semântico completo sobre o valor digital. A moeda estável é definida como uma ferramenta garantida por criptografia, utilizada como meio de armazenamento de valor ou troca, e que opera sobre tecnologia de livro-razão distribuído (DLT). A "moeda estável específica" refere-se a tokens ancorados a moeda oficial ou a outras unidades aprovadas pela autoridade financeira.

As atividades regulamentadas abrangem uma ampla gama, incluindo emissão, resgate, promoção de mercado, participação operacional e até mesmo a indução indireta de residentes de Hong Kong a participar. Esta definição abrangente minimiza ao máximo o espaço para arbitragem regulatória.

O princípio de suporte à moeda fiduciária é o cerne do regulamento. Qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável na totalidade pela sua moeda fiduciária ancorada, especialmente o dólar de Hong Kong. A Autoridade Monetária de Hong Kong exige que os ativos de reserva sejam de alta qualidade e liquidez, e denominados na mesma moeda fiduciária que a moeda estável ancorada, para prevenir o risco de desajuste monetário e a contaminação da volatilidade do mercado.

O regulamento proíbe claramente o uso de ativos de alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Esta prática previne eficazmente a arbitragem regulatória, refletindo a prioridade de Hong Kong na estabilidade financeira.

Estrutura de Licenciamento

O regulamento introduziu um sistema de licenciamento prudencial abrangente, enfatizando a importância sistêmica dos emissores de moeda estável. Os principais requisitos incluem:

• Capital social mínimo de 2,5 milhões de dólares de Hong Kong
• Manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez que correspondam 1:1 com a moeda estável em circulação
• Os ativos de reserva devem ser colocados em um truste ou mecanismo fechado similar
• Estabelecer mecanismos para garantir o cumprimento em tempo real dos pedidos de resgate ao valor de face.
• Os acionistas controladores, diretores e gestores devem ser aprovados pela autoridade de supervisão financeira e continuar a satisfazer os critérios de "candidato adequado".

Os titulares de licença devem continuar a cumprir as obrigações relevantes, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório de conformidade anual, entre outros.

O Secretário das Finanças permite que emissores não licenciados ofereçam moeda estável não regulamentada a investidores profissionais, reservando um certo espaço para a prática.

Autoridade regulatória e ferramentas de fiscalização

O banco central recebeu ferramentas de supervisão poderosas:

• Autoridade de investigação: pode solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento
• Mecanismo de sanções em múltiplos níveis: incluindo multas, revogação de licenças, advertências públicas, ordens de confisco, entre outras.
• Intervenção de gestão: pode ser designado um administrador judicial para assumir a gestão de um detentor de licença em dificuldades.
• O "Tribunal de Arbitragem de Moedas Estáveis" independente é responsável pela revisão judicial

Comportamentos Proibidos e Responsabilidade Criminal

O regulamento lista claramente as atividades que os participantes do mercado não podem realizar, incluindo:

• operação não licenciada
• Emissão ilegal de moedas estáveis específicas
• Publicidade irregular
• Fraude e comportamentos enganosos
• Comportamento indutor

Essas ações constituem crime, independentemente de estarem localizadas em Hong Kong, desde que se dirijam ao mercado de Hong Kong, são consideradas ilegais.

Arranjos de Transição

O regulamento estabelece um período de transição limitado no tempo. Os emissores de moeda estável que já estavam em operação substancial antes da implementação do regulamento poderão continuar a operar por seis meses se apresentarem o pedido de licença nos primeiros três meses. Aqueles que não obtiverem a licença devem sair do mercado ou completar o processo de autorização de acordo com a lei.

Comparação Internacional

Em comparação com as regulamentações relevantes da União Europeia, Singapura e Estados Unidos, a legislação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas:

• Resgate forçado ao valor nominal imediato
• Introduzir um mecanismo de gestão legal
• Os requisitos regulatórios são semelhantes aos dos bancos tradicionais

Estas diferenças refletem a estratégia de Hong Kong de priorizar a estabilidade e o ancoramento a moeda.

Diferença na tokenização de ativos físicos

A regulamentação das moedas estáveis não fornece reconhecimento legal direto para projetos de tokenização de ativos reais (RWA). A RWA envolve a inclusão de ativos domésticos na forma de tokens, enfrentando desafios como a transferência de ativos transfronteiriços e restrições de QFII. Obter uma licença de moeda estável não é equivalente a poder realizar legalmente atividades de RWA.

Impacto Real

As novas regras vão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong:

• Os emissores enfrentam barreiras mais altas e requisitos de conformidade
• Os bancos e instituições fiduciárias podem desenvolver novos serviços
• Os investidores obtêm uma proteção mais forte, mas as escolhas iniciais podem ser reduzidas
• As plataformas globais devem estabelecer estratégias de conformidade exclusivas
• Os desenvolvedores devem priorizar a conformidade

Conclusão

A regulamentação de moeda estável em Hong Kong é uma decisão estratégica que visa integrar as finanças criptográficas em um sistema de responsabilidade institucional. Transmite uma mensagem clara ao mundo: as finanças digitais devem operar dentro de um quadro jurídico. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e diálogos de supervisão contínua.

No entanto, questões mais profundas, como a coexistência de moeda programável com uma economia baseada em Estado de Direito, o equilíbrio entre tecnologias descentralizadas e regulação centralizada, e a construção de confiança pública em inovações cripto, ainda precisam ser resolvidas. Estes desafios destacam a afirmação central de Hong Kong: a chave para a evolução financeira reside na soberania, estabilidade e integridade sistémica, e não apenas na busca pela velocidade. Apenas através da regulação é que se pode estabelecer confiança, permitindo que a inovação tenha verdadeiro sucesso.