Observação NDV: Algumas reflexões sobre a onda RWA Como superar o impasse da arbitragem regulatória?

Autor original: Jason Huang NextGen Digital Venture

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Recentemente, o conceito de RWA (tokenização de ativos do mundo real) tornou-se popular, e há muitas pessoas que falam comigo, incluindo amigos de corretoras, family offices e alguns investidores individuais. Acabei de reunir meus pensamentos para sua referência. Vamos falar sobre o que fazemos com NDV Somos essencialmente um fundo de hedge, mas investimos exclusivamente em ações relacionadas a criptomoedas. A estrutura jurídica é tradicional, com uma estrutura padrão de fundos de hedge, mas o alvo de investimento está focado no campo dos ativos digitais. Nosso pensamento é simples: olhar para o mercado cripto através dos olhos das finanças tradicionais. Atualmente, a maioria dos investidores institucionais ainda não tem alocação em criptoativos, e estamos aqui para ajudá-los a resolver esse problema. Nosso tamanho de fundo é de 100 milhões de dólares americanos, e nossas participações são muito concentradas, geralmente comprando apenas 5-10 metas, que podem ser 150% longas e 50% curtas, principalmente seguindo o ciclo da indústria. Nosso Fundo I saiu (2023.3 - 2025.2) com um retorno de 23 meses de +276% e um rebaixamento máximo de 16%, superando significativamente o Bitcoin e o Ethereum, bem como o NASDAQ. Agora, a segunda fase do fundo acaba de ser estabelecida por 1 mês e está em processo de construção de uma posição. Por que as ações de criptomoedas de Hong Kong são tão loucas? Recentemente, as ações de Hong Kong subiram de 30% a 100% em um único dia, o que é realmente uma loucura. Acho que há várias razões principais: primeiro, muitas ações de corretagem estão de lado no fundo há muito tempo, e suas avaliações foram lavadas de forma limpa, então elas não têm um catalisador. A Circle subiu 10 vezes nas semanas após sua listagem, tornando-se o IPO de ações mais quente dos EUA este ano, e muitas ações de Hong Kong aproveitaram esse impulso. Em segundo lugar, este é um comportamento típico do mercado. Sempre que surge uma nova história, os mercados de capitais gostam de digerir as expectativas para os próximos 5-10 anos de uma só vez. Este era o caso com medicamentos inovadores antes, assim como o conceito DeepSeek, e agora é a vez da criptografia. Mas pense nisso com calma, referindo-se à situação em mercados maduros, geralmente há apenas 2 exchanges de criptomoedas compatíveis em uma região que podem fazer lucros estáveis, e os outros estão todos perdendo dinheiro. Hong Kong já emitiu 10 licenças de uma só vez, e será definitivamente uma guerra de taxas no curto prazo, e quem vai sobreviver no final depende da força do capital e da eficiência operacional. Algumas reflexões sobre a RWA Penso que a RWA resolve principalmente três problemas: 1. Negociação 24 horas: Os ativos tradicionais só podem ser comprados e vendidos durante o horário de negociação, e podem ser negociados a qualquer momento na cadeia 2. Diminuir o limiar: Por exemplo, uma casa no valor de 10 milhões pode ser dividida em dezenas de milhares de ações, e pessoas comuns também podem participar 3. Arbitragem regulatória: Em alguns casos, é possível contornar procedimentos complexos e até mesmo evitar alguns impostos e taxas Estes podem, de fato, melhorar a eficiência da circulação de ativos. Mas vou jogar água fria nisso: muitas pessoas estão falando sobre a dívida dos EUA RWA agora, e eu acho que isso é basicamente uma falsa proposição. Para os ativos financeiros que já estão maduros e em conformidade, fazer RWA é essencialmente arbitragem regulatória. Quando a escala é pequena, a supervisão pode fechar os olhos, mas quando a escala é grande, pode não ser. Recentemente, tenho conversado com muitos amigos corretores, e eles continuam me perguntando quais ativos são adequados para a RWA, e acho que essa pergunta está colocando a carroça à frente dos bois. Para ser honesto, o que falta nos mercados de capitais globais de hoje não são ativos, mas mais compradores. Muitos pesquisadores do lado da venda sempre não conseguem encontrar bons criptoativos nos chamados "US$ 2,3 trilhões em círculos cripto" de YY e querem se aproximar do "mundo real", e acho que essa lógica está errada. (Eu não gosto muito da palavra RWA, acho que os ativos são todos iguais, não há diferença entre virtual e real, os investidores devem apenas considerar com calma o desempenho de custo do investimento) Você pensa, a taxa de retorno anualizada implícita do Bitcoin em si é mais de 50%, e o custo de financiamento que você está disposto a pagar para comprar Bitcoin em cripto é geralmente mais de 10% anualizado, excedendo em muito as finanças tradicionais. Nessas condições, como alguém pode prestar atenção à listagem de ativos financeiros tradicionais na cadeia? Na verdade, a RWA é principalmente arbitragem regulatória, que é o ato de trazer compradores e vendedores on-chain. Para dar um exemplo que não é necessariamente adequado: um investidor de Hong Kong que queira investir numa casa no Dubai pode ter de passar por um processo de candidatura complicado e custos de transação muito elevados. Se alguém colocar os imóveis de Dubai na cadeia e a distribuição de aluguel também estiver na cadeia, então os investidores de Hong Kong podem facilmente obter o direito de se beneficiar da casa de Dubai, e eles nem precisam comprar um conjunto inteiro, eles só precisam comprar 0,05 conjuntos, porque os ativos podem ser fragmentados. Pessoalmente, acredito que o núcleo de fazer RWA é encontrar um novo ativo para o futuro, um novo ativo que não foi visto nas finanças tradicionais e, ao mesmo tempo, a classe de ativos prosperará. Semelhante ao Alipay há 10 anos, o Alipay dominou o mundo na China, mas ainda há empresas de comércio eletrônico no exterior adquirindo empresas como Ping Pong e Lianlian, porque a maioria do comércio eletrônico transfronteiriço não cresceu sob a grande plataforma Ali. Quando houver novos clientes, haverá uma nova plataforma. As pessoas obcecadas em simplesmente serem porteiros não melhorarão a eficiência de todo o sistema. Para ser verdadeiramente duradouro, você deve pensar sobre o que você criou para o mundo. Quais são as oportunidades para novas classes de ativos? Com base na lógica acima, acho que a maior oportunidade para a RWA está em algumas classes de ativos emergentes e não padronizadas. Por exemplo, as bonecas LABUBU, que têm sido muito populares recentemente, podem ser vendidas por várias vezes o preço original no mercado de segunda mão, mas é difícil para as pessoas comuns comprá-las. SE VOCÊ FIZER LABUBU EM RWA, TODOS PODEM COMPRAR UMA PEQUENA PORÇÃO, E VOCÊ PODE NEGOCIÁ-LO 24 HORAS POR DIA, O QUE É INTERESSANTE. Outro exemplo é um cartão estrela, um cartão de novato de Kobe Bryant pode valer milhões de dólares, mas se for transformado em um RWA, todos podem comprar um pouco, e a liquidez será completamente diferente. Outro exemplo são imóveis de mercados emergentes, como imóveis de Dubai, a tokenização pode simplificar o investimento transfronteiriço e a distribuição de aluguéis é on-chain para melhorar a transparência. Estas são novas classes de ativos que estão preparadas para o futuro, e não há uma maneira padronizada de negociação no sistema financeiro tradicional, mas há demanda e valor reais. Quem tem mais probabilidades de ser o vencedor? Como um jogador no mercado de criptomoedas, estamos definitivamente otimistas com esta indústria. Mas que tipo de empresas são mais suscetíveis de beneficiar? Acho que são essas plataformas de emissão de ativos que são grandes o suficiente. Apenas as plataformas suficientemente grandes e dispostas a abraçar a mudança são suscetíveis de beneficiar verdadeiramente. Pessoalmente, tenho um pequeno palpite: poderia ser interessante se a Ant Financial ou Xianyu estivessem dispostas a tentar essa direção. Eles têm uma enorme base de usuários, tanto compradores quanto vendedores. Há também plataformas como Xiaohongshu e Dewu, que também têm grande potencial. Os usuários dessas plataformas estão inerentemente interessados em ativos novos e exóticos, e as plataformas estão dispostas a experimentar novas categorias, o que pode ser o início da verdadeira RWA. Nossa Estratégia de Investimento Continuamos a seguir o modelo de tração nas duas rodas de "ciclo político + inovação tecnológica", com 70% dos recursos de pesquisa alocados para o ciclo Bitcoin e 30% usados para selecionar alvos específicos. Sobre o tema RWA, estamos mais otimistas: • Plataformas de Internet com um grande número de pools de ativos • Trocas com tráfego nativo que podem maximizar as taxas • Emissores com boa conformidade e riscos controláveis Algumas palavras para resumir a RWA essencialmente move o direito de emitir ativos de centralizado para on-chain. Não se trata de rendimentos, mas de liquidez e acessibilidade. Para os investidores, o mais importante é olhar para a qualidade dos ativos, os fossos das plataformas e o ambiente regulatório. Para os empreendedores, a chave é se eles podem encontrar essas novas classes de ativos que estejam preparadas para o futuro e criem valor real para todo o ecossistema. Um simples negócio de porteiro não dura muito tempo, e é mais importante pensar sobre essas coisas claramente do que olhar para o próximo limite de preço.