Tokenização de Ativos: Estrutura Lógica Subjacente e Caminhos para a Implementação em Grande Escala

O tópico mais chamativo no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real. Este conceito não apenas gerou grande discussão no mundo Web3, mas também foi altamente valorizado por diversas instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores governamentais em muitos países, sendo visto como uma direção de desenvolvimento estratégica. Por exemplo, várias instituições financeiras de prestígio publicaram seus respectivos relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong destacou em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel chave no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura, juntamente com a Agência de Serviços Financeiros do Japão e várias grandes instituições financeiras, lançou uma iniciativa chamada "Projeto Guardião" para explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema RWA estar em alta, há divergências na compreensão de RWA na indústria, e as discussões sobre sua viabilidade e perspectivas também são bastante controversas.

Por um lado, há a opinião de que os RWA não passam de especulação de mercado, não resistindo a uma exploração mais aprofundada;

Por outro lado, há quem tenha muita confiança nas RWA e veja um futuro promissor para elas.

Ao mesmo tempo, artigos que analisam diferentes pontos de vista sobre RWA estão a surgir como cogumelos após a chuva.

Este artigo pretende partilhar uma perspetiva sobre RWA, realizando uma análise mais aprofundada do estado atual e futuro do RWA.

Ponto central:

• A direção futura do desenvolvimento da tokenização de ativos do mundo real será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro baseado em tecnologia DeFi em uma blockchain permissionada. Para realizar esse sistema, são necessárias estruturas computacionais ( tecnologia blockchain ) + estruturas não computacionais ( como o sistema jurídico ) + sistema de identidade em blockchain e tecnologias de proteção de privacidade + moeda fiduciária em blockchain ( CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) + infraestrutura completa ( carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de cross-chain, etc. ).

• A blockchain é a primeira tecnologia que suporta efetivamente a digitalização de contratos após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é essencialmente uma plataforma para contratos digitalizados, e o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token (Token) é o portador digital dos ativos após a formação do contrato, assim a blockchain se torna a infraestrutura ideal para a expressão digital de ativos / expressão tokenizada, ou seja, ativos digitais / ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por várias partes, suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, assim como outras operações relacionadas, resolvendo o problema da transmissão de confiança. E como um "sistema computacional", a blockchain pode atender à demanda humana por "processos repetíveis e resultados verificáveis", portanto, o DeFi tornou-se uma inovação "computacional" dentro de um sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras. A execução automática não só reduz custos e aumenta eficiência, como também possibilita a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada no reconhecimento humano, não pode ser substituída pela blockchain. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange crédito, e o empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado no atual sistema DeFi. As razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain, assim como a ausência de um sistema legal que proteja os direitos de ambas as partes.

• Para os sistemas financeiros tradicionais, o significado da tokenização de ativos do mundo real reside na criação, na blockchain, de representações digitais de ativos do mundo real (, como ações, derivativos financeiros, moedas, direitos, etc. ), expandindo os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído para uma ampla gama de categorias de ativos, permitindo troca e liquidação.

• As instituições financeiras aumentam ainda mais a eficiência ao adotar a tecnologia DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas "computacionais" do sistema financeiro tradicional, executando automaticamente várias transações financeiras de acordo com regras e condições predefinidas, aumentando a capacidade de programação. Isso não só reduz os custos com mão de obra, mas também, em determinadas situações, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente oferecendo soluções inovadoras para o problema de financiamento das pequenas e médias empresas, o que abre uma porta de grande potencial para o sistema financeiro.

• Com o aumento do interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização no setor financeiro tradicional e por parte dos governos de vários países, bem como com a melhoria contínua das infraestruturas de blockchain, o blockchain está a caminho de se integrar com a arquitetura do mundo tradicional e resolver os verdadeiros problemas nos cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções práticas para cenários reais, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" isolado da realidade.

• No futuro, sob um padrão de cadeias autorizadas com várias jurisdições e sistemas de regulamentação diferentes, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, os ativos tokenizados na cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias autorizadas operadas por instituições financeiras, e protocolos de cross-chain semelhantes ao CCIP poderão conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, realizando a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas à blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura da blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos, vários middleware, etc., estão sendo rapidamente aprimorados, a moeda digital do banco central (CBDC) também está sendo continuamente implementada, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos estão surgindo continuamente, como o ERC-3525. Além disso, com o desenvolvimento da tecnologia de proteção de privacidade, especialmente o desenvolvimento contínuo da tecnologia de provas de conhecimento zero, e o amadurecimento progressivo dos sistemas de identidade on-chain, parece que estamos à beira de uma aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

Um. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens (Token) em plataformas de blockchain programáveis. Normalmente, os ativos que podem ser tokenizados podem ser divididos em ativos tangíveis (, como imóveis e colecionáveis ), e ativos intangíveis (, como ativos financeiros e créditos de carbono ). Essa tecnologia de transferência de ativos registrados em sistemas de livros contábeis tradicionais para uma plataforma de livro contábil programável compartilhada é uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, que pode até impactar todo o futuro sistema financeiro e monetário da humanidade.

Primeiro, é importante mencionar um fenômeno observado: "A percepção sobre a tokenização de ativos RWA é principalmente dividida entre dois grupos com visões diametralmente opostas", que chamamos de RWA do Crypto e RWA do TradFi, sendo que o RWA discutido neste artigo é a perspectiva do TradFi.

RWA sob a perspectiva cripto

Primeiro, vamos falar sobre o RWA de Crypto: O RWA de Crypto é considerado uma demanda unilateral do mundo Crypto pelos rendimentos de ativos financeiros do mundo real. O principal contexto é o contínuo aumento das taxas de juros e a redução do balanço do Federal Reserve, que impacta significativamente a avaliação do mercado de risco. A redução do balanço retirou uma grande quantidade de liquidez do mercado cripto, levando à queda contínua dos rendimentos no mercado DeFi. Nesse momento, a taxa de rendimento sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA, que chega a cerca de 5%, tornou-se muito desejada no mercado cripto. Entre os acontecimentos mais notáveis está a compra em grande escala de títulos do Tesouro dos EUA por uma organização descentralizada este ano, que até 20 de setembro de 2023 já havia adquirido mais de 2,9 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos do mundo real.

Com a crescente euforia do mercado em torno do conceito de RWA, além de alguns projetos de blockchain RWA de maior escala que seguem rotas de conformidade, diversos projetos conceituais de RWA estão surgindo a todo momento. Vários ativos do mundo real estão sendo transferidos para a blockchain para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma verdadeira mistura de qualidade na pista de RWA.

A lógica RWA de Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de receita de ativos que geram receita(, como títulos do Tesouro americano, renda fixa, ações e outros ativos, para a blockchain, colocar ativos off-chain na blockchain para obter liquidez de ativos on-chain e trazer diversos ativos do mundo real para negociação na blockchain), como areia, minerais, imóveis, ouro, etc(.

Assim, podemos descobrir que o RWA da Crypto reflete a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, o que ainda enfrenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem de certos projetos, na verdade, é passar por vias de conformidade para entrada e saída de fundos e adquirir ativos por meios formais para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na cadeia. Vale ressaltar que o chamado RWA na cadeia não é o ativo em si, mas sim o seu direito de rendimento, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados em ativos na cadeia, aumentando a complexidade operacional e o custo de atrito.

)# RWA sob a perspectiva TradFi

Se olharmos para os RWA do ponto de vista da Crypto, a principal expressão é a demanda unidirecional do mundo das criptomoedas em relação aos rendimentos dos ativos do mundo financeiro tradicional. Se basearmos nessa lógica e olharmos do ponto de vista das finanças tradicionais, o tamanho do mercado de criptomoedas é basicamente insignificante em comparação com o mercado financeiro tradicional, que frequentemente é de trilhões de dólares, seja em títulos do Tesouro dos EUA ou em qualquer outro ativo financeiro; se a intenção for apenas ter mais uma via de venda na blockchain, isso não é necessário. A partir do gráfico de comparação visual do tamanho do mercado, podemos ver a diferença de escala entre o mercado de criptomoedas e o mercado financeiro tradicional.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: organização da lógica subjacente e caminho para a implementação em larga escala]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Portanto, do ponto de vista financeiro tradicional )TradFi(, RWA é uma corrida de ida e volta entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas )DeFi(. Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, executados automaticamente por contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No campo financeiro tradicional, RWA se concentra mais em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo as dores existentes no setor financeiro tradicional. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de venda de ativos.

É necessário distinguir a lógica por trás do RWA. Porque sob diferentes perspectivas, o RWA tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante distintos. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. O RWA do setor financeiro tradicional segue o caminho baseado na cadeia permissionada )Permission Chain(, enquanto o RWA do mundo das criptomoedas segue o caminho baseado na cadeia pública )Public Chain(.

Devido às características das blockchains públicas, como a ausência de requisitos de entrada, descentralização e anonimato, os ativos reais (RWA) no setor financeiro cripto enfrentarão não apenas grandes obstáculos regulatórios por parte das equipes de projeto, mas também, para os usuários, em caso de perdas financeiras ou outros eventos adversos, não haverá proteção legal de direitos. Além disso, com a proliferação de comportamentos de hackers, a conscientização sobre segurança dos usuários é exigida em um nível elevado. Portanto, as blockchains públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de tokenização de ativos do mundo real em grande escala.

A cadeia permissiva tradicional baseada em RWA fornece condições básicas para a conformidade legal em diferentes países e regiões, enquanto a realização de KYC na cadeia para estabelecer um sistema de identidade na cadeia é uma condição necessária para a implementação do RWA. Sob a garantia de um sistema legal, as instituições que possuem ativos podem emitir/transacionar ativos tokenizados de forma conforme e legal. Ao contrário do RWA Crypto, os ativos emitidos por instituições na cadeia permissiva podem ser ativos nativos da cadeia em vez de serem mapeados para ativos já existentes fora da cadeia. O potencial de transformação trazido pelos ativos financeiros nativos da cadeia em RWA será enorme.

Resumindo os pontos principais deste artigo, a direção futura do desenvolvimento da tokenização de ativos do mundo real ) Real World Asset Tokenization ( será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro baseado em tecnologia DeFi sobre uma blockchain permitida. Para alcançar esse sistema, são necessários um sistema computacional ) tecnologia blockchain ( + um sistema não computacional ) como o sistema legal ( + um sistema de identidade em blockchain ) DID, VC ( + moeda fiduciária em blockchain ) CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ( + infraestrutura completa ) carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de interoperabilidade, etc. (.

O conteúdo a seguir deste artigo partirá dos primeiros princípios da blockchain, levando os leitores a uma explicação detalhada dos princípios de cada etapa mencionada e apresentando casos de aplicação prática para apoiar os argumentos.

) Dois. A partir dos princípios fundamentais da blockchain, que problemas a blockchain resolveu?

A blockchain é a infraestrutura ideal para a expressão da tokenização de ativos.

Antes de discutir os princípios fundamentais da blockchain,