Relatório Semanal Macroeconómico: Mercado Sob Pressão, Aguardando a Implementação da Política de Tarifas

1. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Resumo do mercado

Os ativos de risco apresentaram uma volatilidade significativa esta semana, enquanto o mercado ainda aguarda a implementação de novas políticas tarifárias. Além do ouro, que continua a sua tendência de alta, as ações americanas, as criptomoedas e as commodities mostraram uma trajetória geral fraca. Após um conhecido político adotar uma postura rígida em relação às tarifas sobre automóveis, o mercado tornou-se ainda mais sombrio na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas esteve geralmente calmo esta semana, mas com um impulso fraco. A Câmara dos Representantes dos EUA apresentou um novo projeto de lei de regulamentação de stablecoins, com o objetivo de regular stablecoins de pagamento, estabelecer mecanismos de conformidade e expandir o poder regulatório. No entanto, a continuidade da flexibilização da política não conseguiu imediatamente inverter a fraqueza do mercado, e, em um contexto de baixa liquidez e incerteza macroeconômica ainda presente, o mercado ainda precisa esperar que a nova política tarifária entre em vigor para dar um novo direcionamento.

2. Análise de dados econômicos

A previsão mais recente do GDPNow para o PIB do primeiro trimestre é de -1,8%, inalterada em relação à semana passada. O modelo foi ajustado para incluir as importações e exportações de ouro na consideração. A previsão da taxa de crescimento do investimento privado total real no primeiro trimestre caiu de 9,1% para 8,8%.

A economia dos Estados Unidos apresenta uma clara tendência de fraqueza, mas ainda não há dados concretos que ofereçam um sinal claro de recessão. No entanto, a partir de múltiplos dados do mercado de trabalho e do mercado de crédito, o risco de recessão realmente aumentou.

No mercado de trabalho, a taxa de desemprego subiu em 290 das 387 áreas metropolitanas. O número de pessoas que continuam a solicitar subsídios de desemprego em uma determinada região está no nível mais alto desde 2021, mas os dados de solicitações iniciais não apresentam grandes variações, o que pode estar relacionado a um plano de demissões de uma empresa que enfrenta um processo.

A taxa anual e mensal do PCE de fevereiro superou as expectativas, impulsionada principalmente pelos custos dos serviços. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais de fevereiro ficou abaixo do esperado. Os dados refletem uma economia fraca, com queda nas despesas de consumo, mas a inflação continua elevada, tornando difícil a redução no último quilômetro.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A liquidez ampla do Fed continua a melhorar, mantendo-se em torno de 6 trilhões. A curva de rendimento dos títulos do governo apresenta uma acentuada inversão, com a inclinação dos títulos de longo prazo sendo maior do que a dos de curto prazo. A probabilidade de corte de juros em junho diminuiu em relação à semana passada, o spread dos títulos do Tesouro protegidos contra a inflação a 10 anos subiu ligeiramente, indicando que o mercado ainda tem preocupações com a inflação.

A inclinação na parte média da curva é mais evidente, ou indica que o mercado acredita que o banco central ainda será dependente de dados, enfrentando alta inflação e tarifas que impedem cortes de juros preventivos.

Os spreads de crédito dos títulos de alta rentabilidade continuam a alargar, ao contrário do que acontece com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Isso indica que os investidores estão mais pressionados pelo ambiente microeconômico das empresas; se os spreads se alargarem ainda mais, isso pressionará os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, sendo um sinal de alerta desfavorável que sugere que o risco de recessão econômica pode estar a aumentar.

II. Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

O foco do mercado continua a ser a nova política de tarifas que será anunciada a 2 de abril, que será a maior variável de risco recente. Se as tarifas forem superiores ao esperado ou desencadearem uma retaliação, isso terá um grande impacto no mercado frágil. Além disso, deve-se prestar atenção à taxa de desemprego dos EUA e aos dados de emprego não agrícola para avaliar o risco de recessão.

Nessas circunstâncias, os produtos de fundos quantitativos de arbitragem podem servir como uma parte estável da alocação de ativos. Atualmente, a direção do mercado é incerta, a força de alta é insuficiente e a incerteza externa pode impactar o mercado a qualquer momento.

Recomendações gerais:

• Defesa em primeiro lugar. O ambiente macroeconômico apresenta uma combinação de "economia fraca + inflação persistente + políticas instáveis", os ativos de risco enfrentam uma dupla pressão, recomenda-se a construção de posições ativas ou o ajuste de lucros para baixo.

• O ângulo de configuração pode ser moderadamente ajustado para ativos de refúgio, como ouro e obrigações.

• Se a nova política tarifária for inferior ao esperado ou a intensidade da retaliação for inferior ao esperado, a aversão ao risco do mercado pode se inverter, mas isso não criará diretamente um impulso ascendente; ainda será necessário um benefício macroeconômico maior.

• A vulnerabilidade do mercado é alta, evite comprar em alta e vender em baixa, mantenha disciplina rigorosamente.