Desafios e situação atual da regulamentação de ativos digitais na Blockchain

A influência dos ativos digitais na blockchain nos mercados financeiros mainstream está a aumentar, e as suas características de descentralização apresentam novos desafios para os sistemas de regulamentação financeira de vários países. Como ajustar a estrutura de regulamentação financeira tradicional para se adaptar às características desses ativos, ao mesmo tempo que se controla eficazmente o risco, tornou-se uma questão importante enfrentada pelas autoridades reguladoras de diferentes países.

De acordo com as estatísticas de organismos internacionais de regulamentação contra a lavagem de dinheiro, em 130 jurisdições ao redor do mundo, 88 permitem a prestação de serviços de ativos virtuais, enquanto 20 proíbem explicitamente. Esta diferença na atitude regulatória reflete as diferentes opiniões dos países sobre a tecnologia Blockchain e seus ativos derivados.

Os Estados Unidos, como um dos países que permitem serviços de ativos virtuais, adotaram uma abordagem regulatória única. Embora não reconheçam ativos virtuais como moeda legal, implementam um modelo de supervisão conjunta de múltiplos departamentos. Neste modelo, diferentes tipos de negócios podem estar sujeitos à jurisdição de diferentes entidades reguladoras.

No entanto, a questão da atribuição de autoridade regulatória sobre certos ativos digitais (como o Ethereum) ainda é controversa. O cerne da controvérsia está em: esses ativos devem ser considerados commodities ou valores mobiliários? Esta questão está diretamente relacionada a qual entidade reguladora é responsável pela supervisão.

As autoridades regulatórias dos EUA têm avaliado ativamente a aplicabilidade das regulamentações existentes aos ativos digitais. Neste contexto, o "teste Howey" tornou-se uma ferramenta importante para determinar se um ativo digital se qualifica como um "contrato de investimento". Se um ativo digital atender aos critérios do teste Howey, será considerado um título e, portanto, estará sujeito a uma regulamentação mais rigorosa.

O Ethereum, como um caso típico, suscitou ampla discussão sobre se cumpre os padrões do teste Howey. As questões chave incluem: envolve investimento de fundos? Os usuários têm expectativa de lucro? Existe uma entidade de investimento comum? Os lucros dependem principalmente dos esforços do promotor ou de terceiros?

Se os ativos digitais forem considerados valores mobiliários, estarão sujeitos à jurisdição das autoridades reguladoras de valores mobiliários. A violação das regulamentações relevantes pode resultar em consequências legais graves, incluindo ações civis e sanções administrativas. Este tipo de regulamentação pode aumentar os custos de conformidade e afetar a participação no mercado.

Por outro lado, se os ativos digitais forem considerados mercadorias, estarão sujeitos à regulamentação dos órgãos reguladores de futuros de mercadorias. Esta classificação pode favorecer o desenvolvimento do mercado de derivativos, mas pode não refletir adequadamente a singularidade dos ativos digitais descentralizados.

Recentemente, a legislatura dos EUA aprovou um projeto de lei que visa fornecer um quadro claro para a regulamentação de ativos digitais. O projeto classifica os ativos digitais em duas categorias: "ativos digitais restritos", que são regulados pela comissão de valores mobiliários, e "produtos digitais", que são regulados pela comissão de futuros de mercadorias. A classificação dos ativos será baseada no grau de descentralização do bloco subjacente, na forma de aquisição e na relação com o emitente, entre outros fatores.

A regulamentação da qualificação dos ativos digitais terá um impacto profundo no mercado. Se o Ethereum for qualificado como um título, poderá enfrentar requisitos regulatórios mais rigorosos, aumentando os custos de conformidade e possivelmente reprimindo o sentimento do mercado. Se for qualificado como uma mercadoria, poderá promover o desenvolvimento do mercado de derivados, mas será difícil refletir suas propriedades únicas.

Além disso, disputas de jurisdição entre diferentes autoridades regulatórias podem levar à arbitragem regulatória, colocando os participantes do mercado diante de um ambiente regulatório mais complexo. À medida que a tecnologia Blockchain e o mercado de ativo digital continuam a evoluir, a estrutura regulatória também precisa acompanhar os tempos, buscando um equilíbrio entre a proteção dos interesses dos investidores e a promoção da inovação.