Introdução | O "livro comercial" por trás das transações também pode ser público?
No mundo DeFi, cada transação é registrada em um livro-razão público imutável, e qualquer pessoa pode verificar as contas. Estamos acostumados a ver cada troca em exchanges descentralizadas como a Uniswap, mas a informação muitas vezes fica apenas no nível de "esta transação ocorreu".
De onde vem esta transação? Foi recomendada por algum KOL ou trazida por alguma ferramenta de negociação? Durante muito tempo, esse tipo de atribuição dependeu de sistemas internos de projetos ou de processamento centralizado, ou seja, o "black box de crescimento": a transação em si pode ser verificada na cadeia, mas a origem da promoção geralmente é contabilizada fora da cadeia. Isso não é acidental, mas sim uma consideração técnica e de custo — nas principais redes como Ethereum, adicionar identificadores adicionais a cada transação aumentaria significativamente as taxas de gas e poderia trazer desafios de segurança, portanto, muitos projetos optam por armazenar o "livro comercial" fora da cadeia.
Hyperliquid é uma plataforma de negociação descentralizada que opera em uma rede de blockchain de camada 1 desenvolvida internamente (L1 autônoma), onde os usuários podem realizar negociações de contratos perpétuos (Perpetual Contracts). Ao contrário de outras plataformas, ela opta por tornar os dados comerciais críticos e a lógica de negociação públicos na blockchain, alcançando uma transparência total desde as transações financeiras até a atribuição de crescimento, tornando o "back-end" da troca mais intuitivo, apresentado como um mapa de crescimento rastreável.
Uma | Livro razão "comercial" público: entendendo de onde vem o crescimento
O painel de dados da Hyperliquid (fornecido pela plataforma de análise de dados de terceiros Allium) funciona como uma "sala de operações" em tempo real. Não apenas observa as tendências macro, mas também consegue ver quem (endereço da carteira), que ferramentas estão sendo usadas e quando ocorreu a mudança no mercado. O método é estruturar as informações de origem e escrevê-las no caminho do protocolo, começando por esclarecer duas dimensões:
Builder (nível de ordem): registar na parametrização da ordem a ferramenta utilizada para fazer o pedido (como o campo builder). Desta forma, é possível comparar as transações, taxas e retenções por ferramenta, além de realizar a atribuição de origem.
Referral (nível de conta): vincular "quem te recomendou" no lado da conta, com descontos e comissões liquidadas na cadeia de acordo com as regras do acordo. Assim, será possível verificar a promoção de novos e transações através da liquidação na cadeia e a revisão do painel oficial/terceiro, facilitando a avaliação de orçamento e ROI.
Figura 1: Visão geral do ecossistema Hyperliquid fornecida pela Allium. Fonte dos dados: Allium:
Exemplo: como conectar negociação e crescimento?
Cenário A (Construtor｜Nível de Pedido)
O trader Bob usou a ferramenta "TradePro" do desenvolvedor David para fazer um pedido, e o pedido levou o endereço de David (parâmetro builder); o protocolo registra automaticamente esse endereço na cadeia com a taxa correspondente e completa a divisão de acordo com as regras.
Cenário B (Referral | Nível de Conta)
A trader, Alice, registrou-se através do código de recomendação da KOL Emma, e a conta de Alice estabeleceu uma ligação de recomendação verificável na blockchain com Emma; a partir daí, cada transação de Alice usufrui de um desconto nas taxas, e o sistema contabiliza automaticamente o desconto a nível de conta e atribui comissões a Emma.
Figura 2&3: Visão geral da receita e crescimento de usuários de diferentes Builders e Referrals. Fonte dos dados: Allium
二 | Quando a contribuição para o crescimento se torna sem confiança (Trustless)
Quando a "atribuição de crescimento" se move do off-chain para o on-chain, toda a cadeia de valor muda - a seguir, vamos analisar a partir de três dimensões: regras, liquidação e dados.
1 Regra: da "explicação variável" às "regras da camada de protocolo"
A lógica chave é solidificada em contratos, executados em conjunto pela rede; as restrições de código substituem as interpretações temporárias, aumentando a neutralidade e previsibilidade das regras.
Liquidação: de "aprovação manual" a "liquidação automática"
Tomando como exemplo o Builder (nível de pedido): o usuário primeiro define a "autorização máxima de taxa" (ApproveBuilderFee) para o endereço do desenvolvedor, e em cada pedido subsequente carrega o parâmetro builder, o protocolo completa a liquidação da divisão na cadeia, sem necessidade de qualquer intervenção humana.
Dados: de "relatório promocional" a "livro de registro rastreável"
Todas as ações-chave - fazer pedidos, cancelar pedidos, liquidação, aplicação de descontos - são registadas na cadeia, qualquer pessoa pode verificar de forma independente no livro público, sem precisar apenas ouvir a propaganda.
Isso traz um impacto direto:
Para desenvolvedores (Builder) e promotores (Referral): retornar à contribuição em si
A liquidação automática de contribuições na cadeia, sem depender de relações ou estatísticas offline, torna visível quem cria valor. Desenvolvedores e promotores de excelência podem "votar com código", em vez de "persuadir com PPT".
Sobre a operação de projetos e a governança DAO: do subjetivo ao consenso de dados
Tomar decisões em torno de indicadores unificados (como "contribuição do promotor × retenção × ARPU"), discutir a redução de custos.
Por exemplo, o painel "Taxa de retenção de usuários Builder" pode mostrar as diferenças na qualidade dos usuários trazidas por diferentes ferramentas: algumas atraem muitos novos usuários, mas têm uma alta perda na semana seguinte; outras atraem poucos novos usuários, mas têm uma retenção estável, com direções de incentivos mais claras.
Figura 4: Quadro de retenção de usuários Builder, rastreando semanalmente novos clientes e retenção subsequente. Fonte dos dados: Allium
Para traders comuns: atravesse o ruído com fatos
Conseguir identificar de forma independente "quem está a dar o ritmo, quais ferramentas são eficazes", e ser menos afetado por chamadas de ordens e informações não transparentes.
Três | O custo da transparência e os limites da privacidade
No entanto, qualquer paradigma tecnológico é uma espada de dois gumes. Quando a transparência é levada ao extremo, novos riscos e desafios surgem.
Vazamento de estratégia e degradação do Alpha: a evaporação de segredos comerciais
Para traders e desenvolvedores profissionais, quando o seu padrão de negociação e a lógica das ferramentas são claramente rastreados, o seu Alpha lucrativo é exposto à luz do dia, podendo ser facilmente copiado e imitado, levando à rápida ineficácia da estratégia.
Precisão na mira e manipulação de mercado: um campo de caça transparente
A intenção de abertura de posição dos grandes traders torna-se clara, o que pode levar a que sejam seguidos de forma maliciosa ou que a informação da posição seja utilizada por contrapartes para ataques precisos, aumentando o risco de operações com grandes capitais.
Privacidade financeira em risco: a "nudidade financeira" pública
O histórico de transações do usuário e a situação de lucros e perdas (PnL) são completamente públicos, como o painel ecológico (como o Allium) que agregará eventos de liquidação para formar uma lista; mas isso também expõe endereços e perdas nominais, o que pode atrair hackers, phishing e até ameaças de segurança offline.
Figura 5: Ranking de liquidações, mostrando endereços liquidados e montantes de perda. Fonte dos dados: Allium
Solução na estrada
Para enfrentar esses riscos, a indústria voltou sua atenção para as tecnologias de privacidade verificáveis, representadas pela prova de conhecimento zero (ZKP). Seu objetivo central é: provar ao protocolo que uma determinada contribuição foi gerada por um promotor ou ferramenta específica, sem revelar a identidade ou os detalhes da estratégia do comerciante, e com base nisso, concluir a liquidação na cadeia.
Este caminho oferece uma direção técnica clara para alcançar um estado ideal que "pode ser auditado e protegido simultaneamente". No entanto, os desafios desta tecnologia em termos de custo, latência e combate a ataques de bruxaria ainda precisam de um extenso aperfeiçoamento de engenharia.
Conclusão | Não se trata apenas de transparência financeira, mas sim de uma reestruturação comercial.
A tentativa da Hyperliquid de estender o princípio "sem confiança" do DeFi desde o nível de transação até o nível de origem demonstra o que é o crescimento nativo do protocolo: coloca o ciclo completo de "atrair novos usuários - transação - distribuição de lucros" totalmente na blockchain, tornando-o rastreável e verificável, estabelecendo uma base para um mecanismo de incentivos mais justo.
No entanto, este design que atribui o crescimento à blockchain também levanta um desafio central: como proteger melhor as estratégias pessoais e a privacidade sem sacrificar a verificabilidade. Apenas quando o "livro razão rastreável" e os "direitos anónimos" coexistirem em harmonia, o mecanismo de crescimento terá completado a sua migração total da cadeia off-chain para on-chain.
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Não se limita à transparência das transações: como a Hyperliquid leva a "caixa preta do crescimento" da exchange para a blockchain?
Escrito por: Candy@TEDAO
Introdução | O "livro comercial" por trás das transações também pode ser público?
No mundo DeFi, cada transação é registrada em um livro-razão público imutável, e qualquer pessoa pode verificar as contas. Estamos acostumados a ver cada troca em exchanges descentralizadas como a Uniswap, mas a informação muitas vezes fica apenas no nível de "esta transação ocorreu".
De onde vem esta transação? Foi recomendada por algum KOL ou trazida por alguma ferramenta de negociação? Durante muito tempo, esse tipo de atribuição dependeu de sistemas internos de projetos ou de processamento centralizado, ou seja, o "black box de crescimento": a transação em si pode ser verificada na cadeia, mas a origem da promoção geralmente é contabilizada fora da cadeia. Isso não é acidental, mas sim uma consideração técnica e de custo — nas principais redes como Ethereum, adicionar identificadores adicionais a cada transação aumentaria significativamente as taxas de gas e poderia trazer desafios de segurança, portanto, muitos projetos optam por armazenar o "livro comercial" fora da cadeia.
Hyperliquid é uma plataforma de negociação descentralizada que opera em uma rede de blockchain de camada 1 desenvolvida internamente (L1 autônoma), onde os usuários podem realizar negociações de contratos perpétuos (Perpetual Contracts). Ao contrário de outras plataformas, ela opta por tornar os dados comerciais críticos e a lógica de negociação públicos na blockchain, alcançando uma transparência total desde as transações financeiras até a atribuição de crescimento, tornando o "back-end" da troca mais intuitivo, apresentado como um mapa de crescimento rastreável.
Uma | Livro razão "comercial" público: entendendo de onde vem o crescimento
O painel de dados da Hyperliquid (fornecido pela plataforma de análise de dados de terceiros Allium) funciona como uma "sala de operações" em tempo real. Não apenas observa as tendências macro, mas também consegue ver quem (endereço da carteira), que ferramentas estão sendo usadas e quando ocorreu a mudança no mercado. O método é estruturar as informações de origem e escrevê-las no caminho do protocolo, começando por esclarecer duas dimensões:
Builder (nível de ordem): registar na parametrização da ordem a ferramenta utilizada para fazer o pedido (como o campo builder). Desta forma, é possível comparar as transações, taxas e retenções por ferramenta, além de realizar a atribuição de origem.
Referral (nível de conta): vincular "quem te recomendou" no lado da conta, com descontos e comissões liquidadas na cadeia de acordo com as regras do acordo. Assim, será possível verificar a promoção de novos e transações através da liquidação na cadeia e a revisão do painel oficial/terceiro, facilitando a avaliação de orçamento e ROI.
Figura 1: Visão geral do ecossistema Hyperliquid fornecida pela Allium. Fonte dos dados: Allium:
Exemplo: como conectar negociação e crescimento?
Cenário A (Construtor｜Nível de Pedido)
O trader Bob usou a ferramenta "TradePro" do desenvolvedor David para fazer um pedido, e o pedido levou o endereço de David (parâmetro builder); o protocolo registra automaticamente esse endereço na cadeia com a taxa correspondente e completa a divisão de acordo com as regras.
Cenário B (Referral | Nível de Conta)
A trader, Alice, registrou-se através do código de recomendação da KOL Emma, e a conta de Alice estabeleceu uma ligação de recomendação verificável na blockchain com Emma; a partir daí, cada transação de Alice usufrui de um desconto nas taxas, e o sistema contabiliza automaticamente o desconto a nível de conta e atribui comissões a Emma.
Figura 2&3: Visão geral da receita e crescimento de usuários de diferentes Builders e Referrals. Fonte dos dados: Allium
二 | Quando a contribuição para o crescimento se torna sem confiança (Trustless)
Quando a "atribuição de crescimento" se move do off-chain para o on-chain, toda a cadeia de valor muda - a seguir, vamos analisar a partir de três dimensões: regras, liquidação e dados.
1 Regra: da "explicação variável" às "regras da camada de protocolo"
A lógica chave é solidificada em contratos, executados em conjunto pela rede; as restrições de código substituem as interpretações temporárias, aumentando a neutralidade e previsibilidade das regras.
Tomando como exemplo o Builder (nível de pedido): o usuário primeiro define a "autorização máxima de taxa" (ApproveBuilderFee) para o endereço do desenvolvedor, e em cada pedido subsequente carrega o parâmetro builder, o protocolo completa a liquidação da divisão na cadeia, sem necessidade de qualquer intervenção humana.
Todas as ações-chave - fazer pedidos, cancelar pedidos, liquidação, aplicação de descontos - são registadas na cadeia, qualquer pessoa pode verificar de forma independente no livro público, sem precisar apenas ouvir a propaganda.
Isso traz um impacto direto:
Para desenvolvedores (Builder) e promotores (Referral): retornar à contribuição em si
A liquidação automática de contribuições na cadeia, sem depender de relações ou estatísticas offline, torna visível quem cria valor. Desenvolvedores e promotores de excelência podem "votar com código", em vez de "persuadir com PPT".
Sobre a operação de projetos e a governança DAO: do subjetivo ao consenso de dados
Tomar decisões em torno de indicadores unificados (como "contribuição do promotor × retenção × ARPU"), discutir a redução de custos.
Por exemplo, o painel "Taxa de retenção de usuários Builder" pode mostrar as diferenças na qualidade dos usuários trazidas por diferentes ferramentas: algumas atraem muitos novos usuários, mas têm uma alta perda na semana seguinte; outras atraem poucos novos usuários, mas têm uma retenção estável, com direções de incentivos mais claras.
Figura 4: Quadro de retenção de usuários Builder, rastreando semanalmente novos clientes e retenção subsequente. Fonte dos dados: Allium
Para traders comuns: atravesse o ruído com fatos
Conseguir identificar de forma independente "quem está a dar o ritmo, quais ferramentas são eficazes", e ser menos afetado por chamadas de ordens e informações não transparentes.
Três | O custo da transparência e os limites da privacidade
No entanto, qualquer paradigma tecnológico é uma espada de dois gumes. Quando a transparência é levada ao extremo, novos riscos e desafios surgem.
Vazamento de estratégia e degradação do Alpha: a evaporação de segredos comerciais
Para traders e desenvolvedores profissionais, quando o seu padrão de negociação e a lógica das ferramentas são claramente rastreados, o seu Alpha lucrativo é exposto à luz do dia, podendo ser facilmente copiado e imitado, levando à rápida ineficácia da estratégia.
Precisão na mira e manipulação de mercado: um campo de caça transparente
A intenção de abertura de posição dos grandes traders torna-se clara, o que pode levar a que sejam seguidos de forma maliciosa ou que a informação da posição seja utilizada por contrapartes para ataques precisos, aumentando o risco de operações com grandes capitais.
Privacidade financeira em risco: a "nudidade financeira" pública
O histórico de transações do usuário e a situação de lucros e perdas (PnL) são completamente públicos, como o painel ecológico (como o Allium) que agregará eventos de liquidação para formar uma lista; mas isso também expõe endereços e perdas nominais, o que pode atrair hackers, phishing e até ameaças de segurança offline.
Figura 5: Ranking de liquidações, mostrando endereços liquidados e montantes de perda. Fonte dos dados: Allium
Solução na estrada
Para enfrentar esses riscos, a indústria voltou sua atenção para as tecnologias de privacidade verificáveis, representadas pela prova de conhecimento zero (ZKP). Seu objetivo central é: provar ao protocolo que uma determinada contribuição foi gerada por um promotor ou ferramenta específica, sem revelar a identidade ou os detalhes da estratégia do comerciante, e com base nisso, concluir a liquidação na cadeia.
Este caminho oferece uma direção técnica clara para alcançar um estado ideal que "pode ser auditado e protegido simultaneamente". No entanto, os desafios desta tecnologia em termos de custo, latência e combate a ataques de bruxaria ainda precisam de um extenso aperfeiçoamento de engenharia.
Conclusão | Não se trata apenas de transparência financeira, mas sim de uma reestruturação comercial.
A tentativa da Hyperliquid de estender o princípio "sem confiança" do DeFi desde o nível de transação até o nível de origem demonstra o que é o crescimento nativo do protocolo: coloca o ciclo completo de "atrair novos usuários - transação - distribuição de lucros" totalmente na blockchain, tornando-o rastreável e verificável, estabelecendo uma base para um mecanismo de incentivos mais justo.
No entanto, este design que atribui o crescimento à blockchain também levanta um desafio central: como proteger melhor as estratégias pessoais e a privacidade sem sacrificar a verificabilidade. Apenas quando o "livro razão rastreável" e os "direitos anónimos" coexistirem em harmonia, o mecanismo de crescimento terá completado a sua migração total da cadeia off-chain para on-chain.