A tecnologia está transformando o mundo, e as stablecoins já estão revolucionando a própria blockchain.

Desta vez, não se trata da Base da Coinbase nem da L2 da Robinhood—Circle e Stripe decidiram construir Layer 1 proprietárias de stablecoin, se libertando das limitações das blockchains públicas tradicionais e reconstruindo todos os mecanismos centrais e os tokens de gas ao redor das stablecoins.

Os bancos perderam sua liderança, e os emissores de stablecoin agora competem por dominância.

Embora Arc da Circle e Tempo da Stripe possam parecer rivais diretos de Tron e Ethereum, o alvo verdadeiro é a estrutura global de liquidação pós-banco central. As infraestruturas fiduciárias existentes—Visa e SWIFT—não conseguem mais atender à demanda mundial de liquidez acelerada pelas stablecoins.

Disrupção Intersetorial: Redes de Cartões Cedem Lugar às Blockchains Públicas de Stablecoin

Durante quase 30 anos, a aliança Wintel dominou o mercado de PCs, até que a ARM ganhou força no mercado mobile e empurrou a Intel ao declínio—mesmo sem nenhuma falha estratégica gritante.

Redes e cartões bancários não evoluíram juntos. Em 1950, a Diners Club foi a primeira rede a criar um sistema de crédito voltado para restaurantes e clientes fiéis, lançando as bases dos programas de crédito e recompensas. Só nos anos 1960 vieram a integração com bancos e a expansão dos cartões de crédito para além de limites estaduais e nacionais, permitindo a bancos comunitários dos EUA alcançarem escala global.

Ao contrário dos bancos, que se adaptam aos ciclos da política monetária do Fed, redes como Visa e MasterCard operam negócios resilientes e de margens altas. Em 2024, por exemplo, a Capital One adquiriu a Discover por 35,3 bilhões de dólares e se tornou uma gigante que atua como emissora e rede simultaneamente.

Essa integração na banca tradicional antecipou a tendência dos emissores de stablecoin de lançar suas próprias blockchains públicas. Para assumir o controle total sobre emissão, distribuição e resgate, é preciso integração de ponta a ponta.

Após o Genius Act, o modelo de circulação do dólar mudou radicalmente. Bancos comerciais ainda criam crédito e emitem moeda (M0/M1/M2), mas a Tether e a Circle já detêm mais títulos do Tesouro dos EUA do que muitos países soberanos.

Stablecoins agora estão diretamente conectadas ao mercado de dívida pública. Mesmo que bancos lancem stablecoins para se proteger, redes de cartões e provedores de pagamentos internacionais enfrentam um choque de sobrevivência real.

• • Bancos —> Emissores de Stablecoin (USDT, USDC)
• • Redes de Cartões/SWIFT/PSP —> Layer 1 de stablecoin

Nos pagamentos tradicionais, usuários, comerciantes, emissores, adquirentes e redes de cartões tinham funções distintas. Com a programabilidade da blockchain, todo agente vira “usuário”—seja um cofre institucional para privacidade ou ofertas de conveniência para o consumidor, a diferenciação está no código.

As Layer 1 de stablecoin eliminam instituições intermediárias. Com apenas usuários, stablecoins e a Layer 1 de stablecoin, todas as funções—incluindo conformidade regulatória—podem ser trocadas ou empilhadas pelo próprio sistema.

Descrição da imagem: Como os fluxos de transação estão sendo reinventados
Fonte: @zuoyeweb3

Isso não significa o fim dos emissores ou fornecedores de nível superior de tecnologia. No modelo modular, é possível auditar e escolher serviços livremente. Veja os cartões virtuais: a maior parte do lucro fica com fornecedores de nível superior, enquanto emissores como U Card normalmente operam com prejuízo para conquistar mercado.

A inovação tecnológica sempre antecede mudanças organizacionais.

Se fosse possível criar uma nova Visa do zero hoje, todo o fluxo de lucros poderia ficar com o negócio, e o valor ser distribuído direto ao usuário.

Antes de adquirir a Discover, a Capital One pagava 1,5% de taxa para Visa ou MasterCard, do mesmo modo que USDT ou USDC pagam taxas de gas às redes Tron e Ethereum.

Hoje, enquanto a Circle expande o Arc, a Coinbase Commerce já está integrada ao Shopify, e a Circle estabeleceu parceria com a Binance para o suporte à stablecoin de rendimento USYC.

A Tether afirma captar 40% das taxas on-chain. A Circle chega a pagar à Coinbase um subsídio extra de US$ 300 milhões por trimestre, um reflexo claro da lógica de eliminar intermediários e construir distribuição e redes proprietárias.

A Circle optou por construir sua própria rede, enquanto a Tether aposta em parceiros externos—como Plasma e Stable—para crescer.

A Stripe foge à regra. Sem stablecoin própria, controla a rede de usuários. Após adquirir Bridge e Privy, alcançou integração técnica completa. É questão de tempo até lançar ou apoiar sua própria stablecoin.

Em resumo: emissores, canais de distribuição e redes de usuários estão todos se fechando em ecossistemas próprios:

• • Emissores: Arc (Circle), Plasma e Stable (Tether), Converge (USDe)
• • Canais de distribuição: Exchanges como Coinbase e Binance, além de blockchains públicas como Ethereum e Tron
• • Redes de usuários: Tempo, da Stripe

Liberdade francesa não é liberdade britânica; o Layer 1 de stablecoin da USDT não é o abrigo do USDC. À medida que blockchains e redes de cartões multiplicam seus rivais, a era do compromisso chega ao fim—e a competição só cresce.

Difusão Tecnológica: Construir Blockchains Públicas é Fácil—Conquistar Instituições é Difícil

Defender a liberdade até os extremos não é um mal; buscar justiça silenciosamente nem sempre é virtude.

Privacidade deixou de ser preocupação central para o usuário comum. Como no caso QUBIC-Monero, hoje o foco está na gestão institucional de tesouraria. Privacidade em transação virou privilégio pago das instituições; para o usuário, o custo da taxa de transação pesa mais.

Antes do Arc, o portfólio de produtos da Circle quase se tornava excessivamente complexo. O Arc unifica a estrutura e cria sinergia, preparando o USDC para sair da sombra da Coinbase.

Descrição da imagem: Arquitetura de produtos da Circle após o Arc
Fonte: @zuoyeweb3

O Arc mostra os planos técnicos dos futuros Layer 1 de stablecoin. A análise a seguir reflete apenas a visão do autor (ver aviso).

1. Visão Geral do Produto

• • USDC/EURC/USYC: Os três principais stablecoins da Circle. USDC é pareado ao dólar e segue o Genius Act; EURC é lastreado no euro, em conformidade com MiCA; USYC é uma stablecoin de rendimento em parceria com Binance.
• • CPN (Circle Payment Network): Rede internacional de liquidação baseada em USDC (pense em um “SWIFT” de stablecoins)
• • Mint: Plataforma de emissão dos stablecoins Circle
• • Circle Wallet: Hub para gestão de stablecoins para usuários institucionais e varejo
• • Contracts: Contratos inteligentes de stablecoins como USDC
• • CCTP: Padrão técnico de interoperabilidade cross-chain do USDC
• • Gateway: Camada de abstração para transações com USDC—usuários não precisam conhecer detalhes técnicos
• • Paymaster: Permite uso de qualquer token para pagar taxas de gas
• • Arc: Layer 1 de stablecoin da Circle com USDC como token nativo de gas

2. Stack Técnico

• • Stack principal: USDC/EURC/USYC —> Gateway —> CCTP (on-chain)/CPN (finanças tradicionais) —> Arc
• • Módulos de apoio: Mint (entrada de depósitos), Wallet (agregação de ativos), Contracts (programabilidade), Paymaster (suporte universal a taxas de gas)

O Arc utiliza mecanismo PoS baseado em DPoS com até 20 validadores, mirando 3.000 transações por segundo e finalização em menos de 1 segundo. Além disso, oferece taxas de gas abaixo de US$ 1. O Arc suporta transferências privadas e cofres institucionais, permitindo gestão de grandes ativos empresariais on-chain—um motivo chave para a Circle criar sua própria Layer 1 de stablecoin. Gestão de ativos corporativos on-chain está se tornando terreno competitivo principal.

A arquitetura Layer 1 de stablecoin já está preparada para RWAs. O upgrade de consenso Malachite—baseado no CometBFT da Informal Systems—promete até 50.000 TPS.

O stack traz compatibilidade EVM, proteção contra MEV, motores de câmbio (FX) e otimização de negociação. Com base Cosmos, lançar projetos em escala Hyperliquid se torna trivial. Subir uma L2 é tão simples quanto iniciar um Docker.

O roadmap do Arc inclui integração de criptografia TEE/ZK/FHE/MPC. O custo de lançar blockchains públicas já se aproxima do de commodities, mas criar ecossistemas robustos e canais de distribuição segue sendo um grande desafio. Visa levou 50 anos; USDT/Tron, 8; e já são 11 anos desde o primeiro USDT da Tether.

O maior inimigo das Layer 1 de stablecoin é o tempo, e isso define a diferença entre execução prática e narrativa de mercado:

• • Execução: adoção no varejo —> expansão de canais —> integração institucional
• • Narrativa: conformidade institucional —> adoção em massa

Tempo e Converge miram integração institucional; Arc lidera na conformidade global. Conformidade mais instituições é a via inicial de entrada das Layer 1 de stablecoin, mas só na superfície—cada uma usa abordagens cripto-nativas para ganhar tração.

Plasma e Converge se aliam à Pendle. A Circle avança silenciosamente com stablecoins de rendimento (USYC) e swaps USDC 24/7. Tempo, sob comando do cofundador da Paradigm Matt Huang, aposta na identidade blockchain-first—não apenas fintech.

Integração institucional depende da conformidade. Meta promete privacidade, mas, na prática, a adoção do usuário comum sempre vem antes da institucional. USDT começou com base forte na Ásia, África e América Latina—hoje está nos maiores portfólios institucionais.

Instituição não é boa em distribuição; capilaridade é com a internet.

Descrição da imagem: Layer 1 de stablecoin — Visão Comparativa
Fonte: @zuoyeweb3

As novas Layer 1 de stablecoin contam com grandes recursos ou apoio institucional. Pelas regras do Genius Act e MiCA, não podem pagar juros como incentivo. Ainda assim, USDe atingiu US$ 10 bilhões em emissão em apenas um mês via empréstimo recursivo.

A lacuna entre distribuição de rendimento on-chain e integração de usuários finais favorece as stablecoins de rendimento. USDe faz emissão on-chain; USDtb virou stablecoin compatível com Genius Act pela custódia na Anchorage.

Rendimentos são forte motor de crescimento para usuários—e um convite aberto à inovação além das barreiras regulatórias.

Conclusão

Antes das Layer 1 de stablecoin, o USDT (TRC-20) era a rede global de liquidação de fato—com uso intenso por usuários reais, por isso a Tether não tinha estímulo para dividir lucros com exchanges. USDC era apenas o espelho compliant, tal como Coinbase e Binance representam lados opostos do mercado aberto.

Agora, as Layer 1 de stablecoin desafiam Visa e Ethereum. A infraestrutura monetária mundial está sendo reconstruída do zero. Com a queda do domínio absoluto do dólar, a briga das Layer 1 de stablecoin se foca no FX. O mercado sempre dita as regras—as stablecoins querem expandir.

É inspirador ver a inovação voltar às blockchains públicas mais de uma década depois do seu nascimento. O maior alento é perceber que Web3 não é só Fintech 2.0: o DeFi está redefinindo o CeFi e o TradFi, enquanto stablecoins estão criando um novo paradigma bancário para depósitos e pagamentos internacionais.

Que as Layer 1 de stablecoin mantenham os princípios originais da blockchain.

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