Nouvelle configuration financière sur la Blockchain : Analyse approfondie du fonds BUIDL de BlackRock
Résumé
Le fonds de liquidité numérique en dollars institutionnels BlackRock ( BUIDL ) est le premier fonds tokenisé sur blockchain lancé par BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, en mars 2024. Ce fonds collabore avec la plateforme de tokenisation RWA Securitize, combinant les rendements stables de la finance traditionnelle avec l'efficacité de la technologie blockchain, offrant ainsi aux investisseurs qualifiés des moyens d'investissement innovants.
BUIDL est essentiellement un fonds de marché monétaire réglementé, avec des actifs sous-jacents en espèces, en obligations américaines et en accords de rachat. Son innovation réside dans la tokenisation des parts du fonds en jetons BUIDL circulant sur la Blockchain, permettant l'enregistrement, le transfert de propriété et la distribution des revenus off-chain.
Le fonctionnement des fonds repose sur un écosystème qui fusionne les avantages de TradFi et de Crypto. BlackRock est responsable de la gestion d'actifs, Securitize fournit des services de tokenisation et de conformité, et BNY Mellon agit en tant que dépositaire d'actifs. Cette structure garantit la conformité et la robustesse des fonds.
Le processus d'investissement reflète le concept de "finance à permis". Les investisseurs doivent être des acheteurs qualifiés et passer par une vérification KYC/AML, leur adresse de portefeuille étant incluse dans la liste blanche du contrat intelligent. Le canal de rachat instantané de l'USDC lancé par Circle est une innovation clé, résolvant le conflit entre le cycle de règlement des finances traditionnelles et la demande de liquidité instantanée dans le monde des cryptomonnaies.
BUIDL a été initialement émis sur Ethereum, puis s'est étendu à plusieurs chaînes telles que Solana, Avalanche, etc., permettant l'interopérabilité inter-chaînes grâce à Wormhole. Sa caractéristique technique clé est un mécanisme de contrôle de transfert intégré par liste blanche.
Ce fonds est rapidement devenu le plus grand fonds d'obligations tokenisées au monde, avec une croissance rapide de ses actifs. Son succès est principalement dû à des protocoles natifs de cryptographie tels qu'Ondo Finance et Ethena qui l'utilisent comme réserve et garantie, ce qui illustre que BUIDL répond à la demande de l'écosystème DeFi pour des actifs en dollars conformes, stables et générant des revenus off-chain.
BUIDL fournit un plan de conformité reproductible pour la mise en chaîne des actifs financiers traditionnels, créant un nouveau segment de "DeFi sous licence" parallèle à la DeFi ouverte, ayant un impact profond sur le domaine de la tokenisation des RWA.
1. Déconstruction de BUIDL : un nouveau paradigme de gestion d'actifs
1.1 Mission du fonds : fonds du marché monétaire réglementé sur la Blockchain
BUIDL est le premier fonds tokenisé émis par BlackRock sur une Blockchain publique, qui est essentiellement un fonds du marché monétaire (MMF). Le fonds est émis conformément à la règle 506(c) de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 et à la section 3(c) de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, et est destiné uniquement aux acheteurs qualifiés.
L'objectif du fonds est de "rechercher un rendement actuel tout en maintenant la liquidité et la stabilité du capital". C'est l'objectif standard des MMF traditionnels, l'innovation de BUIDL réside dans la mise en œuvre de la technologie Blockchain.
1.2 Stratégie d'investissement : obtenir des revenus stables par le biais d'outils traditionnels.
BUIDL investit 100 % des actifs dans un portefeuille de liquidités, de titres du Trésor américain et de contrats de rachat. Ce sont des instruments financiers traditionnels à faible risque et à haute liquidité, qui constituent la configuration standard des MMF de niveau institutionnel. Le fonds vise à offrir aux investisseurs un moyen à faible risque de gagner des rendements en dollars, en apportant des actifs sûrs sous forme de jetons aux investisseurs off-chain.
1.3 BUIDL tokens : certificats numériques des parts de fonds
Le jeton BUIDL est une représentation numérique des parts de fonds, chaque jeton représentant une part de fonds. Détenir un jeton BUIDL signifie posséder une propriété proportionnelle dans le fonds. Le fonds s'efforce de stabiliser la valeur de chaque jeton à 1,00 USD, en accord avec l'objectif NAV de 1,00 USD par action des MMF traditionnels.
L'entité du fonds est une société à responsabilité limitée enregistrée dans les Îles Vierges britanniques, utilisant une structure de fonds offshore courante.
1.4 Mécanisme de rendement : intérêts calculés quotidiennement, distribution mensuelle off-chain
BUIDL génère des intérêts quotidiens à partir d'actifs sous-jacents. Les dividendes accumulés sont distribués sous forme de nouveaux jetons BUIDL chaque mois dans les portefeuilles des investisseurs. Cette conception garantit que la valeur nominale de chaque jeton reste à 1,00 dollar, faisant de BUIDL un outil de garantie et de stockage de valeur idéal dans l'écosystème DeFi.
2. Priorités stratégiques : la vision financière off-chain de BlackRock
2.1 La relation symbiotique entre BlackRock et Securitize
Securitize joue un rôle central en tant que noyau technologique et service dans l'écosystème BUIDL :
Responsable de la tokenisation, de l'agence de transfert et de la distribution des dividendes
La filiale Securitize Markets en tant qu'agent de distribution
Gérer l'admission des investisseurs et la liste blanche off-chain
BlackRock a réalisé un investissement stratégique dans Securitize et des cadres ont rejoint le conseil d'administration de Securitize, ce qui reflète une alliance stratégique profonde entre les deux parties.
2.2 Écosystème : Bank of New York Mellon, dépositaires et fournisseurs d'infrastructure
L'écosystème BUIDL intègre la finance traditionnelle et les fournisseurs de services natifs en cryptographie :
Banque Mellon de New York : administration des fonds et garde d'actifs off-chain
Dépositaires d'actifs numériques : Anchorage Digital, BitGo, Copper, Fireblocks, etc.
Auditeur : PricewaterhouseCoopers
BlackRock ( gestion d'actifs ), Securitize ( technologie et conformité ) et BNY Mellon ( garde et administration ) constituent le "triangle d'acier" au cœur de l'opération.
2.3 Précédent stratégique : établir des normes pour la tokenisation des RWA
L'entrée de BlackRock dans le domaine des RWA apporte une énorme légitimité et un effet de validation. L'architecture de BUIDL offre aux autres institutions TradFi une feuille de route claire et conforme pour la mise en chaîne des actifs.
3. Chemin des investisseurs : de la souscription au rachat
3.1 Seuil d'admission : Acheteurs qualifiés et processus d'ouverture de compte
BUIDL s'adresse aux "acheteurs qualifiés", exigeant que les particuliers ou les bureaux de famille possèdent au moins 5 millions de dollars d'actifs investissables. Le montant minimum d'investissement est de 5 millions de dollars. Les investisseurs doivent passer par un contrôle KYC/AML strict via Securitize Markets, après quoi l'adresse du portefeuille est ajoutée à la liste blanche du contrat intelligent.
3.2 Souscription ( Minting ) : Convertir la monnaie fiduciaire en tokens BUIDL off-chain
Processus de souscription :
Les investisseurs effectuent un virement de dollars vers BNY Mellon
BlackRock achète des actifs sous-jacents
Securitize appelle le contrat intelligent pour frapper des jetons BUIDL après réception de la confirmation.
Envoi de tokens au portefeuille de la liste blanche des investisseurs
3.3 Mécanisme de liste blanche : transfert pair à pair sous licence
Le contrat intelligent BUIDL contient une liste blanche d'adresses de portefeuilles d'investisseurs approuvés. Toute tentative de transfert vers une adresse non figurant sur la liste blanche sera refusée. Cela garantit que les tokens ne sont détenus que par des investisseurs qualifiés ayant passé un examen KYC/AML.
Les investisseurs sur la liste blanche peuvent effectuer des transferts P2P à tout moment, ce qui améliore l'efficacité.
3.4 Rachat ( destruction ) : Securitize et Circle USDC double voie
BUIDL propose deux voies de rachat :
Rachat traditionnel ( via Securitize ):
Les investisseurs initient une demande de rachat
Securitize détruire des jetons
BlackRock a vendu des actifs sous-jacents
BNY Mellon a transféré des dollars par virement bancaire aux investisseurs
Limité par les cycles de règlement financiers traditionnels
Rachat instantané ( via le contrat intelligent Circle USDC ):
Les investisseurs envoient BUIDL au contrat Circle
Remboursement instantané de l'équivalent en USDC
Circle en tant que fournisseur de liquidité comble le fossé entre l'immédiateté du monde crypto et le retard de règlement des finances traditionnelles.
Le canal de rachat USDC est une fonctionnalité clé pour la large adoption de BUIDL, résolvant le conflit entre le cycle de règlement financier traditionnel et la nécessité de combinabilité instantanée dans DeFi.
4. Stack technologique : le pont entre TradFi et DeFi
4.1 Architecture de base : contrat intelligent ERC-20 à permission sur Blockchain Ethereum
Réseau de lancement : Ethereum
Standard des jetons : ERC-20 personnalisé, logique de restriction de transfert de liste blanche intégrée
Adresse principale du contrat :
Contrat de jeton:0x7712c34205737192402172409a8f7ccef8aa2aec
Circle contrat de rachat:0x31d3f59ad4aac0eee2247c65ebe8bf6e9e470a53
Peut adopter un modèle d代理, supporte la mise à niveau des contrats
4.2 Expansion multi-chaînes : principes et mise en œuvre
BUIDL s'est étendu à plusieurs blockchains majeures telles que Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism et Aptos. Cette stratégie vise à offrir plus de choix et de commodité aux investisseurs, aux DAO et aux entreprises de cryptomonnaie.
4.3 Moteur d'interopérabilité : le rôle clé de Wormhole
BUIDL utilise Wormhole comme solution d'interopérabilité entre chaînes, permettant le transfert sans faille de jetons entre les réseaux supportés, garantissant que BUIDL possède une valeur et une interchangeabilité équivalentes sur tous les réseaux.
4.4 Moteur de liquidité : Analyse de la technologie des contrats intelligents Circle BUIDL-to-USDC
Le contrat de rachat de Circle permet un échange unidirectionnel instantané de BUIDL en USDC au ratio de 1:1. Il s'agit d'un contrat intelligent dédié déployé sur Ethereum à l'adresse ( 0x31d...a53). Après autorisation de l'utilisateur, la fonction redeem est appelée, le contrat exécute la destruction de BUIDL et transfère une quantité équivalente d'USDC.
5. Catalyseurs de marché : L'impact de BUIDL sur l'écosystème RWA
5.1 De lancement à leadership : la trajectoire de croissance des actifs BUIDL
Lancement en mars 2024, attirant 245 millions de dollars la première semaine.
Juillet 2024, l'AUM approche 500 millions de dollars
Mars 2025, dépasser 1 milliard de dollars
Mi-2025, près de 2,9 milliards de dollars
Détenir 34% de parts du marché des fonds obligataires tokenisés
5.2 Nouveaux actifs de garantie : Comment les protocoles DeFi utilisent BUIDL
Principaux utilisateurs :
Ondo Finance: Transfert de 95 millions de dollars d'actifs OUSG vers BUIDL
Ethena Labs: Réserve USDtb avec une importante configuration BUIDL
Frax Finance : le stablecoin frxUSD est soutenu par des actifs BUIDL
5.3 Concurrence : BUIDL vs. Franklin Templeton BENJI et autres
BUIDL a rapidement dépassé Franklin Templeton BENJI pour devenir le leader du marché. Son succès est attribué à une stratégie multi-chaînes et à des fonctionnalités conçues spécifiquement pour les protocoles DeFi, telles que le canal de rachat instantané Circle USDC.
La taille du marché des obligations d'État américaines tokenisées dépasse 4,4 milliards de dollars, tandis que le marché RWA plus large (, excluant les stablecoins ), atteint près de 8 milliards de dollars, avec le BUIDL comme principal moteur de croissance.
6. Analyse stratégique et perspectives d'avenir
6.1 Évaluation des risques
Risque technologique:
Vulnérabilité des contrats intelligents
Risques de la Blockchain sous-jacente
Risque réglementaire:
Incertitude du cadre réglementaire sur les titres tokenisés
Complexité transfrontalière
Risque de marché:
La liquidité dépend d'un partenaire unique
Risque de contrepartie lié à la chaîne d'opposants complexe
Risque du marché des actifs sous-jacents
6.2 Compromis entre conformité et combinabilité DeFi
BUIDL réalise la conformité grâce à un mécanisme de liste blanche, mais sacrifie la capacité d'interagir directement avec des protocoles DeFi sans autorisation, formant un écosystème de "DeFi sous permission". Ce modèle dépend de plusieurs intermédiaires de confiance, ce qui est à l'opposé de l'esprit "décentralisé" des cryptomonnaies, mais correspond aux besoins des investisseurs institutionnels.
6.3 BUIDL et l'évolution des produits RWA de niveau institutionnel
Future direction :
Étendre à davantage de catégories d'actifs
Intégration approfondie de DeFi
Promouvoir la tokenisation des RWA
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BlackRock BUIDL Fund : pionnier et créateur d'un nouveau paysage financier off-chain
Nouvelle configuration financière sur la Blockchain : Analyse approfondie du fonds BUIDL de BlackRock
Résumé
Le fonds de liquidité numérique en dollars institutionnels BlackRock ( BUIDL ) est le premier fonds tokenisé sur blockchain lancé par BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, en mars 2024. Ce fonds collabore avec la plateforme de tokenisation RWA Securitize, combinant les rendements stables de la finance traditionnelle avec l'efficacité de la technologie blockchain, offrant ainsi aux investisseurs qualifiés des moyens d'investissement innovants.
BUIDL est essentiellement un fonds de marché monétaire réglementé, avec des actifs sous-jacents en espèces, en obligations américaines et en accords de rachat. Son innovation réside dans la tokenisation des parts du fonds en jetons BUIDL circulant sur la Blockchain, permettant l'enregistrement, le transfert de propriété et la distribution des revenus off-chain.
Le fonctionnement des fonds repose sur un écosystème qui fusionne les avantages de TradFi et de Crypto. BlackRock est responsable de la gestion d'actifs, Securitize fournit des services de tokenisation et de conformité, et BNY Mellon agit en tant que dépositaire d'actifs. Cette structure garantit la conformité et la robustesse des fonds.
Le processus d'investissement reflète le concept de "finance à permis". Les investisseurs doivent être des acheteurs qualifiés et passer par une vérification KYC/AML, leur adresse de portefeuille étant incluse dans la liste blanche du contrat intelligent. Le canal de rachat instantané de l'USDC lancé par Circle est une innovation clé, résolvant le conflit entre le cycle de règlement des finances traditionnelles et la demande de liquidité instantanée dans le monde des cryptomonnaies.
BUIDL a été initialement émis sur Ethereum, puis s'est étendu à plusieurs chaînes telles que Solana, Avalanche, etc., permettant l'interopérabilité inter-chaînes grâce à Wormhole. Sa caractéristique technique clé est un mécanisme de contrôle de transfert intégré par liste blanche.
Ce fonds est rapidement devenu le plus grand fonds d'obligations tokenisées au monde, avec une croissance rapide de ses actifs. Son succès est principalement dû à des protocoles natifs de cryptographie tels qu'Ondo Finance et Ethena qui l'utilisent comme réserve et garantie, ce qui illustre que BUIDL répond à la demande de l'écosystème DeFi pour des actifs en dollars conformes, stables et générant des revenus off-chain.
BUIDL fournit un plan de conformité reproductible pour la mise en chaîne des actifs financiers traditionnels, créant un nouveau segment de "DeFi sous licence" parallèle à la DeFi ouverte, ayant un impact profond sur le domaine de la tokenisation des RWA.
1. Déconstruction de BUIDL : un nouveau paradigme de gestion d'actifs
1.1 Mission du fonds : fonds du marché monétaire réglementé sur la Blockchain
BUIDL est le premier fonds tokenisé émis par BlackRock sur une Blockchain publique, qui est essentiellement un fonds du marché monétaire (MMF). Le fonds est émis conformément à la règle 506(c) de la loi sur les valeurs mobilières de 1933 et à la section 3(c) de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, et est destiné uniquement aux acheteurs qualifiés.
L'objectif du fonds est de "rechercher un rendement actuel tout en maintenant la liquidité et la stabilité du capital". C'est l'objectif standard des MMF traditionnels, l'innovation de BUIDL réside dans la mise en œuvre de la technologie Blockchain.
1.2 Stratégie d'investissement : obtenir des revenus stables par le biais d'outils traditionnels.
BUIDL investit 100 % des actifs dans un portefeuille de liquidités, de titres du Trésor américain et de contrats de rachat. Ce sont des instruments financiers traditionnels à faible risque et à haute liquidité, qui constituent la configuration standard des MMF de niveau institutionnel. Le fonds vise à offrir aux investisseurs un moyen à faible risque de gagner des rendements en dollars, en apportant des actifs sûrs sous forme de jetons aux investisseurs off-chain.
1.3 BUIDL tokens : certificats numériques des parts de fonds
Le jeton BUIDL est une représentation numérique des parts de fonds, chaque jeton représentant une part de fonds. Détenir un jeton BUIDL signifie posséder une propriété proportionnelle dans le fonds. Le fonds s'efforce de stabiliser la valeur de chaque jeton à 1,00 USD, en accord avec l'objectif NAV de 1,00 USD par action des MMF traditionnels.
L'entité du fonds est une société à responsabilité limitée enregistrée dans les Îles Vierges britanniques, utilisant une structure de fonds offshore courante.
1.4 Mécanisme de rendement : intérêts calculés quotidiennement, distribution mensuelle off-chain
BUIDL génère des intérêts quotidiens à partir d'actifs sous-jacents. Les dividendes accumulés sont distribués sous forme de nouveaux jetons BUIDL chaque mois dans les portefeuilles des investisseurs. Cette conception garantit que la valeur nominale de chaque jeton reste à 1,00 dollar, faisant de BUIDL un outil de garantie et de stockage de valeur idéal dans l'écosystème DeFi.
2. Priorités stratégiques : la vision financière off-chain de BlackRock
2.1 La relation symbiotique entre BlackRock et Securitize
Securitize joue un rôle central en tant que noyau technologique et service dans l'écosystème BUIDL :
BlackRock a réalisé un investissement stratégique dans Securitize et des cadres ont rejoint le conseil d'administration de Securitize, ce qui reflète une alliance stratégique profonde entre les deux parties.
2.2 Écosystème : Bank of New York Mellon, dépositaires et fournisseurs d'infrastructure
L'écosystème BUIDL intègre la finance traditionnelle et les fournisseurs de services natifs en cryptographie :
BlackRock ( gestion d'actifs ), Securitize ( technologie et conformité ) et BNY Mellon ( garde et administration ) constituent le "triangle d'acier" au cœur de l'opération.
2.3 Précédent stratégique : établir des normes pour la tokenisation des RWA
L'entrée de BlackRock dans le domaine des RWA apporte une énorme légitimité et un effet de validation. L'architecture de BUIDL offre aux autres institutions TradFi une feuille de route claire et conforme pour la mise en chaîne des actifs.
3. Chemin des investisseurs : de la souscription au rachat
3.1 Seuil d'admission : Acheteurs qualifiés et processus d'ouverture de compte
BUIDL s'adresse aux "acheteurs qualifiés", exigeant que les particuliers ou les bureaux de famille possèdent au moins 5 millions de dollars d'actifs investissables. Le montant minimum d'investissement est de 5 millions de dollars. Les investisseurs doivent passer par un contrôle KYC/AML strict via Securitize Markets, après quoi l'adresse du portefeuille est ajoutée à la liste blanche du contrat intelligent.
3.2 Souscription ( Minting ) : Convertir la monnaie fiduciaire en tokens BUIDL off-chain
Processus de souscription :
3.3 Mécanisme de liste blanche : transfert pair à pair sous licence
Le contrat intelligent BUIDL contient une liste blanche d'adresses de portefeuilles d'investisseurs approuvés. Toute tentative de transfert vers une adresse non figurant sur la liste blanche sera refusée. Cela garantit que les tokens ne sont détenus que par des investisseurs qualifiés ayant passé un examen KYC/AML.
Les investisseurs sur la liste blanche peuvent effectuer des transferts P2P à tout moment, ce qui améliore l'efficacité.
3.4 Rachat ( destruction ) : Securitize et Circle USDC double voie
BUIDL propose deux voies de rachat :
Rachat traditionnel ( via Securitize ):
Rachat instantané ( via le contrat intelligent Circle USDC ):
Le canal de rachat USDC est une fonctionnalité clé pour la large adoption de BUIDL, résolvant le conflit entre le cycle de règlement financier traditionnel et la nécessité de combinabilité instantanée dans DeFi.
4. Stack technologique : le pont entre TradFi et DeFi
4.1 Architecture de base : contrat intelligent ERC-20 à permission sur Blockchain Ethereum
4.2 Expansion multi-chaînes : principes et mise en œuvre
BUIDL s'est étendu à plusieurs blockchains majeures telles que Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Optimism et Aptos. Cette stratégie vise à offrir plus de choix et de commodité aux investisseurs, aux DAO et aux entreprises de cryptomonnaie.
4.3 Moteur d'interopérabilité : le rôle clé de Wormhole
BUIDL utilise Wormhole comme solution d'interopérabilité entre chaînes, permettant le transfert sans faille de jetons entre les réseaux supportés, garantissant que BUIDL possède une valeur et une interchangeabilité équivalentes sur tous les réseaux.
4.4 Moteur de liquidité : Analyse de la technologie des contrats intelligents Circle BUIDL-to-USDC
Le contrat de rachat de Circle permet un échange unidirectionnel instantané de BUIDL en USDC au ratio de 1:1. Il s'agit d'un contrat intelligent dédié déployé sur Ethereum à l'adresse ( 0x31d...a53). Après autorisation de l'utilisateur, la fonction redeem est appelée, le contrat exécute la destruction de BUIDL et transfère une quantité équivalente d'USDC.
5. Catalyseurs de marché : L'impact de BUIDL sur l'écosystème RWA
5.1 De lancement à leadership : la trajectoire de croissance des actifs BUIDL
5.2 Nouveaux actifs de garantie : Comment les protocoles DeFi utilisent BUIDL
Principaux utilisateurs :
5.3 Concurrence : BUIDL vs. Franklin Templeton BENJI et autres
BUIDL a rapidement dépassé Franklin Templeton BENJI pour devenir le leader du marché. Son succès est attribué à une stratégie multi-chaînes et à des fonctionnalités conçues spécifiquement pour les protocoles DeFi, telles que le canal de rachat instantané Circle USDC.
La taille du marché des obligations d'État américaines tokenisées dépasse 4,4 milliards de dollars, tandis que le marché RWA plus large (, excluant les stablecoins ), atteint près de 8 milliards de dollars, avec le BUIDL comme principal moteur de croissance.
6. Analyse stratégique et perspectives d'avenir
6.1 Évaluation des risques
Risque technologique:
Risque réglementaire:
Risque de marché:
6.2 Compromis entre conformité et combinabilité DeFi
BUIDL réalise la conformité grâce à un mécanisme de liste blanche, mais sacrifie la capacité d'interagir directement avec des protocoles DeFi sans autorisation, formant un écosystème de "DeFi sous permission". Ce modèle dépend de plusieurs intermédiaires de confiance, ce qui est à l'opposé de l'esprit "décentralisé" des cryptomonnaies, mais correspond aux besoins des investisseurs institutionnels.
6.3 BUIDL et l'évolution des produits RWA de niveau institutionnel
Future direction :