Web3金融领域的核心技术：自动做市商机制探析

在当前Web3行业格局中，与去中心化金融(DeFi)相关的产品占据了主导地位。其中，自动做市商(AMM)作为关键环节，正在有力推动Web3金融领域的创新与变革。本文将聚焦Solana生态中几个重要的AMM实现，以期为流动性提供者(LP)在选择投资策略时提供一些参考。

恒定乘积做市商(CPMM)

CPMM是最基础的AMM实现方式之一。以某交易平台推出的基于恒定乘积的AMM为例，其核心原理是保持池子中两种代币供应量的乘积恒定，即X * Y = k。

当用户向池子添加流动性时，系统会自动为用户钱包创建关联账户并发放LP Token，用于证明该用户在特定池子中的份额占比。这些LP Token在用户提取流动性时会被销毁。

CPMM的链上程序使用Anchor开发。在交易过程中，用户交换代币时会触发swap相关指令。以USDC和TRUMP代币交换为例，系统会通过TRUMP-USDC池子进行操作。Solana生态中的AMM可以直接使用Token Account表示LP对，无需像以太坊那样部署新的合约。

在具体的swap操作中，系统会根据恒定乘积公式计算可交换的代币数量。计算公式为：

(X + ΔX)(Y - ΔY) = XY

其中，ΔY表示用户可获得的目标代币数量，计算方法为：

ΔY = (ΔX * Y) / (X + ΔX)

需要注意，这个计算并不包含手续费，因为手续费已在前置逻辑中扣除。

集中流动性做市商(CLMM)

CLMM是某交易平台推出的另一种AMM实现，其设计理念类似于某知名DEX的V3版本。CLMM允许为每个代币对设置多个费用等级，并创建相应的流动性池。

CLMM的一大特点是允许流动性提供者在注入资金时选择特定的价格范围。这种机制使得资金仅在所选范围内分布，提高了资金利用效率。LP可以选择为池子中的两种代币都提供流动性，也可以选择仅提供单边流动性，类似于传统金融中的限价单。

一般而言，对于价格波动较小的池子，LP倾向于选择较小的价格范围；而对于波动剧烈的池子，则倾向于选择较大的范围。这样做的目的是尽量避免当前价格脱离所选范围，从而减少无常损失。

值得注意的是，虽然集中流动性可以提高资金利用率，但也对LP的金融管理能力提出了更高要求。LP需要更积极地管理自己的流动性，否则可能因市场波动而遭受严重的无常损失。

动态流动性做市商(DLMM)

DLMM是由某平台推出的AMM产品，它也属于某知名DEX V3的一种变体，与CLMM有诸多相似之处。DLMM同样允许LP将资金集中在当前价格附近的一定范围内，但在具体实现上有所创新，并提供了一些特色功能。

DLMM引入了"Bin"的概念，即将价格区间划分为多个小段。如果交易发生在同一个Bin内，交易者将享受零滑点交易，这可以显著提高交易量和成功率，理论上能为LP带来更多手续费收入。

在DLMM中，池子中的代币同样在当前价格两侧分布。当前激活的Bin中存在两种代币，而其他Bin则分别只包含单一代币。当激活Bin中某种代币减少为零时，系统会自动将相邻的Bin设为新的激活状态，从而推动池子中的价格变化。

DLMM为LP提供了三种流动性策略：Spot、Curve和Bid Ask。Spot策略适用于大多数流动性池；Curve策略更适合价格波动小的池子，如稳定币对；Bid Ask策略则适合价格波动较大的池子，但这种策略通常需要LP频繁调整仓位，对市场判断能力要求较高。

结语

作为Web3金融领域的重要组成部分，AMM通过其独特机制和不断创新，正在推动去中心化金融的普及和发展。随着技术进步和生态系统完善，AMM有望在未来发挥更大作用，进一步改变传统金融格局。对于参与者来说，深入理解不同AMM机制的特点和风险，将有助于做出更明智的投资决策。