Аналіз трендів інституційних інвестицій на крипторинку: уроки з топ-20 Grayscale

У швидко змінюваному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, відома інвестиційна компанія щоквартально оновлює список Top 20 активів, який можна вважати "картой скарбів" крипторинку з інституційної перспективи, окреслюючи глибоке передбачення "фактичних тенденцій прихильності" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця «карта скарбів» тихо змінилася: новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися в списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії Layer 2 Optimism (OP) на жаль залишили його. Що ж ховається за цими змінами на крипторинку між приходом і відходом? Давайте глибше проаналізуємо, щоб розкрити новий наратив криптоінвестицій 2025 року, що стоїть за цими, на перший погляд, звичайними змінами у списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche（AVAX）：сильний пульс на ланцюзі

Avalanche малює масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, а три ланцюгові архітектури гарантують підсумковість транзакцій менше ніж за секунду, закладаючи основу для масштабних додатків.

У 2025 році обсяг торгів на C-Chain Avalanche зріс з 250 000 до майже 1 200 000, що стало можливим завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність у мережі.

Avalanche точно вловлює потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запускаються на підмережах (Subnets). Він також активно обіймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, щоб просувати токенізацію реальних світових активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у mainstream.

Деякі установи вважають Avalanche перспективним через його вдосконалену технологію, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що створює "багатовимірне зростання маховика". Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, яка є більш широкою та має реальну економічну активність і потенціал інтеграції Web2/Web3.

Morpho（MORPHO）："трансформер"-подібне децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол на основі Ethereum та Base ланцюга, який оптимізує прибутковість і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн протоколу зосереджений на низьких комісійних витратах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досягнув значних успіхів: річний дохід від зборів склав 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, стабільно займаючи друге місце в DeFi кредитуванні. На ланцюзі Base він є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних кредитів. Ведучі венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна велика торгова платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, дозволяючи користувачам закладати біткоїн для отримання в борг USDC, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ до сьогодні. Випуск Morpho V2 ще більше засвідчує рішучість щодо впровадження DeFi у традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "інституту DeFi". Він глибоко розуміє вимоги установ до управління ризиками та відповідності, вирішуючи болючі точки входу традиційних фінансів у DeFi через тонке проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Одна з установ віддає йому перевагу, оскільки бачить в ньому здатність підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO（LDO）：потокове стейкінг "імперія" зіткнулася з протидією

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, управляючи приблизно 33% стейкованого ETH. Проте за успіхом стоять побоювання щодо централізації ризиків: "ліцензовані" об'єднання валідаторів, контроль токену LDO над основними повноваженнями та подія у травні 2025 року вже звучать як тривожний дзвінок.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило знімати ETH, послабивши "укріплення" Lido в аспекті ліквідності. Користувачі отримали більше варіантів, звертаючись до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторного ставлення також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що є відображенням повторної оцінки "централізованих ризиків" певною установою. Після оновлення в Шанхаї, "централізовані" характеристики Lido стали ще більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляції. Певна установа, можливо, вважає, що співвідношення ризику та прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки установами ліквідного стекингу, де більше уваги приділяється децентралізації, прозорості управління та потенційним регуляторним ризикам.

Optimism (OP): Велике бачення Layer 2, затиснуте в "міфі" захоплення вартості

Optimism як видатний варіант рішення для масштабування Layer 2 для Ethereum несе відповідальність за підвищення торгової здатності, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" (Superchain), завдяки OP Stack, привабило кілька зіркових проектів. Проте за TVL та активністю він все ще трохи жалісно відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism Collective. Проте, їх модель розподілу доходів містить "міф": наразі доходи від сортировщиків належать фонду Optimism, який фінансує громадські блага, а не безпосередньо розподіляються між тримачами токенів OP. Хоча в майбутньому є надія на розподіл, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безхмарним. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування все ще залишають місце для покращення зобов'язання щодо "децентралізації" в практиці.

Оптимізм був усунений, більше схоже на глибоке запитання певної установи щодо "механізму захоплення вартості" його токену OP. Велична екосистема не може бути безпосередньо перетворена на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та концентрація голосів у основної команди також збільшують складність і ризики інвестицій для установ. З огляду на жорстку конкуренцію на ринку Layer 2, певна установа може вважати, що OP у короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу доходність з урахуванням ризиків".

2025 рік "маркерів" та "зміни структури" криптоінвестицій

"Приплив" інституційних коштів: від біткойна до широкого океану різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжував зростати. Опитування показало, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже шістдесят відсотків (59%) планують вкласти понад 5% AUM у криптовалюту. Слідом за схваленням ETF на біткоїн та ефір, це відкриває двері криптовалюті у світ традиційних фінансів, один з біткоїн ETF навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей приплив вже давно перевершив "острови" біткоїна та ефіру. Дані свідчать, що 73% інвесторів мають альтернативні шифрування, а участь у DeFi, за прогнозами, за два роки зросте в три рази. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стейблкоїнів прискорюється, загальна капіталізація досягла 234 мільярдів доларів, кілька протоколів з'єднують DeFi та традиційні фінанси.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткойн" до "докладної диверсифікації" та "реалізації сценаріїв використання" в глибокий океан. Вибір Avalanche і Morpho в певному списку інституту є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосування".

Еволюція DeFi: від "дикого зростання" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зросла на 129%, обсяги торгів на децентралізованих біржах похідних інструментів (DEXs) зросли на 872%. DeFi розвиває дохідні стейблкоіни, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції перепроектують ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій в позиках DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дивацького зростання" до "тонкого виживання". Layer 2 та AI/ML додатки призначені для вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктову форму та безшовно з'єднуються з традиційними фінансами. Різке зростання DEX-деривативів і інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні вимоги інституцій до торгівлі та управління ризиками. Одна з установ віддає перевагу Morpho, що є визнанням тенденції "самоелеволюції DeFi та зовнішньої інтеграції", вважаючи, що це може підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, як "швидкісна магістраль" для Ethereum, значно підвищують його масштабованість та знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, кілька проектів змагаються за TVL та кількість протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, залучаючи кілька вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексної боротьби за "можливості побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токенів". Вилучення Optimism якраз свідчить про те, що навіть з грандіозним екологічним баченням, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо зрозумілим або є ризики централізації, важко отримати тривалу прихильність установ. Оцінка Layer 2 певною установою вже перевищує поверхневі показники, заглиблюючись у довгострокове стійке створення та розподіл вартості.

Регуляційний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово проясниться, немов створюючи для інституційних інвестицій у крипторинок "фільтр". Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікує нові рекомендації, чітко визначивши, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США прийме законопроект, який скасовує певні зобов'язання щодо звітності для DeFi платформ.

Прозорість регулювання є ключовим "катализатором" для масового входження установ у крипторинок, а також точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше відповідних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Однак чітке регулювання також означає більш суворі вимоги до відповідності. Lido було усунено, і, можливо, частково через його "ліцензійну систему" та занепокоєння щодо централізованості управління. Одна установа, як строго регульована компанія з управління активами, приділяє значну увагу відповідності в інвестиційних рішеннях. Це свідчить про те, що після 2025 року відповідність стала "квитком на вхід" для залучення капіталу установ.

Підсумок

Коригування списку активів Top 20 певної установи чітко окреслює шлях еволюції інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Він акцентує увагу на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche і Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних ланцюгів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування розвитку DeFi-кредитування на інституційному рівні та в умовах дотримання норм. Вибуття Lido DAO і Optimism застерігає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інститутів.

Підсумок основної інвестиційної логіки на крипторинку 2025 року:

• Застосункові Layer 1/Layer 2: Майбутнє належить публічним блокчейнам і рішенням для масштабування, які можуть залучати масових користувачів та підприємницькі додатки через технологічні інновації.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів і з'єднати світ на блокчейні та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність і знижують юридичні ризики, отримають підтримку інституцій.

Для учасників світу шифрування цей список надає цінні стратегічні поради. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибше вивчаючи основи проєкту, технологічні інновації, екосистему, токеноміку та відповідність. Будівельники проєктів повинні, поряд із технологічними проривами, створювати здорові та стійкі економічні моделі, силь