Stablecoin Regülasyon Yasası: Ölümden Dönüşün Dramatik Dönüşü

May to June 2025, the U.S. Senate engaged in fierce battles over a key bill. This bill, aimed at establishing the first federal regulatory framework for the $250 billion stablecoin market, underwent a thrilling turnaround from failure to passage, ultimately entering the Senate's full debate stage with a voting result of 68 to 30. Behind this victory were long-term interests exchanges between the two parties, lobbying struggles of industry giants, and controversies arising from some political families involved in cryptocurrency businesses.

Mevzuat Süreci Gözden Geçirme

• Mart 2025: Bir senatör, ödeme amaçlı stablecoin'ler için "federal + eyalet" çift katmanlı düzenleme sistemi oluşturmayı hedefleyen bir yasa taslağını resmi olarak sundu.
• 8 Mayıs: Tasarının ilk prosedürel oylaması 48:49 beklenmedik bir şekilde başarısız oldu, muhalefet "çıkar çatışması" gerekçesiyle topluca karşı oy kullandı.
• 15 Mayıs: İki parti acil istişarelerde bulundu, revize edilmiş tasarıyı sundu, bazı tartışmalı maddeleri kaldırdı ve muhalefet partisinin kısmi desteğini aldı.
• 20 Mayıs: Değişiklik önerisi 66:32 oyla "tartışmayı sonlandırma önergesi"ni kabul ederek yasama engellerini ortadan kaldırdı.
• 11 Haziran: Senato, tasarıyı 68:30 gibi ezici bir çoğunlukla kabul etti ve son tartışma ve düzeltme sürecine girdi.

Bu dizi dönüşümün merkezi, iktidardaki partinin yasayı "doların dijital egemenliği" stratejik aracı olarak ustaca paketlemesinde yatıyor. Aynı zamanda muhalefet partisi içinde "regülasyon boşluğunun finansal risklere yol açacağı" endişesiyle pozisyon değişiklikleri yaşanıyor. Senato çoğunluk liderinin lobi söylemleri son derece kışkırtıcı: "Eğer Amerika stabilcoin kurallarını belirlemezse, diğer ülkeler bu boşluğu dolduracak!"

Tasarının Temel Maddeleri

1. Çifte Denetim ve İhraç Eşiği: İhraç ölçeği 100 milyar doları aşan stablecoin'ler federal denetim altındadır, 100 milyar dolardan düşük olanlar eyalet düzeyinde denetimi seçebilir, ancak eyalet standartları federal ile uyumlu olmalıdır.

2. 1:1 Rezerv ve Varlık İzolasyonu: Stabilcoinlerin nakit, kısa vadeli ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla tamamen teminatlandırılması gerekmektedir; rezerv varlıklar işletme fonlarından sıkı bir şekilde izole edilmelidir.

3. Teknoloji Devleri Kısıtlaması: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stablecoin çıkarması, özel bir denetimden geçmeli ve veri gizliliği ile rekabet karşıtı gereksinimleri karşılamalıdır.

4. Tüketici Koruma ve İflas Önceliği: Eğer ihraç eden iflas ederse, stablecoin sahipleri varlıklarını öncelikle geri alabilir ve rezerv fonları iflas malvarlığına dahil edilmez.

5. Kara Para Aklama ve Şeffaflık: Stabilcoin émisyoncularını Banka Gizlilik Yasası kapsamına almak, KYC, şüpheli işlem raporları gibi yükümlülükleri zorunlu kılmak.

6. Regülasyon Muafiyeti Tartışması: Tasarı, belirli özel grupların stablecoin işine katılmasını açıkça yasaklamadığı için tartışmalara yol açtı.

Piyasa Etkisi ve Gelecek Görünümü

Eğer yasa tasarısı nihayet hayata geçerse, stablecoin pazarında yapısal değişiklikler tetiklenecektir:

• Önde gelen stablecoin ihraççıları, zaten uyumlu rezervler oluşturmaları nedeniyle doğrudan federal lisans alacak ve bu durum, orta ve küçük ölçekli ihraççıları daha da sıkıştıracaktır.
• Geleneksel finansal kurumlar, pazarlarını genişletmek amacıyla zincir üzeri ödeme hizmetleri aracılığıyla "sınırlı amaçlı stablecoin lisansı" almak için başvuruda bulundu.
• Tasarı, stablecoin rezervlerinin çoğunluğunun ABD tahvillerine dayanmasını talep ediyor, bu kısa vadede ABD tahvil likidite sorununu hafifletebilir, ancak uzun vadede "vade uyumsuzluğu"nu artırabilir.
• Dünyanın birçok ülkesi ve bölgesi, bu yasayı referans alarak politikalarını ayarlamayı veya "dolar stabilcoin birliği" oluşturmayı düşündüklerini belirtti.

Senato tasarıyı onaylamış olmasına rağmen, Temsilciler Meclisi'nde gözden geçirilmesi, başkanın imzası gibi aşamalardan geçmesi gerekmektedir. İki meclis versiyonu arasında farklılıklar bulunmakta olup, uzlaşma süreci Ağustos tatilinden önce uzayabilir. Ayrıca, tasarının kapsadığı bazı çıkar meseleleri yargı zorluğuna yol açabilir.

Sonuç

Bu yasanın temel hedefi, yalnızca piyasayı düzenlemek değil, aynı zamanda dolar egemenliğini blokzincir alanına yaymaktır. ABD, devlet tahvilleri ile stabilcoinleri birleştirerek "dijital dolar ekosistemi" inşa etmektedir. Ancak, bu strateji risklerle de karşı karşıyadır: merkeziyetsiz finansın gelişimi veya diğer ülkelerin dijital para birimlerinin uluslararasılaşmasını hızlandırması, yasanın gerçek etkisini etkileyebilir.

Siyasi mücadeleler, çıkar çatışmaları ve teknolojik yeniliklerin kesişim noktasında, bu tasarının nihai kaderi gelecek on yıl boyunca küresel finansal durumu derinden etkileyecektir.