代币化股票:机遇与挑战并存

随着政策环境的变化,代币化股票再次成为加密行业关注的焦点。本文将回顾代币化股票的发展历程,分析当前市场状况,并探讨其面临的机遇与挑战。

代币化股票的发展历程

代币化股票的概念可以追溯到2017年STO(证券型代币发行)的兴起。STO旨在将传统金融证券的权益数字化并上链,结合了传统证券的合规性和区块链技术的高效性。代币化股票作为重要的证券类别,一直是STO领域最受关注的应用场景之一。

在STO之前,区块链领域主要通过ICO进行融资。ICO依托以太坊智能合约的便捷性快速发展,但多数项目发行的代币并不代表真实资产权益,且缺乏监管,导致诸多问题。2017年,美国SEC针对DAO事件发表声明,指出某些代币可能属于证券,应受到监管。这标志着STO概念的正式萌芽。

2018年,STO作为"合规ICO"的概念逐渐流行。但由于缺乏统一标准、二级市场流动性差、合规成本高等原因,市场发展缓慢。

2020年DeFi Summer期间,一些项目开始尝试通过去中心化方案,创建与股票价格挂钩的衍生品。这种合成资产模式不直接持有美股,可绕开昂贵的监管和法律成本。Synthetix和Mirror Protocol是其中的代表性项目。然而,链上合成美股的交易量一直不尽如人意,多数项目后来转向其他业务场景。

除合成资产外,一些知名交易所也尝试通过中心化托管模式,为加密用户提供美股交易服务。FTX和Binance都曾推出代币化股票交易,但均因监管压力而停止。

随着市场进入熊市,该领域一度陷入停滞。直到近期政策环境发生变化,市场对代币化股票重新产生兴趣,不过此时它有了新的称谓 - RWA(真实世界资产)。这种模式强调通过合规架构设计,在链上发行由真实资产1:1担保的代币,严格按照监管要求执行各个环节。

当前股票RWA的市场现状

目前股票RWA市场仍处于早期阶段,以美股为主。根据数据显示,当前股票RWA市场的总发行量达到了4.454亿美元,其中4.2984亿美元来自EXOD,这是Exodus Movement公司发行的链上股票。Exodus是一家专注于自托管加密货币钱包开发的软件公司,其股票在纽交所上市,并允许用户将A类普通股迁移到Algorand区块链管理。

Exodus成为美国唯一一家在区块链上将普通股代币化的公司,具有标志性意义。这表明SEC对链上股票资产的态度有明显转变。Exodus的链上股票计划经历了多次申请和完善,最终于2024年12月获得SEC批准并成功上链,这也推动了该公司股价达到历史高点。

除EXOD外,其余约1600万美元的市场份额主要来自Backed Finance项目。该瑞士公司通过合规架构,允许通过KYC的用户在官方一级市场用USDC铸造链上股票代币。Backed将收到的加密资产兑换成美元,在二级市场购买相应股票,由瑞士托管银行管理,然后1:1铸造bSTOCK代币发送给用户。链上投资者可直接通过DEX购买这些资产。

从发行量看,Backed主要集中在CSPX和COIN两种资产,前者发行量约1000万美元,后者约300万美元。链上流动性主要集中在Gnosis和Base两条链,其中bCSPX流动性约600万美元,wbCOIN约100万美元。不过交易量并不高,以bCSPX最大流动池为例,自2025年2月部署以来,累计交易量约380万美元,交易次数约400次。

另一个值得关注的是Ondo Finance的进展。该项目于2025年2月宣布了Ondo chain和Ondo Global Markets整体战略,代币化股票是其核心交易标的之一。凭借更广泛的传统金融资源和技术背景,Ondo有望加速这一领域的发展。

股票RWA的机遇与挑战

股票RWA通常被认为具有以下优势:

1. 7x24小时交易:区块链技术特性使其具备全天候运行能力,突破传统交易所时间限制,充分挖掘交易需求。

2. 非美国用户低成本获取美国资产:利用稳定币,非美国用户可直接交易美国资产,避免跨境费用和时间成本。

3. 可组合性带来金融创新:代币化股票可融入DeFi生态,拥有更强的链上金融创新潜力,如链上借贷等场景。

然而,当前代币化股票仍面临两方面不确定性:

1. 监管政策推进速度:目前政策尚未很好解决"股币同权"问题,限制了许多交易场景和金融创新。进展高度依赖监管政策推进速度。

2. 稳定币采用度:代币化股票的主要目标用户可能是传统非美国投资者。对这些用户而言,稳定币的采用度是否提高也是关键因素,这与各国稳定币政策密切相关。

综上所述,短期内股票RWA可能有以下两个市场机会:

1. 已上市企业参考EXOD案例发行链上股票代币,提升公司估值。特别适合能提供链上资产管理业务的企业,可将投资者转化为产品用户,提升业务增长潜力。

2. 代币化高股息美股可能受到收益型DeFi协议青睐。随着市场情绪反转,原生DeFi收益率下降,收益型协议需要新的真实收益场景来提升竞争力。高股息蓝筹股具有低波动性、抗经济周期能力强等特点,风险可控,或将得到采用。