عملة مستقرة وتأثيرها المحتمل على النظام المالي

عملة مستقرة هي نوع من العملات المشفرة المرتبطة بأصول معينة (عادةً ما تكون عملة قانونية)، وهي جسر يربط بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية (DeFi )، كما أنها بنية تحتية مهمة للـDeFi. في الآونة الأخيرة، قامت الولايات المتحدة وهونغ كونغ بتمرير قوانين تنظيم العملة المستقرة، مما يرمز إلى أن المناطق الرئيسية في العالم قد أنشأت رسميًا إطارًا تنظيميًا للعملة المستقرة. هذا يوفر فرصًا لتطوير الـDeFi، وفي الوقت نفسه قد يعمق الاندماج بينه وبين النظام المالي التقليدي، مما يضيف تحديات ومخاطر جديدة للنظام المالي العالمي.

الإطار التنظيمي يتشكل تدريجياً

أقرت الولايات المتحدة وهونغ كونغ مؤخرًا مشروع قانون العملة المستقرة الذي يحدد مجموعة من القواعد لمعالجة نقاط المخاطر في الصناعة، وتشمل بشكل رئيسي:

1. يتطلب 100% من الأصول الاحتياطية، بما في ذلك النقد، الودائع الجارية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل.

2. يجب أن تحصل هيئة الإصدار على ترخيص تنظيمي، وتحديد متطلبات الحد الأدنى من رأس المال

3. إدراجها في إطار تنظيم مكافحة غسل الأموال، وتحديد متطلبات التعرف على هوية العميل

4. تأكد من أن المستخدمين يمكنهم استرداد القيمة الاسمية، والأموال العملاء لها الأولوية في السداد في حالة الإفلاس.

5. يمنع بشكل صارم دفع الفوائد على العملة المستقرة

تشير هذه القواعد إلى تنظيم المؤسسات المالية التقليدية، ولكنها أكثر صرامة في إدارة السيولة. يحدد التنظيم عملة مستقرة ك"نقد على السلسلة" بدلاً من "إيداع على السلسلة" لبناء أساس متين لـ DeFi.

التأثير المحتمل على النظام المالي

1. وسيلة دفع دولية أكثر كفاءة

تبلغ رسوم تحويل عملة مستقرة أقل من 1%، وتستغرق بضع دقائق فقط، مما يجعلها أفضل بكثير من المدفوعات عبر الحدود التقليدية. ولكن مع تنظيم اللوائح، قد ترتفع تكلفة الامتثال. على المدى الطويل، من المتوقع أن تزيد حصة عملة مستقرة في المدفوعات الدولية.

2. تأثير تفكيك الوساطة على الودائع المصرفية

قد يؤدي تحويل الودائع إلى عملة مستقرة إلى خروج الودائع البنكية. حالياً، تمثل أحجام العملات المستقرة 1% فقط من الودائع البنكية داخل الولايات المتحدة، مما يعني أن التأثير محدود. ولكن هناك مخاطر طويلة الأجل تتمثل في: أولاً، سرعة النمو تفوق التوقعات، وثانياً، الحصول على عوائد استثمارية من خلال أشكال غير مباشرة.

3. استيعاب ديون الحكومة

وصلت قيمة السندات الأمريكية التي يحتفظ بها مُصدرو العملات المستقرة إلى 120 مليار دولار، مما يجعلهم في المرتبة التاسعة عشرة بين الاقتصاديات التي تحتفظ بالسندات الأمريكية في الخارج. مع ارتفاع القيمة السوقية للعملات المستقرة، قد تزداد الطلبات على السندات الأمريكية قصيرة الأجل.

4. تأثير نقل السياسة النقدية

تقوم شركات إصدار العملات المستقرة بشراء السندات الأمريكية لخفض معدلات الفائدة قصيرة الأجل، مما يتطلب من البنك المركزي سحب النقود لمواجهة هذا. على المدى الطويل، قد يؤدي ذلك إلى إضعاف الوساطة المالية وتقليل فعالية السياسة النقدية.

5. انتقال تقلب أسعار الأصول المشفرة إلى الأسواق المالية

تؤثر على الأسواق المالية من خلال قنوات مثل خلق العملة، وعواطف السوق، والأسهم ذات الصلة.

6. إعادة تشكيل النظام النقدي الدولي

عملة مستقرة قد تعزز من هيمنة الدولار، كما يمكن أن تصبح جسرًا نحو نظام جديد أكثر تنوعًا. تشكل منافسة لعملات الاقتصادات الناشئة.

7. الدروس المستفادة من دولرة العملات

يساعد على تعزيز تأثير العملات غير الدولار مثل الدولار هونغ كونغ في مجالات المدفوعات عبر الحدود والأصول المشفرة، ولكن يجب متابعة مخاطر الاستقرار المالي باستمرار.

تطوير عملة مستقرة يجلب فرصًا وتحديات جديدة للنظام المالي. إن إنشاء إطار تنظيمي يساعد في تنظيم تطور الصناعة، ولكن لا يزال من الضروري متابعة المخاطر المحتملة باستمرار، وتحسين السياسات ذات الصلة في الوقت المناسب.