Analisis Fenomena Premi Harga Saham Perusahaan Cadangan Bitcoin

Seiring dengan perkembangan pasar Bitcoin, perusahaan yang mengadopsi Bitcoin ke dalam neraca mereka telah menjadi fokus perhatian investor. Meskipun ada berbagai cara untuk mendapatkan eksposur langsung terhadap Bitcoin, banyak investor masih memilih untuk memiliki Bitcoin secara tidak langsung dengan membeli saham perusahaan yang memiliki cadangan Bitcoin. Harga saham perusahaan-perusahaan ini biasanya lebih tinggi daripada nilai aset bersih Bitcoin yang mereka miliki (NAV), menciptakan premi yang signifikan.

Rasio premium mencerminkan selisih antara harga saham perusahaan dan nilai setiap saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika sebuah perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham yang beredar sebanyak 10 juta saham, maka NAV Bitcoin per saham adalah 10 dolar. Jika harga saham adalah 17,5 dolar, maka rasio premium mencapai 75%.

Alasan terbentuknya premium

1. Efek Leverage: Perusahaan cadangan Bitcoin dapat melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik, dengan mengeluarkan obligasi dan saham untuk mengumpulkan dana guna menambah kepemilikan Bitcoin. Ini menjadikannya alat perantara β tinggi untuk Bitcoin, memperbesar sensitivitas terhadap fluktuasi pasar.

2. Kemampuan untuk mendapatkan modal: Perusahaan-perusahaan ini dapat memanfaatkan rencana penerbitan saham baru "dengan harga pasar" ( ATM ) untuk secara bertahap menerbitkan saham pada harga saham saat ini. Ketika ada premi pada harga saham, jumlah Bitcoin yang dapat dibeli dengan setiap 1 dolar yang dihimpun akan melebihi pengurangan jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan saham baru, membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham".

3. Efek narasi kompleks: Setiap kali berhasil mengumpulkan dana dan meningkatkan Bitcoin, kepercayaan investor terhadap model ini semakin kuat. Investor tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan Bitcoin di masa depan".

Rentang premium

Perbedaan tingkat premi dari berbagai perusahaan cadangan Bitcoin sangat signifikan. Sebagai contoh, salah satu perusahaan cadangan Bitcoin terkenal memiliki tingkat premi sekitar 75%. Sementara itu, beberapa perusahaan kecil bahkan memiliki tingkat premi lebih dari 200%. Ini menunjukkan bahwa penetapan harga di pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mempertimbangkan kemampuan akses ke pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif secara komprehensif.

Bitcoin收益率

"Bitcoin Return" adalah salah satu indikator kunci yang mendorong premi saham. Ini mengukur pertumbuhan jumlah Bitcoin per saham yang dimiliki perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana. Beberapa perusahaan menyediakan dasbor data Bitcoin waktu nyata, memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, jumlah Bitcoin per saham, dan Bitcoin Return, yang meningkatkan transparansi.

sengketa bukti cadangan

Ada perdebatan di industri tentang apakah bukti cadangan harus dipublikasikan. Beberapa perusahaan percaya bahwa publikasi bukti cadangan dapat menimbulkan risiko keamanan, sementara perusahaan lain membuktikan kepemilikan Bitcoin mereka melalui mekanisme verifikasi di blockchain, memberikan cara bagi investor untuk melakukan verifikasi secara langsung.

Potensi Dampak Hilangnya Premi

Model bisnis perusahaan cadangan Bitcoin bergantung pada keberadaan premium harga saham yang terus-menerus. Ketika harga saham lebih tinggi dari nilai Bitcoin per saham, penggalangan dana ekuitas dapat meningkatkan nilai kepemilikan Bitcoin per saham. Namun, jika harga saham turun mendekati NAV, dilusi ekuitas akan melemahkan, bukan memperkuat, eksposur Bitcoin pemegang saham.

Model ini bergantung pada siklus penguatan diri: premi harga saham mendukung kemampuan penggalangan dana, penggalangan dana digunakan untuk menambah Bitcoin, penambahan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan, dan nilai narasi mempertahankan premi harga saham. Jika premi menghilang, siklus ini akan terganggu, yang dapat menyebabkan biaya pendanaan meningkat, penambahan Bitcoin melambat, dan nilai narasi melemah.

Kesimpulan

Masa depan pengembangan perusahaan cadangan Bitcoin akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk meningkatkan jumlah Bitcoin per saham. "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini dalam pasar bull, mungkin dengan cepat berubah menjadi beban dalam pasar bear. Investor perlu memperhatikan perubahan pasar dengan cermat dan mengevaluasi keberlanjutan jangka panjang perusahaan-perusahaan ini.