加密市場週報：經濟數據略超預期，短期調整仍未結束

本週比特幣從80708.21美元起步，收於82562.57美元，全周漲幅2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續下滑。比特幣價格在下降通道中運行，有小幅反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，俄烏衝突也出現緩和跡象，給美股和比特幣市場帶來了喘息機會。

然而，美國股市估值仍在下跌探底，歷史數據顯示可能還有下行空間。推動估值下跌的因素——關稅政策混亂可能引發通脹，進而導致美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。這種不確定性和僵局持續時間越長，估值下修空間就越大。這也是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟概況

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，就業市場出現放緩跡象，加劇了經濟衰退預期，引發市場大幅下跌。

本週公布的2月CPI數據顯示，未經季節調整的同比CPI上升2.8%，低於預期的2.9%；經季節調整後的環比CPI上升0.2%，也低於預期的0.3%。這一數據緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，爲市場提供了喘息機會。

在上周大跌和本週CPI數據利好的雙重影響下，美股從深跌中暫時回升，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250天線下方，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線上方；道瓊斯指數跌3.07%，勉強觸及250天線。

3月14日，密歇根大學公布的消費者信心指數初值降至57.9，遠低於市場預期的63.1和前值64.7。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%，反映出消費者對經濟前景的擔憂加劇。

周五，全球股市普遍反彈，主要受益於俄烏衝突出現積極進展，雙方有望達成爲期30天的停火協議。

當前美股調整的本質可能是降息預期引發的估值調整。標普500席勒市盈率在去年12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的38.71倍高位。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。今年以來，AI增長預期降溫，加上關稅政策和裁員行動打擊經濟增長預期，市場難以維持如此高估值，開始向下尋求新的平衡點。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均線，進入10%-20%的"市場修正"區間。但這並不意味着市場調整已經結束。當前標普500席勒市盈率爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據20年來的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間。如果回歸27.25倍的均值水平，則仍有超過21%的回撤空間。

在市場動蕩中，避險情緒升溫推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債轉向股市抄底。

總的來說，美國股市已進入調整階段，但通脹和降息前景仍不明朗。市場可能會繼續向下修正，以適應當前復雜的經濟環境。考慮到比特幣現貨ETF與美股的聯動性，我們維持比特幣將受制於美股調整的判斷。盡管比特幣連續數日反彈重返83000美元附近，但未來兩個月仍有可能下探至73000美元水平。

穩定幣及比特幣現貨ETF動向

本週加密市場資金流入總額爲2.37億美元，較上周12.82億美元的淨流入大幅減少。具體來看，比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

雖然穩定幣流入規模減小，ETF資金流出增加，但存量資金進入交易所轉化爲買盤，支撐比特幣價格重返83000美元。目前，交易所資金存量略有回升，但這種回升可能只是少量資金的抄底行爲，尚不足以推動市場全面反轉。

拋壓與拋售情況

數據顯示，上周短期持有者繼續在下跌中止損，3月13日損失最大，但規模低於3月10日。

在浮動盈虧方面，短期持有者目前平均承擔約9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者既是促發力量，也是主要虧損承擔者，後市波動中將繼續面臨壓力，可能成爲進一步下跌的拋壓來源。

在過去3周的下跌中，長期持有者已從減持轉爲增持，淨增持約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體是大型持有者，他們增持了近6萬枚比特幣，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常能獲得穩定收益，也起到市場穩定器的作用。

週期指標

根據市場週期指標，當前比特幣市場處於上升中繼期，指數爲0.375。