暗号資産バランスシート戦略:機会とリスク

ニュートンの金融錬金術への興味は、現代金融に響きを見出したようです。金融工学を通じて、企業は暗号資産をバランスシートに組み込む方法を探求し、価値のプレミアムを実現しようとしています。

あるソフトウェア会社を例にとると、その四半期の収益はわずか1億ドルを少し上回るが、近く109億ドル相当のビットコインを保有している。世界中で80社が暗号資産を貸借対照表に組み込む方法を模索している。伝統的な金融機関はこれに非常に大きな関心を示し、その株式のボラティリティと潜在的な利益に対してプレミアムを支払う意向を示している。

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この会社は、ほぼゼロコストでビットコインを購入するための金融メカニズムを創造しました。2024年11月に発行される30億ドルの転換社債を例に挙げると、債券保有者は定期的な利息支払いを受け取ることはありませんが、株価が一定の水準に達した場合に債券を株式に転換することができます。このメカニズムにより、債券保有者はビットコインのパフォーマンスに賭けることができ、同時に下方保護を享受することができます。

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この戦略が成功した理由は、ビットコインの過去13年間の年平均成長率が約85%であるからです。会社は、ビットコインの成長速度が転換社債の転換に必要な株価の上昇幅を大きく上回ると賭けています。彼らは、早期に社債を償還することによって大幅な利息支出を節約することで、この戦略の成功を証明しました。

この会社は、異なる投資家タイプに合わせて設計された3種類の永久優先株を発行しました。これにより、会社は株式に似た資本を調達できると同時に、債券に似た永続的な配当を支払うことができます。

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2020年8月からビットコインを購入し始めた以来、同社の株価は13ドルから370ドルに上昇し、約30倍に達しました。注目すべきは、会社の通常のビジネスは成長していないことで、唯一の変化はビットコインを購入するために借金をしたことです。現在、彼らが保有するビットコインの価値は約630億ドルであり、株式の時価総額は約1090億ドルで、実際のビットコインの価値を73%上回っています。

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多くの企業がこのモデルを模倣し、会社の資産としてビットコインを保有し始めました。しかし、この巨額のプレミアムは疑問を引き起こしました: なぜ投資家は間接的にビットコインを保有するためにプレミアムを支払うことを望むのでしょうか? 答えは「選択権」にあるかもしれません。

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このモデルがもたらすリスクはどれほど大きいのか？この会社の年間利息負担は合計3400万ドルであり、2024会計年度の粗利益は3.34億ドルで、債務を返済するのに十分である。彼らが発行した転換社債の満期は、価格下落リスクを軽減するのに十分な長さである。

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ビットコインを除いて、一部の企業はイーサリアムやソラナなどの暗号資産をバランスシートに取り入れることを探求し始めています。これらの取り組みは投資家に新しい暗号資産へのエクスポージャーを提供しますが、追加のリスクももたらします。

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より直接的な暗号資産投資ツールの登場に伴い、これらの複雑な回り道の需要は減少する可能性があります。重要な問題は、この状況がどれだけ続くか、そしてプレミアムが崩壊したときに誰が立ち続けることができるかです。強力なビジネス基盤と保守的なレバレッジを持つ企業は変化に耐える可能性がありますが、持続的な収入源が欠けている企業は困難に直面する可能性があります。

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現在、機関資本が流入しており、プレミアムが拡大しています。しかし、賢い投資家はこれが取引であり、長期投資の論理ではないことを知っています。生き残ることができる企業は、このウィンドウを利用してその暗号資産の保有を超えた持続的な価値を創造する企業となるでしょう。

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