暗号資産市場の変動：期限プレミアムの上昇とアメリカの債務危機の価格設定

今週、暗号資産市場は大きな揺れを経験し、価格の動向はM頭型を示しています。これは、1月20日の就任日が近づくにつれて、資本市場が新政府の発足後の機会とリスクを価格に反映し始めていることを示しており、3ヶ月間続いた感情主導の相場が一段落することを意味します。今は、複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きの焦点を抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下すことが急務です。非金融専門家の視点から見ると、筆者は暗号市場を含む高成長型リスク資産は短期的に引き続き圧力を受けると考えています。その主な理由は、アメリカ国債市場の期間プレミアムが拡大し、中長期金利が上昇することで、これらの資産に不利な影響を与えているためです。この現状の根本的な原因は、市場がアメリカの潜在的な債務危機の価格を付けていることにあります。

マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は著しく悪化していない

短期的な価格の疲れを引き起こしている要因を分析すると、先週いくつかの重要なマクロ指標が発表されました。まず、アメリカの経済成長に関連するデータとして、ISM製造業および非製造業の購買担当者指数がいずれも上昇を続けており、短期的にはアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。

雇用市場に関しては、非農業雇用者数が先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました。失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの求人件数は80.9万件に大幅に増加しました。新規失業保険申請者数は引き続き減少しており、1月の雇用市場の状況は好調であると予想されています。これらのデータは、アメリカの雇用市場が強固であり、経済のソフトランディングがほぼ確定していることを示しています。

インフレについては、12月のCPIデータがまだ公表されていないため、ミシガン大学の1年先のインフレ期待を事前に観察することができます。この指標は11月より上昇し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、2-3%の合理的な範囲内にとどまっています。インフレ連動債TIPSの利回りの変化からは、市場がインフレに過度に恐慌していないように見受けられます。

以上のように、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長型企業の時価総額が下落した核心的な理由について探っていきます。

! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp)

米国債の中長期金利が持続的に上昇し、期限プレミアムの上昇が債務危機への懸念を反映

アメリカ国債の利回り曲線は、過去1週間で長期金利が引き続き上昇していることを示しています。10年物国債を例に挙げると、上昇幅は20ベーシスポイントに近く、米国債の熊陡パターンがさらに悪化しています。国債利率の上昇は、高成長型株に対する圧迫効果がブルーチップ株やバリュー株を上回ります。その主な理由には：

1. 高成長企業への影響:

   • 融資コスト上昇
   • バリュエーション圧力の増大
   • 投資家の選好の変化
   • 資本支出が制限される

2. 安定した企業への影響：

   • 影響は比較的穏やかです
   • 債務返済圧力の高まり
   • 配当の魅力低下
   • インフレ伝導効果に直面

国債の遠端利率の上昇は、暗号資産などのテクノロジー企業の時価総額に特に明らかな打撃を与えています。重要なのは、金利引き下げの背景の中で、国債の遠端利率上昇を引き起こす核心的な原因を見つけることです。

! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp)

国債の名目利子率計算モデルは次のようになります：I = r + π + RP

ここで、Iは国債の名目利率、rは実質利率、πはインフレ期待、RPは期限プレミアムを示します。実質利率は債券の真のリターンを反映し、市場のリスク選好やリスク補償の影響を受けません。インフレ期待は通常、CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます。期限プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償要求を反映します。

前文分析表明，短期内アメリカ経済は安定して成長しており、インフレ期待は明らかな上昇を示していない。そのため、実質金利とインフレ期待は名目金利を押し上げる主要な要因ではなく、問題は期間プレミアムに焦点を当てている。

! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp)

観察期限プレミアムには2つの指標を選択できます：ACMモデルが推定したアメリカ国債の期限プレミアム水準とメリーリンチ米国債オプションのボラティリティ（MOVE指標）。データによると、10年物国債の期限プレミアムは明らかに上昇しており、アメリカ国債の利回りを押し上げる主要な要因です。MOVE指標は最近あまり変動しておらず、市場は短期金利の変動リスクに対して敏感ではなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていません。

期限プレミアムは引き続き上昇しており、市場がアメリカの中長期的な経済発展に対する懸念を反映しています。焦点は主に財政赤字の問題に集中しています。市場は新政府が任命された後の潜在的な債務危機のリスクに対して価格を設定していることが確実です。

今後しばらくの間、政治情報や利害関係者の見解が債務リスクに与える影響に注目することは、リスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。最近のニュースを例に挙げると、新政府は国家経済緊急状態の宣言を検討しており、国際経済緊急権限法に基づいて新しい関税計画を策定する可能性があります。これにより貿易戦争への懸念が高まるかもしれませんが、直接的な影響を見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってプラスであるため、影響はそれほど激しくない可能性があります。

対照的に、減税法案の進展状況や政府支出削減策こそがゲームの核心焦点であり、引き続き注目に値する。

! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp)