Nova regulamentação sobre moedas estáveis em Hong Kong: Análise de posicionamento e impacto

No dia 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a "Regulamentação das Moedas Estáveis de Hong Kong", marcando a entrada da regulamentação das moedas estáveis em uma fase crítica. Esta regulamentação entrará em vigor oficialmente em 1 de agosto de 2025, integrando as moedas fiduciárias vinculadas às moedas estáveis (FRS) em um quadro jurídico formal. Esta iniciativa visa transformar Hong Kong em um centro de ativos virtuais em conformidade e de visão futura, capaz de apoiar a próxima geração de finanças programáveis dentro de um quadro de Estado de Direito.

Infraestrutura Legal

As novas regulamentações constroem um complexo sistema semântico de valor digital. A moeda estável é definida como uma ferramenta com garantia criptográfica, usada como armazenamento de valor ou meio de troca, que opera em tecnologia de contabilidade distribuída (DLT). A "moeda estável específica" é ainda mais definida como um token ancorado a moedas oficiais ou outras unidades aprovadas.

As atividades regulamentadas abrangem uma ampla gama, incluindo emissão, resgate, promoção de mercado, participação operacional e até mesmo indução indireta de residentes de Hong Kong. Esta definição ampla assegura uma cobertura regulatória abrangente, ao mesmo tempo que minimiza o espaço para a arbitragem regulatória.

O princípio de suporte da moeda fiduciária é um requisito central. Qualquer "moeda estável específica" deve ser resgatável na totalidade pela moeda fiduciária à qual está atrelada, especialmente o dólar de Hong Kong. Os ativos de reserva devem ser de alta qualidade e líquidos, e avaliados na mesma moeda fiduciária à qual a moeda estável está atrelada, a fim de eliminar o risco de desajuste monetário e o risco de volatilidade de valor.

O regulamento proíbe claramente o uso de ativos com alta volatilidade ou baixa liquidez como base de ancoragem, como tokens imobiliários, cestas de commodities ou índices de ativos mistos. Esta prática previne efetivamente a arbitragem regulatória, refletindo a prioridade de Hong Kong na estabilidade financeira.

Quadro de Licenciamento

O regulamento introduziu um sistema de licenciamento prudente e abrangente, cujos principais requisitos incluem:

• Capital social mínimo efetivo de 2.500.000 HKD
• Manter ativos de reserva de alta qualidade e liquidez correspondentes a 1:1 com a moeda estável em circulação
• Os ativos de reserva devem ser mantidos em um fundo fiduciário ou em um mecanismo fechado semelhante.
• Existe um mecanismo para garantir a execução atempada dos pedidos de resgate ao valor nominal
• A nomeação do acionista controlador, dos diretores e dos gestores de moeda estável deve ser aprovada

Os titulares de licença devem cumprir continuamente as obrigações relevantes, incluindo o pagamento da taxa anual, a declaração de alterações significativas e o relatório de conformidade anual.

Autoridade regulatória e ferramentas de aplicação

A Autoridade Monetária recebeu poderosas ferramentas de supervisão:

• Direitos de investigação: podem solicitar documentos, realizar inspeções no local e exigir declarações sob juramento
• Mecanismo de sanção: inclui multas, suspensão ou revogação de licenças, advertências públicas, ordens de confisco e nomeação de administradores legais.
• Intervenção de gestão: pode-se designar um gestor legal para assumir o controle de um licenciado em dificuldades operacionais.
• Mecanismo de arbitragem: estabelecer uma "Câmara de Arbitragem de Moeda Estável" para revisão judicial

Comportamentos Proibidos e Responsabilidade Criminal

O regulamento especifica as atividades que não podem ser realizadas, sendo as proibições-chave as seguintes:

• Atividades reguladas de operação de moeda estável sem licença
• Emissão ilegal de moeda estável específica
• Publicidade relacionada a moeda estável não licenciada ou isenta
• Realizar fraudes, enganos e publicidade falsa em transações de moeda estável
• Induzir outros a participar em transações de moeda estável através de declarações falsas ou ignorando a verdade

Comparação Internacional e a Posicionamento Diferenciado de Hong Kong

Em comparação com a União Europeia, Singapura e os Estados Unidos, a regulamentação de Hong Kong apresenta opções regulatórias únicas:

• Obrigação de resgate instantâneo de valor nominal
• Introduzir mecanismos de gestão legal
• Os requisitos regulatórios são semelhantes aos dos bancos tradicionais

Essas diferenças refletem que Hong Kong prioriza a estabilidade e a ancoragem em moedas fiduciárias, em vez de buscar puramente o crescimento do mercado ou a flexibilidade do emissor.

Diferença na tokenização de ativos físicos

A regulamentação das moedas estáveis não fornece um caminho direto ou reconhecimento legal para a tokenização de ativos reais (RWA). Os projetos RWA enfrentam desafios legais independentes, como a transferência de ativos transfronteiriços, restrições do QFII, entre outros. Obter uma licença de moeda estável não é equivalente a poder operar legalmente negócios RWA.

Impacto real e ajustes na indústria

As novas regras vão mudar fundamentalmente a forma como as empresas de ativos virtuais operam em Hong Kong:

• Emissor: deve ter uma governança financeira sólida, suporte monetário real e responsabilidades legais claras
• Bancos e instituições fiduciárias: podem desenvolver serviços de gestão de tesouraria de moeda estável, suporte KYC, entre outros.
• Investidores: proteção aumentada, mas a escolha inicial de moeda estável pode ser reduzida
• Plataforma global: é necessário estabelecer uma estratégia de conformidade exclusiva
• Desenvolvedores e construtores DeFi: devem priorizar a conformidade desde o início

Conclusão

A regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong é uma decisão estratégica destinada a integrar as finanças criptográficas em um sistema de responsabilização institucional. Os participantes do mercado devem estar preparados para auditorias rigorosas, verificações de reservas e diálogos de supervisão contínua. No entanto, questões mais profundas ainda precisam ser resolvidas, como a coexistência de moedas programáveis com uma economia de Estado de Direito e o equilíbrio entre tecnologias descentralizadas e regulamentação centralizada. Esses desafios reforçam a proposição central de Hong Kong: a evolução financeira depende da soberania, estabilidade e integridade sistêmica, sendo a regulamentação uma condição necessária para estabelecer confiança.