Analisis Kerangka Regulasi Aset Digital dan Perkembangan Pasar di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual regulation" untuk cryptocurrency, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Securities Commission (SC) yang bersama-sama menjalankan fungsi regulasi. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, tidak mengakui aset digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang yang sah. SC akan memasukkan aset digital yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal, sebagai produk sekuritas untuk diatur.

Dasar hukum sistem regulasi berasal dari Perintah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. SC telah mengeluarkan beberapa peraturan pendukung secara bertahap, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus mendaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. SC juga memperkenalkan sistem "penjaga aset digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penjagaan aset untuk memiliki lisensi terkait.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam ruang lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi tukar mata uang fiat atau penyimpanan, maka perlu memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai.

Dua, Pengawasan Bursa dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk:

1. Luno Malaysia: Platform yang paling banyak memiliki pangsa pasar yang patuh, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis aset digital yang diatur.
2. SINEGY: Dikenal karena kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Operasi mencakup Malaysia, Singapura, Vietnam, dan lainnya, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Pernah mendapatkan investasi dari Binance, mendukung perdagangan aset digital utama.
5. HATA Digital: Memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: Diposisikan sebagai platform "sosial + finansial", dalam tahap persiapan sebelum diluncurkan.

Platform ini semuanya adalah RMO-DAX, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran mata uang dengan Ringgit Malaysia (MYR). Hingga awal 2025, ada 22 jenis cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah disetujui untuk diperdagangkan.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia mendukung setoran dan penarikan dengan menggunakan Ringgit Malaysia (MYR) sebagai mata uang. Pengguna dapat melakukan setoran mata uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, dan juga dapat menjual aset kripto untuk menarik MYR ke akun bank pribadi mereka. Investor juga dapat mentransfer cryptocurrency yang sesuai dari dompet rantai pribadi mereka ke bursa untuk diperdagangkan.

Untuk mencegah bentuk saluran aliran dana melalui aset digital, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya transaksi yang dihargai dalam MYR yang diizinkan
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal
• Pemeriksaan Penarikan Kripto

Desain ini secara efektif menghindari aset digital menjadi alat transfer dana, posisi dasar regulasi adalah "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Model Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang tepat.

SC memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital (DAC)" yang menetapkan ambang regulasi khusus bagi institusi yang menyediakan layanan penyimpanan token. Sebelum penerapan penuh mekanisme DAC, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai pengelola aset digital.

SC meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan pembuktian cadangan
• Larangan platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau investasi leverage.

Lima, Situasi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset digital Malaysia menunjukkan pertumbuhan yang stabil. Pada akhir tahun 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000.

Dalam hal kompetisi di platform, Luno Malaysia berada dalam posisi kepemimpinan absolut di pasar, dengan jumlah pengguna terdaftar yang telah melampaui 1 juta, total transaksi yang telah dilakukan melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Total nilai transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Bursa lainnya memiliki pangsa pasar yang relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas: Tokenize Malaysia memiliki pengenalan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal; MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan karena investasi dari Binance; HATA Digital memiliki area perdagangan dolar dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas terhadap usia muda. Investor di bawah 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem perizinan yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti Binance, Huobi, Bybit, dan lain-lain. Platform-platform ini menawarkan berbagai jenis aset digital untuk diperdagangkan, alat leverage, dan derivatif finansial, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mencari imbal hasil tinggi.

Menghadapi situasi ini, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor
2. Penegakan hukum resmi dan larangan
3. Kombinasi blokade teknologi dan metode keuangan
4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik

Tindakan penegakan hukum ini telah mencapai hasil sementara. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait MYR.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua aktivitas penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus dimasukkan ke dalam sistem regulasi di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Intinya adalah memperkenalkan model platform "Initial Exchange Offering (IEO)".

Hingga tahun 2025, dua platform telah mendapatkan izin pendaftaran IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).

Proses penerbitan token IEO yang lengkap meliputi: pengajuan dan pengungkapan whitepaper, due diligence dan persetujuan platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penjualan publik, penggalangan dana dan pengiriman, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi.

Delapan, Jenis dan Status Hukum Token yang Dapat Diterbitkan, Praktik Pasar dan Analisis Kasus

Komisi Sekuritas Malaysia mengklasifikasikan token menjadi tiga kategori:

1. Token utilitas (Utility Token)
2. Token Sekuritas (Security Token)
3. Tokenisasi Aset Dunia Nyata (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Sejak platform IEO diluncurkan pada awal tahun 2023, Malaysia telah muncul beberapa proyek penerbitan token yang sesuai yang dapat dianggap representatif, seperti token pendapatan tetap Integra Healthcare, token platform BidNow, dan partisipasi Ni Hsin Group dari industri Jepang dalam IEO.

Hingga akhir tahun 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih dalam tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhannya tinggi. Penerbitan yang diselesaikan sebagian besar adalah proyek pendanaan kecil dan menengah di bawah RM1000 juta.

Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token

Token digital yang diterbitkan setelah penyelesaian platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar terbuka, harus terdaftar di bursa aset digital (DAX) yang berlisensi. Listing token harus memenuhi dua kali pemeriksaan dari regulator dan bursa.

Untuk mencegah perilaku seperti manipulasi pasar dan perdagangan orang dalam yang terjadi selama proses peredaran token yang terdaftar di bursa, SC telah membangun sistem pengawasan berkelanjutan untuk pasar sekunder yang mencakup persyaratan anti pencucian uang dan sistem identifikasi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, dan kewajiban pengungkapan berkelanjutan.

Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan

Sejak didirikannya kerangka regulasi aset digital oleh Komisi Sekuritas Malaysia pada tahun 2020, pasar cryptocurrency lokal dan mekanisme pembiayaan token telah berkembang secara bertahap. Penetapan sistem IEO memberikan jaminan sistematis untuk sirkulasi aset digital yang sah dan penggalangan dana yang sesuai.

Pada tahap ini, publik berada pada keadaan keseimbangan "mengamati secara rasional dan partisipasi dalam skala kecil" terhadap penerimaan sistem IEO. Komisi Sekuritas Malaysia secara keseluruhan memiliki sikap pengawasan yang "hati-hati dan terbuka" terhadap IEO.

Melihat ke depan, jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Di tengah tren regulasi kripto yang semakin ketat di seluruh dunia, Malaysia dapat menarik lebih banyak perusahaan lokal dan regional untuk mengadopsi jalur kepatuhan dalam penerbitan dan perdagangan aset digital, sehingga mendorongnya untuk menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.