Война алгоритмов контрактов между CEX и DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночную панику на одной из децентрализованных торговых площадок. Всего за несколько часов цена контракта взлетела на 429%, что могло привести к массовому ликвидации. В случае ликвидации короткие позиции будут помещены в ликвидный фонд на блокчейне, что приведет к колеблющимся убыткам в десятки миллионов долларов. В то же время одна централизованная торговая платформа необычно быстро запустила торговлю бессрочными контрактами JELLYJELLY.

В момент, когда кризис ликвидности вот-вот разразится, валидаторы децентрализованной платформы срочно голосуют за вмешательство, принудительное снятие с торгов, закрытие позиций и замораживание сделок. Это событие не только стало центром споров в криптосообществе, но и выявило одну ключевую проблему: что определяет цену на децентрализованных торговых платформах? Кто на самом деле несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?

Данная статья будет использовать это событие как отправную точку для анализа различий в алгоритмах трёх платформ в основной механике бессрочных контрактов — индексной цене, маркерной цене и ставке финансирования — и глубоко изучит финансовую философию и механизмы передачи рисков, стоящие за ними. Мы увидим, как различные алгоритмы формируют разные стили торговли, как они обслуживают разные типы трейдеров и как они определяют, смогут ли трейдеры выйти из шторма невредимыми.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Обзор торговли бессрочными контрактами

Торговля бессрочными контрактами состоит из трех основных элементов:

1. Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем".
2. Рыночная цена: используется для расчета нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.
3. Финансовая ставка: экономический механизм, соединяющий мир спотовых и фьючерсных контрактов, направляющий цену контрактов к возврату к спотовым ценам.

Сравнение алгоритмов трех основных платформ

Индексная цена/Цена оракула

Индексная цена некоторой децентрализованной платформы называется ценой оракула, она формируется узлами-верификаторами и использует метод взвешенной медианы для противодействия экстремальным колебаниям цен. Это делает ее более устойчивой к манипуляциям, но частота обновления ниже (раз в 3 секунды).

Механизм маркировочной цены

Алгоритм маркерной цены централизованной платформы A основан на медиане трех типов цен: средней цены между покупкой и продажей на рынке контрактов, цене сделки и ценах импульса. Конструкция медианы, обработанная с помощью EMA, обеспечивает плавные изменения маркерной цены и устойчивость к шипам, что подходит для стабильного размещения крупных средств и арбитражных стратегий.

Некоторые централизованные платформы B используют более агрессивный подход, принимая только среднюю цену между ценами покупки и продажи на рынке в качестве источника маркерной цены. Цена чрезвычайно чувствительна к мелким сделкам, что может вызвать резкие колебания, что подходит для высокочастотных трейдеров и краткосрочных операций.

Структура маркерной цены на одной децентрализованной платформе объединяет несколько источников цен: экспоненциальная скользящая средняя на 150 секунд разницы между ценой оракула и ценой контракта; медиана цены покупки, продажи и последней сделки самой платформы; взвешенная медиана средней цены бессрочных контрактов на нескольких централизованных биржах.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Алгоритм финансирования

Некоторый децентрализованный платформа внедрила индекс премии на основе модели базовой цены и процентной ставки займа централизованной платформы A, проводя выборку каждые 5 секунд и рассчитывая среднее значение за час, чтобы предотвратить резкие краткосрочные колебания. Для компенсации медленной скорости возвращения цены платформа установила три особенности: очень высокий предел процентной ставки на капитал, расчет процентной ставки на капитал на основе цен оракулов и высокочастотное взимание процентной ставки на капитал.

Финансовая ставка централизованной платформы A зависит от длительного расчетного периода (обычно 8 часов), сочетая глубину книги заказов для моделирования воздействия крупных рыночных ордеров на цены покупки и продажи, одновременно учитывая процентные ставки по займам.

У какого-то централизованного платформы B алгоритм расчета комиссий относительно прост, он основан на расчете отклонения от цены покупки и продажи на рынке, и период расчета также довольно долгий.

Торговые стратегии, адаптированные к различным платформам, и финансовая философия, стоящая за ними

Некоторый централизованный платформа A: Дизайн рационалиста системы

Общий дизайн ориентирован на "институционализацию и смягчение", основной принцип заключается в том, чтобы "сделать рынок предсказуемым". Это привлекло институциональных инвесторов и средне- и долгосрочных трейдеров, стремящихся к стабильной прибыли и контролируемым рискам.

Некоторая централизованная платформа B: дизайн для торговых инстинктов

Дизайн стратегии приближен к "быстроте, жестокости и точности", философия заключается в том, что "рынок — это отражение человеческой природы". Это привлекло высокочастотных трейдеров, "штифтеров" и краткосрочных трейдеров.

Некоторый децентрализованный платформ: дизайн цепочного структуриста

Попытка создать совершенно новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый ценовой механизм. Философия такова: Алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок. Привлекла трейдеров, стремящихся восстановить систему доверия через проверяемый код и распределенное управление.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Заключение

Цена является проявлением торговли, Алгоритм — это порядок торговли. Дизайн различных платформ пытается ответить на один и тот же вопрос: как нам доверять невидимому рынку?

Когда рынок находится в экстремальных условиях, алгоритм выходит, и человек должен выйти на сцену. В конечном итоге, цена определяется не "алгоритмом", а тем, кому мы решаем доверять.

В будущем финансовом мире алгоритм будет продолжать расширять свои границы. Но необходимо осознать, что каждая логика, написанная в коде, проецирует тень оценки ценности. Давайте всегда сохранять уважение к рынку.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX