Tokenisasi Aset: Penelusuran Logika Dasar dan Jalur Penerapan Skala Besar

Topik paling menarik di bidang blockchain pada tahun 2023 adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya menarik perhatian di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari lembaga keuangan tradisional dan lembaga pengawas pemerintah di banyak negara, dianggap sebagai arah pengembangan strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka telah merilis laporan penelitian tokenisasi masing-masing dan secara aktif mendorong proyek percontohan terkait.

Pada saat yang sama, Otoritas Moneter Hong Kong dengan jelas menyatakan dalam laporan tahunan 2023 bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bersama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan lainnya telah meluncurkan inisiatif yang disebut "Program Penjaga" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.

Meskipun topik RWA sedang naik daun, pemahaman tentang RWA di kalangan industri masih berbeda-beda, dan diskusi tentang kelayakan dan prospeknya juga sangat kontroversial.

Di satu sisi, ada pendapat yang berargumen bahwa RWA hanyalah spekulasi pasar dan tidak dapat bertahan untuk dibahas lebih dalam;

Di sisi lain, ada juga yang penuh percaya diri terhadap RWA dan optimis akan masa depannya.

Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai pandangan tentang RWA juga muncul bak jamur setelah hujan.

Artikel ini ingin membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan diskusi dan analisis yang lebih mendalam mengenai keadaan dan masa depan RWA.

Inti pemikiran:

• Arah pengembangan utama masa depan tokenisasi aset dunia nyata akan didorong oleh institusi keuangan tradisional, lembaga pengatur, dan bank sentral serta otoritas lainnya untuk membangun sebuah sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang berbasis pada blockchain yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini, diperlukan sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas on-chain dan teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat on-chain ( CBDC, deposito yang ditokenisasi, stablecoin fiat ) + infrastruktur yang sempurna ( dompet dengan ambang rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan lainnya ).

• Blockchain adalah teknologi yang efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, dan kontrak adalah bentuk dasar dari aset. Token ( adalah wadah digital dari aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur ideal untuk ekspresi digital aset/tokenisasi aset, yaitu aset digital/tokenisasi.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dipelihara oleh banyak pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, mengatasi masalah kepercayaan. Dan sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia terhadap "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", oleh karena itu DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan sebagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan, pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi tetapi juga memungkinkan pemrograman, namun bagian "non-komputasi" yang didasarkan pada pemahaman manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, sehingga saat ini sistem DeFi tidak mencakup kredit, pinjaman tanpa jaminan yang berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini, penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang mengekspresikan "identitas hubungan" serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak dan kepentingan kedua belah pihak.

• Dalam sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata adalah untuk menciptakan representasi digital aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dan lain-lain ( di atas blockchain, yang memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi dengan mengadopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan tahap "perhitungan" dalam keuangan tradisional, secara otomatis melaksanakan berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan syarat yang telah ditentukan, meningkatkan sifat yang dapat diprogram. Hal ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi dalam situasi tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah, yang membuka pintu yang sangat berpotensi bagi sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah di berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan terus-menerus dalam teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang bergerak menuju integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, dengan menawarkan solusi yang praktis untuk skenario nyata, alih-alih terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk mengatasi masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan yang diatur, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat terhubung untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas antar semua rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia aktif mendorong kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dan lain-lain, sedang cepat diperbaiki, serta mata uang digital bank sentral (CBDC) terus diterapkan. Standar token yang dapat mengekspresikan jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, seperti ERC-3525. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan berkelanjutan dari teknologi bukti nol (zero-knowledge proof), serta sistem identitas di blockchain yang semakin matang, sepertinya kita berada di ambang aplikasi besar-besaran teknologi blockchain.

) I. Pengenalan Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset mengacu pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk token###Token( di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset fisik) seperti real estat, koleksi, dll( dan aset tidak berwujud) seperti aset keuangan, kredit karbon, dll(, teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku besar tradisional ke platform buku besar yang dapat diprogram dan dibagikan ini merupakan inovasi yang disruptif bagi sistem keuangan tradisional, bahkan akan mempengaruhi seluruh sistem keuangan dan mata uang manusia di masa depan.

Pertama-tama, perlu diangkat fenomena yang diamati: "Terdapat dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tentang tokenisasi aset RWA", yang disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi, sedangkan RWA yang dibahas dalam artikel ini adalah RWA dari perspektif TradFi.

)# RWA dari Perspektif Crypto

Pertama-tama, mari kita bahas RWA Crypto: RWA Crypto disebut sebagai permintaan sepihak dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata, dengan latar belakang utama adalah terus meningkatnya suku bunga dan pengurangan neraca oleh Federal Reserve, di mana suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar risiko, pengurangan neraca secara drastis menarik likuiditas dari pasar kripto, menyebabkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun, pada saat ini imbal hasil obligasi AS tanpa risiko yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana yang paling populer adalah tindakan organisasi terdesentralisasi tertentu yang membeli obligasi AS dalam jumlah besar tahun ini, hingga 20 September 2023 organisasi tersebut telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.

Dengan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek RWA blockchain yang lebih besar yang mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA muncul satu demi satu, berbagai aset di dunia nyata dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token dengan segala cara, termasuk beberapa aset yang cukup aneh, menyebabkan campur aduk di seluruh jalur RWA.

Logika RWA di Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan pendapatan ### seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan aset lainnya ( ke dalam blockchain, menggadaikan aset off-chain untuk mendapatkan likuiditas aset on-chain, serta memindahkan berbagai jenis aset di dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan ) seperti pasir, mineral, properti, emas, dan lainnya (.

Oleh karena itu, kita dapat menemukan bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, yang masih menghadapi banyak hambatan dalam hal kepatuhan. Beberapa proyek sebenarnya melakukan penyetoran dan penarikan dana melalui cara yang patuh dan membeli aset melalui cara yang resmi untuk mendapatkan keuntungannya, alih-alih menjual keuntungan tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa apa yang disebut RWA di blockchain sebenarnya bukanlah aset itu sendiri, melainkan hak atas keuntungannya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah keuntungan dalam mata uang fiat yang dihasilkan menjadi aset di blockchain, yang menambah kompleksitas operasional dan biaya gesekan.

)# RWA dari Perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, RWA terutama mengekspresikan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap tingkat pengembalian aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang berukuran triliunan hampir bisa dianggap sangat kecil, baik itu obligasi AS maupun aset keuangan lainnya. Jika tujuannya hanya untuk menambah satu saluran penjualan di blockchain, itu sangat tidak perlu. Dari grafik perbandingan ukuran pasar yang dapat divisualisasikan, kita dapat melihat perbedaan ukuran antara pasar kripto dan pasar keuangan tradisional.

![Penjelasan RWA Aset Tokenisasi Secara Mendetail: Penyusunan Logika Dasar dan Jalur Realisasi Aplikasi Skala Besar]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Jadi dari perspektif keuangan tradisional )TradFi(, RWA adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi )DeFi(. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dijalankan secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, guna memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi bagi sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.

Penting untuk membedakan logika RWA. Karena RWA dari sudut pandang yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA di keuangan tradisional mengikuti jalur berbasis izin )Permission Chain(, sementara RWA di dunia kripto mengikuti jalur berbasis publik )Public Chain(.

Karena blockchain publik memiliki karakteristik tanpa persyaratan akses, desentralisasi, dan anonimitas, RWA di keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga pengguna tidak memiliki perlindungan hak hukum ketika mengalami kerugian dana atau kejadian buruk lainnya. Apalagi, dengan maraknya tindakan peretasan, pengguna diharuskan memiliki kesadaran keamanan yang tinggi, oleh karena itu blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar.

Dan rantai izin yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan kondisi dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah. Sementara itu, melakukan KYC di atas rantai untuk membangun sistem identitas di atas rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mewujudkan RWA. Di bawah jaminan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat menerbitkan/bertransaksi aset tokenisasi secara patuh dan sah. Berbeda dengan RWA Crypto, aset yang diterbitkan oleh lembaga di atas rantai izin dapat berupa aset asli di atas rantai, bukan pemetaan dengan aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi transformasi yang dibawa oleh RWA aset keuangan asli di atas rantai ini akan sangat besar.

Ringkasan poin inti dari artikel ini, masa depan pengalihan aset dunia nyata ) Real World Asset Tokenization ( akan menjadi arah pengembangan utama yang didorong oleh lembaga keuangan tradisional, badan pengatur, dan bank sentral serta lembaga otoritatif lainnya, yang dibangun di atas izin rantai untuk menciptakan sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi. Untuk mewujudkan sistem ini, diperlukan sistem komputasi ) teknologi blockchain ( + sistem non-komputasi ) seperti sistem hukum ( + sistem identitas on-chain ) DID, VC ( + mata uang hukum on-chain ) CBDC, simpanan tokenisasi, stablecoin hukum ( + infrastruktur yang lengkap ) dompet dengan hambatan rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dll (.

Konten di bawah ini akan mengambil prinsip-prinsip dasar blockchain dan membawa pembaca untuk menjelaskan secara rinci prinsip dari setiap langkah yang disebutkan dan memberikan contoh aplikasi nyata untuk mendukung pandangan tersebut.

) Dua. Dari prinsip pertama blockchain, masalah apa yang diselesaikan oleh blockchain?

Blockchain adalah infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi tokenisasi aset.

Sebelum membahas prinsip dasar dari blockchain,