Ethena積分活動即將收官：不同收益與流動性需求下的策略分析

近期有跡象表明，Ethena的積分活動可能即將結束。與此同時，某數據平台顯示USDe在某DEX上的隱含年化收益率(APY)已達到驚人的170%，這一數字反映了市場對其高收益的認可。

鑑於當前情況，有必要深入探討如何在Ethena生態系統中優化參與策略，以便在活動結束前把握最後機會。

Ethena的核心業務模式是利用用戶提供的穩定幣在交易所購買LSD（如stETH），同時做空ETH以對沖風險。這種策略不僅可以獲得ETH質押收益，還能從做空的資金費率中獲利。特別是在牛市中，由於資金費率較高，Ethena能夠提供更高的回報。

Ethena推出了兩款主要代幣產品：

1. sUSDe：這是一種能夠自動累積原生利息的代幣。其價值通過sUSDe/USDe匯率的持續漲來體現。用戶需要等待7天才能將其轉換爲USDe。

2. USDe：這是一種無息代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性。USDe背後資產的收益被用來提高sUSDe的回報率。值得注意的是，普通用戶通常只能通過去中心化交易所（DEX）將USDe與USDC/USDT兌換，這可能會產生少量的交易損耗。

接下來，我們將根據不同的收益預期和流動性需求，分析幾種參與Ethena生態的策略：

1. Zircuit+USDe策略

   這是目前無鎖定期限制下收益最高的方案，且仍有參與額度。用戶將USDe存入某L2平台，可獲得7倍Ethena積分以及該平台的原生積分。資金可以隨時提取，流動性較好。

2. 直接鎖定USDe策略

   此方案提供10倍積分，但需要7天解鎖期。目前仍有較大的參與額度，在收益和流動性之間取得了良好平衡。

3. 鎖定Curve USDe LP策略

   通過鎖定特定LP代幣，用戶可以獲得15倍積分收益。然而，這需要21天的解鎖期，且解鎖期間沒有收益。考慮到積分活動即將結束，這種策略的機會成本較高。目前額度接近飽和，建議密切關注並在有新額度時迅速參與。

4. 持有sUSDe策略

   雖然積分收益僅爲1倍，但可獲得高達67%的原生收益（以U計價）。解鎖需要7天，流動性一般。用戶也可以通過DEX以折價方式出售。

5. Pendle/Gearbox USDe策略

   理論上，這些策略可以提供最高的收益。例如，在某DEX上利用YT可實現200倍積分；在某借貸平台上對USDe進行循環借貸，可獲得高達90倍的積分。但這些策略的參與額度已滿，且操作復雜，存在較高風險。建議僅專業人士考慮參與。

總的來說，用戶應根據自身的流動性需求和風險承受能力，在上述策略中選擇最適合的方案。隨着Ethena積分活動即將結束，及時行動顯得尤爲重要。