Макроекономічний тижневик: Ринок під тиском, чекаючи реалізації митної політики

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня ризикові активи помітно коливалися, ринок все ще чекає на впровадження нової тарифної політики. Окрім того, що золото продовжує зростати, американські акції, криптовалюти та сировинні товари загалом демонструють слабку динаміку. Після того, як одна відома політична фігура зайняла жорстку позицію щодо автомобільних тарифів, у другій половині тижня ринок став ще більш млявим.

Криптовалютний ринок цього тижня загалом спокійний, але з слабкою динамікою. Палата представників США представила новий законопроект про регулювання стейблкоїнів, який має на меті регулювання платіжних стейблкоїнів, встановлення механізмів відповідності та розширення регуляторних повноважень. Проте тривала м'яка політика не змогла негайно змінити ринкову слабкість, і в умовах поганої ліквідності та залишкової макроекономічної невизначеності ринок все ще чекає на нові напрямки після впровадження нової тарифної політики.

2. Аналіз економічних даних

Останній прогноз GDPNow на перший квартал складає -1,8%, що відповідає показникам минулого тижня. Модель була скоригована, щоб врахувати імпорт та експорт золота. Прогноз зростання реальних внутрішніх приватних інвестицій у першому кварталі знизився з 9,1% до 8,8%.

Економіка США демонструє явну тенденцію до ослаблення, але поки що немає твердих даних, які б давали чіткий сигнал про рецесію. Однак численні дані з ринку праці та кредитного ринку підтверджують, що ризик рецесії дійсно зростає.

На ринку праці рівень безробіття зріс у 290 з 387 великих міських районів. Кількість осіб, які постійно подають заявки на допомогу з безробіття в певному регіоні, досягла найвищого рівня з 2021 року, але дані про перші заявки не змінилися, що може бути пов'язано з позовом проти плану звільнення в одній з компаній.

У лютому річний та місячний показники PCE перевищили очікування, в основному завдяки зростанню витрат на послуги. Водночас місячні витрати домогосподарств у лютому були нижчими за очікування. Дані вказують на економічну слабкість, зниження споживчих витрат, але інфляція все ще залишається високою, і остання миля знижується важко.

3. Ліквідність та відсоткова ставка

Гранична ліквідність Федеральної резервної системи продовжує покращуватися, залишаючись на рівні близько 6 трильйонів. Крива прибутковості державних облігацій демонструє виражений ведмежий нахил, при цьому нахил довгострокових облігацій вищий, ніж у короткострокових. Ймовірність зниження процентних ставок у червні зменшилася в порівнянні з минулим тижнем, а спред між 10-річними інфляційно захищеними облігаціями трохи зріс, що свідчить про те, що ринок все ще має побоювання щодо інфляції.

Нахил середньої частини кривої є більш очевидним, або вказує на те, що ринок вважає, що центральний банк все ще буде залежати від даних, стикаючись з високою інфляцією та митами, не може проводити превентивне зниження процентних ставок.

Високодохідні облігації з кредитним спредом продовжують розширюватися, що не відповідає ситуації з доходністю державних облігацій США. Це свідчить про те, що тиск на мікрооточення підприємств зростає, і якщо спред продовжить розширюватися, це вплине на витрати підприємств на повторне фінансування та прибуток, що є негативним попереджувальним сигналом, вказуючи на те, що ризик економічної рецесії може зростати.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

Основна увага ринку все ще зосереджена на новій тарифній політиці, яка буде оголошена 2 квітня, що стане найбільшим змінним фактором для ризикових ринків. Якщо тарифи перевищать очікування або викличуть репресії, це матиме великий вплив на вразливі ринки. Крім того, слід звернути увагу на рівень безробіття в США та дані про несільськогосподарську зайнятість, щоб оцінити ризик рецесії.

У цьому випадку арбітражні квантові фонди можуть бути стабільною частиною портфеля активів. Наразі ринкова ситуація неясна, відсутня достатня імпульс для зростання, зовнішня невизначеність може в будь-який момент вплинути на ринок.

Загальні рекомендації:

• Пріоритет захисту. Макроекономічне середовище демонструє комбінацію "слабка економіка + прилипла інфляція + коливання політики", ризикові активи піддаються подвійного тиску, рекомендується активно формувати позиції або знижувати рівень прибутку.

• Кут налаштування може бути помірно налаштований на золото, облігації та інші захисні активи.

• Якщо нова митна політика буде нижчою за очікування або рівень відплати буде нижчим за очікування, ризикова прихильність ринку може змінитися, але це не створить безпосереднього підйомного імпульсу, все ще потрібні більші макроекономічні позитиви.

• Висока вразливість ринку, уникайте покупки на зростанні та продажу на падінні, суворо дотримуйтесь дисципліни.