トランプ氏の大規模な方針転換：9兆ドル規模の退職資金が暗号資産市場への流入を目前に控える

昨夜遅く、フィナンシャル・タイムズが重要なニュースを報じました。トランプ前大統領が、米国の401(k)やその他の退職金制度が暗号資産、金、プライベート・エクイティ、その他「オルタナティブ資産」への投資を可能にする大統領令の署名を準備しているという内容です。

関係者3名によると、この大統領令は連邦規制当局に対して、退職金制度による投資に関する現行の規制を見直し、緩和も検討するよう指示するものです。これにより、デジタル資産が8.7兆ドル規模の米国退職金市場に参入できる道が開かれます。

この動きは、以前からの政策的なシグナルに続くものです。5月28日には、米労働省が「暗号資産に対して極めて慎重な対応」を求めるバイデン時代の指針を「規制の行き過ぎ」として撤回しました。2022年には、共和党のピーター・マイヤー下院議員が1974年の従業員退職所得保障法（ERISA）へのデジタル資産組み込みを目指す「退職貯蓄近代化法案」を提出しました。この法案は成立しませんでしたが、現在の政策転換のきっかけとなっています。

トランプ前大統領のデジタル資産戦略

この大統領令の主目的は、401(k)プランにおける従来の株式・債券偏重を打破し、資産配分の柔軟性を高めることです。

この大統領令により、連邦規制当局は、現行の規制でオルタナティブ資産、具体的にはデジタル資産、貴金属、プライベート・エクイティ・バイアウト、プライベート・クレジット、インフラ投資特化型ファンドがプロによる401(k)運用の対象となるのを妨げている障壁の撤廃に向けた徹底的な見直しを求められます。

ホワイトハウスはフィナンシャル・タイムズに対し、「トランプ前大統領は米国民の日常生活の繁栄を回復し、経済的な将来を守ることに注力している。ただし、正式に大統領自身から発表されるまでは、いかなる決定も公式方針とはみなされない」とコメントしています。それでもトランプ前政権は、暗号資産の一般化を本気で目指していることを強く示しています。

今回の動きは、トランプ前大統領の一貫した暗号資産推進政策の一部です。例えば彼は選挙公約でデジタル通貨への「過度な規制」撤廃を掲げ、トランプ・メディア＆テクノロジー・グループを通じて20億ドル超のビットコイン等デジタル資産へ投資。さらには自らのステーブルコインやトークンまで発行し、デジタル資産領域で大きな存在となっています。開示によれば、トランプ個人の暗号資産保有額は5100万ドルを超えています。

また、トランプ前政権は5月にも、バイデン政権下で401(k)運用者による暗号資産投資の提供を抑制した政策を撤回し、今回の大統領令の下地を整えています。

米国年金市場の開放とその意義

この政策の影響力を正しく捉えるには、米国退職金市場の規模と構造に目を向ける必要があります。世界最大級の年金システムである米国の退職資産は約9兆ドルに達します。

公開データによれば、2025年3月31日現在、企業拠出型の確定拠出年金（DCプラン）の総資産は12.2兆ドルに及び、その中で401(k)プランが8.7兆ドルを構成しています。

この膨大な資金は、何千万人ものアメリカ人労働者によって拠出されています。401(k)プランは、給与天引き・税制優遇・雇用主の拠出を特徴とし、ほとんどの働く家族にとってメインの長期貯蓄手段となっています。

歴史的に、この莫大な退職資金は主に公開証券に流れています。2025年3月末時点で、401(k)資産の61％にあたる5.3兆ドルがミューチュアル・ファンドで運用されており、内訳は株式ファンドが3.2兆ドルで最多、次いでハイブリッド・ファンド（ターゲットデート・ファンド含む）が1.4兆ドルとなっています。従来の株式・債券偏重が、トランプ前政権によるオルタナティブ資産投資推進の余地を生み出しています。

IRA（個人退職口座）は、個人が自分の退職資金をさらに自主的に管理できる米国の制度です。こういった米国民の長期的な資産形成は、米国経済の成長と市場の安定に貢献しています。

中国と米国両国は、多層的な年金制度を構築してきました。中国の「企業年金・職業年金」は米国の401(k)に相当し、「個人年金」はIRAと類似しています。米国の年金投資解放の動きは、世界的な資産形成戦略にも示唆をもたらします。

プライベート・エクイティ大手と数兆ドル市場を巡る攻防

暗号資産を超えて、この大統領令はブラックストーン、アポロ、ブラックロックなど世界的なプライベート・キャピタル大手にとっても数兆ドル規模の成長機会を生み出します。彼らは米国一般の退職金資産運用による事業拡大を見込んでいます。大統領令は、労働省に対し、ファンド運営者が公募株式よりも手数料が高く流動性や透明性の低い私募投資商品を導入する際の「セーフハーバー」規定の検討、すなわち法的リスク軽減措置を検討するように求めています。

プライベート・エクイティ大手は、401(k)退職市場に参入することで数千億ドル規模の新たな資産流入を見込んでいます。

この機会を逃さぬよう、業界リーダーとの提携も加速しています。ブラックストーンはヴァンガードとタッグを組み、アポロやパートナーズグループなどもエンパワーのような大規模401(k)スポンサー向けに投資サービスを提供。ブラックロックは、サードパーティの年金プラン運用管理機関Great Gray Trustと協働を始めています。

連邦方針が定まるのを待たず、一部の州では独自に試験導入が進んでいます。Bitpushの過去報道によれば、ノースカロライナ州議員は特定退職資金の最大5％を暗号資産に配分できるよう提案。ミシガン州とウィスコンシン州の年金制度は、すでに現物型ETF（ビットコインおよびイーサリアム）に出資し、連邦政策立案の好例となっています。

根強い逆風

立法面では、米下院が木曜に暗号資産関連の主要法案3件──CLARITY法、GENIUS法、反CBDC監視国家法──を可決しました。CLARITY法と反CBDC監視国家法は上院に送られ、GENIUS法は早ければ金曜にもトランプ前大統領が署名する見込みです。これは暗号資産産業発展のための法的枠組み整備への重要な一歩です。

ただし課題も山積しています。Palisade共同創業者のManten Dave氏は、「米国で明確かつ一貫した規制枠組みがなければ、企業は資本とイノベーションをより予見できる国へ移す可能性がある」と指摘します。加えて、流動性が低い私募資産へ退職資金を配分することは、高い手数料、レバレッジ、透明性の低さなどリスクを伴うため、規制当局と投資家の慎重な対応が不可欠です。

トランプ前大統領の大統領令が9兆ドル規模の年金市場に挑む中、この政策は退職金貯蓄の概念を再定義する可能性もあります。一般国民がデジタル時代の恩恵を享受する一方で、年金資産が新たなリスクに直面する可能性もあり、その帰結は規制当局がイノベーションと投資家保護をどう両立させるかにかかっています。

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