全球金融體系的演進與更迭

背景介紹

大航海時代：金融本源的誕生（15 - 17 世紀）
大航海時代為金融體系的奠定了根基。荷蘭東印度公司為滿足遠洋貿易巨額資金需求，首創性地發行股票，將「貿易收益權」進行定價並拆分交易，實現「資產可交易化」，讓一般大眾也能參與遠洋貿易投資，分享其獲利。同期，海上保險興起，商船主透過支付保費將運輸風險轉嫁出去，眾多商船主所繳納的保費匯聚成分散風險的資金池，這成為「風險分散與定價」的早期雛形。在跨國貿易中，黃金和白銀憑藉稀有性及公認的價值，成為主要結算工具，有效解決不同貨幣體系間的信任與兌換問題。至此，金融系統初步具備三大核心功能：收益獲取（股票投資）、風險對沖（海上保險）、價值結算（貴金屬），三者相互支撐，服務貿易擴張，塑造金融體系的雛形。

白銀貨幣體系與霸權更迭（19 世紀）
19 世紀，清朝憑藉茶葉、絲綢等商品在全球貿易領域占據優勢，驅動大量中國商品出口，吸引全球白銀流入，形成「中國商品 - 全球白銀」的循環，白銀成為全球貿易的主流結算貨幣，實質上是以中國商品實力作為結算媒介的信任錨定。隨跨國貿易規模擴大，股票交易自歐洲拓展至全球，保險服務也由海運延伸至大宗商品運輸，但核心邏輯始終是「為資產定價，為風險兜底」。不過，鴉片戰爭打破了這套循環，英國藉由戰爭掠奪中國白銀，削弱中國貨幣基礎，並憑藉金礦儲備推動「金本位」，重新界定全球結算規則，彰顯國家實力對結算媒介主導權的關鍵影響力。

布雷頓森林體系與美元時代（20 世紀）
1944 年，布雷頓森林體系確立，規定「美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤」，全球結算體系從以貴金屬為核心轉變為以「國家信用」為信任基礎，美元一躍成為全球金融的「中樞神經」。此時，股票市場全球化聯動加劇，紐約、倫敦等證券交易所成為關鍵交易樞紐。保險業導入複雜精算模型，衍生品則成為商品價格風險管理利器，金融市場始終圍繞「更精準的資產定價、更高效的風險對沖」不斷優化升級。此一時期的金融體系中，美元主宰結算，股票市場供應資產交易渠道，保險及衍生品專注於風險對沖，三大功能協同推動全球金融體系運作，支撐戰後經濟成長。

布雷頓森林體系瓦解後，美國迅速與沙烏地阿拉伯等石油大國達成協議，以石油作為美元錨定新基礎，開啟石油美元時代，美元霸權得以延續。2024 年，沙烏地阿拉伯宣布石油不再僅以美元計價和結算，石油美元體系逐漸終結，全球貨幣格局正面臨重塑。

現代金融複雜化與本質回歸（21 世紀）
21 世紀，金融創新層出不窮，衍生品、大宗商品期貨、結構型金融商品等工具持續推陳出新，導致市場交易結構及產品設計愈加複雜。這些創新雖提升市場效率、滿足多元需求，然而金融的核心始終鎖定在「收益、風險、結算」三本質。複雜金融工具是傳統金融基本功能在新環境下的延伸與演化——屬於「術」的發展；而「收益、風險、結算」三大核心功能則是「道」的根本，體現金融服務實體經濟、優化資源配置的底層意義。

新興金融型態的崛起：DeFi 與 CeFi 誕生

DeFi：區塊鏈驅動的去中心化金融

2015 年，以太坊的智能合約技術突破，為 DeFi 發展注入關鍵動能。智能合約讓金融規則寫入程式碼並自動執行，無需傳統中介機構介入，徹底顛覆金融交易模式。在 DeFi 生態圈，「DeFi 鐵三角」機制發揮核心作用。DeFi 本質上是複製傳統金融的三大功能，藉由區塊鏈技術實現「無中介、全面開放、自動化」，為金融創新注入活水。

CeFi：串聯傳統與去中心化的中心化橋樑
DeFi 優勢在於創新，但面臨技術門檻高及監管不明等阻礙。CeFi 因而興起，作為傳統金融與 DeFi 世界的橋樑與轉換器，發揮關鍵整合作用。

其主要價值在於協助用戶將法定貨幣（如新台幣、美元）和加密貨幣（如比特幣、以太坊）雙向兌換，使資金能在傳統金融與 DeFi 之間流動無礙；同時簡化 DeFi 操作界面，降低大眾參與門檻，並代為保管用戶資產以確保資安；此外，CeFi 平台在法規許可下也可承接銀行、券商等傳統金融機構的上鏈需求，協助企業探索區塊鏈業務，促進傳統與新興金融深度融合。

傳統與新興的融合

三大體系定位與困境

TradFi
TradFi 即我們日常接觸的傳統金融服務，包括到銀行存提款、轉帳、證券公司買賣股票與基金，或是買黃金、債券等。

例如：你想匯 1 萬美元給國外朋友，自己無法直接操作，必須透過有跨境服務的銀行代勞。銀行會將新台幣兌換成對方國家貨幣，依規定收取手續費和匯差，再透過 SWIFT 系統國際結算，還需填寫多份表格、層層審查，通常要等上幾天才能入帳，單是手續費就可能扣掉幾百元，全程由銀行負責，如果出問題也僅能找銀行協助。

這就是 TradFi 的模式：不論跨國匯款、買賣股票還是貸款，全都需經由銀行、券商等金融機構，他們掌握流程和定價，收取費用、承擔責任，用戶無法跳過他們，也因此產生跨境結算效率不彰、成本高昂等問題。此外，多國經貿仰賴美元結算，一旦美元匯率劇烈波動，損失風險全落在用戶自身。

CeFi
CeFi 是中心化的加密貨幣金融平台，扮演傳統金融與區塊鏈世界的橋樑，能提供快速兌換通道，簡化複雜操作，協助不懂技術的用戶輕鬆進場，也為銀行、券商等傳統機構合規開展加密業務。缺點在於現行監管機制仍不完整，平台有最終決定權，有時為追求利潤甚至可能私下挪用用戶資產。

舉例：你想把薪資換成以太坊投資加密理財，自己操作複雜，就可以利用知名加密貨幣交易所的 CeFi 平台，先以提款卡儲值新台幣、一鍵轉成以太坊，再利用平台簡化理財功能自動投資，無須研究技術細節，所有流程平台都幫你打理。但同時，你得信任平台不會捲款跑路。

DeFi
DeFi 是利用區塊鏈與智能合約實現的「去中心化金融」，沒有銀行、券商等中介，全部自動執行且透明公開，任何熟悉區塊鏈操作的人都能參與。其可降低轉帳、借貸門檻，使服務更快、更省錢，不受地域、資產多寡與身份限制。不過，一般人若要善用 DeFi，得先學會錢包、私鑰管理，且若智能合約有漏洞，遭駭客攻擊將面臨資產損失風險。

例如：你有比特幣想要換以太坊，不必經交易所，可直接用自己的錢包連線 DeFi 平台，設定兌換比，智能合約自動完成兌換，資產直接進入你的錢包。整個過程無人為干預、手續費低、入帳快，但需自己妥善管理錢包金鑰，否則資產遺失後無法追回。

「Trifi」生態的構建基礎
我們提出一個新概念——Trifi（TradFi + CeFi + DeFi 融合體）。傳統金融鏈上遷移，本質就是傳統金融（TradFi）、中心化金融（CeFi）與去中心化金融（DeFi）三者逐步融合與協同，最終孕育出 Trifi 這種新興金融體系。這條路徑彰顯金融產業從割裂走向互通、競爭走向共生的底層進化邏輯，Trifi 正是這一進化過程的關鍵成果。

優勢互補：「Trifi」生態的價值共生邏輯
TradFi、CeFi、DeFi 交融形成 Trifi 生態，核心在於三者優勢相互補強，協同解決傳統金融及單一鏈上金融的盲點，打造具韌性的多元金融體系。

例如：某傳統不動產公司（TradFi 機構）持有價值 1,000 萬美元的商用大樓，透過合規程序將房產拆分並代幣化為「A 代幣」，完成監管備案後，實體資產變成可於區塊鏈流通的數位資產。接續該公司選定加密貨幣交易所（CeFi 平台）作為中介，投資人可經平台以銀行帳戶轉美元換取穩定幣，公司則將 A 代幣存入平台託管帳戶，經平台審核上架交易，投資人可用穩定幣購買 A 代幣，既可留在平台，也能提領到個人區塊鏈錢包。平台同時串接法幣及合規交易，為用戶進入 DeFi 鋪路。持有 A 代幣者能將之轉入 DeFi 借貸協議，由智能合約讀取鏈上資料評價資產價值，允許用戶抵押 A 代幣借出穩定幣，全程無須人工審核，清算皆由智能合約自動完成。DeFi 提供去中心化金融工具，讓傳統不動產也能在鏈上抵押借貸，顯著提升資產資金效率，三者協同完成資產鏈上全流程。

簡言之，TradFi 輸出資本與合規，Cefi 提供資金出入口與管理，Defi 負責技術支撐，攜手共創 Trifi 生態，既能承載巨量傳統資本，又擴大區塊鏈金融創新潛能。

未來金融系統構建與發展趨勢

流通系統核心：支付與結算變革

跨國貿易重塑
區塊鏈技術正大幅變革跨國貿易下的結算體系。

以閃電網路為例，這相當於在比特幣網路上加了一條「高速通道」。早期小額跨境匯款，慢又貴。現在閃電網路讓資金幾秒內到帳，手續費大降。中小企業及個人從事全球小型交易，資金運轉更敏捷、成本也大幅減輕，帶動全球小型商機。

大宗商品貿易則有 Layer2 技術運用，這讓交易流程變順，費用又低，還能把油、金屬等大宗商品直接「數位代幣化」。用戶無須傳統開信用狀、傳送運輸文件等繁瑣流程，只要透過智能合約交易，數位代幣一到手，金流就全數結清，效率倍增。

社交與普惠場景創新
去中心化社交平台結合支付正成為新趨勢。

現在許多新型態服務將金融與生活緊密結合，例如「鏈上發紅包」、「點對點小額支付」等功能。以往金額小、手續費卻高或受限於單一平台，流程繁雜。如今在去中心化社交平台上，以加密貨幣小額轉帳迅速而便宜，無需繁雜程序，也不用怕手續費昂貴。這對沒有銀行帳戶、收入不高的偏遠人口尤其重要，使其能低門檻融入金融系統，參與經濟活動。

國家角色轉變
金額龐大、風險複雜的跨國貿易結算，長期仍由國家把關。國家會透過貨幣政策、監管規範及參與國際金融合作，維護結算穩定與安全。特別是涉及石油、礦產等戰略資源貿易時，國家會嚴格掌握結算貨幣及機制，以保障國家經濟安全利益。

但隨區塊鏈技術普及，中小型跨境結算將逐漸上鏈。政府可制定適合的法規，規範及引導區塊鏈於中小型跨境結算的應用，在促進金融科技發展同時，也兼顧監管與創新，進一步提升國際金融競爭力。

定價權與穩定幣錨定之爭

美元霸權挑戰
數位貨幣時代，美國美元在全球金融體系的霸權正遭遇強烈衝擊。美國試圖以《GENIUS 法案》等強化對穩定幣監管，維繫美元在鏈上定價權。目前主流穩定幣（如 USDT、USDC）幾乎全鍊結美元，美國嚴格監管穩定幣發行商的儲備資產與營運模式，確保與美元緊密關聯，鞏固其核心地位。然而，多極化經濟結構崛起，其他國家積極推廣區域結算，降低對美元的單一依賴。

多極穩定幣體系發展
中國積極推動數位人民幣試點，具可控匿名、雙離線支付等特色，國內場景已覆蓋零售、交通、政務等多領域，未來預期在「一帶一路」沿線國家貿易結算發揮關鍵推力，促進人民幣國際化。歐盟亦積極規劃數位貨幣，目標增強歐洲金融體系的話語權、降低美元波動衝擊。這些區域化結算選項將動搖美元在穩定幣領域的壟斷，推動全球金融朝「美元為主、多幣共存」演進，增強整體金融多元彈性。

新機遇：傳統金融鏈上遷移與 DeFi 2.0

RWA 代幣化趨勢
RWA（現實世界資產）代幣化是未來金融的關鍵發展方向。美股、私募股權、不動產等傳統金融資產，紛紛鏈上發行代幣，導入 DeFi 生態，成為全新抵押品與交易工具。以美股為例，代幣化後投資人可於 DeFi 平台進行股票代幣的交易與借貸，開拓多元投資路徑，也為上市企業引入新型融資模式。私募股權代幣化有助資產流通，不動產代幣化則有效降低參與門檻，讓更多人共享投資獲利，推進傳統金融與 DeFi 深度融合，為市場注入新動能。

DeFi 2.0 核心目標
DeFi 2.0 力圖複製傳統金融複雜應用場景，打造「鏈上華爾街」新格局。以美股代幣等 RWA 為基礎展開複雜金融業務，如美股代幣借貸與衍生品交易。借助智能合約及區塊鏈，讓傳統複雜產品和交易策略「鏈上化」。投資人可以美股代幣抵押借資，或買入美股代幣期貨、選擇權等衍生品進行風險管理與投機套利，進一步豐富 DeFi 生態金融產品與服務，提升金融效率與市場透明度。

傳統金融機構角色轉變
隨監管政策趨於完善，傳統金融機構對加密資產的接受度持續提高，銀行及資管公司積極參與加密資產，透過投資及戰略合作進軍 DeFi 生態。這些機構帶入龐大資金、專業人才與風控經驗，有助推動加密資產邁向主流。傳統機構亦憑藉品牌與客戶資源推展加密資產投資產品，提升市場認同與流動性，帶來規範經營，助力傳統與新興金融深度融合。

總結

下一波傳統金融鏈上遷移浪潮，RWA（現實世界資產）代幣化勢將成主流，從不動產、美股到私募股權等大量實體資產將轉為鏈上代幣，成為「有實體擔保的新型山寨幣」，推動「山寨季」興起。以太坊生態憑藉成熟 DeFi 基礎與法規適用性，有望成為 RWA 代幣化核心，智能合約實現資產跨鏈流轉、借貸等創新，爆發點正在於 RWA 與 DeFi 深度結合。

關鍵發展賽道在於 RWA 代幣化、以太坊 DeFi 創新與合規性鏈上交易所（如納斯達克鏈上平台）。未上市企業可經合規流程將私募股權代幣化，在鏈上交易所完成融資，無須傳統 IPO，讓上市門檻顯著降低；同時，TradFi 輸出合規與資產來源，DeFi 提供鏈上技術，實現「套娃」式應用（如 RWA 抵押產生穩定幣，再用穩定幣投資其他代幣化資產），合力推動市場由炒作轉型為「鏈上實體資產金融化」。

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