流動性ステーキング大手は規模を拡大し、懸念を強めています。
原題：「Is Lido Unstoppable?」
執筆者: Ben Giove、銀行口座なし
** 編集: ケイト **
5月はリド○オにとって大切な月です。出金はライブで行われており、ETH 建て TVL は史上最高値を記録しています。 *
*Shapella の後、ステーキング業界全体が苦境に陥っていますが、Lido の代替案が追いつきつつありますか?それともリドは市場の優位性を失いつつあるのでしょうか？さらに深く掘り下げてみましょう。 *
—バンクレスチーム
市場の混乱にもかかわらず、イーサリアムのステーキング預金は増加しており、この分野の最大手のプレーヤーはさらに強くなってきています。
先月のShapellaハードフォーク（ステーキングからの引き出しを可能にするネットワークアップグレード）にもかかわらず、ETHのステーキング量は依然として急増しています。それ以来、290万ETHを超えるETHがステーキングまたはステーキングの順番待ちをしており、シャペラ以前と比べて15.9%増加しています。
現在、ETH の総供給量の約 18% がステーキングおよび/またはアクティベーションのキューにあります。現在でも、これは最大規模の PoS ブロックチェーンの平均約 60% を大きく下回っており、将来的にはより多くの ETH がバリデーターに流れることを示唆しています。
ステーキングのスーパーサイクルは順調に進んでいます。
このステーキングの急増の主な受益者の 1 つは、リキッド ステーキング デリバティブ (LSD) です。これらのトークンは、基礎となる担保付きETHに対する請求権を表しており、集合預金と同様にシャペラ後に劇的に増加しました。
LSDは現在、シャペラの株式の35.8％から増加し、合計36.9％の株式を保有している。
出典: デューン
最大の LSD 発行者はリドであり、シャペラ以来最も名目上の誓約を集めている企業である。 Lido 自体は ETH の 31.8% を保有しています。これは、第 2 位の仮想通貨ステーキング事業体である Coinbase のほぼ 3 倍の規模です。
Lido の成長により、そのガバナンス トークンである LDO は市場で最もパフォーマンスの高いトークンの 1 つとなり、年初から対米ドルで 95%、ETH に対して 22% 上昇しました。これは、Lido が 5 月 15 日に開始した V2 経由の出金を最近実装したにもかかわらずです。
引き出しが開始されて以来、444,000 ETH 以上がプロトコルから引き出しられ、その大部分 (97%) は破産した貸し手セルシアスに属しています。これは、Lido の v2 以前のデポジットの 7% に相当します。
stETH 保有者が撤退できることに加えて、V2 ではステーキング ルーターの形でプロトコルに 2 番目の大きな変更も導入されました。ステーキング ルーターを使用すると、バリデーターは Lido で独自のカスタムの分離されたステーキング プール (モジュールと呼ばれます) を作成できます。たとえば、バリデーターまたは個々のステーカーのグループは、Obol の Distributed Validator Technology (DVT) ネットワークや、EigenLayer の再ステーキング ソリューションを利用するモジュールを起動できます。
モジュールは、Lido のバリデータセットを成長させ多様化する可能性を秘めているだけでなく、その独立した性質により、プロトコルが全体的なリスクを軽減しながらマージンで新しいステーキング手法を実験できるようにします。ただし、V1 と同様に、すべてのモジュール (および新しいバリデータ) は、稼働前に Lido DAO ガバナンスによって承認される必要があります。
Lido の分散化に関して言えば、V2 は正しい方向への一歩です。ただし、最終的には依然としてバリデーターを制御しているのは LDO 保有者であるため、プロトコルが直面する主要なリスク要因の 1 つに依然として対処できていません。
大量のステーキングが彼らの管理下にあることを考えると、これはイーサリアム全体の健全性、分散化、信頼できる中立性に重大なリスクをもたらす可能性があります。
現在、すべてのステーキングが地下にいる 1 人の男によって管理されているわけではありません。現在、30 のエンティティが Lido V1 モジュールで検証されています。もちろん、非保管の透明なプロトコルとして、Lido はブラックボックスの集中型取引所よりも受け入れられる選択肢です。ただし、誰がプロトコルを検証するか、どのように検証するかをトークン所有者が選択できると、重大な悪影響が生じる可能性があります。
たとえば、LDO 保有者は、OFAC 準拠のトランザクションをレビューするリレーラーを実行するために、すべてのバリデーターと新しいモジュールを要求する可能性があります。さて、これらのトークン所有者はそのようなことをしたくないようです。しかし、政府からそうするよう圧力を受ける可能性がある。 Lido は高度に組織化された利害関係者ベースのため、この攻撃に対して非常に脆弱になる可能性があります。
Arkham Intel によると、LDO 供給の約 10.1% は、Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute、Brevan Digital Howard の 7 つのベンチャー キャピタル ファンド、ヘッジ ファンド、マーケット メーカーによって保有されています。
さて、10.1％はそれほど多くないようです。しかし、総有権者参加の10%を達成したLidoDAOガバナンス投票が2020年12月の最初の2回の投票（それ以降158票）だけだったことを考えると、有意義な変化をもたらすにはそれだけで十分だったことは歴史が示している。この数には、存在する可能性のある他のすべての機関投資家も含まれていません。
これらの事業体は世界中の政府に登録する必要があります。そしてピンチになれば政府のなすがままになってしまう。米国などの法域で仮想通貨に対する敵意が高まっていることを考えると、これはイーサリアムの分散化と信頼できる中立性にリスクをもたらす可能性があります。
名誉のために言っておきますが、Lido コミュニティは、LDO 保有者がプロトコルに対して過大な権限を持っていることを認めており、stETH ガバナンスなどを通じてこれに対処するための措置を講じています。
しかし同時に、コミュニティがステーキングのみの容易さを高め、パーミッションレスでガバナンスを最小限に抑えたリキッドステーキングソリューションを作成および成長させることによってステーキングの多様化を推進することが重要です。
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バンクレス: リドは止められないのか?
原題：「Is Lido Unstoppable?」
執筆者: Ben Giove、銀行口座なし
** 編集: ケイト **
市場の混乱にもかかわらず、イーサリアムのステーキング預金は増加しており、この分野の最大手のプレーヤーはさらに強くなってきています。
先月のShapellaハードフォーク（ステーキングからの引き出しを可能にするネットワークアップグレード）にもかかわらず、ETHのステーキング量は依然として急増しています。それ以来、290万ETHを超えるETHがステーキングまたはステーキングの順番待ちをしており、シャペラ以前と比べて15.9%増加しています。
現在、ETH の総供給量の約 18% がステーキングおよび/またはアクティベーションのキューにあります。現在でも、これは最大規模の PoS ブロックチェーンの平均約 60% を大きく下回っており、将来的にはより多くの ETH がバリデーターに流れることを示唆しています。
ステーキングのスーパーサイクルは順調に進んでいます。
リドは勝ち続けます
このステーキングの急増の主な受益者の 1 つは、リキッド ステーキング デリバティブ (LSD) です。これらのトークンは、基礎となる担保付きETHに対する請求権を表しており、集合預金と同様にシャペラ後に劇的に増加しました。
LSDは現在、シャペラの株式の35.8％から増加し、合計36.9％の株式を保有している。
出典: デューン
最大の LSD 発行者はリドであり、シャペラ以来最も名目上の誓約を集めている企業である。 Lido 自体は ETH の 31.8% を保有しています。これは、第 2 位の仮想通貨ステーキング事業体である Coinbase のほぼ 3 倍の規模です。
Lido の成長により、そのガバナンス トークンである LDO は市場で最もパフォーマンスの高いトークンの 1 つとなり、年初から対米ドルで 95%、ETH に対して 22% 上昇しました。これは、Lido が 5 月 15 日に開始した V2 経由の出金を最近実装したにもかかわらずです。
引き出しが開始されて以来、444,000 ETH 以上がプロトコルから引き出しられ、その大部分 (97%) は破産した貸し手セルシアスに属しています。これは、Lido の v2 以前のデポジットの 7% に相当します。
stETH 保有者が撤退できることに加えて、V2 ではステーキング ルーターの形でプロトコルに 2 番目の大きな変更も導入されました。ステーキング ルーターを使用すると、バリデーターは Lido で独自のカスタムの分離されたステーキング プール (モジュールと呼ばれます) を作成できます。たとえば、バリデーターまたは個々のステーカーのグループは、Obol の Distributed Validator Technology (DVT) ネットワークや、EigenLayer の再ステーキング ソリューションを利用するモジュールを起動できます。
モジュールは、Lido のバリデータセットを成長させ多様化する可能性を秘めているだけでなく、その独立した性質により、プロトコルが全体的なリスクを軽減しながらマージンで新しいステーキング手法を実験できるようにします。ただし、V1 と同様に、すべてのモジュール (および新しいバリデータ) は、稼働前に Lido DAO ガバナンスによって承認される必要があります。
残る質問
出典: デューン
Lido の分散化に関して言えば、V2 は正しい方向への一歩です。ただし、最終的には依然としてバリデーターを制御しているのは LDO 保有者であるため、プロトコルが直面する主要なリスク要因の 1 つに依然として対処できていません。
大量のステーキングが彼らの管理下にあることを考えると、これはイーサリアム全体の健全性、分散化、信頼できる中立性に重大なリスクをもたらす可能性があります。
現在、すべてのステーキングが地下にいる 1 人の男によって管理されているわけではありません。現在、30 のエンティティが Lido V1 モジュールで検証されています。もちろん、非保管の透明なプロトコルとして、Lido はブラックボックスの集中型取引所よりも受け入れられる選択肢です。ただし、誰がプロトコルを検証するか、どのように検証するかをトークン所有者が選択できると、重大な悪影響が生じる可能性があります。
たとえば、LDO 保有者は、OFAC 準拠のトランザクションをレビューするリレーラーを実行するために、すべてのバリデーターと新しいモジュールを要求する可能性があります。さて、これらのトークン所有者はそのようなことをしたくないようです。しかし、政府からそうするよう圧力を受ける可能性がある。 Lido は高度に組織化された利害関係者ベースのため、この攻撃に対して非常に脆弱になる可能性があります。
Arkham Intel によると、LDO 供給の約 10.1% は、Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute、Brevan Digital Howard の 7 つのベンチャー キャピタル ファンド、ヘッジ ファンド、マーケット メーカーによって保有されています。
さて、10.1％はそれほど多くないようです。しかし、総有権者参加の10%を達成したLidoDAOガバナンス投票が2020年12月の最初の2回の投票（それ以降158票）だけだったことを考えると、有意義な変化をもたらすにはそれだけで十分だったことは歴史が示している。この数には、存在する可能性のある他のすべての機関投資家も含まれていません。
これらの事業体は世界中の政府に登録する必要があります。そしてピンチになれば政府のなすがままになってしまう。米国などの法域で仮想通貨に対する敵意が高まっていることを考えると、これはイーサリアムの分散化と信頼できる中立性にリスクをもたらす可能性があります。
名誉のために言っておきますが、Lido コミュニティは、LDO 保有者がプロトコルに対して過大な権限を持っていることを認めており、stETH ガバナンスなどを通じてこれに対処するための措置を講じています。
しかし同時に、コミュニティがステーキングのみの容易さを高め、パーミッションレスでガバナンスを最小限に抑えたリキッドステーキングソリューションを作成および成長させることによってステーキングの多様化を推進することが重要です。