グローバル金融システムの進化と交代

によって書かれた Andy, epochChain

世界金融システムの進化と変遷

バックグラウンド

大航海時代:金融起源の誕生(15世紀〜17世紀)

大航海時代は金融システムの発展に基礎を築きました。オランダ東インド会社は遠洋貿易の巨額な資金需要を解決するために、革新的に株式を発行し、「貿易収益権」を価格設定し分割取引を行い、「資産の取引可能化」を実現しました。一般市民は遠洋貿易への投資に参加し、収益を分かち合うことができました。同時に、海上保険が登場し、商船主は保険料を支払うことで輸送リスクを移転し、多くの商船主の保険料が集まりリスク分散の資金プールが形成され、「リスクの分散と価格設定」の初期モデルとなりました。国際貿易において、金と銀は希少性と公認された価値により、核心的な決済手段となり、異なる通貨システム間の交換信頼問題を解決しました。この時、金融システムは収益獲得（株式投資）、リスクヘッジ（海上保険）、価値決済（貴金属）の三つの核心機能を初めて持ち、一方が他方を支え合い、貿易拡大のニーズに応え、金融システムの雛形を構築しました。

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銀貨幣制度と覇権の変遷(19世紀)

19世紀、清朝は茶葉や絹などの商品により強力な競争力を持ち、世界貿易において重要な地位を占め、大量の中国商品が輸出されて世界中の銀が流入し、「中国商品 - 世界の銀」の循環システムが形成され、銀は世界貿易の中核的な決済通貨となり、本質的には中国商品力によって決済手段が固定されていた。国際貿易の規模が拡大するにつれて、株式取引はヨーロッパから世界中に広がり、保険業務は海運から大宗商品輸送に延びたが、その核心的な論理は常に「資産の価格付け、リスクの補填」に関するものであった。しかし、アヘン戦争はこの構図を崩し、イギリスは戦争を通じて中国の銀を略奪し、中国の通貨基盤を弱体化させ、自国の金鉱の備蓄を利用して「金本位」を推進し、世界の決済ルールを再定義し、国家の実力が決済手段の地位に対する決定的な役割を示した。

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ブレトン・ウッズ体制とドル時代（20世紀）

1944年にブレトンウッズ体制が確立され、「ドルは金に連動し、各国通貨はドルに連動する」こととなり、世界の決済システムは貴金属を中心としたアンカーから「国の信用」を中心としたものに変わりました。ドルは世界金融の「中枢神経」となりました。この期間、株式市場のグローバルな連動が強化され、ニューヨークやロンドンなどの証券取引所は世界の株式取引の重要な中心地となりました。保険業界は複雑な精算モデルを適用し、デリバティブは商品価格のヘッジに使用され、金融市場は「資産価格のより正確な設定、リスクヘッジのより効率的な運用」を中心に発展しました。この時点での金融システムでは、ドルが決済を主導し、株式市場は資産取引を担い、保険とデリバティブがリスクヘッジを担当し、三つの主要な機能の協調性が強化され、世界金融システムの運営が推進され、戦後の経済復興と発展に寄与しました。

その後、ブレトンウッズ体制が崩壊し、アメリカはサウジアラビアなどの石油大国と迅速に合意を結び、ドルを石油に固定し、石油ドル時代を開幕させ、ドルの覇権を延長しました。しかし、2024年にはサウジアラビアが石油をドルのみで決済しないと発表し、石油ドル時代は幕を閉じ、世界の通貨構造は再編成の危機に直面しています。

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現代金融の複雑さと本質(21世紀)

21世紀に入ると、金融イノベーションは新たな高みを達成し、デリバティブ、大宗商品先物、構造化商品などの金融ツールが次々と登場し、金融市場の取引構造と商品設計はますます複雑化しています。これらのイノベーションは金融市場の効率を向上させ、多様なニーズを満たしましたが、金融形態がどのように変化しても、そのコアは常に「収益、リスク、決済」に囲まれています。複雑な金融ツールは伝統的な金融のコア機能を新しい環境で延長・拡張したものであり、「術」のイテレーションであり、「収益、リスク、決済」という三つのコア機能は「道」の堅持であり、金融が実体経済にサービスを提供し、資源配分を最適化するという本質的な目的を示しています。

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新興金融形態の台頭:DeFiとCeFiの誕生

DeFi：ブロックチェーン駆動の分散型金融システム

2015年におけるイーサリアムのスマートコントラクト技術の突破は、DeFiの台頭に技術的な支援を提供しました。スマートコントラクトは、金融ルールをコード形式で自動的に実行し、従来の仲介機関の介入を必要とせず、金融取引のモデルを変えました。DeFiエコシステムの中で、「DeFiの鉄の三角形」は重要な役割を果たしています。本質的に、DeFiは従来の金融の核心機能を再現し、ブロックチェーン技術を利用して「仲介者なし、完全なオープン、自動化」を実現し、金融システムに新たな活力をもたらしています。

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CeFi:伝統と分散化の間の中央集権的な架け橋

DeFiは革新の利点を持っているが、高い技術的ハードルや不明瞭な規制などの問題に直面している。CeFiは、従来の金融とDeFiをつなぐ橋として登場し、「コンバーター」としての役割を果たす。

その主な機能は非常にシンプルで、ユーザーが通常の通貨（例えば人民元や米ドル）と暗号通貨（例えばビットコインやイーサリアム）を相互に変換できるようにし、従来の金融とDeFiの間でお金の流れをより便利にすることです。また、DeFiの操作をより簡単にし、誰でも理解しやすいインターフェースを提供して、一般の人々が参加する難易度を下げ、ユーザー資産の保管を担当して安全性を確保します。さらに、規定を遵守する前提で、従来の金融機関（例えば銀行や証券会社）のブロックチェーン上でのビジネスニーズを受け入れ、これらの機関がオンチェーンビジネスを探求するのを助け、従来の金融とDeFiのより良い統合を促進します。

伝統と新興の融合

3つのシステムの役割の位置づけとジレンマ

トラディショナルファイナンス

TradFiとは、私たちが普段接触する伝統的な金融のことです。例えば、銀行にお金を預けたり、振り込みをしたり、証券会社で株やファンドを購入したり、金や債券を買ったりすることです。

例えば、もしあなたが海外の友人に1万ドルを送金したいが、自分では直接操作できない場合、国際業務を行っている銀行に助けを求める必要があります。銀行は最初に人民元を相手国の通貨に両替し、規定に従って手数料と為替差益を徴収し、SWIFTシステムを通じて流通させますが、その間にたくさんの書類を記入し、いくつかの審査を経る必要があり、入金されるまで数日かかることがよくあります。手数料だけで数百元が差し引かれることもあります。銀行はこのお金の流通全体を担当し、問題が発生した場合は銀行に解決を求めます。

これがTradFiのモデルです——国境を越えた送金、株式の購入、ローンを受ける際には、必ず銀行や証券会社などの機関を通過しなければなりません。彼らはプロセスを定め、手数料を取り、責任を負います。あなたは直接彼らを飛び越えることができず、このモデルは国境を越えた決済の効率が低く、コストが高いという問題を引き起こします。さらに、多くの国がビジネスでドル決済に依存しているため、ドルの為替レートが変動すると、簡単に損をすることがあります。

CeFi

CeFiとは、中央集権化された暗号金融プラットフォームであり、伝統的な金融と暗号通貨の世界との間の「橋渡し」となります。交換の通路を提供することができ、技術に詳しくない人々が簡単に参加できるように手続きを簡素化します。また、銀行や証券会社などの伝統的な機関が合法的に暗号資産関連の業務を行うのを助け、両者の統合を促進します。しかし、それには欠点もあります。現在、規制が完全には追いついておらず、プラットフォームが自己裁量で運営されているため、時にはプラットフォームが自らの利益のためにユーザー資産を密かに流用する可能性もあります。

例えば、あなたが給料をイーサリアムに換えて暗号資産の運用をしたいとします。直接操作するのは面倒なので、ある有名な暗号通貨取引所のCeFiプラットフォームを利用することができます。まず、銀行カードで人民元をチャージし、一括でイーサリアムに換え、プラットフォームの簡易資産運用機能を使って利益を得ることができます。この全過程では複雑な技術を自分で研究する必要はなく、プラットフォームがすべてを解決してくれますが、あなたはプラットフォームがあなたのお金を持ち逃げしないと信じる必要があります。

分散型金融

DeFiはブロックチェーン技術を用いた「分散型金融」であり、銀行や証券会社といった仲介者が存在せず、スマートコントラクトによって自動的に運用され、取引は透明で誰でも見ることができます。これにより、送金や借金がより迅速かつ安価に行えるようになり、資金があるかどうか、どこにいても、ブロックチェーンの操作を理解していればそのサービスを利用できます。しかし、一般の人がうまく利用するためには、まずウォレットやプライベートキーといった技術を理解する必要があり、敷居が少し高いです。また、万が一コードに脆弱性があれば、ハッカーに狙われてお金を盗まれる可能性があります。

例を挙げると、例えばあなたがビットコインを持っていて、イーサリアムに交換したい場合、取引所を探す必要はなく、DeFiプラットフォームに自分のウォレットを接続して、交換レートを選択するだけで済みます。スマートコントラクトがあなたのビットコインを自動的にイーサリアムに交換し、資金は直接あなたのウォレットに入ります。仲介者は一切関与せず、手数料は取引所よりも低く、入金も早いですが、ウォレットの鍵を自分でしっかり管理しないと、失ったお金は取り戻せません。

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「Trifi 」エコシステムの構築の基礎

ここで、私たちは全く新しい概念を提案します——Trifi（つまり「TradFi + CeFi + DeFi」の融合形態）。伝統的な金融のチェーン上移行プロセスは、本質的に伝統金融（TradFi）、中央集権的金融（CeFi）および分散型金融（DeFi）の三者の融合プロセスです：段階的な浸透と協調を通じて、最終的に「Trifi」という新しい金融形態を育んでいます。この道筋は、金融業態が分断から相互接続へ、競争から共生へと進化する根本的な進化の論理を深く反映しており、「Trifi」はこの進化プロセスの最終形態と核心的な産物です。

相補性のあるコアロジック：「Trifi 」エコシステムの価値共生

TradFi、CeFi、DeFi が融合して Trifi エコシステムを形成できる理由は、三者の核心的な強みが相互補完し、協同効果を通じて従来の金融と単一のオンチェーン金融の痛点を解決し、よりレジリエントな金融システムを構築することにあります。

例を挙げると、ある伝統的な不動産会社（TradFi機関）が1000万ドルの商業不動産を保有しているとします。彼は資産の流動性を高めるために、規制プロセスを通じて不動産を分割し、トークン化して「Aトークン」（各トークンは対応する不動産の持分に対応）を作成し、規制当局に登録を完了しました。彼は資産の提供者として、オフライン資産をオンチェーンで流通可能なデジタル資産に変換しました。その後、不動産会社は暗号取引所（CeFiプラットフォーム）を仲介者として選択し、ユーザーはプラットフォームのコンプライアンスチャネルを通じて銀行口座からドルを入金し、ステーブルコインに交換します。同時に不動産会社はAトークンをプラットフォームの保管口座に預け、プラットフォームの審査後に取引ペアに上場されます。投資家はプラットフォームでステーブルコインを使ってAトークンを購入でき、プラットフォーム内で保有することも、個人のブロックチェーンウォレットに引き出すこともできます。一方で、プラットフォームは伝統的な法定通貨と接続しつつ、Aトークンに対してコンプライアンス取引シナリオを提供し、ユーザーがDeFiに参加できるよう道を開き、異なるシステム間の橋を構築しています。そして、Aトークンを持つユーザーは、トークンをプラットフォームからDeFi貸出プロトコルに移すことができ、貸出プロトコルはスマートコントラクトを通じてAトークンのオンチェーンデータを自動的に読み取り、価値を評価し、ユーザーがAトークンを担保にステーブルコインを借りることを許可します。この全ての貸出プロセスは手動審査を必要とせず、担保と清算は全てコードによって実行されます。DeFiは分散型金融ツールを提供し、従来の市場でしか取引できなかった不動産資産にオンチェーン担保貸出の新しい機能を実現し、資産の資金効率を大幅に向上させています。これにより、三者は協力して伝統的な資産がオフラインからオンチェーンへ移行する全プロセスを完了させました。

総じて、TradFiは資金を提供し、Cefiは通路として機能し、Defiは技術支援を提供します。この三者の組み合わせにより、「Trifi」エコシステムは巨額の伝統的資本を受け入れるだけでなく、オンチェーン金融の革新の可能性を発揮します。

未来の金融システムの構築と発展のトレンド

流通システムの核心：支払いと決済の進化

国際貿易シーンにおける変革

国際貿易分野において、ブロックチェーン技術は越境決済システムを大きく再構築しています。

ライトニングネットワークを例に取ると、ライトニングネットワークはビットコインプラットフォーム上の「クイックチャネル」のようなものです。以前は小額の送金を国を越えて行うと、遅くて手数料も高かったのですが、今ではこれにより数秒で到着し、手数料も大幅に減少しました。これにより、小さな企業や個人が国際的な小規模ビジネスを行う際に、資金の回転が早くなり、コストも低くなり、自然とグローバルな小さな取引を行う意欲が高まります。

大宗商品取引について話しましょう。例えば、石油取引では、「Layer2」と呼ばれる技術があります。この技術は取引をよりスムーズにし、コストを削減することができます。また、大宗商品を「デジタルトークン」に変えることも可能で、石油を一連の数字コードに変換するようなものです。売買の双方は、以前の面倒なプロセスを経る必要がなくなります。例えば、信用状を開設したり、船積書類をやり取りしたりすることなく、スマートコントラクトを通じてこれらのデジタルトークンを取引し、すぐにお金の清算が行われ、取引効率が大幅に向上します。

ソーシャルとインクルーシブなシーンの革新

分散型ソーシャルプラットフォームに決済機能が組み込まれることがトレンドとなっています。

今では、金融サービスを私たちの日常生活により近づける新しい方法がいくつかあります。例えば、「チェーン上での赤包」や「ピアツーピアでの小額送金」などの機能です。以前はお金を送る際に、手数料がかなりかかるか、特定の決済プラットフォームに制限されていて、操作も面倒でした。しかし、現在ではいくつかの分散型ソーシャルプラットフォームで、暗号通貨を使って小額のお金を送ることが非常に便利になりました。手数料が高すぎる心配もなく、面倒な手続きも必要ありません。この点は、銀行口座を持たず、収入が低い人々にとって特に有用です。以前は彼らが正規の金融サービスを受けるのが難しかったのですが、今ではこれらの新しい方法を通じて、より簡単に参加できるようになり、金融サービスのハードルが下がりました。

決済における国家の役割の変化

膨大な金額と複雑なリスクを伴う国際貿易決済は、長い間、国家が主導しなければなりませんでした。国家は、通貨政策の策定、金融機関の監督、国際金融協力への参加などの方法を通じて、決済が安定かつ安全であることを保証します。たとえば、石油や鉱産資源などの戦略的資源に関わる貿易の場合、国家はどの通貨で決済するか、どのように決済するかを厳格に管理し、国家の経済安全と利益を維持する必要があります。

しかし、ブロックチェーン技術がますます成熟し使いやすくなるにつれて、中小型のクロスボーダー決済業務は徐々にブロックチェーンに移行するでしょう。この時、政府は関連する政策や規制を策定し、中小型クロスボーダー決済におけるブロックチェーンの使用を規範化し、指導する必要があります。金融技術が革新し発展できるようにしつつ、適切な監視を行うことで、国際金融市場における国の競争力を高めることができるのです。

価格決定権とステーブルコインのアンカー競争

ドルの覇権が挑戦に直面している

デジタル通貨時代において、ドルの世界金融システムにおける覇権的地位が脅かされています。アメリカは「GENIUS法案」などを通じてステーブルコインの規制を強化し、ドルのオンチェーン価格決定権を維持しようとしています。現在、主要なステーブルコイン（USDT、USDCなど）はドルにペッグされています。アメリカはステーブルコイン発行者の準備資産や運営モデルを規制し、ドルとの密接な連動を確保し、ドルの中心的地位を強化しています。しかし、世界経済の構造は多極化しており、他の国や地域は地域決済を積極的に探求し、ドルへの依存を減らそうとしています。

マルチポールスタビリティコインシステムの発展

中国はデジタル人民元の研究開発の試験を積極的に推進しており、可控匿名性や二重オフライン決済などの特性を備えています。国内の試験は小売、交通、政府業務などの分野を含んでおり、将来的には「一帯一路」に沿った国々の貿易決済においてより大きな役割を果たすことが期待され、人民元の国際化を促進します。EUもデジタル通貨の発展を探求しており、これはグローバル金融システムにおけるヨーロッパの発言権を強化し、ドルの変動影響を低減することを目的としています。これらの地域的な決済案は、安定したコインの分野におけるドルの主導的地位に挑戦し、グローバル金融システムが「ドル主導、多通貨共存」の安定したコインシステムに向かって進展することを促し、金融システムの多様化を推進します。

新しい機会：伝統的金融のブロックチェーン移行と DeFi 2.0

RWAトークン化の発展トレンド

RWA（現実世界資産）トークン化は未来の金融発展の重要な方向性です。米国株、プライベートエクイティ、不動産などの従来の金融資産が、チェーン上でトークンを発行することによってDeFiエコシステムに参入し、新しい担保や取引対象となります。米国株を例にとると、トークン化された後、投資家はDeFiプラットフォームで株式トークンを取引・貸し出しでき、投資のチャンネルを拡大し上場企業に新しい資金調達の道を提供します。プライベートエクイティのトークン化は資産の流動性を高め、不動産資産のトークン化は分割により投資の敷居を下げ、より多くの人々が投資に参加し、利益を共有できるようにします。これにより、従来の金融とDeFiが密接に結びつき、金融市場に活力を注入します。

DeFi 2.0の主な目標と開発

DeFi 2.0は、伝統的な金融の複雑なシナリオを再現し、「オンチェーンのウォール街」を構築することを目的としています。米国株トークンなどのRWAに基づいて、米国株トークンの貸出やデリバティブ取引などの複雑な金融業務を展開します。スマートコントラクトとブロックチェーン技術を通じて、伝統的な金融の複雑な製品と取引戦略をオンチェーン化します。投資家は、米国株トークンを担保に資金を借り入れて投資することができるほか、米国株トークンに基づく先物やオプションなどのデリバティブを購入してリスク管理や投機取引を行い、DeFiエコシステムの金融製品とサービスを豊かにし、金融市場の効率性と透明性を向上させます。

伝統的な金融機関の牽引役

規制政策の整備が進むにつれ、伝統的な金融機関は暗号資産に対する受容度を高めており、銀行や資産管理会社などが暗号資産分野に参入し、投資や協力を通じてDeFiエコシステムの構築に参加しています。彼らは大量の資金、専門知識、成熟したリスク管理の経験をもたらし、暗号資産が主流の投資商品になることを促進します。伝統的な金融機関はブランドや顧客資源を活用して暗号資産投資商品を推進し、市場の認知度と流動性を高め、そのコンプライアンス運営は暗号資産市場の規範化を促進し、伝統的な金融と新興金融の深い統合を実現する良好な環境を作り出します。

まとめ

次の伝統的金融のブロックチェーンへの移行の核心的なトレンドの中で、RWA（リアルワールドアセット）のトークン化が主流となり、リアルエステートや米国株式、プライベートエクイティまで、多くの実体資産がブロックチェーン上のトークンに分割され、「実体の裏付けのある新しいコイン」となり、「アルトコインシーズン」の到来を促進します；イーサリアムエコシステムは成熟したDeFiインフラとコンプライアンスに基づき、RWAトークン化の核心的な媒体となり、スマートコントラクトを通じて資産のクロスチェーン流通や貸付などを実現し、RWAとDeFiの深い統合が爆発点となります。

主要な分野は、RWAトークン化、イーサリアムエコシステム内のDeFiの革新、およびコンプライアンスを満たしたオンチェーン取引所（ナスダックのオンチェーンプラットフォームなど）に集中しています。未上場企業は、コンプライアンスプロセスを通じてプライベートエクイティをトークン化し、オンチェーン取引所で資金調達ができ、従来のIPOを必要とせず、上場のハードルを下げています。同時に、TradFiは資産とコンプライアンスフレームワークを提供し、DeFiは「ロシアン・ドール」（RWA担保によるステーブルコインの生成、そしてそのステーブルコインを用いて他のトークン化された資産に投資するなど）を実現するためのオンチェーンツールを提供し、両者が協力して市場を投機から「オンチェーン実体資産の金融化」へと移行させています。

出典:epochChain