毎週の市場のホットトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策の解析

今週の暗号市場は全体的に震荡し、方向性を見つけるための博弈中で、反発と下落が主な動きとなっています。好材料としては、ある取引所のエコシステムトークンが流動性促進活動を開始したことで全体的に上昇し、トランプと習近平の電話会談が和解の兆しを示し、Circleの上場がステーブルコイン政策の下での好調なパフォーマンスを見せました。悪材料は主に鉄鋼関税と金曜日のトランプとマスクの口論に集中しており、同時に利下げがまだ実現していません。本記事ではPump.Funコインを発行、韓国とシンガポールの暗号政策に重点を置いて注目します。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日の消息筋によると、Pump.Funは40億ドルの評価額で10億ドルの通貨販売を計画しており、通貨は一般投資家とプライベート投資家に販売される予定で、今後2週間以内に発行される可能性があります。このニュースは市場で広範な議論を呼び起こしました。

1.コインを発行の契機

市場流動性

2025年1月18日、トランプは就任前夜に基づくSolanaの$TRUMP通貨を発行し、大量の市場の注目を集めました。その後2月、アルゼンチンの大統領ミレイは$LIBRA通貨を発表しましたが、すぐにスキャンダルに巻き込まれ、価値が急落し、政治的な通貨発行に対する規制の懸念を引き起こしました。この2回の大規模なmeme発行活動は、当時の市場流動性を迅速に吸い取ってしまいました。

分析会社のデータによると、$TRUMPと$MELANIAトークンの保有者の半数は、以前にSolanaベースのアルトコインを購入した履歴がないウォレットアドレスです。約47%の購入者は、これらのトークンを取得した当日にウォレットを作成しました。このような流入の中で、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRA発行期間中に10%減少し、同期間中のEthereumのTVLはわずか2%減少しました。1月17日に355億ドルのデイリートレーディングボリュームのピークに達した後、Solana上のオンチェーン活動は2月17日に310億ドルに急激に減少しました。これらの2つの出来事は市場の恐慌を引き起こし、多くの投資家が暗号通貨市場から撤退し、全体的な流動性が低下しました。

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• プラットフォームの包囲

昨年のmemeブーム以降、Pump.FunはSolanaのmemeトラックで基本的に独占的な地位にありますが、そのコインを発行して売却することやSolanaエコシステムへの消極的な影響が、BelieveとLetsBONK.funを戦いに加えさせ、迅速にPump.Funのリーダーシップと市場シェアを侵食しています。

長い間、Pump.funはSolanaのミーム通貨ローンチパッド分野で主導的地位を占め、市場シェアは一時98%を超えていました。しかし、データプラットフォームのデータによると、5月初めにPump.funの毎日の代幣市場シェアは一時56.2%に急激に減少しました。LetsBonkは29%の市場シェアを持ち、Launchlabは7%を占めています。この減少は、Pump.funが初めて真の競争に直面していることを示し、新しい競争相手の台頭を浮き彫りにしています。

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• ミームブームが衰え、収入が急落

Pump.funの取引量は2025年1月の1189億ドルからわずか251億ドルに減少し、減少率は79%に達しました。

プラットフォーム上で作成された通貨の数が着実に減少するにつれて、毎日の収入も急激に減少しています。この変化は、投機的なmemeコインの発行への関心が急速に衰退していることを示しています。5月にPump.Funプラットフォームは4660万ドルの収入を上げ、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は、その迅速な発行と即時取引の特性ですが、市場の地位を守るための独自の技術や経済モデルが欠けています。その収入はSolanaエコシステムの全体的な繁栄に大きく依存しており、Solanaの流動性やユーザーの活発度が低下すると、Pump.funの取引量と収入が直接影響を受けます。

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2.バリュエーション

Pumpの評価がこれほど高い唯一の根拠は、そのキャッシュフロー収入です。2024年3月の開始以来、現在までの収入はすでに7億ドルに近づいています。

私たちは単純にP/S（Price-to-Sales Ratio、価格/販売比率）を評価の指標として使用します。低P/Sは評価が過小評価されている可能性を示し、高P/Sは市場が将来の成長に対して楽観的な期待を反映しています。Pump.funのP/S比率は9.1で、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年収に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価範囲：P/S < 5、プロジェクトが過小評価されている可能性があり、収入が相対的に時価総額に対して高いため、バリュー投資家が注目するのに適しています。
• 妥当な範囲：P/S 5-20、プロジェクトが安定した収入の流れを持ち、市場がその成長に一定の期待を持っていることを反映しており、成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどに一般的に見られます。
• 高評価レンジ：P/S > 20、プロジェクトの将来の成長に対する市場の期待が過剰であるか、投機バブルが存在する可能性があるため、リスクに注意する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクが存在し、特に収入が依然として低迷する場合や競争が市場シェアをさらに侵食する場合はなおさらです。収入の回復状況、トークンの販売実行の効果、及びSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに密接に注視することをお勧めします。

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第二に、政策監督

1.【6.3】新しい韓国大統領イ・ジェミョンは暗号ETFとウォンのステーブルコインの発展を推進することを約束しました

• 現物暗号通貨ETFの合法化を推進：イ・ジェミョンは、投資家を惹きつけ、韓国の暗号市場をグローバルに接続するために、ビットコインおよび暗号通貨の現物取引所取引ファンド（ETF）の合法化を支持することを約束しました。
• 韓国ウォンを基準としたステーブルコインの発行：彼は資本流出を抑制し、韓国の金融主権を強化し、地元投資家により安定した暗号資産投資ツールを提供することを目的としたウォンペッグのステーブルコインを発表する予定です。韓国中央銀行のデータによると、2025年第一四半期において、ドルに連動したステーブルコインの取引額は57兆ウォンに達し、ステーブルコインの総取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資の誘導：イ・ジェミョンは、韓国の国民年金基金などの国家機関に暗号資産を配分させる計画を立てており、これは大胆な政策と見なされています。彼は、機関投資の参入が市場規模を大幅に拡大し、ビットコインなどの主流暗号資産の価格が新たな高値を更新する可能性があると考えています。韓国国民年金基金は、世界最大の年金基金の一つであり、その資産管理規模は8000億ドルを超え、もし一部が暗号資産に配分されれば、市場に対して大きな影響を与えるでしょう。
• 規制の最適化：韓国の現行暗号規制は比較的厳格で、2021年の「特定金融取引情報法」は取引所に対して本人確認と高いコンプライアンス運営を要求し、市場の柔軟性を制限しています。イ・ジェミョンは政策の調整を通じて暗号取引の税負担と取引手数料を軽減し、小口投資家と機関の投資負担を軽くし、より多くの市場参加者を引き付けることを計画しています。また、取引所の運営効率を向上させるために、2021年に施行された「特定金融取引情報法」の高いコンプライアンス要件を改正する可能性もあります。

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2.【6.2】シンガポールの金融規制当局は、無許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外の顧客にサービスを提供するのを停止しなければならないと、MASは明確に述べています。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールで登録または設立されたすべての法人は、国内外でデジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティング、研究報告の発表を含む）を提供する場合、MASが発行するDTSPライセンスを取得しなければなりません。または、支払いサービス法、証券および先物法、または財務アドバイザー法に基づく既存のライセンスを保持する必要があります。規制に従わない企業は、最大250,000シンガポールドル（約200,000米ドル）の罰金および懲役の可能性を含む厳しい罰則に直面します。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"は、ビジネスを行うためのあらゆる場所（移動販売所さえ含む）を含み、範囲は非常に広い。自宅勤務の海外企業の従業員は免除される可能性があるが、定義はあいまいであり、MASが最終的な解釈権を持つ。

• デジタルトークンサービスの定義が広い：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティングおよびデジタルトークンに関連する分析または研究報告（電子、印刷などの形式）を含む。KOLが投資研究内容を発表する場合も許可が必要な場合があります。

*移行期間なし、厳格な承認:

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、MASはDTSPライセンスの承認を「非常に慎重」に行い、「非常に限られた状況」でのみ承認し、コンプライアンスのハードルは非常に高いと述べています。

そしてMASは、海外の企業の従業員がシンガポールでリモートワークを行うことを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧であり、プロジェクトの創設者や株主が従業員に該当するかどうかはMASが独自に決定します。

FSM法案第三段階（2025年6月30日生効）を通じて厳格なDTSP規制フレームワークが施行され、新加坡は「暗号通貨に優しい」から強い規制へと移行し、規制套利の時代が終わることを示しています。核心的なポイントには、広範なライセンス要件、あいまいな「営業所」の定義、広範なサービス範囲のカバー、移行期間なし、厳格なAML/CFT措置が含まれます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのため撤退するか、大型機関と合併する可能性がありますが、長期的には新しい規則が市場の信頼を高める可能性がある一方で、新加坡がWeb3イノベーションの中心としての魅力を弱めるかもしれません。今後1か月間、香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクト側の撤退の優先地点となる可能性があります。

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3.【6.4】ある大手銀行は、顧客がビットコインETFをローンの担保として使用できるようにする計画を立てています。

BTCがローンの担保として使用できるとき、その金融的属性は顕著に強化され、"静的資産"から"流動資本"に変わり、資本の利用率、評価プレミアムおよび市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、これにより投資家は新しい資金利用の方法を提供され、投資戦略を最適化します。

この銀行は、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）として、ビットコインETFを担保として受け入れることが、暗号資産が主流の金融機関によって合法的な投資ツールとして認識されていることを示しています。これは、金や株式に似ています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与え、他の銀行が模倣する可能性があり、暗号資産の機関受容度をさらに高めるでしょう。

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