ステーブルコインサービス条項デプス分析：償還権利に潜むリスク

最近のUST崩壊事件は暗号業界に大きな衝撃を与え、ステーブルコインの安定性についての疑問を引き起こしました。最も注目されている問題は、ステーブルコインが十分な法定通貨やその他の資産の支持を受けているかどうかです。

準備金は、ステーブルコインの価値のアンカーを測る重要な指標であることは間違いありません。しかし、もしステーブルコインの法律条項が保有者にチェーン上の資産を法定通貨に交換する明確な権利を与えていない場合、この指標の意味は疑問視されるべきです。

この記事では、市場価値の最も大きい2つのステーブルコイン、USDTとUSDCのサービス条項に重点を置いて分析します。その結果は多くの人々にとって驚くべきものになるかもしれません。

USDTステーブルコイン分析

USDTサービス利用規約第三条では、準備金に流動性不足、利用不可または損失の問題が発生した場合、特定のプラットフォームがUSDTの償還または引き出しを遅延させる可能性があると規定しています。また、そのプラットフォームは、準備金内の証券およびその他の資産を通じてUSDTを現物で償還する権利を留保しています。

この条項の意味は深く考える価値があります。もしUSDTが本当に主張通り100%準備金で裏付けられているのなら、なぜ償還を遅らせる必要があるのでしょうか？答えはおそらく条項の他の内容に隠されているのでしょう。

あるプラットフォームはUSDTがドル1:1の"評価"に固定されていると主張していますが、完全に法定通貨で裏付けられているわけではありません。準備金の構成はそのプラットフォームが自ら決定します。

米連邦準備制度の最近の評価報告は、USDTの支持資産が圧力の下で価値が下がるか流動性が欠如する可能性があり、これが引き出しリスクを引き起こすことを指摘しており、透明性の欠如がこれらのリスクを悪化させる可能性があることを示しています。

さらに注目すべきは、あるプラットフォームが「実物返還」の権利を留保していることです。これは、ユーザーがドルでUSDTを購入しても、プラットフォームはドルではなく、債券、株式、またはその他の準備資産を返還することを選択できることを意味します。

"認証済みの顧客"のみが特定のプラットフォームでUSDTを直接引き換える資格があります。一般的に、直接顧客は取引所や金融機関であり、最終ユーザーではありません。個人ユーザーはKYCプロセスを完了する必要があり、直接顧客となり、引き換え権を得ることができます。

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USDCステーブルコイン分析

あるプラットフォームのUSDCの償還条件は、より厳格なようです。USDCのサービス条件は、そのプラットフォームがUSDCと同額の法定通貨の準備金を保持することを約束していないこと、代わりに等価の米ドル建て資産でサポートされていることを明確に示しています。

このプラットフォームは「1 USDCは1ドルに交換される」と約束していますが、これはそのパートナー、つまり取引所や金融機関などの「Aクラスユーザー」にのみ適用されます。個人ユーザーは直接顧客としての償還権を行使することはできず、パートナー（取引所など）を通じてアカウントを開設する必要があります。

さらに懸念されるのは、USDCのサービス規約が1 USDCが常に1ドルに等しいことを保証しないと明記されていることです。これは、プラットフォームが第三者がUSDCをどのように価格設定または取引するかを制御できないためです。つまり、プラットフォームはパートナーに特定の条件をエンドユーザーに提供するよう強制せず、USDCの価値変動によって生じる潜在的な損失に対して責任を負わないということです。

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まとめ：権利の不平等

法律的な観点から見ると、USDTとUSDCは法定通貨とは同じではありません。二つのプラットフォームが主張する1:1の価値準備金も完全に法定通貨に連動しているわけではなく、価値が下落したり流動性に影響を与える可能性のあるさまざまな資産が含まれています。

簡単に言えば、現在のユーザーは法的手段を通じてステーブルコインを自由に交換する権利を持っていない可能性があります。USDTの場合、個人は直接顧客になることができますが、プラットフォームは法定通貨の償還を行わない権利を保持しています。USDCの場合、プラットフォームは法定通貨の償還を約束していますが、個人がその約束を行使する権利を認めていません。

ステーブルコイン発行者とユーザーの権利は明らかに不対称です。個人がいつでもどこでもステーブルコインを法定通貨に交換できるかについて、これらの2つのプラットフォームは明確な答えを示していません。この不確実性は間違いなくユーザーのリスクを増大させ、注意が必要です。