BTC 5月に歴史的高値を更新、今後は利下げを待つために震蕩する可能性あり

著者：ブロックチェーンアナリスト

4月の反発に続き、アメリカの3大株価指数は5月も引き続き強力に上昇し、BTCは新たな歴史的高値を記録しました。

"対等関税戦"が和らいだにもかかわらず、合意に至る方面では依然として突破的な進展がない。"ロシア・ウクライナ戦争"は交渉と攻撃の間で足踏みをしている。

しかし、資金流入は強力であり、BTC 現物 ETF の流入は 27 億ドルを超えています。長期保有者のポジションは高水準に近く、取引所のポジションは継続的に減少しており、BTC の供給と需要は非常に強力です。

政策面では、アメリカの州レベルのBTC準備法案が歴史的な突破を遂げました。ステーブルコインに関連する法案も上院の投票を通過しました。

アメリカの雇用データは強く、インフレは引き続き下降し、GDPの予測は上方修正され始めています。これは市場が強くなる根本的な理由かもしれません。しかし、関税戦争はまだ終わっておらず、債務上限危機によって引き起こされた米国債の恐慌は消えていません。今月の米国株式市場とBTCの動きには最も楽観的な期待が含まれており、今後は不確実性を解消するために揺れ動く可能性があり、第三四半期の利下げを待っている状況です。

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マクロ金融：関税ショックがアメリカ経済の「穏やかな後退」を引き起こす可能性

世界的な地政学的ゲーム、およびアメリカの民主制度は最終的に市場の期待を理性に戻し、持続的な反発を迎え、最も楽観的な価格設定を行った。

"株債為"三殺が連続して発生し、アメリカの金融市場に激しい動揺を引き起こした。さらに企業界からの強い反対が加わり、関税戦は5月に迅速に第二段階の"交渉"に入り、第三段階に進み、まずイギリスと関税協定を結んだ。

5月上旬、米中はスイスで初回の貿易交渉を行い、両国の激しい関税戦に1ヶ月以上の休止をかけました。双方は5月12日に共同声明を発表し、今後90日間にわたり、これまでに課された高関税を互いに引き下げることを約束し、引き続き経済貿易関係について協議を行うと述べました。この日、S&P 500は3.26%急上昇しました。

4月上旬、関税戦が"軟化"するにつれて、米国株は大反攻を開始し、関税戦以来の下落幅をほぼ回復しました。5月には、米中が正式に接触し交渉を行うことに伴い、停滞していた米国株は再び力を得て、上昇を続けました。31日時点で、ナスダック、S&P 500、およびダウ平均指数はそれぞれ9.56%、6.15%、および3.94%の月間上昇率を記録しました。

米国株式の4月の反発は、パニック売りの終了と関税戦争の緩和の反映と見なすことができ、関税戦争の第一段階が完了した後の迅速な価格設定です。5月の上昇は、第二段階（交渉）への楽観的な価格設定を意味しています。現在公開されている情報だけを見ると、この価格設定は十分で楽観的です。関税戦争の新たな進展や、連邦準備制度の利下げ、そして"ロシア・ウクライナ戦争"のさらなる進展が得られる前に、大幅に価格を上げ続けるのは慎重さに欠けるでしょう。

5月の価格設定は、米国経済と雇用のファンダメンタルズの相対的な"強さ"のパフォーマンスを反映しています。

5月末に発表された経済データは、アメリカの第一四半期の経済が年率で0.2%縮小したことを示しています。このデータは、以前発表された初値（0.3%縮小）に比べて若干上方修正されましたが、依然として消費支出と輸入の影響を受けて、アメリカ経済は年初から一定のダメージを受けていることを示しています。

過去数ヶ月の過小評価を経て、GDPのソフトデータが反発を記録しました。あるデータによると、4月末以来データはゼロ軸を再び上回り、5月末には3.8%に達し、関税戦の緩和後の楽観的な雰囲気を示しています。

5月に発表されたインフレデータは、インフレが引き続き鈍化していることを示しており、PCE年率は3ヶ月連続で低下し2.15%の低水準に達しました。コアPCEは2.52%に減少し、パンデミック以来の最低水準となり、連邦準備制度が期待する2%に徐々に近づいています。

雇用データは市場の予想を上回りました。5月初めにアメリカの労働省が発表したところによると、2024年4月の非農業雇用者数は17.7万人増加し、市場の予想13.8万人を上回りました。2025年5月24日週までの初回失業保険申請者数は24万人で、前週（修正後22.6万人）から1.4万人増加し、市場の予想23万人を上回りました。雇用データの強いパフォーマンスは、一方でアメリカ経済の景気後退に対する市場の懸念を払拭し、もう一方で連邦準備制度がその「インフレ抑制」の目標に集中することを促しました。

今月の米連邦準備制度理事会の政策決定会議は、3ヶ月連続で利上げを停止することを決定しました。"株、債券、為替の三重殺"の期間中、連邦準備制度は市場に対してある程度の"ハト派"の発言を行いましたが、金融市場が安定した後は、巨大な圧力に耐えながらも動かず、関税が引き起こす不確実性がインフレデータの反発を招く可能性があると強調しました。

金融市場の強いパフォーマンス、関税戦争がまだ終わっていないこと、インフレが反発する可能性があることは、市場が連邦準備制度理事会が上半期に利下げを再開することは不可能だと判断する要因となっています。最新のデータは、トレーダーたちがアメリカが今年わずかに2回、9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと賭けていることを示しています。この期待は、実際には流動性の推進による米国株式および暗号資産の大幅な上昇の余地を"抑制"しました。

現在のデータと状況に基づいて判断すると、今後2ヶ月間は米国株とBTCが大きく変動を維持する可能性が高く、8月に利下げの期待が高まるまでは米国株とBTCが歴史的な高値を更新することはないと予想されます。この判断には、関税戦争の楽観的な終息や、米国経済の比較的「穏やかな」衰退が含まれています。

アメリカのGDPは第1四半期に-0.21%の縮小を記録し、第2四半期には関税戦争による消費信頼感の低下と市場の混乱が引き起こされ、もし第2四半期のGDPがわずかに減少すれば、「穏やかな景気後退」の基準に達する可能性があります。そのため、9月に利下げを開始することはより慎重な予測かもしれません。

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暗号資産:強い資金流入により、BTCは史上最高値を更新

5月のBTCは94182.55ドルで始まり、104645.87ドルで終わり、月間で10463.33ドル上昇し11.11%となり、振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

テクニカル指標から見ると、BTC価格は4月に"ボトムエリア"（90000~110000ドル）に戻った後、歴史的最高値112000ドルを更新し、"ブルマーケットの最初の上昇トレンドライン"を超えました。

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高金利環境下、個人投資家は真の決定的な買い力を形成していない。実際、昨年の3月以来、BTCの新規アドレスが低水準にまで落ち込んでいる。

四月以来の底打ち反発において、決定的な力は機関から来ている。

ある会社の公告データに基づき、2025年以降に133850枚を増加させ、合計保有枚数は580250枚に達しました。

2024年1月に11のBTC現物ETFが承認され、2024年5月にはアメリカ合衆国下院が関連法案を通過させ、暗号資産およびブロックチェーン技術がアメリカで重点的に発展させる分野として徐々に確立されました。それ以降、BTCを代表とする暗号資産のアメリカにおける採用がさらに主流化しました。

2025年3月、アメリカは「戦略ビットコイン準備」を設立し、政府が保有する約20万枚のBTCを国家の準備資産として使用する。

その後、アメリカの20以上の州が州レベルのビットコイン準備法案を提案し始めました。この要求は5月に突破口を迎えました。5月7日、ニューハンプシャー州の知事が法案に署名し、全米で正式に暗号通貨を戦略的準備に組み込んだ最初の州となりました。この法案では、州の財務長官が州政府の資金の最大5%を暗号通貨に投資することを許可しています。テキサス州とアリゾナ州の関連するビットコイン準備法案も上院の投票を受け、両州の知事に署名を待って提出されています。

ブロックチェーンおよび Web3 の分野では、5 月 19 日に安定コインの発展に関する法案が上院で賛成 66 票、反対 32 票の結果で手続き投票を通過し、法案の最終署名への道を開きました。同月、香港立法会は 21 日に法定通貨安定コイン発行者のライセンス制度を設立する条例草案を正式に可決しました。

複数のアメリカの大手銀行が共同でステーブルコインを発行するための協力を模索しています。現在、複数の大手銀行が関与しています。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、これによりコンプライアンスの発展時代に突入します。BTCを除いて、ステーブルコインは第二の広く採用される暗号資産になる可能性が高く、Web3分野で最初に10億ユーザーを突破するキラーアプリケーションになる可能性が高いです。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの急成長のためのユースケース基盤を築くものです。

コンプライアンス体系に組み込まれた後、BTCおよびブロックチェーンはアメリカが占領すべき技術の高地となっている。このトレンドによって引き起こされる投資および投機感情が拡散している。多くの企業がBTCおよび他の暗号資産（ETH、SOLなど）の蓄積計画を開始している。

ユースケースの拡張や、コンプライアンスの突破が引き起こすFOMOの感情と購買力が、BTCやその他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となっています。

資金調達: 楽観的な価格設定 + ハード エクスパンション

三四月の米国株の暴落の中で、BTC 現物 ETF の流入状況が突然停止し、BTC は米国株の調整に伴い30％以上（この周期の最大調整）下落しましたが、四月五月以来、米国株が強力に反発する中、BTC 現物 ETF の買いも強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルが流入し、BTC は全ての下落幅を回復し、112000ドルの歴史的な新高値を更新しました。

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ステーブルコイン（すべてが暗号取引に使用されるわけではない）についても拡大し、4月と5月にそれぞれ537.5百万ドルと556.7百万ドルが流入しましたが、BTC現物ETFの資金変動に比べると小さいです。

これまでに、BTCの価格決定権が場内資金からBTC現物ETFチャネル資金および類似の機関に移行したことを指摘しました。このような機関は長期的な主観的強気の特性を示しており、その背後にはBTCおよび暗号資産がアメリカの政策レベルで絶えず突破的な進展を遂げていることがあります。これは、BTCが4月と5月に急速に反発し、ナスダック指数を超えて歴史的な新高値を創出した理由であり、今後の市場で長期的に期待できる基盤論理の裏付けでもあります。

ただし注意が必要なのは、米国株式市場は現在、関税戦争に対して極めて楽観的な価格設定を行っており、アメリカ経済が大幅な景気後退に見舞われないという前提が暗黙のうちに含まれている可能性があるということです。現在、アメリカは新高値を突破するのが難しく、揺れ動くのは避けられません。機関投資家は引き続き流入していますが、BTC現物ETFはナスダックとは異なる独立した市場を形成することが難しいため、中短期的にはBTCが再び新高値を更新するのを期待するのは過度に楽観的です。

チップ構造:取引所でのBTC株は減少し続けている

3~4月の下落の中で、BTCの長期投資家は再び買い増しを開始し、客観的に市場の売り圧力を減少させるバランサーの役割を果たしています。

5月末までに、長期保有の規模は1441.99万枚に達し、歴史的な高点に近づいています。それに対し、中央集権型取引所の保有規模は継続的に減少しており、現在はわずか298.82万枚で、2020年11月末の水準に近づいています。

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前の周期では、流動性が急増したときに、ロングポジションが選択的に売却することで客観的に価格上昇を抑制しましたが、周期内に価格が下落するとロングポジションは売却を減速させ、さらには買い増しに転じることもあります。本周期も例外ではありません。

以前のサイクルとの違いは、過去の長期保有者の「二次売却」が牛市場を終わらせていたのに対し、今回は「二次売却」後に市場が上昇を選択したことです。これを長期保有者の構造に機関投資家が加わったことによって市場の動向が変化したと理解します。この変化が永続的なものかどうかは、