マクロ週報：市場調整が続く中、信用リスクに警戒が必要

一、今週のマクロレビュー

1. 市場の感情は慎重で、防御資産が好まれている

今週、米国株式市場の三大指数は全般的に調整し、ダウ工業株平均は3.1%下落、ナスダック指数は2.6%下落、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。公益事業セクターは逆に1.4%上昇し、唯一の上昇業種となり、資金が防御的資産に移動していることを反映しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場が慎重な調整段階にあることを示しています。

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2. 商品市場の分化、リスク回避の感情が高まる

金は3000ドル/オンスを突破し、歴史的最高値を記録し、リスク回避の需要が高まっていることを反映しています。銅価格は3.9%上昇し、製造業には一定の需要が支えています。原油価格は67ドル付近で安定していますが、先物のネットポジションは9.6%以上減少しており、市場は世界的な需要の成長期待が弱いことを示唆しています。天然ガス価格は引き続き下落しており、供給過剰と産業需要の低迷が影響しています。

3. 暗号市場は同期調整中であり、ビットコインは依然として長期的な配置価値を持っています。

暗号通貨市場全体は米国株式と共に調整しています。ビットコインは下落傾向にありますが、振幅は縮小しており、短期的な売り圧力が和らいでいることを示しています。アルトコインのパフォーマンスは低迷しており、市場のリスク選好の低下を反映しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示唆しています。

4. 関税の影響が現れ、グローバルサプライチェーンが加速して調整される

バルト海のバルク貨物指数（BDI）が継続的に上昇しており、アジア・ヨーロッパ地域の海運需要が旺盛であることを示しています。製造業の生産能力は海外に向けて加速的に移転する可能性があります。一方、アメリカの輸送業指数は6.5%の下落を示しており、国内需要の低迷を反映しています。この乖離は、関税政策の影響の下で、グローバルなサプライチェーンが地域的な再構築を経験しており、アメリカの国内経済が圧迫されていることを示しています。

5. インフレデータが冷却されるが、インフレ期待が分化する

CPIとPPIのデータが予想を下回り、市場の利下げ期待を強化しました。しかし、ミシガン大学の消費者インフレ期待は上昇し、明らかな党派の違いを示しています。現実のデータと予想の乖離は、市場の不確実性を増大させています。

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6. 流動性の緩和が進むが、信用市場のリスクが高まっている

アメリカ財務省一般口座（TGA）の残高が流出し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少しており、現在のマクロ流動性が全体的に安定していることを示しています。しかし、企業信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ（CDX IG）が7%以上上昇しており、アメリカのソブリンCDSも上昇しており、市場が企業および政府の債務に対する懸念を高めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

1. FOMC会合、小売売上高データ、世界の中央銀行の動向に注目してください

来週の市場の焦点は、米連邦準備制度理事会（FOMC）の会議に集中します。重要なポイントは以下の通りです：

• 点阵図は2-3回の利下げ予想を示していますか
• パウエルの講演の傾向
• 量的引き締め（QT）の停止を発表するか

さらに、小売売上高データや他の主要経済圏の中央銀行の決定も注目に値します。

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2. 投資戦略アドバイス

• 米国株：高ベータ資産の配分を減らし、防御的セクターを増やし、質の高いブルーチップ株の誤殺の機会に注目する。
• 暗号市場：ビットコインは長期保有可能で、アルトコインの配置を減らし、ステーブルコインの流動性の変化に注目する。
• 信用市場：高レバレッジ企業債券のエクスポージャーを減らし、高格付け債券の配分を増やし、米国債の赤字リスクに警戒する。
• 信用市場の回復や米連邦準備制度がより明確な緩和信号を発信することに注目し、潜在的な転換点として考えられます。

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全体的に、市場は新しいバランス点を探しており、投資家は慎重さを保ちながら、発生する可能性のある優良資産の誤殺の機会を捉える必要があります。

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