EMC Labs 2月レポート：アメリカ経済のリセッション予想が再浮上、ビットコインは大打撃を受けるが、ポートフォリオ構成のチャンスが訪れる

世界経済、特にアメリカのマクロ金融状況は劇的な転換を迎えた。

アメリカのインフレデータが上昇し、消費者信頼感が15か月の低水準に落ち込み、トレーダーは潜在的な経済後退に備えて再価格設定を始め、アメリカの主要3指数は急速に120日移動平均線付近まで下落しました。

資金がリスク回避戦略を取り始め、アメリカの10年期国債利回りが急激に低下し、金も天井を示す兆候を見せている。

米国株式の連動の影響を受けて、以前から準備が整っていたビットコインは2月の最後の週にサポートラインを突破して大幅に下落し、今回のサイクルで最大の回撤と単週最大の損失を経験しました。

分析によれば、この市場の動きは基本的に以前の楽観的な期待の修正である。アメリカの政策の自己調整能力と暗号市場の長期的な発展の見通しに基づいて、現在ビットコインは中長期的な配置の良い機会を迎えている可能性があり、慎重な基盤の上に分割してロングポジションを取ることを検討することができる。

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マクロ金融：経済不況への懸念が市場を押し下げ、短期的には引き続き圧力を受ける可能性がある

アメリカ政府が2月に発表した経済と雇用データ、及び関税政策の反復は、最近のマクロ金融と暗号市場の動向に影響を与える二大核心要因となっています。

2月7日に発表されたコア雇用データによれば、1月の非農業雇用者数は14.3万人増加し、予想の17万人を大きく下回りました。失業率は4%で、予想の4.1%をわずかに下回っています。雇用の成長の鈍化は、アメリカ経済のリセッションに対する市場の懸念を深めています。

2月12日に発表されたCPIデータによると、1月のCPI月次は0.5%に達し、予想の0.3%を大きく上回り、昨年12月の0.4%も上回ったため、年率は3%に達し、予想の2.9%を超えました。アメリカのインフレデータは3ヶ月連続で反発しており、市場はFRBが利下げを遅らせる可能性があるとの期待を強化しています。経済のリセッションリスクに直面しても、FRBがその政策スタンスを変えるのは難しいかもしれません。

2月21日、ミシガン大学が発表した2月の消費者信頼感指数の最終値は64.7で、初値67.8を下回り、15ヶ月ぶりの低水準となった。消費者信頼感の低迷は企業信頼感にも影響を与えるに違いない。

これらの予想外の悪いデータは最終的に市場の信頼を打撃しました。当日、アメリカの三大株価指数はすべて大幅に下落しました。

これまでの2年間、大幅に上昇し歴史的高値にあった米国株は、その後の1週間でさらに下落し、今月のすべての上昇を帳消しにしました。ナスダック指数は月間で3.97%下落し、ダウ工業株30種平均は月間で1.58%下落し、S&P 500指数は月間で1.42%下落し、中小企業を代表するラッセル2000指数は大幅に5.45%下落しました。ナスダックとS&P 500指数はどちらも120日移動平均線を下回っています。

トレーダーにとって、インフレの持続的な反発や雇用状況が悪化する兆候に直面し、"経済不況"の影が再び覆い、ロングポジションの縮小が最適な選択肢となる可能性がある。

経済と雇用データの悪化に加え、関税政策の反復も市場に混乱と悲観をもたらしています。1月末に多国の商品の関税を引き上げると発表し、その後も実施時期と範囲を何度も調整しました。市場は当初、関税政策を交渉手段と見なしていましたが、現在は実施される見込みで、インフレを押し上げる重要な要因になる可能性があります。この点は市場の予想を超える可能性があり、トレーダーの悲観的な感情を悪化させました。

唯一可能对インフレと利下げに積極的な影響を与える「ロシア・ウクライナ交渉」は2月の大部分で順調に進展したが、月末に両国の大統領がホワイトハウスの記者会見で劇的な対立を見せ、予定されていた鉱産協定が流産した。ヨーロッパの各国の指導者はウクライナを支持する姿勢を示し、美欧間の亀裂は今後も続く可能性がある。一度行き詰まった紛争が再び波紋を呼び、短期的には終息が難しい。これにより、紛争の終結による石油生産の増加でインフレを抑えるという期待が大きく損なわれた。

昨年11月以来、市場は経済の強い成長期待に基づいて「楽観的な取引」を展開しました。現在、雇用データが弱く、インフレが高止まりしている上に、関税政策がインフレ期待を悪化させているため、市場の期待は逆転し、楽観的な取引を撤回し「経済後退」を織り込み始めています。この論理に基づくと、主要三指数の下落は始まりに過ぎない可能性があります。

1月中旬以来、アメリカの10年期国債利回りは継続的に低下し、最高点の4.809%から4.210%にまで落ち込みました。この「価格のアンカー」の顕著な変化は、資本市場が経済不況リスクを再評価していることを反映しています。

インフレの反発、経済の後退の兆し、株式市場と10年国債の利回りの大幅な下落に伴い、市場は今年の米連邦準備制度理事会の利下げに対する期待が再び高まっており、期待される回数は1回から2回に増えました。技術的な観点から見ると、ナスダックとS&P 500指数はともに120日線を下回っています。現在の厳しい状況を考慮すると、利下げに対する市場の期待が積極的な反応を得られなければ、短期的にはさらなる下落が続く可能性があります。

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暗号資産：サポートラインが破られ、中長期の配置機会が現れる

2月、ビットコインの開盤価格は102414.05ドル、終値は84293.73ドル、最高値は102781.65ドル、最低値は78167.81ドルで、全月で17.69%下落し、下落幅は18113.53ドル、変動幅は24.03%でした。高値からの最大下落幅は28.52%で、2023年1月以降のこのサイクルで最大の回撤を記録しました。

注目すべきは、月全体の下落幅が最後の週に集中しており、短期間での急激な下落が市場を極度の恐慌状態に陥れたことです。周期の最大下落幅に対応して、恐慌と欲望の指数は2月27日に10ポイントにまで下がり、これは今回の周期の中での最低点であり、前回の周期の熊市段階におけるある有名プロジェクトの崩壊時の6ポイントに近いです。

テクニカル面から見ると、以前に形成されたサポートラインが有効に下回られたことは、米国株式市場の以前の楽観的な感情の反発を反映しています。これまで注目されていた今回のサイクルの"第一上昇トレンドライン"と"第二上昇トレンドライン"は、短期間に迅速に突破されました。月末には、ビットコインの価格は200日移動平均線付近で推移しました。

美股との連動に加えて、今月の暗号市場のサイクルレベルの大幅下落は、市場内部のネガティブな出来事とも関連しています。

2月14日、アルゼンチンの大統領がソーシャルメディアである暗号通貨を宣伝し、投機熱が高まり、市場価値が45億ドルに急増しました。その後、創設者が取引プールの資金を引き上げたため、通貨の価格が急落し、投資家は大きな損失を被りました。

2月21日、疑わしいハッカーがある取引所の技術的な脆弱性を利用して、40万枚以上のETHとstETHを盗み、総額は15億ドルを超え、暗号通貨史上でドル建てで最大の規模の攻撃となりました。

2月23日、ある契約が攻撃を受け、盗まれた資金は4,900万ドルを超えました。

さらに、3月1日にある暗号取引所の破産清算によるあるトークンのロック解除が、1120万枚に達し、総額約20億ドルとなります。このロック解除の規模はそのトークンの総発行量の2.29%に達し、弱い市場環境の中でその価格は月を通じて最大で50%以上下落しました。

分析によれば、2月の暗号市場で発生した本周期最大の下落幅は、経済不況の予想に起因した米国株の下落と直接的に関連しており、これまでの楽観的な感情の反動的な価格調整とも理解できる。米国株の下落幅を基にすると、ビットコインは理論的に73000ドル近くまで下落する可能性があるが、政策の変化がビットコインのファンダメンタルズに与える影響は米国株を上回るため、この理論的下落の実現確率は低い。周期はまだ続いており、政策の自己調整能力と暗号市場の長期的な発展の見通しに基づけば、現在ビットコインは中長期的な配置の良い機会を迎えている可能性があり、慎重に分割してロングポジションを取ることを考慮することができる。

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資金の流れ：ETF資金が大幅に流出し、下落の直接の原因となる

楽観的な感情が冷却するにつれて、2月の暗号市場への資金流入が大幅に鈍化しました。この流入の鈍化は価格の下落と相互に影響し合い、最終的にビットコインの価格が96000ドル付近で長期間横ばいになった後、2月の最後の週に急落しました。2月の資金流入規模は大幅に減少し、21.11億ドルに達しました。

異なる種類の資金を詳しく分析したところ、ステーブルコイン資金とビットコイン現物ETF資金の間に相違が見られました。ステーブルコインのチャネルには月間53億ドルが流入しましたが、ETFチャネルからは32.49億ドルが流出しました。

前回の報告では、ビットコイン現物ETFがビットコインの中短期的な価格決定権を握っていることが何度も指摘されており、そのためビットコインの価格動向は米国株の動向と高度に関連しています。

今月、ビットコイン現物ETFの流出が32億ドルを超え、下落の最も直接的な外部要因となり、上場以来の最大単月売却記録を樹立しました。今後のビットコインの動向は、主にアメリカ経済の予想の改善とビットコインETF資金の回帰に依存します。

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チップ分析：短期投資家が主要な売却力となる

2024年10月初に新たな売り圧力が始まって以来、112万枚のビットコインのチップが長期保有状態から短期保有状態に移行しました。一連の牛市サイクルの終了に必要な条件は、アクティブな状態のビットコインの規模が一定の程度まで増加した後に流動性が枯渇し、上昇トレンドが完全に崩壊することです。

2月の整理と暴落を見つめて、長期保有者は極度の自制心を保ち、7271枚のみを売却しました。実際、現存する長期保有者は89000〜110000ドルの範囲の価格を無視し、引き続き通貨を保持することを選択しています。

2月の最後の週に、移転された損失チップは主に短期投資家から来ていました。オンチェーンデータ分析によると、2月24日まで短期投資家は堅持していましたが、25日に大規模な売却が発生し、その日はオンチェーンの短期投資家だけで2.55億ドルの損失を実現しました。これは今回のサイクルでの第二の大損失日で、2024年8月5日（オンチェーン損失3.62億）の次にあたります。歴史的な経験から、短期投資家が同様の規模の大きな損失を経験した後、市場は段階的な底を迎えることが多いです。

チェーン上の詳細な分析によると、2月24日以来78000〜89000ドルの範囲で分布するビットコインが564920.06枚増加し、89000〜110000ドルの範囲で分布するビットコインが412875.03枚減少しました。

89000~110000ドルの範囲のチップは昨年の11月から今年の2月の間に形成されました。この範囲の保有者は典型的な短期投資家です。短期投資家の損失を出したチップの売却は、中期的な底を構築しようとし、73000~89000というチップが少ない範囲をも固めました。

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まとめ

1月の報告では、「最大の外部不確実性は、経済政策の実施後の利下げ期待および資金供給に対する連鎖反応から生じるものであり、資金の流動性が制約されると、ボラティリティが大幅に上昇する」と強調しました。

この懸念はすでに現実となった。

分析によると、損失を抱えたコインの売却は主に短期投資家から来ており、長期保有者は静かに売却を減らし、引き続きコインを保持しています。現在のブル市場は中継状態にあるだけで、ベア市場に移行しているわけではないと判断しています。

私たちは、2月に発生したビットコインの本周期における最大規模の回撤イベントが、歴史的高値にある米国株が「経済後退の予想」を下方修正したことに起因し、ビットコインの現物ETFからの資金が大量に流出したと考えています。その転換の動力も、米国株市場の予想の転換とトレンドの反発から来るでしょう。

内部構造は比較的安定しており、ビットコインおよび暗号市場は依然として周期的な法則の中で運営されています。短期的な価格の下落は中長期的な配置の機会をもたらす可能性があります。

注意が必要なのは、アメリカのマクロ経済です。