暗号化マーケットメーカー：市場の繁栄を促進し、強気と弱気のサイクルを越える隠者

まとめ

伝統的な金融のマーケットメイキング業務は19世紀初頭から芽生え、現在では発展が成熟し、取引商品が多様化し、業務と収益が相対的に安定している特徴を示しています。マーケットメイカーは金融市場の重要な参加者として、市場の流動性と市場効率を提供する上で独自の役割を果たしています。市場規模の拡大に伴い、ますます多くの機関や投資銀行がマーケットメイキング業務に参入し、それが重要な収入源となっています。全体の市場のマーケットメイキング業務もトップに集中し、競争が激化しています。市場と顧客を獲得するために、マーケットメイカーはアルゴリズム、技術、リスク管理、コンプライアンスを継続的にアップグレードし、暗号化分野にも徐々に関与しています。

暗号化市場のマーケットメーカー業務は、従来の金融と比べて本質的には大きな違いはありません。しかし、運用モデル、技術、リスク管理、規制に関しては天地の差があります。まず、市場規模の観点から見ると、暗号化市場は従来の金融市場に比べてまだ比較的小さく、暗号化業界のマーケットメーカーの規模も相対的に小さいです。暗号化市場の流動性は相対的に低く、変動が大きいため、マーケットメーカーはより慎重にリスク管理を行う必要があります。次に、暗号化市場のマーケットメーカーのチームは庄家とも呼ばれます。なぜなら、暗号化市場の取引プロセスは規制が非常に難しく、厳格なマーケットメーカー制度が存在しないからです。取引プラットフォーム、プロジェクトチーム、マーケットメーカー間の関係はより複雑になっています。それから、マーケットメーカー業務は中央集権的な取引プラットフォームだけでなく、チェーン上のマーケットメイキングにも関与し、それを基にしてマーケットメイキングサービスのためのミドルウェアやプロトコルが出現し始めています。最後に、技術アーキテクチャの観点から、暗号化業界は取引の安全性を保証するためにより高い技術能力を備える必要があります。

暗号化市場のマーケットメイキング業務は青い海であり、すべての投資家に機会を提供しますが、リスクも伴います。現在、アメリカの証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)は暗号化市場の規制を厳格にしており、多くの機関や業務が影響を受けています。さらに、熊市の状況により、大型機関の破綻現象が頻発しており、市場業者のリスク管理がより困難になっています。その上、暗号化マーケットメイカーは市場の断片化/相互運用性、資本効率の低さ、規制の不確実性、そしてまだ改善されている取引技術/接続性などの問題にも直面しています。

それでも、暗号化市場のマーケットメーカーには大きな発展と利益の余地があります。将来的には、暗号化マーケットメーカーも従来の金融マーケットメーカーの発展的特徴を示すでしょう:(1)マーケット参加者が徐々に多様化;(2)マーケット商品の多様化;(3)ビジネスのレバレッジが高い;(4)マーケットメーカーのトップ効果がますます顕著になっています。投資分野では、中央集権的な小型マーケットメーカーの戦略やサービスプロジェクト、相互運用性を解決するツール、そしてCeDeFiプロジェクトに注目することができます。

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1. 伝統的なマーケットメーカーのトラック

マーケットメーカーとは、金融市場で流動性を提供する機関または個人を指します。その主な責任は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメーカーは通常、証券取引市場の買い手と売り手の間で取引を行い、他のトレーダーがその価格で売買できるように市場に価格を提示します。マーケットメーカーは通常、投資銀行、証券会社、または専門機関で構成されており、市場の安定性と流動性を維持する重要な役割を果たしています。マーケットメーカーは通常、1つまたは複数の市場で同時に取引を行い、同じ資産を買い売りすることで流動性を提供し、市場参加者に取引の機会を提供します。

マーケットメーカーの主な目的は、資産価格の変動時に価格差から利益を得ることです。そのため、彼らは通常、アルゴリズムやその他の技術を使用して市場を分析し、機会を見つけて迅速に取引を行います。マーケットメーカーは、株式、外国為替、商品、債券などのさまざまな市場で取引を行うことがあります。

1.1 業界概要

1.1.1 業界機能と顧客サービス

マーケットメイカーは金融市場において非常に重要な役割を果たし、他の市場参加者とは異なる特性を持っています。特に流動性の提供と市場効率の面でそうです。具体的には、マーケットメイカーは6つの主要な機能を担っています:

• 流動性を提供: 売買双方の間に流動性を提供し、市場をより活発にします。
• 継続的な価格提示:マーケットメイカーは継続的に価格を提示し、いつでも買いと売りの価格を提供して、市場参加者が取引を行いやすくします。
• リスク管理:マーケットメーカーは取引リスクを管理し、健全なリスク利益比を維持し、自身と顧客の利益を保護する必要があります。
• コンサルティングの提供:マーケットメイカーは市場情報と分析を提供し、顧客がより良い取引判断を下すのを助けることができます。
• 市場効率の向上:マーケットメーカーの存在は市場効率を高め、売買双方の価格差を減少させ、市場の効率と競争力を向上させることができます。
• 革新的な製品を提供: 市場のニーズに応じて新製品を投入し、顧客のさまざまな投資ニーズに応えます。

マーケットメーカーの顧客は主に以下のいくつかのカテゴリーに分類されます:

• トレーダー:マーケットメーカーはトレーダーに流動性を提供し、迅速かつ効率的な取引を支援します。
• 投資機関:マーケットメーカーは投資機関に流動性とサービスを提供し、資産配分とリスク管理を支援します。
• 高頻取引会社:マーケットメーカーは高頻取引会社に流動性とサービスを提供し、彼らの迅速で高頻度の取引を支援します。
• 個人投資家:マーケットメーカーは個人投資家に流動性とサービスを提供し、彼らが株式、先物などの金融商品の取引を行うのを助けます。
• 他の金融機関:マーケットメイカーは銀行、保険会社などの他の金融機関にも流動性とサービスを提供します。

1.1.2 マーケットメイカーのトラックの発展の歴史

マーケットメイカーの分野の発展の歴史は、5つの段階に分けることができます:

• 19世紀前:マーケットメイカーの初期段階、従来のカウンターマーケットで取引を仲介する。マーケットメイキング制度は最も古い証券取引制度の一つで、従来の店頭市場に起源を持ち、取引業者は取引を促進し、取引コストを低減するために、自らマーケットメイカーの役割を担い、他の取引業者や顧客に対して双方向の見積もりを提供し、見積もり方法も主に対面コミュニケーションや電話コミュニケーションなどの従来の方法であった。

• 19世紀-20世紀70年代:規範化取引プラットフォームが出現し、高速で発展し、マーケットメーカーが場内市場に流動性を提供しました。19世紀後半にはアメリカの取引プラットフォーム、シカゴ証券取引プラットフォームなどアメリカの主要取引プラットフォームが次々と設立されました。当時、マーケットメーカーは主にアメリカのニューヨーク証券取引プラットフォーム(NYSE)で活躍していました。この時期、マーケットメーカーは主に人工取引に基づいており、コンピュータプログラムではありませんでした。マーケットメーカーは証券取引プラットフォームの取引帳簿に買い手と売り手の見積もりを掲示し、それに基づいて市場の流動性を提供していました。

• 1970年代から1980年代: コンピュータ技術の発展に伴い、マーケットメーカーは徐々に電子取引システムを導入し、取引がより迅速かつ効率的になりました。1970年代と1980年代には、マーケットメーカーの取引量が急増し、その取引戦略や技術も不断に革新と最適化が進みました。

• 1990年代:20世紀後半期、機関投資家と小売割引ブローカーの台頭により、マーケットメーカーの内部取りまとめプラットフォーム取引の市場占有率が持続的に向上した。一方で、アメリカの共同基金、年金基金などの機関投資家が台頭し、機関投資家による大口取引の需要が明らかに増加したため、高盛を代表とする大手投資銀行が機関投資家に包括的なサービスを提供できるため、大口取引に関連するマーケットメイキング業務において相対的優位性を持つ。もう一方で、Robinhood、嘉信理財などの小売割引ブローカーが負担する個人投資家の証券取引量が急増し、このような割引ブローカーは主に注文フローをマーケットメーカーのプラットフォームに流し、マーケットメーカーに対してこのための支払い(を交換することを「注文フローペイメントPayment for Order Flow)」と呼ぶ。金融市場のグローバル化が進む中、マーケットメーカーは世界的に事業を拡大し始め、同時にますます激しい競争に直面している。この時期、マーケットメーカーは取引効率と収益性を向上させるために、より複雑で高度な取引戦略と技術を採用し始めた。

• 21世紀:金融市場の絶え間ないイノベーションと発展に伴い、マーケットメーカーの役割も徐々に拡大し、強化されてきました。21世紀には、マーケットメーカーは暗号化市場やオプション市場などの新興市場に進出し、人工知能や機械学習などのより先進的な技術手段を導入し始めました。

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1.1.3市場規模と競争環境

金融業監督機関FINRA(金融業監督局)のデータによると、2021年9月時点で、アメリカに登録された合法的なマーケットメーカーの数は500社を超えています。これらのマーケットメーカーはFINRAに登録されており、その監視を受けています。アメリカ通貨監督局(OCC)によれば、2012年から2018年の間に、アメリカの商業銀行持株会社の合計取引総収入は約500億ドルを維持しており、2018年を代表する一部の年は二次市場の動向によって影響を受け、取引収入の前年比が減少したものの、全体の変動は小さく、成長傾向を示しています。2019年以降、銀行業の取引収入はさらに増加し、2019年、2020年、2021年のアメリカ銀行持株会社の合計取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルとなっています。マーケットメーカーの規模や市場シェアは、通常、その市場で流動性を提供する程度に関連しており、具体的にはマーケットメーカーの市場シェアは以下のいくつかの指標によって測定することができます。

• 取引量比率:マーケットメイカーの特定の市場における取引量の比率は、その市場における取引の活発度と影響力を反映することができます。
• 価格深度:マーケットメーカーがある市場での価格深度、つまり取引を行う準備がある数量と価格は、その市場での流動性の提供程度を反映します。
• 取引効率:マーケットメーカーが特定の市場での取引効率、つまり迅速かつ効率的に取引を行う能力。

要するに、マーケットメーカーの市場シェアは重要な指標であり、市場での取引活性度、流動性提供能力、取引効率などの面でのパフォーマンスを反映することができます。

比較的有名なマーケットメイカー会社は以下の数社です:

• ジェーン・ストリート：アメリカのニューヨーク市に本社を置く量的取引会社で、2000年に設立され、主に株式、先物、外国為替などの分野での取引に特化しています。

• シタデル・セキュリティーズ: 2002年に設立されたアメリカ・シカゴに本社を置く金融会社で、世界最大のマーケットメイカーの一つです。主に株式、先物、外国為替、債券などの取引に関与しています。

• IMC Trading:オランダのアムステルダムに本社を置く金融会社で、1989年に設立され、株式、先物、外国為替などの分野で取引を行う世界有数のマーケットメイカーの一つです。

• Optiver:オランダのアムステルダムに本社を置く金融会社で、1986年に設立され、世界最大のオプションマーケットメーカーの一つであり、他の分野の取引にも関与しています。

• サスケハナインターナショナルグループ：アメリカ・フィラデルフィアに本社を置く金融会社で、1987年に設立され、世界最大のオプションマーケットメーカーの一つであり、他の分野の取引にも関与している。

• Jump Trading:アメリカ・イリノイ州シカゴに本社を置く量的取引会社で、1999年に設立されました。会社は、高度なアルゴリズムと先進的な技術を用いて取引を行い、利益機会を探求しています。Jump Tradingは、世界中の株式、先物、外国為替、暗号化通貨など、さまざまな市場に関与しています。

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1.2 マーケットメイキング会社の必要条件

マーケットメイキング会社を設立するには、高度な資金力、技術力、市場の洞察力が必要です。また、金融規制機関の監視要件を満たす必要があり、競争が激しい市場環境と高いリスク管理のプレッシャーに直面するため、難易度は高いです。

1.2.1 市場を理解する

マーケットメーカーは、市場のルール、流動性、取引商品、トレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。それによって正しい取引決定を下すことができます。彼らは市場のトレンドと機会を理解し、市場での優位性を得る必要があります。市場を理解する方法は以下の通りです:

• 市場情報とデータの研究:マーケットメイカーは、市場の歴史と現在の取引データを研究する必要があります。