ステーブルコイン規制法案: 瀕死から復活へのドラマティックな転回

2025年5月至6月、アメリカ合衆国上院はある重要法案を巡って激しい駆け引きを展開しました。この法案は2500億ドルのステーブルコイン市場に初の連邦規制枠組みを設けることを目的としており、失敗から通過に至るまでのスリリングな逆転劇を経て、最終的に68対30の投票結果で上院全体の議論段階に進みました。この勝利の裏には、二大政党の長期的な利益交換、業界の巨頭たちのロビー活動の駆け引き、そして一部の政治家族が暗号通貨ビジネスに関与して引き起こした論争があります。

法律制定のプロセスの振り返り

• 2025年3月：ある上院議員が法案の初稿を正式に提出し、支払い用ステーブルコインのための"連邦+州"二重規制システムを構築することを目指しています。
• 5月8日：法案が初めての手続き投票で48:49で予想外に失敗し、野党は「利益相反」を理由に集団で反対に回った。
• 5月15日:緊急の超党派交渉により、野党からの部分的な支持と引き換えに、物議を醸す条項の一部を削除する修正法案が可決されました。
• 5月20日：修正案が66対32で重要な「討論終了動議」を通過し、立法の障害を取り除きました。
• 6月11日：上院は68対30の圧倒的な賛成で法案を通過させ、最終的な討論と修正手続きに入った。

この一連の転換の核心は、政権党が法案を「ドルのデジタル覇権」という戦略的ツールとして巧妙に包装していることにあり、一方で野党内部では「規制の真空が金融リスクを引き起こすことへの懸念」から立場が緩んでいる。上院多数党のリーダーのロビー活動は非常に扇動的だ：「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、他の国がその空白を埋めることになる！」

法律の中核的な規定

1. 二重の規制と発行のハードル：発行規模が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦規制の対象となり、100億ドル未満の場合は州レベルの規制を選択できますが、州の基準は連邦と一致する必要があります。

2. 1:1の準備と資産の隔離：ステーブルコインは現金、短期米国債などの高流動性資産で全額担保される必要があり、準備資産は運営資金と厳密に隔離されなければならない。

3. テクノロジー大手の制限：非金融系のテクノロジー企業がステーブルコインを発行するには、特別な審査を通過し、データプライバシーと独占禁止の要件を満たす必要があります。

4. 消費者保護と破産優先権：発行者が破産した場合、ステーブルコイン保有者は資産を優先的に償還でき、準備金は破産財産に含まれません。

5. マネーロンダリング防止と透明性：ステーブルコイン発行者を《銀行秘密法》の管轄に組み込み、KYCや疑わしい取引報告などの義務を強制的に履行させる。

6. 規制免除の争い：法案は特定の特殊な人々がステーブルコイン業務に参加することを明確に禁止しておらず、議論を引き起こしている。

市場への影響と将来の見通し

法案が最終的に成立すれば、ステーブルコイン市場に構造的な変化をもたらす。

• 大手ステーブルコイン発行者は、すでにコンプライアンス準備を整えているため、連邦ライセンスを直接取得し、中小発行者をさらに圧迫することになる。
• 伝統的な金融機関は「限定目的のステーブルコインライセンス」を申請し、オンチェーン決済業務を通じて市場を拡大する計画です。
• 法案は、ステーブルコインの準備を主に米国債とすることを求めており、短期的には米国債の流動性問題を緩和する可能性があるが、長期的には「期限ミスマッチ」を悪化させる可能性がある。
• 世界の多くの国と地域がこの法案を参考に政策を調整するか、"ドルステーブルコイン連合"を形成する意向を示しています。

上院が法案を通過させたにもかかわらず、下院の審議や大統領の署名などの関門を突破する必要があります。両院のバージョンには食い違いがあり、調整プロセスは8月の休会前まで続く可能性があります。さらに、法案に関連する特定の利害問題は司法的挑戦を引き起こす可能性があります。

まとめ

この法案の核心的な目標は、市場を規制するだけでなく、ドルの覇権をブロックチェーン領域に拡張することです。米国は、米国債とステーブルコインを束ねることで、"デジタルドルエコシステム"を構築しています。しかし、この戦略はリスクにも直面しています：分散型金融の発展や他国のデジタル通貨の国際化の加速は、法案の実際の効果に影響を与える可能性があります。

政治的な駆け引き、利益の争奪、技術革新の交差点において、この法案の最終的な運命は今後10年間の世界金融の構造に深い影響を与えるだろう。

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